PostNL heeft de resultaten voor het tweede kwartaal van 2025 gepubliceerd met een onveranderde outlook. De omzet is licht gestegen, maar de winstgevendheid blijft onder druk staan. De genormaliseerde EBIT daalde opnieuw, en de vrije kasstroom verslechterde fors.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Visie op het aandeel

Hoewel het bedrijf de outlook voor heel 2025 bevestigt, blijven wij weg van het aandeel (zie ook de database). De markt zou een eventuele koersstijging kunnen interpreteren als herstel, maar het lijkt ons eerder een tijdelijke opleving zonder fundamentele basis — een typische dead cat bounce. De trend is dus bearish.

Het bedrijf zit structureel in een moeilijke positie waarin het afhankelijk is van politieke besluitvorming en tegelijk kampt met veranderend consumentengedrag.

De postdivisie — nog altijd een essentieel onderdeel van het bedrijf — is verlieslatend en zal dat naar verwachting blijven tot ten minste 2029. De afwijzing van financiële compensatie door de Nederlandse overheid onderstreept het politieke risico. PostNL wil via juridische stappen alsnog financiële steun afdwingen, maar dit is onzeker en vertraagt de structurele aanpassing.

De €40 miljoen aan goodwill-afschrijving op de posttak bevestigt dat het management zelf ook erkent dat de rendabiliteit in deze kernactiviteit structureel verslechtert.

Ook het schrappen van het interimdividend is een helder signaal dat het bedrijf zijn kaspositie wil beschermen, wat verstandig is, maar voor beleggers een teken van zwakte blijft.

De pakketdivisie laat weliswaar een lichte volumegroei zien (+2,2%) en er is sprake van een positieve prijs/mix-impact, maar dit gaat gepaard met een verslechtering van de marges.

De genormaliseerde EBIT-marge van de pakketdivisie daalde van 3,1% naar 2,1%, mede door stijgende loonkosten en klantconcentratie. Deze laatste factor is niet onbelangrijk: een beperkt aantal grote klanten krijgt steeds meer macht, wat de prijsvorming onder druk zet.

De internationale activiteiten van Spring groeien wél gestaag, maar zijn nog te klein om de financiële last van de postdivisie te compenseren.

Bovendien is de vrije kasstroom fors negatief geworden: -€80 miljoen over het eerste halfjaar. De schuldpositie is daardoor verder verslechterd en PostNL is steeds afhankelijker van externe financiering geworden.

De bevestiging van de outlook voor 2025 (genormaliseerde EBIT gelijk aan 2024) is op zichzelf niet slecht, maar onvoldoende om enthousiasme op te wekken. Zeker in combinatie met de geplande investeringen en het ontbreken van een tussentijds dividend lijkt het aandeel ons te risicovol voor een positie op dit moment.

Wij blijven dus afzijdig. De risico's zijn groot, het vertrouwen van de markt is broos, en de outlook verbergt dat structurele ingrepen hard nodig zijn.

• EBIT gedaald van €18 miljoen naar €11 miljoen in Q2; over H1 is sprake van een verlies van €5 miljoen
• Vrije kasstroom verslechterd naar -€80 miljoen in H1 2025
• €40 miljoen afschrijving op goodwill postdivisie
• Geen interimdividend uitgekeerd wegens aanhoudende onzekerheid
• Vraag naar financiële steun (€30 miljoen voor 2025, €38 miljoen voor 2026) afgewezen door de overheid
• Postvolumes daalden met 8,3%, structurele krimp houdt aan
• Pakketvolumes stegen met 2,2%, maar marges namen af (3,1% → 2,1%)
• Groeisignalen bij Spring (internationaal), maar te beperkt in impact
• Outlook voor heel 2025 herhaald: genormaliseerde EBIT in lijn met 2024 (€53 miljoen), geen fundamentele verbetering
• Schuldenpositie verslechterd; aangepaste nettoschuld gestegen van €474 miljoen naar €562 miljoen

Conclusie

De cijfers van PostNL tonen een onderneming die structureel onder druk staat. Ondanks kostenmaatregelen en groeipogingen in internationale markten blijven de fundamentals zwak. Wij blijven weg van het aandeel.