NX Filtration heeft gewaarschuwd dat de omzetgroei in de tweede helft van 2025 lager zal uitvallen dan eerder werd verwacht. Het waterzuiveringsbedrijf uit Hengelo rekent nu op een omzetgroei van ongeveer 40 procent in de tweede jaarhelft, wat de jaaromzet voor 2025 op circa 14 miljoen euro brengt. Daarmee blijft de groei duidelijk achter bij de eerdere bandbreedte van 50 tot 70 procent.

• Verwachte omzetgroei in de tweede helft van 2025 van circa 40 procent
• Verwachte jaaromzet 2025 van ongeveer 14 miljoen euro, een stijging van ruim 25 procent
• Eerdere groeiverwachting van 50 tot 70 procent neerwaarts bijgesteld

Het bedrijf geeft aan dat de start van 2025 relatief traag was. Volgens NX Filtration werd dit veroorzaakt door verschuivende projectplanningen bij OEM-partners en eindklanten.

Hoewel de omzetgroei in de tweede helft van het jaar aantrekt ten opzichte van de eerste jaarhelft, is de verlaging van de outlook een duidelijke indicatie dat de commerciële doorvertaling van de orderportefeuille minder voorspelbaar is dan eerder werd geschetst.

Investment view

Deze ontwikkeling komt voor ons niet onverwacht en zien geen enkele reden tot een positie. Wij hebben eerder al aangegeven dat NX Filtration in essentie een black box is, waarbij de transparantie rond orderintake, timing en financiële doorvertaling per project beperkt blijft.

Het aandeel kenmerkt zich door een non-fluïde omzetprofiel, waarbij beleggers onvoldoende inzicht krijgen in wat individuele orders daadwerkelijk bijdragen aan omzet, marges en kasstromen.

Dat per order niet structureel wordt gecommuniceerd wat de financiële impact is, onderstreept dit beeld. De huidige neerwaartse bijstelling van de groeiverwachting bevestigt dat de commerciële uitvoering sterk afhankelijk blijft van externe factoren, zoals projectplanningen bij OEM’s en besluitvorming bij eindklanten. Het doorschuiven van projecten naar 2026 en verder vermindert de onzekerheid niet, maar verlengt deze.

Binnen de huidige macro-economische context, waarin kapitaaldiscipline, voorspelbare kasstromen en een duidelijke balansontwikkeling centraal staan, werkt dit in het nadeel van NX Filtration.

De onderneming opereert in een kapitaalintensieve markt met lange verkoop- en implementatiecycli, terwijl zij zelf nog niet break-even draait. Hoewel het management wijst op hoge brutomarges en een toereikende kaspositie, blijft het tempo waarin schaal wordt omgezet in stabiele financiële prestaties onzeker.

Ook de nadruk op de uitbreiding van de OEM-funnel, van 160 naar 180 partijen, biedt op korte termijn weinig comfort. Een bredere funnel leidt niet automatisch tot snellere of beter voorspelbare omzet, zeker niet zolang projecten gevoelig blijven voor vertraging. De ervaringen in 2025 bevestigen dat deze afhankelijkheid geen tijdelijk, maar een structureel kenmerk van het bedrijfsmodel is.

Onze visie is dat de aangepaste outlook niet als een incidentele tegenvaller moet worden gezien. Zij bevestigt een patroon waarin beperkte transparantie, uitgestelde omzetrealisatie en afhankelijkheid van externe planningen het risicoprofiel structureel verhogen. Wij blijven weg weg.

Achtergrond en context

NX Filtration positioneert zich als technologisch sterke speler binnen de waterzuiveringssector, met toepassingen in hollow fiber nanofiltratie, ultrafiltratie en microfiltratie. De technologie biedt duidelijke duurzaamheidsvoordelen en wordt toegepast in industriële en gemeentelijke waterprojecten wereldwijd.

• Focus op het verwijderen van microverontreinigingen zoals PFAS en farmaceutische resten
• Wereldwijde OEM-samenwerkingen als belangrijkste route naar markttoegang
• Lange projectcycli met complexe besluitvorming bij klanten

Tegelijkertijd wordt de sector gekenmerkt door lange doorlooptijden, hoge betrouwbaarheidseisen en een sterke afhankelijkheid van projectmatige investeringen. Dit maakt omzetgroei cyclisch en lastig voorspelbaar, zeker voor bedrijven die zich nog in een opschalingsfase bevinden. De kosten- en Capex-reducties in 2025 zijn positief vanuit kostenbeheersing, maar veranderen niets aan de structurele onzekerheid rond de timing en stabiliteit van de omzetontwikkeling.

Conclusie

De neerwaartse bijstelling van de groeiverwachting voor 2025 bevestigt onze eerdere analyse dat NX Filtration een aandeel is met beperkte voorspelbaarheid en onvoldoende transparantie in de omzetrealisatie. Ondanks de technologische positie en de uitgesproken lange termijnambities wegen de structurele onzekerheden rond timing, uitvoering en financiële zichtbaarheid zwaar. Wij zijn negatief over het aandeel, omdat de recente ontwikkelingen duidelijk maken dat het risicoprofiel hoger ligt dan het groeiverhaal suggereert.

🔵 English version

NX Filtration: growth slowdown highlights structural uncertainty and limited transparency

NX Filtration issued a warning on Friday ahead of the market, stating that revenue growth in the second half of 2025 will be lower than previously expected. The Hengelo-based water treatment company now anticipates revenue growth of approximately 40 percent in the second half of the year, bringing full-year 2025 revenues to around €14 million. This represents a clear step down from the earlier guidance range of 50 to 70 percent.

• Expected second-half 2025 revenue growth of approximately 40 percent
• Expected full-year 2025 revenues of around €14 million, up more than 25 percent year-on-year
• Previous revenue growth outlook of 50 to 70 percent revised downward

The company indicated that the start of 2025 was relatively slow, mainly due to shifting project schedules at OEM partners and end customers. While revenue growth improved in the second half compared with the first half of the year, the revised outlook underscores that the translation of the order pipeline into reported revenues remains less predictable than previously suggested.

Investment view

This development does not come as a surprise to us and we stay out of the stock. We have previously stated that NX Filtration is, in essence, a black box, with limited transparency around order intake, project timing and the financial contribution of individual projects. The equity displays a fluid revenue profile, offering investors insufficient visibility into how orders translate into revenues, margins and cash flows.

The lack of consistent disclosure on the financial impact of individual orders reinforces this assessment. The downward revision of the growth outlook confirms that commercial execution remains highly dependent on external factors such as OEM planning and customer decision-making. While management notes that impacted projects have shifted into 2026 and beyond, this merely extends, rather than resolves, uncertainty around revenue realization.

In the current macro environment, where capital discipline, predictable cash generation and balance sheet clarity are increasingly important, this dynamic weighs on the investment case. NX Filtration operates in a capital-intensive market with long sales and implementation cycles, while the company has not yet reached break-even. Despite high gross margins and a cash position described as sufficient, the pace at which scale converts into stable financial performance remains unclear.

The expansion of the OEM funnel from 160 to 180 partners offers limited near-term reassurance. A broader funnel does not automatically result in faster or more predictable revenues, particularly when projects remain prone to delays. The experience in 2025 demonstrates that this dependency is structural rather than temporary.

Our view is that the revised outlook should not be viewed as a one-off adjustment. Instead, it confirms a broader pattern in which limited transparency, deferred revenue realization and reliance on external project timelines materially increase the risk profile.

Background and context

NX Filtration positions itself as a technology-driven player in the water treatment sector, with solutions spanning hollow fiber nanofiltration, ultrafiltration and microfiltration. Its technology offers clear sustainability benefits and is deployed across industrial and municipal water projects globally.

• Focus on removing micropollutants such as PFAS and pharmaceutical residues
• Global OEM partnerships as the primary route to market
• Long project cycles with complex customer decision-making

At the same time, the sector is defined by long lead times, stringent reliability requirements and a strong dependence on project-based investments. This makes revenue growth cyclical and difficult to forecast, particularly for companies still in a scaling phase. While cost and Capex reductions implemented in 2025 are positive from a cost control perspective, they do not alter the fundamental uncertainty surrounding the timing and stability of revenue development.

Conclusion

The downward revision of the 2025 growth outlook confirms our earlier assessment that NX Filtration offers limited revenue visibility and insufficient transparency. Despite the strength of its technology and its long-term ambitions, structural uncertainty around timing, execution and financial disclosure continues to weigh heavily on the investment case. We remain negative on the stock, as recent developments make clear that the risk profile is materially higher than the growth narrative suggests.