KPN heeft in het derde kwartaal van 2025 opnieuw laten zien dat het bedrijf structureel waarde weet te creëren in een verzadigde telecommarkt. De onderneming bouwt voort op haar leidende positie in glasvezel en zet haar strategie “Connect, Activate & Grow” consequent voort.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Alle bedrijfsonderdelen droegen bij aan de omzetgroei, met een duidelijke focus op kasstroom, efficiëntie en klanttevredenheid. De strategie-update van 5 november vormt het volgende belangrijke moment om de vooruitgang in de meerjarige plannen te evalueren.

• Strategische voortgang volgens plan
• Glasvezeldekking richting 66 procent van Nederland
• Focus op kasstroomgroei en aandeelhoudersrendement

De balans tussen groei en kostenbeheersing blijft een kenmerk van KPN’s beleid. Door de sterke positie in glasvezel en mobiele netwerken heeft de onderneming een stabiel fundament opgebouwd. Het dividendbeleid en het voltooide aandeleninkoopprogramma versterken bovendien het lange-termijnkarakter van de kasstromen.

Investment view

Als wij het aandeel KPN zouden bezitten, zouden wij blijven zitten op een stijging. De waardering weerspiegelt nog niet volledig de kwaliteit van de kasstroom, de stabiele marges en de structurele groei in glasvezel. Het bedrijf combineert voorspelbare inkomsten met operationele discipline en behoudt zijn sterke balans met een leverage-ratio van 2,5x.

• Positieve lange-termijntrend in kasstroom en marges
• Sterke balans en behoud van kredietwaardigheid
• Defensieve groei met focus op aandeelhouderswaarde

De strategische koers van KPN richt zich op drie pijlers: connectiviteit, activatie van netwerken en winstgevende groei. Binnen dit raamwerk is de onderneming erin geslaagd de omzet in alle segmenten te verhogen, met een duidelijke versnelling in Wholesale en Consumer. De glasvezelpenetratie binnen de eigen footprint is gestegen tot 79 procent, wat het verdienmodel structureel versterkt.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

KPN positioneert zich als een duurzame cashflow-machine met voorspelbare opbrengsten. De combinatie van stijgende EBITDA en verbeterd werkkapitaalmanagement ondersteunt de vrije kasstroom. Daarnaast blijft het management vasthouden aan een solide kapitaalstructuur, wat ruimte biedt voor zowel dividendgroei als strategische investeringen in digitale infrastructuur.

Het belang van de aankomende strategie-update mag niet worden onderschat. Die biedt zicht op verdere schaalvoordelen via AI-gedreven automatisering, hogere efficiëntie in IT-systemen en de voortgang richting de ambitie voor 2027. Als wij het aandeel zouden hebben, zouden wij in deze fase blijven zitten, gezien de voorspelbare groei en de defensieve positionering van het bedrijf binnen de Europese telecommarkt.

Sterke punten

KPN onderscheidt zich door de combinatie van stabiele omzetgroei, een hoge mate van voorspelbaarheid in kasstromen en een sterke balans. De onderneming behoudt een leidende positie in glasvezel, met 82.000 nieuwe aansluitingen in het derde kwartaal. De EBITDA-marge verbeterde naar 46,1 procent, mede dankzij een strakke beheersing van indirecte kosten.

De kredietwaardigheid blijft solide, met ratings van BBB bij zowel S&P als Fitch. De liquiditeitspositie van 1,4 miljard euro zorgt voor flexibiliteit, terwijl de gemiddelde financieringskosten daalden naar 3,54 procent. De onderneming blijft bovendien de operationele efficiëntie verbeteren door digitalisering en inzet van kunstmatige intelligentie.

De voortdurende groei in Wholesale toont het concurrentievoordeel van KPN’s netwerkcapaciteit. De omzetgroei in deze divisie bedroeg 5,2 procent, gedreven door internationale sponsored roaming. De combinatie van brede netwerkdekking, sterke klantrelaties en constante investeringen in infrastructuur zorgt voor duurzame winstgevendheid.

Zwakke punten

De marges in de mobiele markt staan onder druk door prijsconcurrentie, vooral binnen het zakelijke segment. Ook de groei in Tailored Solutions is gematigd, door contractherzieningen die weliswaar marges verbeteren maar de omzetgroei beperken.

De stijging van de personeelskosten als gevolg van de afschaffing van de vakantiereservering beïnvloedde de resultaten licht negatief. Daarnaast daalde de operationele vrije kasstroom op kwartaalbasis door een tijdelijke stijging in investeringsuitgaven. Hoewel deze effecten vooral boekhoudkundig van aard zijn, drukken ze op de korte termijn op de winstgroei.

Catalysts

De strategie-update van 5 november geldt als een belangrijke aanjager. Beleggers verwachten hier meer duidelijkheid over de efficiëntiedoelen voor de periode tot 2027. De voortgang in AI-gedreven procesoptimalisatie, samen met digitalisering van de klantenservice, zal naar verwachting bijdragen aan hogere marges.

Bovendien blijft KPN profiteren van de consolidatietrend in de Europese telecomsector. De focus op betrouwbare infrastructuur en voorspelbare kasstromen kan op middellange termijn leiden tot een herwaardering van het aandeel. De ESG-strategie, met nadruk op circulariteit en CO₂-reductie, versterkt daarnaast de aantrekkingskracht bij institutionele beleggers.

Cijfers en outlook

De omzet groeide met 2,4 procent tot 1,455 miljard euro. De omzet uit diensten steeg met 1,7 procent tot 1,347 miljard euro, gedragen door alle segmenten. De aangepaste EBITDA na leases kwam uit op 672 miljoen euro, een stijging van 4,4 procent. De nettowinst steeg met 2,4 procent tot 237 miljoen euro.

De operationele vrije kasstroom bedroeg 361 miljoen euro, een lichte daling van 0,6 procent, terwijl de vrije kasstroom met 67 procent toenam tot 298 miljoen euro. De investeringen namen met 11 procent toe tot 311 miljoen euro, wat vooral te maken had met intra-jaarlijkse fasering van projecten. De balans bleef solide, met een leverage-ratio van 2,5x en een interest cover van 9,5x.

Voor het volledige jaar 2025 handhaaft KPN de outlook: een aangepaste EBITDA na leases van meer dan 2,63 miljard euro, een vrije kasstroom van meer dan 940 miljoen euro en investeringen rond 1,25 miljard euro. De onderneming verwacht dat de vrije kasstroomgroei richting 2027 gemiddeld rond de 7 procent per jaar zal liggen.

Opmerkelijke zaken in de cijfers

De groei was breed gedragen: Consumer +1,1 procent, Business +1,4 procent en Wholesale +5,2 procent. De sterke prestatie in Wholesale werd voornamelijk gedreven door internationale roamingactiviteiten. Binnen het consumentensegment nam het aantal mobiele klanten toe met 47.000 en verbeterde de Net Promoter Score tot +15.

De bijdrage van de Althio-overname en een eenmalige vergoeding uit intellectuele eigendomsrechten versterkten de EBITDA tijdelijk. Zonder deze posten bleef de operationele groei solide, met een onderliggende stijging van 2,3 procent. De stijging van de kasstroom en de verbeterde marge laten zien dat KPN de winstgevendheid structureel weet te versterken.

Meer achtergrond

KPN bevindt zich halverwege de uitvoering van de meerjarige strategie “Connect, Activate & Grow” (2024–2027). De onderneming richt zich op vereenvoudiging van de organisatie, modernisering van systemen en duurzame groei. Er wordt geïnvesteerd in AI-toepassingen om processen te automatiseren, waaronder het nieuwe factuursysteem dat met generatieve AI werkt.

De ESG-doelen blijven integraal onderdeel van de bedrijfsstrategie. KPN streeft naar CO₂-neutraliteit in 2040, een verdere verlaging van energieverbruik en een circulariteitsgraad van minimaal 86 procent in 2025. De diversiteit binnen de organisatie neemt toe, met een managementteam waarin de helft van de leden vrouw is.

Conclusie

KPN blijft een defensieve waarde binnen de Europese telecomsector, met voorspelbare groei, sterke kasstromen en een gezonde balans. De combinatie van schaalvoordelen, investeringsdiscipline en aandeelhoudersrendement ondersteunt het lange-termijnpotentieel. Als wij het aandeel zouden bezitten, zouden wij blijven zitten op een stijging.

🔵 English version

KPN: solid quarter with strong fiber momentum and consistent cash flow growth

KPN once again demonstrated structural value creation in a mature telecom market during the third quarter of 2025. The company continues to execute its “Connect, Activate & Grow” strategy with discipline, leveraging its market-leading fiber position. All business segments contributed to revenue growth, while management maintained a clear focus on efficiency, cash generation, and customer satisfaction. The upcoming strategy update on November 5 is set to highlight progress in the multi-year plan.

• Strategic execution remains on track
• Fiber coverage expanding toward 66% of the Netherlands
• Focus on free cash flow and shareholder returns

KPN continues to balance growth and cost control effectively. The combination of fiber expansion, operational efficiency, and a disciplined capital strategy provides a stable foundation. Its dividend and completed €250 million share buyback further strengthen long-term cash flow visibility.

Investment view

If we held KPN shares, we would remain positioned for further upside. The current valuation still underestimates the company’s cash flow quality, margin stability, and structural fiber-driven growth. KPN offers defensive growth with visible value creation and a resilient balance sheet with 2.5x leverage.

• Positive long-term trend in margins and cash flow
• Strong balance sheet and sustained credit quality
• Defensive growth with focus on shareholder value

KPN’s strategic framework revolves around three pillars: connectivity, activation, and growth. The company continues to expand revenues across all segments, with accelerating momentum in Wholesale and Consumer. Fiber penetration within its footprint has risen to 79%, structurally enhancing the business model.

The company positions itself as a predictable cash flow generator. Rising EBITDA combined with disciplined working-capital management supports free cash flow growth. A conservative capital structure ensures financial flexibility for both dividend growth and infrastructure investment.

The upcoming November 5 strategy update is an important near-term catalyst. It is expected to highlight AI-driven automation gains, operating efficiency improvements, and progress toward 2027 financial ambitions. If we held the stock, we would remain long at this stage, given the company’s predictable earnings profile and defensive positioning in the European telecom sector.

Strengths

KPN stands out for its combination of stable revenue growth, strong cash conversion, and financial discipline. The company added 82,000 new fiber connections during the quarter, driving EBITDA margin expansion to 46.1%. Solid cost control and network leadership continue to reinforce long-term profitability.

The balance sheet remains robust with BBB ratings from S&P and Fitch and €1.4 billion in liquidity. The average cost of debt declined to 3.54%, enhancing net profitability. Meanwhile, continued efficiency gains through digitalization and AI adoption strengthen operational performance.

Wholesale growth underscores the competitive advantage of KPN’s infrastructure, with revenues up 5.2%, driven by international sponsored roaming. The mix of scale, reliability, and customer loyalty continues to underpin the company’s strong position in the Dutch market.

Weaknesses

Pricing pressure in mobile, particularly within business segments, continues to weigh on margins. Tailored Solutions revenue growth was limited by contract adjustments aimed at improving profitability.

Personnel expenses rose following the discontinuation of holiday provisions, while quarterly operational free cash flow was temporarily impacted by higher capex levels. Although largely accounting-related, these items modestly restrained short-term earnings growth.

Catalysts

The November 5 strategy update is the most immediate catalyst, expected to provide more granularity on cost-efficiency targets and medium-term ambitions. Progress in AI-driven automation and customer digitalization could drive incremental margin expansion.

Additionally, continued consolidation within the European telecom industry may support a re-rating of stable, infrastructure-focused operators like KPN. The firm’s ESG strategy — centered on circularity and emissions reduction — strengthens its appeal among institutional investors.

Figures and outlook

Revenue rose 2.4% to €1.455 billion, while service revenues increased 1.7% to €1.347 billion. Adjusted EBITDA after leases reached €672 million, up 4.4%, and net profit climbed 2.4% to €237 million.

Operational free cash flow came in at €361 million (-0.6%), while free cash flow surged 67% to €298 million. Capex increased 11% to €311 million due to intra-year project phasing. Leverage remained stable at 2.5x, with an interest coverage ratio of 9.5x.

For FY 2025, KPN reiterated its guidance: adjusted EBITDA AL above €2.63 billion, free cash flow exceeding €940 million, and capex around €1.25 billion. Management targets average annual free cash flow growth of around 7% through 2027.

Notable items in the results

Growth was broad-based: Consumer +1.1%, Business +1.4%, and Wholesale +5.2%. Wholesale momentum stemmed primarily from international roaming. Mobile net additions reached 47,000, and the NPS improved to +15, underscoring customer loyalty.

The Althio acquisition and a one-off IPR benefit temporarily boosted EBITDA, while underlying growth of 2.3% remained solid. The combination of margin expansion and cash flow discipline confirms a structurally stronger profitability profile.

Background

KPN is midway through executing its 2024–2027 “Connect, Activate & Grow” strategy, focusing on simplification, digital transformation, and sustainable growth. The company continues to invest in AI applications such as a generative AI-based invoice explainer to improve efficiency.

ESG remains fully integrated into its strategy, with targets for carbon neutrality by 2040, lower energy consumption, and at least 86% circularity by 2025. The company also made progress on diversity, with 50% female representation in the management board.

Conclusion

KPN remains a defensive European telecom play offering predictable growth, solid cash generation, and disciplined capital allocation. The combination of operational leverage, efficiency, and shareholder returns supports its long-term investment case. If we held the shares, we would remain positioned for upside.