NN Group Capital Markets Day 2025: Analyse en het aandeel
Tijdens de beleggersdag (Capital Markets Day) van 2025 heeft NN Group haar strategie en financiële doelstellingen tot 2028 gepresenteerd.
De gegevens zijn degelijk, met een verwachte stijging van de operationele kapitaalgeneratie (OCG) tot €2,2 miljard, net boven de marktverwachting van €2,1 miljard.
Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.
De strategie is gericht op organische groei, verdere digitalisering en solide kapitaalteruggave aan aandeelhouders.
Het aandeel en meer
Wij rekenen op een geleidelijke verdere stijging van het aandeel NN Group, gesteund door sterke fundamentals, een robuuste balans en een betrouwbare kasstroomontwikkeling.
We rekenen dus op een koersontwikkeling gelijk aan het marktgemiddelde en doen dus niks. Er zijn betere kansen.
Het aandeel combineert defensieve kenmerken met een aantrekkelijk kapitaalrendement, wat het bijzonder geschikt maakt voor beleggers die op zoek zijn naar stabiliteit en inkomensgroei.
De verwachte jaarlijkse groei van het dividend met 7 à 8 procent en het consistente beleid inzake aandeleninkoop onderstrepen het commitment van het management aan aandeelhouderswaarde.
Desondanks achten wij het aandeel op dit moment niet aantrekkelijk genoeg om nieuw kapitaal toe te wijzen. De waardering is inmiddels opgelopen tot een niveau waarin veel van het goede nieuws reeds is verdisconteerd.
De risico-rendement-verhouding is daarmee minder gunstig geworden ten opzichte van alternatieven binnen de sector of in breder marktperspectief.
Ook zien we dat een deel van de toekomstige groei afhankelijk is van efficiënte implementatie van digitaliserings- en AI-initiatieven, waarvan de financiële impact pas op middellange termijn zal worden gerealiseerd.
We blijven het aandeel volgen met belangstelling en erkennen de kwaliteiten van NN als een betrouwbare kernholding, maar achten een nieuw instapmoment pas interessant bij een significante correctie of herwaardering van de vooruitzichten.
Strategische onderbouwing van de visie
De strategie van NN Group rust op drie solide pijlers: winstgevende groei, efficiënte kapitaalinzet en klantgerichtheid.
Deze worden in de praktijk ondersteund door structurele initiatieven zoals het Future Ready-programma, een grootschalig meerjarentraject gericht op automatisering, standaardisering en AI-integratie binnen vrijwel alle bedrijfsprocessen.
Dit programma, dat naar verwachting €200 miljoen aan jaarlijkse structurele baten zal genereren vanaf 2027, is cruciaal om de kostenbasis onder controle te houden in een inflatoire en sterk concurrerende omgeving.
De geografische heroriëntatie binnen NN Group is een tweede belangrijke strategische bouwsteen. Terwijl Nederland Life – lang de motor van de kasstroom – een gecontroleerde afbouwfase ingaat, bouwen internationale segmenten zoals Insurance Europe, Japan Life en Non-life hun bijdrage aan de groepsresultaten gestaag uit.
Dit zorgt voor een kwalitatief betere en beter gespreide inkomstenmix. Vooral de Protection-markten in Oost-Europa en Japan bieden nog onderbenutte groeimogelijkheden dankzij lage penetratiegraden, demografische dynamiek en digitalisering van distributiekanalen.
De verwachte operationele kapitaalgeneratie (OCG) groeit volgens de doelstellingen tot €2,2 miljard in 2028, wat neerkomt op een jaarlijkse groei van circa 7 tot 8 procent per aandeel.
De vrije kasstroom (FCF) volgt een vergelijkbare trend en wordt geschat op meer dan €1,8 miljard in 2028.
Deze groei creëert voldoende ruimte om het dividend jaarlijks te verhogen en tegelijkertijd minimaal €300 miljoen per jaar aan aandelen in te kopen, met ruimte voor opschaling als de solvabiliteit duurzaam boven de 200% blijft.
AI is niet louter een technologische innovatie binnen NN Group, maar een strategisch instrument voor rendementsverbetering. Met reeds 170 live use cases – en een doelstelling van 300 tegen 2028 – is de integratie van AI diepgeworteld in de bedrijfsvoering.
Toepassingen variëren van geautomatiseerde schadeafhandeling en klantinteractie via agentic chatbots tot gepersonaliseerde verkoopondersteuning en deep-learning gebaseerde fraudedetectie.
De financiële structuur van NN Group blijft eveneens een steunpilaar onder de strategie.
De Solvency II-ratio van 195% bevindt zich aan de bovenkant van de beoogde bandbreedte van 150%-200%, wat het mogelijk maakt om groeikansen te benutten, aanvullende kapitaalteruggave te realiseren of toekomstige schokken op te vangen zonder concessies aan de kernstrategie.
Tot slot onderstreept het management in alle geledingen het belang van een duurzame, verantwoord verankerde bedrijfsvoering. Zo zijn er duidelijke ESG-doelstellingen gekoppeld aan kapitaalallocatie, wordt gestreefd naar een 25% reductie van CO₂-uitstoot binnen de portefeuille, en richt men zich op meer dan €13 miljard aan investeringen in klimaatoplossingen tegen 2030.
Hoewel deze thema’s nog geen directe waardestuwers zijn, verhogen ze de robuustheid van de onderneming op lange termijn en versterken ze het reputatieprofiel richting beleggers, toezichthouders en klanten.
Samengevat:
NN Group biedt een combinatie van stabiele kasstromen, technologische vernieuwing, regionale groei, en een aantrekkelijk kapitaalrendement. De strategie is consistent en goed onderbouwd.
Toch achten wij het aandeel op het huidige koersniveau niet aantrekkelijk genoeg. Wij blijven wel positief over de lange groei, maar wachten op een beter instapmoment.
Kritische noot
- Marginale verhoging van OCG-doelstelling boven marktverwachting
- Positieve effecten van digitalisering en AI pas vanaf 2027 volledig zichtbaar
- Structurele krimp van Nederland Life vereist voortdurende strategische bijsturing
- Groei van FCF loopt iets achter bij OCG, mede door investeringsprogramma
- Beperkte reële waardestijging in mature Nederlandse verzekeringsportefeuilles
Hoewel de nieuwe OCG-doelstelling iets boven verwachting ligt, is dit verschil beperkt. Veel van het positieve nieuws, waaronder dividendgroei en AI-voordelen, is reeds in geprijsd.
De effecten van investeringen in het Future Ready-programma zullen pas in de komende jaren voelbaar worden, terwijl in 2025 en 2026 nog aanzienlijke kasstroomdruk optreedt. Tegelijkertijd blijft Nederland Life stabiel, maar mist het groeidynamiek.
Positieve en negatieve katalysatoren
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
