IMCD heeft in de eerste zes maanden van 2025 een lichte omzetgroei laten zien, maar die viel in het tweede kwartaal duidelijk terug. De autonome groei nam af en ook de winstmarges stonden licht onder druk. De resultaten weerspiegelen het uitdagende macro-economische klimaat waarin het bedrijf opereert. Hoewel IMCD zich weerbaar toont, blijft de markt onzeker.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Visie op het aandeel

Wij doen momenteel niets met het aandeel IMCD. Hoewel we erkennen dat het bedrijf een sterke marktpositie heeft als wereldwijde distributeur van speciale chemicaliën en ingrediënten, blijven we terughoudend.

De cijfers over de eerste helft van 2025 tonen aan dat IMCD in staat is om ondanks het lastige macro-economische klimaat winstgevend te blijven, maar ze bevestigen tegelijk dat de onderliggende groeidynamiek duidelijk is afgezwakt.

De autonome groei daalde van 4% in het eerste kwartaal naar slechts 2% over het gehele halfjaar, en in het tweede kwartaal was zelfs sprake van een lichte omzetdaling op jaarbasis. De brutomarge bleef stabiel op 25,6%, maar de operationele EBITA-marge daalde van 11,3% naar 11,1%.

Belangrijker is dat de vrije kasstroom met 22% terugviel naar €173 miljoen, mede door een forse stijging van het werkkapitaal. Die daling in kasconversie (van 79,8% naar 61,4%) maakt duidelijk dat het bedrijf harder moet werken om liquiditeit te genereren.

IMCD heeft zes overnames afgerond in de eerste jaarhelft, die samen ongeveer €200 miljoen aan jaaromzet toevoegen. Hoewel dit op termijn schaalvoordelen en marktverbreding kan opleveren, zijn het relatief kleine acquisities die vooralsnog weinig directe winstimpact hebben.

Bovendien stijgt de nettoschuld van €1,23 miljard naar €1,54 miljard, wat duidt op een intensiever gebruik van financiering zonder dat daar direct sterkere winstgroei tegenover staat. De leverage-ratio liep op van 2,2 naar 2,6, nog binnen de convenanten maar wel richtinggevend.

Wat ons verder voorzichtig stemt, is het ontbreken van een concrete outlook. CEO Marcus Jordan benadrukt weliswaar het vertrouwen in het robuuste, gediversifieerde model van IMCD, maar geeft geen vooruitblik op omzet- of winstgroei in de tweede jaarhelft. Dat is begrijpelijk gezien de economische onzekerheden, maar vergroot tegelijk de onzekerheid voor beleggers.

Gezien het huidige koersniveau — dat al deels lijkt vooruit te lopen op herstel — zien wij op dit moment geen aantrekkelijke risk-reward-verhouding. Het aandeel is kwalitatief sterk, maar de combinatie van vertragende autonome groei, druk op de kasstroom, oplopende schulden en het ontbreken van concrete guidance maakt dat wij nu geen positie innemen.

We blijven het aandeel wel volgen, met name op signalen dat de organische groei en margedruk verbeteren. Pas dan overwegen we een positie.

• Omzetgroei H1 2025: +4% tot €2,47 miljard, maar Q2 daalde licht vergeleken met vorig jaar
• Autonome groei: +2% (Q1: +4%), duidelijke vertraging zichtbaar
• Brutomarge: 25,6%, vrijwel stabiel t.o.v. vorig jaar
• Operationele EBITA: +2% tot €275 miljoen, maar Q2 EBITA daalde met 7%
• Nettoresultaat: -8% tot €130 miljoen
• Vrije kasstroom: -22% tot €173 miljoen, mede door hogere werkkapitaalinvesteringen
• Nettoschuld: gestegen van €1,23 miljard naar €1,54 miljard in één kwartaal
• Zes overnames voltooid, verspreid over segmenten en regio's; totale jaarlijkse omzetbijdrage circa €200 miljoen
• Geen concrete outlook afgegeven, wel vertrouwen in lange termijn groeimodel

Conclusie

Hoewel IMCD opnieuw winstgevend groeit, zijn er duidelijke signalen van afzwakkende organische prestaties. Wij blijven daarom aan de zijlijn en wachten op meer overtuigende tekenen van duurzaam herstel.