GBL blijft doorgaan op zijn M&A-elan. Samen met CVC lanceert de Belgische investeringsholding een vrijwillig volledig openbaar bod in contanten op Recordati, met als doel de Italiaanse farmagroep van de beurs te halen. Het bod waardeert Recordati op 10,7 miljard euro en bedraagt 51,29 euro per aandeel ex-dividend.

■ GBL en CVC lanceren een bod op Recordati ter waarde van 10,7 miljard euro.
■ De biedprijs bedraagt 51,29 euro per aandeel ex-dividend.
■ De premie bedraagt 12,89% ten opzichte van de koers van 25 maart 2026.
■ Rossini, de controlerende aandeelhouder van Recordati, heeft toegezegd zijn belang van 46,82% aan te bieden.
■ Wij zien dit nieuws als bullish voor GBL, al moet nog blijken of de koers direct positief reageert.

Voor GBL is dit een duidelijke strategische stap. Het bedrijf investeert via Black Mountain, samen met CVC en andere grote investeerders, in een co-controlestructuur. GBL draagt maximaal ongeveer 10% van de eigen netto-actiefwaarde bij, wat neerkomt op een investering van maximaal ongeveer 1,3 miljard euro op basis van de netto-actiefwaarde van 13,3 miljard euro eind maart 2026. Daarmee wordt dit de grootste investering van GBL in de gezondheidszorg tot nu toe.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Investment view

Wij zien dit nieuws als bullish voor GBL. Of de koers meteen positief gaat reageren, moet nog blijken, want het aandeel is de laatste tijd achtergebleven en beleggers hebben nog niet volledig geloofd in de strategische herpositionering. Toch mag het aandeel op basis van deze stap en het bredere M&A-elan omhoog.

🟪 Voor beleggers is het belangrijkste punt dat GBL zich opnieuw duidelijker positioneert als actieve investeringsholding. De deelname aan het bod op Recordati laat zien dat GBL niet passief blijft zitten op bestaande belangen, maar kapitaal inzet in sectoren waar het langdurige waardecreatie ziet.
🟪 De transactie past in de strategie om meer richting controle- en co-controlebelangen in private activa te bewegen. Dat is belangrijk, omdat GBL daarmee minder afhankelijk wordt van kleine beursgenoteerde restbelangen en meer invloed krijgt op de ondernemingen waarin het investeert.
🟪 Technisch is het beeld ook verbeterd. Op de chart heeft zich een mooi opwaarts kanaal gevormd. Dat is een positief signaal, maar nu moeten beleggers nog in het verhaal gaan geloven voordat de koers echt overtuigend kan doorzetten.

De kern is dat GBL met Recordati een veel grotere speler in de gezondheidszorg wordt. Recordati is geen kleine nichepositie, maar een internationale farmagroep met een sterk platform in voorgeschreven en vrij verkrijgbare behandelingen en een groeiende positie in zeldzame ziekten. Voor GBL betekent dit een duidelijke versterking van de portefeuille in een sector die defensieve kenmerken combineert met structurele groeikansen.

Daarmee is dit nieuws anders dan een gewone financiële transactie. GBL schuift op richting grotere, meer strategische posities waarin het actief aandeelhouderschap kan uitoefenen. Dat past bij het beeld dat de holding meer wil doen dan alleen beursgenoteerde belangen aanhouden. De resterende kleinere belangen, zoals in onder meer Ontex en andere restposities, kunnen op termijn eveneens onderwerp worden van verdere portefeuilleactie.

Wat houdt het bod in?

CVC Fund IX en GBL hebben bindende overeenkomsten gesloten voor de lancering van een vrijwillig volledig openbaar overnamebod in contanten op alle uitstaande gewone aandelen van Recordati. Het bod wordt uitgebracht via een nieuwe Italiaanse vennootschap en heeft als doel Recordati van de beurs in Milaan te halen.

De biedprijs bedraagt 51,29 euro per aandeel ex-dividend. Inclusief het eerder uitgekeerde dividend van 0,71 euro per aandeel komt de economische prijs neer op 52,00 euro. Dat betekent een premie van 12,89% ten opzichte van de officiële beurskoers van 25 maart 2026, de laatste handelsdag voorafgaand aan het persbericht over de niet-bindende interesseverklaring van CVC.

De maximale uitkering onder het bod bedraagt ruim 10,7 miljard euro als alle aandelen worden aangeboden. Rossini, de bestaande controlerende aandeelhouder van Recordati, heeft zich onherroepelijk verbonden om zijn volledige belang van 46,82% onder het bod aan te bieden. Dat vergroot de slagingskans aanzienlijk.

Waarom dit strategisch belangrijk is voor GBL

Voor GBL past de transactie precies in de strategie om te investeren in sectorleidende bedrijven binnen prioritaire sectoren. Gezondheidszorg is daar één van. Recordati wordt voor GBL de vierde investering in gezondheidszorg, na Affidea, Sanoptis en Rayner.

Belangrijk is dat GBL hier niet als kleine minderheidsaandeelhouder instapt. De structuur voorziet in samenwerking met CVC als co-investeerder met co-controle. Dat geeft GBL meer invloed dan bij een klassieke beurspositie. Voor een investeringsholding is dat belangrijk, omdat waardecreatie dan niet alleen afhankelijk is van marktsentiment, maar ook van actieve strategische sturing.

Recordati past bovendien goed in een lange termijn benadering. Het bedrijf heeft een platform in zeldzame ziekten uitgebouwd, heeft sinds 2018 meerdere transacties gedaan en staat volgens het persbericht voor een nieuwe ontwikkelingsfase. Die fase vraagt meer kapitaal, meer R&D, meer M&A en meer strategische flexibiliteit. Een private structuur kan daarvoor geschikter zijn dan een beursnotering.

Waarom dit bullish is voor het aandeel GBL

Het bullish element zit vooral in de bevestiging dat GBL actiever wordt. De holding heeft lange tijd niet altijd de waardering gekregen die beleggers zouden verwachten op basis van de onderliggende activa. Een belangrijk deel van de discussie rond GBL gaat daarom over de vraag of het management voldoende actie onderneemt om waarde zichtbaar te maken.

Deze Recordati-deal helpt dat verhaal. GBL zet kapitaal in een duidelijke groeisector, kiest voor een co-controlestructuur en bouwt verder aan een gezondheidszorgplatform. Dat kan beleggers overtuigen dat de holding minder statisch wordt en meer richting actieve waardecreatie beweegt.

Daarbij komt dat de koers technisch een beter beeld laat zien. Het aandeel heeft een opwaarts kanaal gevormd. Dat is geen garantie, maar het geeft aan dat er weer positieve structuur in de chart zit. Als beleggers de Recordati-transactie zien als bewijs dat GBL strategisch versnelt, kan dat de koers verder ondersteunen.

Waarom de koers niet meteen hoeft te reageren

Toch moet niet worden uitgesloten dat de eerste koersreactie gemengd blijft. GBL is de laatste tijd achtergebleven en beleggers hebben nog niet massaal laten zien dat zij het nieuwe verhaal volledig kopen. Daarnaast is een investering van maximaal ongeveer 1,3 miljard euro fors, waardoor sommige beleggers eerst willen zien hoe de financiering, uitvoering en waardecreatie uitpakken.

Ook is Recordati geen simpele korte termijn winstcase. Het persbericht maakt duidelijk dat de volgende ontwikkelingsfase van Recordati meer R&D, M&A en mogelijk meer winstvolatiliteit vraagt. Dat is precies waarom een private structuur logisch kan zijn, maar het betekent ook dat de waardecreatie waarschijnlijk over meerdere jaren moet worden beoordeeld.

Daarom zien wij dit nieuws als bullish op basis van strategie, maar niet noodzakelijk als een garantie op een onmiddellijke koerssprong. De koers mag omhoog, maar beleggers moeten het verhaal nog omarmen.

Recordati als gezondheidszorgplatform

Recordati is een internationale farmaceutische groep met een gevestigde portefeuille van voorgeschreven en vrij verkrijgbare behandelingen. Daarnaast heeft het bedrijf zijn platform in zeldzame ziekten uitgebreid en zijn groei mede versterkt via gedisciplineerde M&A en strategische licentieovereenkomsten.

Dat maakt Recordati interessant voor GBL. Gezondheidszorg is een sector waarin schaal, specialistische kennis, kasstroom, regulering en lange termijn investeringen belangrijk zijn. Voor een investeringsholding met geduldig kapitaal kan dat aantrekkelijk zijn, zeker als het bedrijf actief kan meebouwen aan de volgende groeifase.

De betrokkenheid van partijen zoals CVC, ADIA, CPP Investments, PSP, StepStone, AlpInvest en andere institutionele investeerders laat bovendien zien dat dit geen geïsoleerde transactie is. Het gaat om een breed gedragen consortium met veel kapitaal en lange termijn focus.

Restbelangen en verdere portefeuilleactie

Een belangrijk punt voor beleggers is dat GBL niet alleen naar Recordati moet worden gekeken. De holding heeft nog kleinere belangen en restposities in de portefeuille. Namen zoals Ontex en andere kleinere belangen kunnen op termijn ook onderwerp worden van verdere actie.

Dat maakt het aandeel interessanter. Als GBL blijft opschuiven richting grotere, meer strategische posities en minder relevante restbelangen verder afbouwt of herstructureert, kan de holding duidelijker worden voor beleggers. Een eenvoudiger en meer gefocuste portefeuille kan helpen om de waardering te verbeteren.

De Recordati-transactie past dus in een bredere beweging. GBL lijkt meer kapitaal te willen concentreren in sectoren waar het invloed kan uitoefenen en waar lange termijn groei mogelijk is. Dat is precies wat beleggers in een investeringsholding willen zien.

Risico’s

De belangrijkste risico’s zitten in uitvoering, waardering en timing. Recordati wordt gewaardeerd op 10,7 miljard euro en de private ontwikkelingsfase vraagt waarschijnlijk extra investeringen. Als de groeiplannen, M&A of R&D minder goed uitpakken, kan het rendement lager zijn dan verwacht.

Daarnaast moet het bod nog worden afgerond. De transactie is onderworpen aan voorwaarden, waaronder goedkeuringen op het gebied van mededinging, buitenlandse directe investeringen en buitenlandse subsidies. De afronding wordt verwacht in het vierde kwartaal van 2026.

Voor GBL blijft ook de holdingstructuur zelf een aandachtspunt. Beleggers waarderen holdings vaak met korting ten opzichte van de netto-actiefwaarde. Om die korting te verkleinen, moet GBL blijven bewijzen dat het actief waarde creëert, kapitaal disciplineert en de portefeuille begrijpelijker maakt.

Conclusie

De Recordati-transactie is bullish voor GBL. De holding investeert samen met CVC in een grote gezondheidszorgdeal, krijgt een co-controlestructuur en versterkt de portefeuille in een sector die past bij lange termijn waardecreatie. Dat is precies het soort strategische actie dat GBL nodig heeft om beleggers weer meer vertrouwen te geven.

Onze visie op GBL is positief door dit nieuws. Of de koers meteen sterk reageert, moet nog blijken, omdat het aandeel de laatste tijd achterbleef en beleggers eerst bewijs willen zien. Toch mag het aandeel op basis van deze strategische stap, het M&A-elan en het gevormde opwaartse kanaal op de chart verder omhoog. Nu moeten beleggers er alleen nog in gaan geloven.

English version

GBL: Recordati bid confirms strategic acceleration

GBL continues its M&A momentum. Together with CVC, the Belgian investment holding is launching a full voluntary cash offer for Recordati, with the aim of taking the Italian pharmaceutical group private. The offer values Recordati at 10.7 billion euros and amounts to 51.29 euros per share ex-dividend.

For GBL, this is a clear strategic step. The company is investing through Black Mountain alongside CVC and other major investors in a co-control structure. GBL will contribute up to around 10% of its own net asset value, which implies a maximum investment of roughly 1.3 billion euros based on the net asset value of 13.3 billion euros at the end of March 2026. This makes it GBL’s largest healthcare investment to date.

■ GBL and CVC are launching a 10.7 billion euro offer for Recordati.
■ The offer price is 51.29 euros per share ex-dividend.
■ The premium is 12.89% compared with the share price on 25 March 2026.
■ Rossini, Recordati’s controlling shareholder, has agreed to tender its 46.82% stake.
■ We view this news as bullish for GBL, although the immediate share price reaction still needs to be seen.

Investment view

We see this news as bullish for GBL. Whether the share price reacts positively immediately remains to be seen, because the stock has lagged recently and investors have not yet fully bought into the strategic repositioning. Still, based on this step and the broader M&A momentum, the stock deserves to move higher.

🟪 For investors, the key point is that GBL is more clearly positioning itself as an active investment holding. Its participation in the Recordati offer shows that GBL is not passively sitting on existing holdings, but deploying capital in sectors where it sees long-term value creation.
🟪 The transaction fits the strategy of moving more toward control and co-control positions in private assets. That matters because GBL becomes less dependent on smaller listed residual stakes and gains more influence over the companies in which it invests.
🟪 The technical picture has also improved. The chart has formed a nice upward channel. That is a positive signal, but investors still need to start believing in the story before the stock can break higher in a more convincing way.

The core point is that GBL becomes a much larger player in healthcare through Recordati. Recordati is not a small niche position, but an international pharmaceutical group with a strong platform in prescription and over-the-counter treatments and a growing position in rare diseases. For GBL, this clearly strengthens the portfolio in a sector that combines defensive characteristics with structural growth opportunities.

This makes the news more than a simple financial transaction. GBL is moving toward larger, more strategic positions where it can exercise active ownership. That fits the view that the holding wants to do more than simply hold listed stakes. Smaller remaining holdings, such as Ontex and other residual positions, may also become subject to further portfolio action over time.

What does the offer include?

CVC Fund IX and GBL have entered into binding agreements to launch a full voluntary cash offer for all outstanding ordinary shares of Recordati. The offer is being launched through a new Italian company and aims to delist Recordati from Milan.

The offer price is 51.29 euros per share ex-dividend. Including the previously paid dividend of 0.71 euros per share, the economic price is 52.00 euros. That represents a premium of 12.89% compared with the official share price on 25 March 2026, the last trading day before the announcement of CVC’s non-binding expression of interest.

The maximum payout under the offer is just over 10.7 billion euros if all shares are tendered. Rossini, the existing controlling shareholder of Recordati, has irrevocably committed to tender its full 46.82% stake. That significantly increases the probability of success.

Why this is strategically important for GBL

For GBL, the transaction fits directly with its strategy of investing in sector-leading companies within priority sectors. Healthcare is one of those sectors. Recordati will become GBL’s fourth healthcare investment after Affidea, Sanoptis and Rayner.

Importantly, GBL is not entering as a small minority shareholder. The structure provides for cooperation with CVC as a co-investor with co-control. That gives GBL more influence than in a traditional listed position. For an investment holding, this matters because value creation then depends not only on market sentiment, but also on active strategic direction.

Recordati also fits well with a long-term approach. The company has built a rare disease platform, completed multiple transactions since 2018 and is entering a new development phase according to the announcement. That phase requires more capital, more R&D, more M&A and more strategic flexibility. A private ownership structure may be better suited for that than a public listing.

Why this is bullish for GBL shares

The bullish element mainly lies in the confirmation that GBL is becoming more active. The holding has not always received the valuation investors might expect based on its underlying assets. A key debate around GBL is therefore whether management is doing enough to make value visible.

The Recordati deal helps that narrative. GBL is deploying capital in a clear growth sector, choosing a co-control structure and building further in healthcare. That can convince investors that the holding is becoming less static and moving more clearly toward active value creation.

The technical picture also looks better. The stock has formed an upward channel. That is not a guarantee, but it shows that the chart has regained a positive structure. If investors view the Recordati transaction as proof that GBL is accelerating strategically, that can further support the share price.

Why the stock may not react immediately

Still, the first market reaction could remain mixed. GBL has lagged recently and investors have not yet shown strong conviction in the new story. In addition, a maximum investment of around 1.3 billion euros is significant, so some investors may first want to see how financing, execution and value creation develop.

Recordati is also not a simple short-term profit case. The announcement makes clear that Recordati’s next development phase requires more R&D, M&A and potentially more earnings volatility. That is exactly why a private structure can make sense, but it also means value creation should likely be judged over several years.

That is why we view the news as bullish from a strategic perspective, but not as a guarantee of an immediate share price jump. The stock deserves to move higher, but investors still need to embrace the story.

Recordati as a healthcare platform

Recordati is an international pharmaceutical group with an established portfolio of prescription and over-the-counter treatments. The company has also expanded its rare disease platform and strengthened growth through disciplined M&A and strategic licensing agreements.

That makes Recordati interesting for GBL. Healthcare is a sector where scale, specialist knowledge, cash flow, regulation and long-term investment matter. For an investment holding with patient capital, that can be attractive, especially if it can actively help build the next growth phase.

The involvement of parties such as CVC, ADIA, CPP Investments, PSP, StepStone, AlpInvest and other institutional investors also shows that this is not an isolated transaction. It is a broadly supported consortium with significant capital and long-term focus.

Residual holdings and further portfolio action

An important point for investors is that GBL should not only be viewed through Recordati. The holding still has smaller holdings and residual positions in the portfolio. Names such as Ontex and other smaller positions may also become subject to further action over time.

That makes the stock more interesting. If GBL continues moving toward larger, more strategic positions and further reduces or restructures less relevant residual holdings, the holding can become clearer for investors. A simpler and more focused portfolio can help improve the valuation.

The Recordati transaction therefore fits into a broader movement. GBL appears to want to concentrate more capital in sectors where it can exert influence and where long-term growth is possible. That is exactly what investors want to see in an investment holding.

Risks

The main risks are execution, valuation and timing. Recordati is valued at 10.7 billion euros and the private development phase will likely require additional investments. If growth plans, M&A or R&D do not deliver as expected, returns may be lower than hoped.

The offer also still needs to be completed. The transaction is subject to conditions, including approvals related to competition law, foreign direct investment and foreign subsidies. Completion is expected during the fourth quarter of 2026.

For GBL, the holding structure itself also remains a point to monitor. Investment holdings often trade at a discount to net asset value. To reduce that discount, GBL must continue proving that it creates value actively, allocates capital with discipline and makes the portfolio easier to understand.

Conclusion

The Recordati transaction is bullish for GBL. The holding is investing alongside CVC in a major healthcare deal, gains a co-control structure and strengthens its portfolio in a sector suited to long-term value creation. This is exactly the kind of strategic action GBL needs to rebuild investor confidence.

Our view on GBL is positive on this news. Whether the stock reacts strongly immediately remains to be seen, because it has lagged recently and investors may first want more proof. Still, based on this strategic step, the M&A momentum and the upward channel that has formed on the chart, the stock deserves to move higher. Now investors still need to start believing in the story.