PostNL presenteerde de cijfers over het derde kwartaal van 2025 en opnieuw blijkt dat het herstel uitblijft. De resultaten zijn precies wat men had kunnen verwachten: vlakke omzet, negatieve EBIT, en een bedrijf dat ondanks kostenbesparingen en een nieuwe strategie moeite heeft om winstgevend te worden. De kwartaalupdate bevestigt vooral hoe diep de uitdagingen zitten.

• Omzet Q3 2025: €762 miljoen (Q3 2024: €756 miljoen)
• Genormaliseerde EBIT: €(21) miljoen (Q3 2024: €(18) miljoen)
• Vrije kasstroom: €(18) miljoen (Q3 2024: €(68) miljoen)

De lichte omzetstijging verbergt een zorgelijke trend. De volumegroei van 1 procent bij Pakketten komt volledig van internationale klanten, terwijl binnenlandse volumes stagneren.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Tegelijk daalt het marktaandeel in de pakketmarkt zoals verwacht, en blijft de postdivisie verlieslatend met een EBIT van €(23) miljoen. Het management noemt dit een kwartaal volgens plan, maar feitelijk beweegt PostNL al geruime tijd zijwaarts.

Investment view

Wij doen niets met het aandeel. De cijfers zijn teleurstellend en de vooruitzichten overtuigen niet. De strategie Breakthrough 2028 klinkt ambitieus, maar het tempo waarin die wordt uitgevoerd staat in schril contrast met de snel veranderende markt. Dit aandeel blijft een klassiek voorbeeld van sell on rallies: tijdelijke oplevingen zonder structurele onderbouwing.

• Wij doen niets met het aandeel.
• De transformatie van volume naar waarde is noodzakelijk, maar voorlopig vooral een PowerPoint-thema.
• De kostenbesparingen van 19 miljoen euro in het kwartaal zijn niet genoeg om de stijgende loonkosten en dalende marges te compenseren.
• De winstgevendheid blijft onder de oppervlakte verslechteren; de balans toont een stijgende nettoschuld van 317 miljoen euro.

Wie de documenten goed leest, ziet dat de echte pijn zit in de onderliggende trends. De EBIT bij Mail in Nederland is negatief sinds begin dit jaar en de verliespositie van 43 miljoen euro over negen maanden toont dat structurele verliezen daar eerder toenemen dan afnemen.

Tegelijkertijd kampt de pakketdivisie met negatieve mixeffecten binnen de binnenlandse klantengroep. Dat betekent dat grote klanten beter uitonderhandelen, terwijl kleinere klanten verdwijnen.

De beoogde EBIT-stijging tot meer dan 175 miljoen euro in 2028 lijkt in het huidige tempo moeilijk haalbaar. De beloofde ROIC van boven de 12 procent over drie jaar staat ver af van de huidige 3,4 procent.

De vrije kasstroom blijft negatief, ondanks het uitblijven van grote investeringen, en het dividendbeleid – een payout van 70 tot 90 procent – oogt weinig houdbaar.

Sterke punten

PostNL heeft nog altijd een sterke positie in de Benelux met een herkenbare merknaam en een goed ontwikkeld distributienetwerk. De internationale activiteiten via Spring groeien met 11 procent, vooral in intra-Europese e-commerce, en vormen het enige echte lichtpunt. De onderneming blijft voortgang boeken in duurzame bezorging: 33 procent van alle last-mile leveringen is inmiddels emissievrij, tegenover 28 procent een jaar eerder.

Zwakke punten

De cijfers laten zien dat de structurele druk op marges en volumes niet afneemt. De postdivisie blijft verlieslatend en afhankelijk van politieke besluiten over de postwet. Het recente voorstel van de minister om de bezorging van post naar D+2 en D+3 te verlengen, wordt door PostNL zelf al als ontoereikend bestempeld. Er is geen dekking voor de kosten van de universele postdienst, waardoor het verlies zich zal voortzetten.

De pakketdivisie verliest 1 à 2 procent marktaandeel en worstelt met stijgende personeelskosten. De nettoschuld stijgt, terwijl de winst daalt. De balans laat zien dat PostNL voor 300 miljoen euro aan nieuwe obligaties heeft uitgegeven tegen 4 procent rente, terwijl het slechts 195 miljoen euro aan oude leningen kon terugkopen. Dat betekent dat de financieringskosten in 2026 verder toenemen.

Catalysts

De belangrijkste mogelijke aanjagers voor het aandeel liggen buiten PostNL zelf. Alleen een fundamentele wijziging in de postregelgeving of een sterke verbetering van de e-commercemarkt kan het tij keren. De feestdagenperiode in het vierde kwartaal is cruciaal; tegenvallende volumes kunnen de winst verder drukken. De uitvoering van de aangekondigde kostenbesparingen en de mate waarin de efficiëntieplannen worden gehaald, bepalen of het aandeel zich enigszins kan herstellen.

Cijfers en outlook

De omzet steeg marginaal, maar de EBIT bleef negatief. Bij Pakketten daalde de operationele marge tot 0,7 procent, bij Mail tot -7,9 procent. De vrije kasstroom verbeterde iets, maar blijft negatief. De outlook voor 2025 werd herhaald: een genormaliseerde EBIT in lijn met 2024 (53 miljoen euro) en een vrije kasstroom tussen -10 en -50 miljoen euro. Dat is feitelijk een erkenning van stilstand.

Het management geeft aan vast te houden aan dividenduitkering over 2025, maar met deze cijfers zou dat neerkomen op uitbetaling uit schuld. De kasstroom uit de kernactiviteiten is ontoereikend en de investeringen stijgen door internationale uitbreiding.

Opmerkelijke zaken

Het bedrijf heeft nog altijd 33 procent emissievrije leveringen, wat positief is, maar de efficiencywinst daarvan vertaalt zich nog niet in marges. In de presentatie valt op dat de EBIT bij Mail in Nederland exact even negatief blijft als een jaar geleden, ondanks 10 miljoen euro aan kostenbesparingen. Dat duidt erop dat nieuwe kosten de besparingen direct opslokken.

Ook interessant is dat PostNL voor het eerst expliciet wijst op investeringen in robotics om pakketlevering te ondersteunen. Dat geeft een indruk van waar het management innovatie zoekt, maar deze experimenten zijn nog ver verwijderd van substantiële besparingen.

Meer achtergrond

De presentatie laat zien dat PostNL zelf beseft dat de huidige bedrijfsmodellen op hun grens lopen. Het nieuwe programma Breakthrough 2028 probeert de overgang te maken naar winstgroei via prijsstrategie, digitalisering en internationale expansie.

Toch blijkt uit de cijfers dat de binnenlandse markt te zwak is om die transformatie te dragen. De maildivisie blijft structureel verlieslatend en de pakketdivisie te klein om dit te compenseren.

De onderneming zit klem tussen regulering, stijgende kosten en beperkte schaalvoordelen. De balans blijft onder controle, maar de ruimte voor groei is beperkt. Zonder duidelijke doorbraak in 2026 lijkt het risico groot dat PostNL verder wegzakt in een langdurige periode van lage winstgevendheid.

Conclusie

De resultaten over het derde kwartaal bevestigen dat PostNL geen zichtbare vooruitgang boekt. De strategische ambities klinken groot, maar de cijfers blijven zwak en de marges dalen verder. Het bedrijf blijft afhankelijk van politieke steun en volumegroei die er voorlopig niet is. Voor beleggers biedt dit weinig aantrekkelijks. Wij blijven afzijdig en doen niets met het aandeel.

🔵 English version

PostNL: weak quarter confirms lack of progress

PostNL’s third-quarter 2025 results make one thing clear: the company remains stuck. Revenue was flat, EBIT stayed negative, and cost savings failed to translate into margin improvement. The new Breakthrough 2028 strategy has yet to produce any visible turnaround.

• Q3 2025 revenue: 762 million euros (Q3 2024: 756 million euros)
• Normalised EBIT: -21 million euros (Q3 2024: -18 million euros)
• Free cash flow: -18 million euros (Q3 2024: -68 million euros)

Parcel growth came solely from international clients, while domestic volumes stagnated and market share slipped as expected. Mail volumes fell 5 percent, and losses deepened at Mail Netherlands with EBIT at -23 million euros. Despite management’s optimism, the figures point to stagnation rather than recovery.

Investment view

We do nothing with the stock. The numbers remain weak and the outlook unconvincing. Breakthrough 2028 is ambitious in words but slow in execution. This stock continues to behave like a sell-on-rallies case – brief rebounds followed by renewed weakness.

• We do nothing with the stock.
• The shift from volume to value remains largely theoretical.
• 19 million euros in quarterly cost savings failed to offset wage inflation and margin erosion.
• Debt rose to 317 million euros, while profitability continued to decline.

The presentation reveals the underlying problem: structural losses in Mail Netherlands and weak pricing power in Parcels. Market share losses, cost inflation, and limited growth make profitability targets unrealistic. The promised step-up to over 175 million euros EBIT by 2028 looks overly optimistic.

Strengths

Strong operational network in the Benelux, growing international presence via Spring, and leadership in emission-free delivery (33 percent of last-mile operations).

Weaknesses

Structural losses in mail operations, flat domestic parcel growth, and growing debt levels. Regulatory uncertainty continues to weigh on the business model. Higher financing costs from new bond issuance will further pressure earnings.

Catalysts

Only regulatory change or stronger-than-expected holiday parcel volumes could temporarily lift sentiment. Efficiency programs and cost savings remain the only near-term levers, but evidence of real progress is still missing.

Financials and outlook

Revenue slightly higher, EBIT down, margins weaker. FY2025 guidance unchanged – effectively signaling no growth. Negative cash flow and higher leverage persist. Dividend intentions seem disconnected from underlying performance.

Notable items

19 million euros in cost savings, offset by rising labor costs. A new 300 million euro bond was issued at 4 percent interest, partially refinancing older debt but raising overall financing costs. Robotics pilots are underway but remain immaterial to earnings.

Background

Breakthrough 2028 represents an attempt to reframe the company’s trajectory, but execution lags behind ambitions. The domestic market continues to erode, and the international parcel business remains too small to drive recovery.

Conclusion

PostNL’s Q3 2025 results confirm stagnation rather than progress. The company faces structural headwinds, weak profitability, and limited flexibility. Without concrete signs of earnings improvement or regulatory relief, there is little incentive to hold the stock. We stay on the sidelines and do nothing with the stock.