Geen tijd om het volledige artikel te lezen? Gebruik dan de vijf onderstaande bullets voor de belangrijkste punten.

■ Philips rapporteerde een redelijk sterk kwartaal, met €4,36 miljard omzet en 4% vergelijkbare omzetgroei.
■ De aangepaste EBITA-marge steeg naar 16,4%, maar dit werd sterk geholpen door een Amerikaanse teruggave van importheffingen.
■ Zonder die teruggave kwam de marge uit rond 12,2%, waardoor de onderliggende verbetering minder sterk is dan de headline suggereert.
■ De orderinstroom daalde met 1%, vooral door verschuiving van grote Noord-Amerikaanse orders naar het derde kwartaal.
■ Onze Investment view op Philips is neutraal tot voorzichtig positief: de koers kan reageren op de hogere outlook, maar een duidelijke uptrend zien wij nog niet.

Philips heeft over het tweede kwartaal redelijk sterke cijfers gepubliceerd. De omzetgroei was beter dan vorig jaar, Personal Health was sterk en de verwachtingen voor marge en vrije kasstroom werden verhoogd. Toch zit de belangrijkste meevaller in een eenmalige teruggave van Amerikaanse importheffingen, waardoor het onderliggende beeld minder sterk is dan de headline doet vermoeden.

Investment view

Onze Investment view op Philips is neutraal tot voorzichtig positief. De cijfers zijn redelijk sterk en de koers kan mogelijk positief reageren op de verhoogde marge- en kasstroomoutlook, maar wij zien nog steeds geen duidelijke opwaartse trend in het aandeel.

Het kwartaal laat verbetering zien. De vergelijkbare omzetgroei kwam uit op 4%, alle segmenten groeiden op vergelijkbare basis en het besparingsprogramma leverde opnieuw een duidelijke bijdrage. Dat is positief na jaren waarin Philips vooral werd bekeken door de bril van herstel, juridische risico’s en margedruk.

Toch is de kwaliteit van de verbetering niet sterk genoeg om al van een overtuigende trendomslag te spreken. De aangepaste EBITA-marge van 16,4% bevat een voordeel van ongeveer 4,2 procentpunt door de Amerikaanse tariefteruggave. Zonder dit effect kwam de marge uit rond 12,2% en daalde de aangepaste EBITA licht door kosteninflatie en hogere heffingen.

Daarom maken wij onderscheid tussen een mogelijke positieve koersreactie en een echte structurele uptrend. De eerste kan komen door de hogere outlook. De tweede vraagt meer bewijs: betere orderinstroom, structurele margeverbetering zonder eenmalige posten en vrije kasstroom die minder afhankelijk is van bijzondere meevallers.

Voorlopig is Philips dus beter dan voorheen, maar nog niet overtuigend genoeg om agressief achter de koers aan te lopen.

Extra punten

■ Omzet: €4,36 miljard in Q2, met 4% vergelijkbare groei.
■ Orderinstroom: vergelijkbare order intake -1%, vooral door timing van grote orders in Noord-Amerika.
■ Marge: aangepaste EBITA-marge 16,4%, inclusief ongeveer 4,2 procentpunt tariefteruggave.
■ Onderliggende marge: exclusief de tariefteruggave ongeveer 12,2%.
■ Personal Health: sterkste divisie, met 8% vergelijkbare omzetgroei.
■ Diagnosis & Treatment: 2% vergelijkbare groei, met sterke Image Guided Therapy maar druk in Precision Diagnosis.
■ Connected Care: 2% vergelijkbare groei, met verbetering in Monitoring maar ordertiming als aandachtspunt.
■ Besparingen: €132 miljoen in Q2; Philips ligt op koers voor €1,5 miljard besparingen in 2026-2028.
■ Outlook: omzetgroei onveranderd, marge en vrije kasstroom hoger door tariefteruggave.
■ Onze aanpak: herstel zichtbaar, maar nog geen duidelijke momentumnaam.

Cijfers en outlook

De omzet kwam in het tweede kwartaal uit op €4,36 miljard, tegenover €4,34 miljard een jaar eerder. Op vergelijkbare basis groeide de omzet met 4%, tegen 1% een jaar eerder. Daarmee is sprake van duidelijke verbetering in de omzetontwikkeling.

De vergelijkbare orderinstroom daalde met 1%. Philips wijst op verschuiving van enkele grote Connected Care-orders in Noord-Amerika naar het derde kwartaal. Europa liet juist sterke dubbelcijferige ordergroei zien. Volgens Philips bleef het orderboek op recordniveau en vertegenwoordigt het orderboek ongeveer 40% van de omzet.

De aangepaste EBITA kwam uit op €717 miljoen, tegenover €540 miljoen een jaar eerder. De aangepaste EBITA-marge steeg naar 16,4%, maar bevatte een effectief voordeel van 4,2 procentpunt door de Amerikaanse tariefteruggave. Exclusief dit effect kwam de marge uit op 12,2%.

Het bedrijfsresultaat bedroeg €609 miljoen, inclusief een voordeel van €186 miljoen door de tariefteruggave. De nettowinst steeg naar €386 miljoen. De vrije kasstroom kwam uit op €222 miljoen, waarbij hogere werkkapitaaluitstroom werd gecompenseerd door de ontvangst van de tariefteruggave.

Voor heel 2026 handhaaft Philips de verwachting voor vergelijkbare omzetgroei van 3% tot 4,5%. De aangepaste EBITA-margeverwachting gaat omhoog naar 13,5% tot 14,0%, inclusief ongeveer 1 procentpunt voordeel van de Amerikaanse tariefteruggave. Exclusief dat voordeel blijft de marge-outlook 12,5% tot 13,0%. De vrije kasstroomverwachting wordt verhoogd naar €1,5 miljard tot €1,7 miljard, tegenover eerder €1,3 miljard tot €1,5 miljard. De outlook omvat bekende tarieven, maar sluit lopende Respironics-gerelateerde procedures uit.

Waarom de cijfers redelijk sterk zijn

De cijfers zijn redelijk sterk omdat Philips weer groei laat zien over de volle breedte. Alle segmenten groeiden op vergelijkbare basis. Dat is belangrijk, omdat Philips de afgelopen jaren vooral vertrouwen moest herstellen.

Personal Health was het duidelijkste positieve onderdeel. De vergelijkbare omzetgroei kwam uit op 8% en de aangepaste EBITA-marge steeg naar 23,0%. Dit segment profiteerde van hogere verkopen en productiviteitsmaatregelen, al speelde ook hier de tariefteruggave mee.

Ook de innovatiekant blijft relevant. Philips noemt onder meer SmartIQ voor Azurion, AI-powered Titanion MR, 4D MR voor radiotherapieplanning, remote monitoring-projecten en enterprise imaging-partnerships. Dat ondersteunt het verhaal rond beeldvorming, monitoring, AI en digitalisering in zorgsystemen.

Daarnaast blijft het besparingsprogramma een steunpunt. Philips realiseerde €132 miljoen aan besparingen in het kwartaal en ligt op koers voor €1,5 miljard aan besparingen over 2026 tot 2028. Dat helpt om kosteninflatie en hogere heffingen deels op te vangen.

Waarom de headline te mooi kan lijken

De margebeat oogt krachtig, maar is niet volledig operationeel. Zonder de Amerikaanse tariefteruggave kwam de marge uit rond 12,2%. Dat is veel minder spectaculair dan de headline van 16,4%.

Dat verschil is belangrijk voor het aandeel. Beleggers kunnen positief reageren op de hogere outlook, maar structurele herwaardering vraagt om verbetering die niet afhankelijk is van een eenmalige meevaller.

Ook de vrije kasstroom moet op dezelfde manier worden gelezen. De outlook is verhoogd, maar ook hier speelt de tariefteruggave een hoofdrol. Onderliggend blijft de oude bandbreedte van €1,3 miljard tot €1,5 miljard de betere referentie.

Dit kwartaal is dus niet slecht. Maar het is ook geen schoon kwartaal dat alle twijfel wegneemt.

Segmenten

Diagnosis & Treatment liet 2% vergelijkbare omzetgroei zien. Image Guided Therapy groeide sterk, maar Precision Diagnosis stond onder druk, vooral door China. De marge verbeterde op papier, maar zonder tariefteruggave daalde de aangepaste EBITA door kosteninflatie, hogere heffingen en mixeffecten.

Connected Care groeide eveneens 2% vergelijkbaar. Monitoring groeide mid-single-digit, maar de orderinstroom werd geraakt door timing van grotere orders. Onderliggend was hier wel verbetering zichtbaar door productiviteit en operationele vooruitgang.

Personal Health was het beste onderdeel van het rapport. De vergelijkbare omzetgroei van 8% maakt duidelijk dat de consumententak beter draait dan de rest van het concern. Toch is dit op zichzelf niet genoeg om het hele aandeel direct in een duidelijke uptrend te trekken.

Orders en momentum

De orderontwikkeling is het belangrijkste punt om te volgen. Een daling van 1% in vergelijkbare orderinstroom is geen ramp als de verschoven orders in Q3 daadwerkelijk binnenkomen. Maar voor een aandeel dat opnieuw momentum moet opbouwen, is het ook geen overtuigend koopsignaal.

Het orderboek bleef volgens Philips op recordniveau en was iets hoger dan een jaar eerder. Dat geeft zichtbaarheid. Tegelijk laat de ordergrafiek in de presentatie zien dat de kwartaalontwikkeling grillig blijft.

Daarom wordt Q3 belangrijk. Als de verschoven Noord-Amerikaanse orders terugkomen en Europa sterk blijft, kan het vertrouwen verbeteren. Als dat niet gebeurt, wordt de markt kritischer op de kwaliteit van de groei.

Kritische noot

De cijfers zijn redelijk sterk, maar bevatten veel bijzondere effecten. De tariefteruggave is de grootste factor. Daardoor lijken marge en kasstroom sterker dan de onderliggende ontwikkeling.

Ook restructuring, acquisition-related en other items vragen aandacht. Philips rapporteerde in Q2 €20 miljoen aan lasten, tegenover €86 miljoen vorig jaar. Tegelijk zat er €86 miljoen inkomen in restructuring en acquisition-related items, vooral door een €99 miljoen boekwinst op de verkoop van een afgestoten activiteit. Daartegenover stonden onder meer €50 miljoen portfolio realignment charges en €50 miljoen Respironics-gerelateerde lasten.

■ De margebeat komt vooral door de tariefteruggave.
■ De onderliggende marge laat nog geen echte versnelling zien.
■ De orderinstroom daalde ondanks de uitleg over timing.
■ De vrije kasstroom is geholpen door een eenmalige ontvangst.
■ Respironics-gerelateerde procedures blijven buiten de outlook.
■ Een positieve koersreactie is mogelijk, maar dat is nog geen structurele trend.

Samengevat: Philips levert een beter kwartaal af, maar nog geen volledig schoon kwartaal. Voor echte momentumvorming moet de verbetering minder afhankelijk worden van eenmalige posten.

Waarom wij nog geen duidelijke uptrend zien

Een duidelijke opwaartse trend vraagt om drie dingen: structurele omzetgroei, duurzame margeverbetering en toenemend vertrouwen in de kasstroomkwaliteit. Philips laat vooruitgang zien, maar nog niet genoeg op alle drie.

De omzetgroei is beter, maar de orders moeten bevestigen dat dit doorzet. De marge is hoger, maar de onderliggende marge is minder sterk. De kasstroomoutlook is verhoogd, maar opnieuw door de tariefteruggave.

Daarom kan het aandeel herstellen, maar dat herstel is nog niet hetzelfde als een duidelijke nieuwe uptrend. Philips moet meerdere kwartalen bewijzen dat het herstel ook zonder meevallers doorzet.

Wat wij willen zien

Voor een duidelijker positief beeld willen wij drie zaken zien.

■ Betere orderinstroom, vooral bevestiging dat de verschoven Noord-Amerikaanse orders in Q3 binnenkomen.
■ Onderliggende margeverbetering zonder tariefteruggave of boekwinsten.
■ Vrije kasstroom die ook zonder eenmalige posten overtuigend groeit.

Als Philips dat laat zien, kan het aandeel meer worden dan een herstelcase. Voor nu is het beeld beter, maar nog niet sterk genoeg.

Risico’s

Het eerste risico is dat de markt te veel waarde hecht aan de verhoogde marge-outlook, terwijl die voor een belangrijk deel door de tariefteruggave komt.

Het tweede risico is ordertiming. Als de verschoven orders niet overtuigend terugkomen in Q3, verliest het herstelverhaal kracht.

Het derde risico is kosteninflatie. Philips geeft zelf aan dat hogere tarieven en kosteninflatie op de onderliggende marge drukken.

Het vierde risico blijft Respironics. De outlook sluit lopende Respironics-gerelateerde procedures uit, waaronder het onderzoek door het Amerikaanse ministerie van Justitie en State Attorneys General.

Het vijfde risico is waardering. Philips moet nog bewijzen dat het opnieuw als duidelijke kwaliteitsgroeier kan worden gewaardeerd.

Conclusie

Philips leverde een redelijk sterk kwartaal af, maar de kwaliteit van de verbetering is minder overtuigend dan de headline suggereert. De koers kan positief reageren op de hogere marge- en kasstroomoutlook, maar een echte duidelijke opwaartse trend zien wij nog steeds niet.

Onze Investment view op Philips blijft neutraal tot voorzichtig positief. Voor een sterker oordeel willen wij zien dat de onderliggende marge ook zonder eenmalige posten verbetert, dat de orderinstroom aantrekt en dat de kasstroomkwaliteit structureel sterker wordt.

Voorlopig is Philips dus vooral een herstelnaam die beter oogt dan voorheen, maar nog niet overtuigend genoeg is om als duidelijke momentumnaam te worden gezien.

🔵 English version

Philips: reasonably strong numbers, but still no clear uptrend

No time to read the full article? Use the five bullets below for the key points.

■ Philips reported a reasonably strong quarter, with €4.36 billion in sales and 4% comparable sales growth.
■ The adjusted EBITA margin rose to 16.4%, but this was heavily supported by a US tariff refund.
■ Excluding that refund, the margin was around 12.2%, making the underlying improvement less strong than the headline suggests.
■ Order intake declined 1%, mainly due to large North American orders shifting into the third quarter.
■ Our Investment view on Philips is neutral to cautiously positive: the stock may react to the higher outlook, but we still do not see a clear uptrend.

Philips reported reasonably strong second-quarter numbers. Sales growth improved compared with last year, Personal Health was strong and the outlook for margin and free cash flow was raised. Still, the main upside comes from a one-off refund of US tariffs, making the underlying picture less strong than the headline suggests.

Investment view

Our Investment view on Philips is neutral to cautiously positive. The numbers are reasonably strong and the stock may react positively to the higher margin and free cash flow outlook, but we still do not see a clear upward trend in the shares.

The quarter shows improvement. Comparable sales growth was 4%, all segments grew on a comparable basis and the productivity programme again contributed meaningfully. That is positive after years in which Philips was mainly seen through the lens of recovery, legal risk and margin pressure.

Still, the quality of the improvement is not strong enough to call this a convincing trend reversal. The adjusted EBITA margin of 16.4% includes a benefit of around 4.2 percentage points from the US tariff refund. Excluding this benefit, the margin was around 12.2% and adjusted EBITA declined slightly due to cost inflation and higher tariffs.

That is why we distinguish between a possible positive share price reaction and a true structural uptrend. The first can come from the higher outlook. The second requires more evidence: better order intake, structural margin improvement without one-offs and free cash flow that is less dependent on special items.

For now, Philips looks better than before, but not yet convincing enough to chase aggressively.

Extra points

■ Sales: €4.36 billion in Q2, with 4% comparable growth.
■ Order intake: comparable order intake -1%, mainly due to timing of large North American orders.
■ Margin: adjusted EBITA margin of 16.4%, including around 4.2 percentage points from the tariff refund.
■ Underlying margin: around 12.2% excluding the tariff refund.
■ Personal Health: strongest division, with 8% comparable sales growth.
■ Diagnosis & Treatment: 2% comparable growth, with strong Image Guided Therapy but pressure in Precision Diagnosis.
■ Connected Care: 2% comparable growth, with improvement in Monitoring but order timing as a point to watch.
■ Savings: €132 million in Q2; Philips is on track for €1.5 billion in savings in 2026-2028.
■ Outlook: sales growth unchanged, margin and free cash flow raised because of the tariff refund.
■ Our approach: recovery is visible, but this is not yet a clear momentum name.

Numbers and outlook

Second-quarter sales came in at €4.36 billion, compared with €4.34 billion a year earlier. Comparable sales grew 4%, versus 1% a year earlier. That marks a clear improvement in sales momentum.

Comparable order intake declined 1%. Philips points to the shift of certain large Connected Care orders in North America into the third quarter. Europe delivered strong double-digit order growth. According to Philips, the order book remained at a record level and accounts for around 40% of revenue.

Adjusted EBITA came in at €717 million, compared with €540 million a year earlier. The adjusted EBITA margin rose to 16.4%, but included an effective 4.2 percentage point benefit from the US tariff refund. Excluding that benefit, the margin was 12.2%.

Income from operations was €609 million, including a €186 million benefit from the tariff refund. Net income rose to €386 million. Free cash flow was €222 million, with higher working capital outflows offset by the tariff refund receipt.

For full-year 2026, Philips maintained its comparable sales growth outlook of 3% to 4.5%. The adjusted EBITA margin outlook was raised to 13.5% to 14.0%, including around 1 percentage point from the US tariff refund. Excluding that benefit, the margin outlook remains 12.5% to 13.0%. Free cash flow guidance was raised to €1.5 billion to €1.7 billion, from €1.3 billion to €1.5 billion previously. The outlook includes known tariffs but excludes ongoing Respironics-related proceedings.

Why the numbers are reasonably strong

The numbers are reasonably strong because Philips is again showing growth across the full group. All segments grew on a comparable basis. That matters because Philips has had to rebuild trust in recent years.

Personal Health was the clearest positive. Comparable sales growth was 8% and the adjusted EBITA margin rose to 23.0%. The segment benefited from higher sales and productivity measures, although the tariff refund also played a role here.

Innovation also remains relevant. Philips highlights SmartIQ for Azurion, AI-powered Titanion MR, 4D MR for radiotherapy planning, remote monitoring projects and enterprise imaging partnerships. This supports the story around imaging, monitoring, AI and healthcare digitalisation.

The productivity programme remains another support. Philips delivered €132 million in savings during the quarter and is on track to deliver €1.5 billion of savings over 2026 to 2028. This helps partly offset cost inflation and higher tariffs.

Why the headline may look too good

The margin beat looks strong, but it is not fully operational. Without the US tariff refund, the margin was around 12.2%. That is far less spectacular than the 16.4% headline.

This difference matters for the stock. Investors may react positively to the higher outlook, but structural re-rating requires improvement that is not dependent on a one-off benefit.

Free cash flow should be read the same way. The outlook was raised, but the tariff refund is again the key driver. Underlying, the previous range of €1.3 billion to €1.5 billion remains the better reference.

This is therefore not a weak quarter. But it is also not a clean quarter that removes all doubts.

Segments

Diagnosis & Treatment delivered 2% comparable sales growth. Image Guided Therapy grew strongly, but Precision Diagnosis remained under pressure, mainly because of China. The margin improved on paper, but excluding the tariff refund, adjusted EBITA declined due to cost inflation, higher tariffs and mix effects.

Connected Care also grew 2% on a comparable basis. Monitoring grew mid-single-digit, but order intake was affected by the timing of large orders. Underlying performance improved through productivity and operational progress.

Personal Health was the strongest part of the report. The 8% comparable sales growth shows that the consumer business is performing better than the rest of the group. Still, that alone is not enough to pull the entire stock into a clear uptrend.

Orders and momentum

Order development is the key point to watch. A 1% decline in comparable order intake is not a disaster if the delayed orders arrive in Q3. But for a stock that needs to rebuild momentum, it is not a convincing buy signal either.

The order book remained at a record level and was slightly higher year on year, according to Philips. That provides visibility. At the same time, the order chart in the presentation shows that quarterly order growth remains uneven.

That makes Q3 important. If the delayed North American orders return and Europe remains strong, confidence can improve. If not, the market will become more critical of the quality of growth.

Critical note

The numbers are reasonably strong, but they include many special effects. The tariff refund is the largest one. It makes margin and cash flow look stronger than the underlying development.

Restructuring, acquisition-related and other items also require attention. Philips reported €20 million of charges in Q2, versus €86 million last year. At the same time, there was €86 million of income in restructuring and acquisition-related items, mainly from a €99 million gain on the sale of a divested business. This was offset by, among other things, €50 million of portfolio realignment charges and €50 million of Respironics-related charges.

■ The margin beat is mainly driven by the tariff refund.
■ The underlying margin does not yet show real acceleration.
■ Order intake declined despite the timing explanation.
■ Free cash flow was helped by a one-off receipt.
■ Respironics-related proceedings remain outside the outlook.
■ A positive share price reaction is possible, but that is not yet a structural trend.

In summary: Philips delivered a better quarter, but not yet a fully clean quarter. For true momentum, improvement needs to become less dependent on one-off items.

Why we still do not see a clear uptrend

A clear upward trend requires three things: structural sales growth, sustainable margin improvement and rising confidence in free cash flow quality. Philips shows progress, but not enough across all three.

Sales growth is better, but orders need to confirm that it can continue. Margin is higher, but the underlying margin is less strong. Free cash flow guidance is higher, but again because of the tariff refund.

The stock can recover on these numbers, but recovery is not the same as a clear new uptrend. Philips needs to prove over several quarters that the recovery continues without one-off benefits.

What we want to see

For a clearer positive view, we want to see three things.

■ Better order intake, especially confirmation that the delayed North American orders arrive in Q3.
■ Underlying margin improvement without tariff refunds or disposal gains.
■ Free cash flow that grows convincingly without one-off items.

If Philips delivers that, the stock can become more than a recovery case. For now, the picture is better, but not yet strong enough.

Risks

The first risk is that the market gives too much weight to the higher margin outlook, while it is largely driven by the tariff refund.

The second risk is order timing. If the delayed orders do not return convincingly in Q3, the recovery story loses strength.

The third risk is cost inflation. Philips itself says higher tariffs and cost inflation are weighing on the underlying margin.

The fourth risk remains Respironics. The outlook excludes ongoing Respironics-related proceedings, including the investigation by the US Department of Justice and State Attorneys General.

The fifth risk is valuation. Philips still needs to prove that it can again be valued as a clear quality growth company.

Conclusion

Philips delivered a reasonably strong quarter, but the quality of the improvement is less convincing than the headline suggests. The stock may react positively to the higher margin and free cash flow outlook, but we still do not see a clear upward trend.

Our Investment view on Philips remains neutral to cautiously positive. For a stronger view, we want to see underlying margin improvement without one-off items, better order intake and structurally stronger free cash flow quality.

For now, Philips is mainly a recovery name that looks better than before, but is not yet convincing enough to be seen as a clear momentum stock.