Proximus presenteerde een opnieuw teleurstellend kwartaal. De omzet daalde met 5,4 procent, de EBITDA liep licht terug en de nettowinst halveerde. Ondanks de zwakke cijfers probeert het management vertrouwen te behouden door de outlook te herhalen.

Toch laten de cijfers en de trends weinig ruimte voor optimisme: de marges blijven onder druk, de internationale activiteiten blijven verlieslatend en de Belgische markt is verzadigd.

• De groepsomzet daalde met 5,4 procent op jaarbasis.
• De nettowinst kelderde met 54 procent tot 86 miljoen euro.
• De Global-divisie zag de EBITDA met 25 procent terugvallen.

Het nieuwe management probeert zich te profileren met woorden als “operationele vooruitgang” en “focus op winstkwaliteit”, maar die woorden worden niet ondersteund door de cijfers. De onderneming kampt nog altijd met dezelfde structurele problemen als de voorbije jaren: hoge kosten, lage groei en beperkte innovatiekracht.

Investment view

Wij doen al langere tijd niets met het aandeel Proximus. De cijfers over het derde kwartaal bevestigen opnieuw onze eerdere inschatting: dit blijft een structureel zwak aandeel in een verzadigde markt, waar de marges langzaam maar zeker worden uitgehold.

De onderneming probeert met cosmetische ingrepen en kostenbesparingen de winstgevendheid overeind te houden, maar de trend is neerwaarts en de geloofwaardigheid van de outlook neemt verder af.

• Wij doen niets met het aandeel.
• De structurele problemen zijn hardnekkig en niet opgelost.
• De handhaving van de outlook is volgens ons weinig geloofwaardig.

Proximus bevindt zich in een fase waarin de strategische keuzes van de afgelopen jaren hun beperkingen blootleggen. De ambitieuze uitbreiding via de Global-divisie heeft geen duurzame waarde gecreëerd: de CPaaS-markt (Communication Platform as a Service) stort in, SMS-volumes verdwijnen en de integratie van overnames zoals Route Mobile verloopt moeizaam. In plaats van groei, leveren deze activiteiten nu een zware last op voor de winst.

De thuismarkt, ooit de stabiele basis van het bedrijf, biedt ook geen soelaas. De concurrentie van Telenet en Orange blijft fel, terwijl de klantengroei in mobiele en breedbandsegmenten stagneert.

De marges in de residentiële markt staan onder druk door prijsacties, hogere energiekosten en stijgende loonkosten. De omzet in de zakelijke markt daalde opnieuw, mede door het wegvallen van grote contracten en de verschuiving naar goedkopere cloudoplossingen.

De EBITDA op groepsniveau daalde met 1 procent, maar dat cijfer verhult de structurele zwakte in de internationale tak. Daar zakte de winst met meer dan 25 procent. De margeverbetering die Proximus claimt in de binnenlandse markt komt vooral voort uit bezuinigingen en uitgestelde investeringen, niet uit operationele groei.

Ook de financiële positie verslechtert. De schuldgraad ligt met 2,8 keer de EBITDA nog binnen de bandbreedte, maar de vrije kasstroom van circa 100 miljoen euro is mager voor een bedrijf met zulke kapitaalintensieve activiteiten. De verlaging van de investeringen van 1,3 miljard naar 1,25 miljard euro lijkt eerder ingegeven door noodzaak dan door efficiency.

Wij zien geen overtuigend herstelpad. De internationale expansiestrategie werkt niet, de thuismarkt biedt nauwelijks groei, en de kostendruk blijft toenemen. De handhaving van de outlook is volgens ons vooral een poging om de indruk van stabiliteit te wekken. Structureel gezien is het verdienmodel uitgehold: hoge vaste kosten, afnemende volumes en beperkte prijsverhogingsruimte.

Wij doen niets met het aandeel. Proximus blijft een traag, weinig flexibel telecombedrijf met beperkte winstgroei, hoge schuld en een neerwaartse trend die nog niet lijkt te keren.

Sterke punten

Proximus heeft een sterke merknaam in België, een degelijke infrastructuur en een stabiele klantenbasis in vaste en mobiele diensten. De voortgang in de uitrol van glasvezel kan op lange termijn zorgen voor lagere operationele kosten en meer efficiëntie.

Zwakke punten

De structurele zwaktes domineren het beeld. De Global-divisie verliest geld, de binnenlandse markt is verzadigd en de kasstroom blijft onder druk. De marges dalen en de schuldpositie blijft hoog. Het bedrijf heeft moeite om waarde te creëren uit eerdere investeringen en verliest marktaandeel in zijn kernsegmenten.

Het dividend van 0,60 euro per aandeel lijkt moeilijk houdbaar zonder verdere verzwakking van de balans. De winstgevendheid neemt af, terwijl de investeringsbehoefte hoog blijft.

Catalysts

Wij zien op korte termijn geen positieve katalysatoren. De markt wacht op het nieuwe strategische plan dat pas in februari 2026 wordt gepresenteerd. Tot die tijd zal het vertrouwen laag blijven. Kostenbesparingen kunnen de cijfers tijdelijk ondersteunen, maar ze verlagen tegelijk het groeipotentieel.

De enige structurele kans ligt in de verdere digitalisering en automatisering van de binnenlandse operaties, maar die stap vergt jaren en hoge investeringen.

Cijfers en outlook

De groepsomzet daalde met 5,4 procent tot 1,55 miljard euro, terwijl de onderliggende EBITDA met 1 procent daalde tot 475 miljoen euro. De nettowinst halveerde tot 86 miljoen euro, fors onder de verwachting van 100 miljoen euro.

De Domestic-divisie liet een beperkte groei zien van 1,8 procent in Residential, maar de zakelijke markt kromp met 1,1 procent. De EBITDA in België kwam uit op 437 miljoen euro, een kleine stijging die voornamelijk te danken is aan kostenbesparingen.

De Global-divisie presteerde ronduit zwak, met een omzetdaling van 19,4 procent en een EBITDA-daling van 25,1 procent tot 38 miljoen euro. De CPaaS-markt blijft structureel onder druk en de verwachte synergievoordelen uit overnames blijven uit.

De outlook voor 2025 werd gehandhaafd met een verwachte groei van de groeps-EBITDA tot 1 procent, maar de neerwaartse bijstelling van de Global-doelen tot 100 à 130 miljoen euro in 2026 toont aan dat het herstel voorlopig ver weg is.

Opmerkelijke zaken

Proximus houdt vast aan een dividend van 0,60 euro per aandeel, ondanks een magere vrije kasstroom van 100 miljoen euro. De ruimte om dat dividend te dekken uit eigen middelen is minimaal. Daarnaast meldt het bedrijf dat verdere herstructureringen en besparingsrondes volgen om de marges te stabiliseren.

Ook opvallend is dat de Global-divisie opnieuw marktaandeel verloor in messaging en enterprise-oplossingen. De beloofde integratie met Route Mobile verloopt moeizaam, waardoor het synergie-effect in de cijfers uitblijft.

Meer achtergrond

Proximus is de grootste telecomoperator van België, actief in vaste, mobiele en digitale diensten. Het bedrijf heeft de afgelopen jaren geprobeerd te diversifiëren door internationale activiteiten op te bouwen via Proximus Global, maar die strategie heeft nauwelijks rendement opgeleverd. De CPaaS-markt, waar Proximus sterk op inzette, is ingestort door prijserosie en technologische veroudering.

De Belgische thuismarkt is zeer competitief, met drie sterke spelers en een consument die prijsbewuster is geworden. Tegelijk nemen de kapitaalkosten toe door de renteverhogingen, wat de financiële druk verder opvoert.

Conclusie

De cijfers van Proximus tonen opnieuw aan dat het bedrijf structureel vastloopt. De winst daalt, de marges krimpen en de schuld blijft hoog. De Global-divisie blijft een bron van zwakte, terwijl de thuismarkt nauwelijks groei biedt.

Het bedrijf probeert de schijn van stabiliteit op te houden met kleine besparingen en een onveranderd dividend, maar de fundamentele problemen blijven.

Wij doen niets met het aandeel. Proximus blijft een structureel zwakke speler met een uitgehold verdienmodel, beperkte kasstroom en weinig zicht op herstel. Voor beleggers biedt het aandeel geen aantrekkelijk perspectief.

🔵 English version

Proximus: structural weakness deepens as profit collapses

Proximus reported another weak quarter, with revenue down 5.4 percent, EBITDA slightly lower and net profit down more than 50 percent. Despite the poor results, management continues to insist on modest growth for the full year — a stance that looks increasingly detached from reality. The numbers show a company struggling to defend margins in a stagnant and hypercompetitive market.

• Group revenue declined 5.4 percent year-on-year.
• Net profit dropped 54 percent to €86 million.
• Global EBITDA fell 25 percent, underscoring ongoing structural weakness.

The CEO’s references to “operational progress” and “stability” contrast sharply with the financial performance. Proximus faces the same issues it has for years: rising costs, low growth, and declining profitability.

Investment view

We have long avoided Proximus, and this quarter reinforces that stance. The company remains structurally weak, operating in a mature market with eroding margins and limited growth prospects. Its management continues to focus on incremental cost savings and optics, but the fundamentals are deteriorating. The reaffirmed guidance lacks credibility, and the strategic direction remains unclear.

• We are not involved in the stock.
• Structural issues remain unresolved.
• The guidance is unconvincing given ongoing deterioration.

Proximus’s strategy has failed to generate meaningful returns. Its attempt to build scale through Proximus Global has backfired: the CPaaS market has collapsed, SMS volumes are disappearing, and recent acquisitions like Route Mobile have created more complexity than value. Instead of a growth engine, Global has become a liability.

Domestically, the situation is no better. The Belgian market is saturated, competition from Orange and Telenet is intense, and customer additions in broadband and mobile are slowing. Business and wholesale revenues continue to decline, while margins are eroded by wage inflation and aggressive pricing.

Group EBITDA fell 1 percent, masking a 25 percent drop in Global EBITDA. The slight increase in domestic margins was achieved through cost-cutting and deferred CapEx, not growth. Free cash flow of just €100 million is insufficient for a company of this scale, while net debt remains high at 2.8× EBITDA. The cut in investments from €1.3 billion to €1.25 billion reflects necessity, not efficiency.

There is no visible recovery path. The international strategy has failed, the home market offers no growth, and the cost base remains heavy. The maintained guidance appears designed to preserve confidence rather than reflect reality. Structurally, Proximus’s model is eroding — high fixed costs, declining volumes, and shrinking pricing power.

We remain on the sidelines. Proximus is a slow-moving incumbent in structural decline, with little evidence of an operational turnaround.

Strengths

Proximus benefits from a strong national brand, solid infrastructure, and a stable domestic customer base. The ongoing fibre rollout could improve efficiency and lower costs over time, but these are long-term benefits.

Weaknesses

Structural weaknesses dominate. Global continues to lose money, domestic growth is negligible, and free cash flow is under strain. Margins are shrinking and debt remains elevated. The dividend of €0.60 per share looks unsustainable without further balance sheet deterioration.

Proximus has failed to extract value from acquisitions, while competitive pressure continues to erode its core profitability.

Catalysts

There are no visible short-term catalysts. The new strategic plan will not be unveiled until February 2026, leaving investors with little clarity. Cost savings may support short-term optics, but they limit future growth potential.

Longer term, digitalisation and automation may provide efficiency gains, but these initiatives require significant time and capital.

Financials and outlook

Group revenue declined 5.4 percent to €1.55 billion, while underlying EBITDA dropped 1 percent to €475 million. Net profit halved to €86 million, below consensus expectations.

Domestic EBITDA rose 1.8 percent to €437 million due to cost control, while Global EBITDA fell 25.1 percent to €38 million. Global revenue declined nearly 20 percent as the CPaaS segment deteriorated further.

Management reaffirmed its 2025 outlook — group EBITDA up to 1 percent, Global down roughly 10 percent — but 2026 guidance was cut again to €100–130 million in Global EBITDA.

Notable items

Proximus is clinging to its €0.60 dividend despite weak cash generation. The company announced new restructuring plans, signalling that cost cuts remain its primary lever. Integration delays in Global continue to weigh on results, and margin recovery looks unlikely before 2027.

Background

Proximus is Belgium’s largest telecom operator, offering fixed, mobile and digital services. It faces saturation, fierce competition and shrinking legacy businesses. The push into international CPaaS has failed to deliver, while higher interest rates and capex needs increase pressure on the balance sheet.

Conclusion

Proximus remains a structurally declining business. Profitability is falling, leverage remains high, and Global continues to underperform. The reaffirmed outlook lacks substance.

We are not involved in the stock. Proximus offers no growth, limited earnings visibility and rising structural risk. The downward trend remains intact.