The Magnum Ice Cream Company, afgesplitst van Unilever, rapporteerde over 2025 een autonome omzetgroei en verwacht dat de groei in 2026 zal versnellen. Op het eerste gezicht ogen de prestaties solide. Bij nadere analyse ontstaan echter duidelijke vragen over winstkwaliteit, margeontwikkeling en kasstroom.

• Autonome omzetgroei van 4,2%, bestaande uit 1,5% volumegroei en 2,6% prijsgroei
• Aangepaste EBITDA daalt van €1,34 miljard naar €1,26 miljard
• Vrije kasstroom stort in van €803 miljoen naar €38 miljoen

De gerapporteerde omzet kwam uit op €7,9 miljard en bleef daarmee vrijwel stabiel ten opzichte van vorig jaar. Wisselkoersen drukten de omzet met 4,3%, vooral door een sterkere euro tegenover de dollar en de Turkse lira. De operationele winst daalde van €764 miljoen naar €599 miljoen, mede door herstructureringskosten na de afsplitsing.

Investment view

Wij volgen het aandeel op afstand en doen momenteel niets. De cijfers zijn naar onze mening twijfelachtig in kwaliteit en onvoldoende consistent.

• Margedruk ondanks prijsgroei en marktaandeelwinst
• Zeer sterke terugval in vrije kasstroom
• Operationele winst duidelijk lager dan vorig jaar

Hoewel het management spreekt van solide prestaties en marktaandeelwinst, onder meer in de Verenigde Staten, zien wij een ander beeld. Een volumegroei van 1,5% gecombineerd met 2,6% prijsgroei leidt tot autonome groei, maar de EBITDA-marge daalt desondanks van 16,9% naar 15,9%. Dat wijst op structurele kostendruk of beperkte prijszettingskracht.

De terugval van de vrije kasstroom naar €38 miljoen is het meest zorgwekkende signaal. Een onderneming die autonoom groeit en marktaandeel wint, hoort robuuste kasstromen te genereren. Dat dit niet het geval is, ondermijnt het vertrouwen in de onderliggende winstkwaliteit.

De afsplitsing van Unilever en de bijbehorende herstructurering kunnen tijdelijk drukken op de cijfers. Tegelijkertijd is dit het moment waarop een zelfstandig bedrijf moet aantonen efficiënter en winstgevender te opereren. Dat bewijs zien wij op dit moment niet.

Toekomstige positieve en negatieve factoren

Positieve factoren:

• Versnelling van volumegroei boven 2%
• Herstel van de EBITDA-marge richting of boven 17%
• Structureel herstel van vrije kasstroom

Negatieve factoren:

• Aanhoudende wisselkoersdruk
• Blijvende kostendruk op grondstoffen en logistiek
• Verdere erosie van marges ondanks prijsverhogingen

De vooruitblik voor 2026, met een verwachte autonome groei van 3 tot 5%, is op zichzelf redelijk. Groei zonder margeherstel en zonder normalisatie van kasstroom creëert echter beperkte aandeelhouderswaarde.

Outlook en cijfers

Voor 2026 verwacht het bedrijf een autonome omzetgroei van 3 tot 5%.

Over 2025 werd een autonome groei van 4,2% gerealiseerd, met beperkte volumegroei. De aangepaste EBITDA kwam uit op €1,26 miljard en de marge op 15,9%. De operationele winst bedroeg €599 miljoen. De vrije kasstroom daalde zeer sterk.

Dit zijn cijfers die niet volledig aansluiten bij het beeld van een sterk presterende, marktaandeel winnende onderneming.

Achtergrond en context

The Magnum Ice Cream Company opereert in een competitieve en prijsgevoelige markt. Premium ijsmerken kunnen profiteren van merkloyaliteit en prijszettingsvermogen, maar de onderliggende groei blijft gematigd.

• Volumegroei blijft relatief beperkt
• Marge onder druk ondanks prijsverhogingen
• Sterke afhankelijkheid van consumentenvraag en seizoenspatronen

De bredere macro-economische context blijft uitdagend. Consumenten blijven gevoelig voor prijsstijgingen, terwijl inputkosten volatiel zijn. In zo’n omgeving is consistente marge-expansie essentieel.

Zonder duidelijke verbetering in operationele efficiëntie en kasstroom blijft het aandeel kwetsbaar.

Conclusie

The Magnum Ice Cream Company toont autonome groei en marktaandeelwinst, maar de daling in operationele winst, EBITDA-marge en vrije kasstroom werpt een duidelijke schaduw over de cijfers.

Onze Investment view is helder: wij volgen het aandeel op afstand en doen momenteel niets. De winstkwaliteit en kasstroomontwikkeling zijn te onzeker om nu een positie in te nemen.

🔵 English version

The Magnum Ice Cream Company: organic growth, but earnings quality under pressure

The Magnum Ice Cream Company, spun off from Unilever, reported organic revenue growth in 2025 and expects growth to accelerate in 2026. At first glance, performance appears solid. A closer analysis, however, raises clear concerns regarding earnings quality, margin development and cash flow.

• Organic revenue growth of 4.2%, consisting of 1.5% volume growth and 2.6% price growth
• Adjusted EBITDA declined from €1.34 billion to €1.26 billion
• Free cash flow collapsed from €803 million to €38 million

Reported revenue amounted to €7.9 billion and remained broadly stable compared to the prior year. Foreign exchange negatively impacted revenue by 4.3%, mainly due to a stronger euro against the dollar and the Turkish lira. Operating profit declined from €764 million to €599 million, partly due to restructuring costs following the spin-off.

Investment view

We monitor the stock from a distance and currently take no position. In our assessment, the figures are questionable in quality and lack consistency.

• Margin pressure despite pricing and market share gains
• Severe decline in free cash flow
• Operating profit materially lower year on year

While management refers to solid performance and market share gains, including in the United States, EBITDA margin declined from 16.9% to 15.9%. This indicates structural cost pressure or limited pricing power.

The drop in free cash flow to €38 million is the most concerning signal. A company delivering organic growth and gaining market share should generate robust cash flows. The absence of such cash generation undermines confidence in the underlying earnings quality.

The separation from Unilever and related restructuring may temporarily weigh on results. At the same time, this is precisely the phase in which a standalone company should demonstrate improved efficiency and profitability. That evidence is currently lacking.

Future positive and negative factors

Positive factors:

• Acceleration of volume growth above 2%
• Recovery of EBITDA margin toward or above 17%
• Structural recovery of free cash flow

Negative factors:

• Ongoing foreign exchange pressure
• Continued cost inflation in raw materials and logistics
• Further margin erosion despite price increases

Guidance for 2026 points to organic growth of 3 to 5%. Growth without margin recovery and cash flow normalization, however, creates limited shareholder value.

Outlook and figures

For 2026, the company expects organic revenue growth of 3 to 5%.

In 2025, organic growth amounted to 4.2%, with limited volume expansion. Adjusted EBITDA was €1.26 billion with a margin of 15.9%. Operating profit stood at €599 million. Free cash flow declined sharply.

These figures do not fully align with the image of a strongly performing, market share gaining company.

Background and context

The Magnum Ice Cream Company operates in a competitive and price-sensitive market. Premium ice cream brands can benefit from brand loyalty and pricing power, yet underlying growth remains moderate.

• Volume growth remains limited
• Margin under pressure despite price increases
• Strong dependence on consumer demand and seasonality

The broader macroeconomic environment remains challenging. Consumers are sensitive to price increases, while input costs remain volatile. In such an environment, consistent margin expansion is essential.

Without clear improvement in operational efficiency and cash generation, the stock remains vulnerable.

Conclusion

The Magnum Ice Cream Company shows organic growth and market share gains, but the decline in operating profit, EBITDA margin and free cash flow casts a clear shadow over the results.

Our investment view is clear: we follow the stock from a distance and currently take no action. Earnings quality and cash flow development are too uncertain to initiate a position.