Pharming heeft in het derde kwartaal van 2025 beter dan verwachte resultaten gepresenteerd en verhoogd de outlook. De omzet steeg met 30 procent, en het bedrijf keerde terug naar winstgevendheid. Toch is de groei voornamelijk te danken aan bestaande producten, en ontbreekt het aan structurele vernieuwing.

• Omzet steeg met 30 procent tot 97,3 miljoen dollar.
• Winst verbeterde tot 7,5 miljoen dollar.
• Voor 2025 wordt een omzet van 365 tot 375 miljoen dollar verwacht.

Hoewel de cijfers op korte termijn positief zijn, blijft het bedrijfsmodel kwetsbaar. Pharming profiteert tijdelijk van hogere volumes bij Ruconest en Joenja, maar de onderliggende afhankelijkheid van slechts twee middelen verandert niet.

Investment view

Wij rekenen op een sterke koersrally bij de opening van de handel, maar zien dit nadrukkelijk als een klassieke dead cat bounce. De cijfers over het derde kwartaal zijn op het eerste gezicht indrukwekkend, met winstherstel en een forse omzetgroei, maar onder de oppervlakte verandert er weinig.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Pharming blijft een onderneming die telkens even opveert om daarna weer weg te zakken. De structurele zwakte van het bedrijfsmodel is al jaren zichtbaar: een extreem smalle productbasis, geen kaskrakers in ontwikkeling en een afhankelijkheid van nichemarkten waarin groei per definitie begrensd is.

• Wij verwachten een korte-termijnrally, maar zien dit als een dead cat bounce.
• Wij hebben geen positie in Pharming.
• Structureel blijven wij aan de zijlijn vanwege het gebrek aan innovatie en schaalgrootte.

Hoewel het management de omzetverwachting heeft verhoogd naar 365 tot 375 miljoen dollar, zegt dit vooral iets over prijsdynamiek en patiënteninstroom bij bestaande middelen, niet over nieuwe commerciële kansen. Pharming heeft twee inkomstenbronnen – Ruconest en Joenja – en daar blijft het voorlopig bij. Beide middelen zijn solide, maar hebben hun groeipiek grotendeels bereikt. Het bedrijf investeert in uitbreiding van indicaties, zoals pediatrisch gebruik voor Joenja, maar dat verandert de onderliggende afhankelijkheid niet.

De onderneming positioneert zich graag als een speler in zeldzame ziekten, maar in de praktijk ontbreekt het aan schaal en R&D-kracht. Waar grotere concurrenten investeren in brede innovatie, blijft Pharming vooral steken in het optimaliseren van bestaande producten. Dat verklaart ook de reorganisatie waarbij 20 procent van het niet-medische personeel wordt geschrapt – een stap die meer zegt over kostenbeheersing dan over expansie.

De sterke cijfers over het derde kwartaal zijn vooral het resultaat van operationele efficiëntie, niet van strategische groei. De winststijging wordt mede gedragen door besparingen en hogere marges op bestaande producten. Zodra die effecten wegebben, verdwijnt het momentum waarschijnlijk snel.

Wij achten de kans groot dat beleggers de resultaten aanvankelijk positief zullen ontvangen, maar dat het optimisme snel wegebt zodra duidelijk wordt dat Pharming structureel niet in staat is om duurzame groei te realiseren. De onderneming heeft al vaker fases van euforie doorgemaakt na sterke kwartaalupdates, maar telkens zonder dat dit leidde tot een blijvend hogere waardering.

Zonder nieuwe middelen, sterke licentiepartners of een bredere pijplijn blijft Pharming afhankelijk van markten die op termijn verzadigen. De markt zal dit opnieuw herkennen zodra de initiële koopdruk wegebt. Daarom beschouwen wij de verwachte stijging als een tijdelijk fenomeen zonder fundamentele basis.

Samenvattend zien wij de kans op een technische rally, maar geen structurele reden om op de stijging in te spelen. De cijfers verbeteren, maar het fundament niet. Pharming blijft in onze ogen de eeuwige belofte die de verwachtingen telkens niet weet waar te maken. Wij blijven aan de zijlijn.

Sterke punten

Pharming beschikt over een gezonde kaspositie van 169 miljoen dollar en een stijgende vrije kasstroom. Het bedrijf heeft bewezen dat het operationeel winstgevend kan zijn, en de commerciële organisatie in de VS functioneert efficiënt.

Zwakke punten

De onderneming heeft geen brede pijplijn en blijft afhankelijk van slechts twee producten. De R&D-uitgaven stijgen zonder dat dit tot nieuwe goedgekeurde middelen leidt. De toekomstige groei is onzeker, en de markt rekent op verwachtingen die moeilijk waar te maken zijn.

Catalysts

De mogelijke goedkeuring van Joenja voor pediatrisch gebruik begin 2026 kan tijdelijk de koers ondersteunen. Daarnaast kan een positieve herclassificatie van genetische varianten (VUS) leiden tot meer patiënten die in aanmerking komen voor behandeling. Beide factoren zijn echter grotendeels in de koers verdisconteerd.

Cijfers en outlook en management

Pharming verhoogde de omzetverwachting voor 2025 naar 365–375 miljoen dollar, wat neerkomt op een groei van 23 tot 26 procent. De EBITDA-marge verbeterde tot boven 15 procent. CEO Fabrice Chouraqui verklaarde: “Wij blijven gefocust op winstgevende groei en het benutten van onze commerciële infrastructuur.” De toon van het management blijft optimistisch, maar biedt weinig nieuwe informatie.

Opmerkelijke zaken

De kasstroom uit bedrijfsactiviteiten steeg tot 32 miljoen dollar, mede door verbeterd werkkapitaalbeheer. Tegelijkertijd worden de administratieve kosten met 15 procent verlaagd, wat wijst op een sterke focus op efficiency. De reorganisatielast van 7 miljoen dollar drukt echter op het vierde kwartaal.

Meer achtergrond

Pharming is sinds jaren actief in de niche van zeldzame ziekten en probeert via Joenja zijn marktpositie te verbreden. De onderneming promoot zich als een opkomende wereldspeler in zeldzame aandoeningen, maar mist de schaal en de innovatiekracht van grotere sectorgenoten.

Conclusie

De cijfers over het derde kwartaal zijn op papier sterk, maar verhullen de structurele zwakte van het bedrijfsmodel. Pharming is geen groeibedrijf, maar een onderneming die tijdelijk profiteert van bestaande producten. Wij zien de koersstijging als een kortstondige opleving zonder fundamentele basis. Wij blijven aan de zijlijn en achten de kans groot dat de huidige euforie snel wegebt.

🔵 English version

Pharming: profit rebound and raised outlook, but fundamentally unchanged

Pharming delivered stronger-than-expected Q3 results, with revenue up 30 percent and a return to profitability. However, the growth remains driven by existing products rather than genuine innovation, leaving the company structurally unchanged.

• Revenue up 30 percent to USD 97.3 million.
• Net profit of USD 7.5 million versus a loss last year.
• 2025 revenue guidance raised to USD 365–375 million.

While the short-term numbers look impressive, the business model remains narrow and vulnerable. Growth is the result of volume increases in Ruconest and Joenja, not diversification.

Investment view

We expect a strong opening rally in the stock, but view it as a classic dead cat bounce. The Q3 figures look strong on the surface, with solid revenue growth and a return to profit, but the underlying fundamentals remain unchanged. Pharming continues to be a company that occasionally spikes before falling back again. Its structural weakness has been visible for years: a very narrow product base, no blockbuster drugs in development, and dependence on niche markets with limited expansion potential.

• We expect a short-term rally but see it as a dead cat bounce.
• We hold no position in Pharming.
• Structurally, we remain on the sidelines due to lack of innovation and scale.

Although management raised full-year guidance to USD 365–375 million, this reflects patient growth and pricing, not new commercial opportunities. Pharming remains a two-product company — Ruconest and Joenja — both mature and nearing their growth peaks. Expansion into pediatric indications for Joenja adds incremental sales, but does not change the underlying concentration risk.

The company presents itself as a rare-disease specialist, yet lacks the R&D scale to compete with larger peers. While others expand pipelines and partnerships, Pharming focuses mainly on optimizing its existing portfolio. The 20-percent workforce reduction underscores cost discipline, not strategic expansion.

The Q3 earnings improvement is primarily the result of operational efficiency rather than strategic progress. Margin gains and cost savings supported profitability, but these effects are transient. Once they fade, momentum will likely erode quickly.

Investors may initially react positively to the results, but optimism should fade as the market realizes that Pharming lacks structural growth capacity. The company has seen similar bursts of enthusiasm in the past, each time followed by stagnation.

Without new products, stronger licensing partners, or a broader pipeline, Pharming remains dependent on markets that will eventually plateau. The expected price surge looks temporary and lacks a solid fundamental foundation.

In summary, we see a short-term rally ahead, but no sustainable reason to chase the move. The numbers improve, but the fundamentals do not. Pharming remains the eternal promise that fails to deliver. We stay on the sidelines.

Strengths

Pharming maintains a solid cash position of USD 169 million and positive operating cash flow. Its U.S. commercial operations are efficient, and its core products remain profitable.

Weaknesses

The company lacks diversification and remains dependent on just two drugs. Rising R&D spending has not produced new approvals. Growth visibility is limited, and market expectations appear overly optimistic.

Catalysts

Potential FDA approval of Joenja for pediatric use in early 2026 could support sentiment temporarily. Genetic reclassification (VUS) might expand the patient pool slightly, though this upside is already priced in.

Numbers, outlook and management

Pharming raised full-year revenue guidance to USD 365–375 million, implying 23–26 percent growth. EBITDA margin exceeded 15 percent. CEO Fabrice Chouraqui said, “We remain focused on profitable growth and on leveraging our commercial platform.” The tone was confident but revealed no new catalysts.

Notable items

Operating cash flow increased to USD 32 million on tighter working-capital control. Administrative costs will be cut by 15 percent, though the restructuring will result in a USD 7-million charge in Q4.

Additional background

Pharming operates in the rare-disease segment and aims to expand through Joenja’s global rollout. The company positions itself as a rising biotech player, but lacks the scale, pipeline, and innovation power of larger competitors.

Conclusion

Pharming’s quarterly results look strong but fail to address the company’s structural weakness. This is not a growth story, but a temporary improvement driven by existing products. We view the expected price spike as a short-term technical rebound without lasting substance and prefer to remain on the sidelines.