Galapagos heeft in 2025 een aanzienlijk hogere omzet en nettowinst gerealiseerd en verwacht tegen het einde van 2026 kasstroomneutraal tot positief te zijn. Dat blijkt uit de gepubliceerde jaarcijfers van het biotechbedrijf met noteringen in Amsterdam en Brussel.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

• Nettowinst 2025: 320,9 miljoen euro tegenover 74,1 miljoen euro in 2024
• Netto-omzet gestegen van 275,6 miljoen euro naar 1,1 miljard euro
• Geldmiddelen en financiële investeringen eind 2025 circa 3,0 miljard euro

Volgens CEO Henry Gosebruch was 2025 een cruciaal jaar waarin de Raad van Bestuur een nieuwe strategische koers heeft bepaald. De nadruk ligt op gedisciplineerde kapitaalallocatie en het aantrekken van nieuwe programma’s via business development. Tegelijkertijd wordt de celtherapietak afgebouwd, waarmee het operationele profiel van het bedrijf fundamenteel verandert.

Investment view

De winstgroei van 2025 is grotendeels boekhoudkundig van aard. De sterke omzetstijging is vrijwel volledig toe te schrijven aan een eenmalige opbrengst van 1,069 miljard euro uit de samenwerking met Gilead, gerelateerd aan het drug discovery platform. De terugkerende inkomsten laten geen structurele versnelling zien.

• Royalty-inkomsten op Jyseleca gedaald van 34,8 miljoen naar 29,9 miljoen euro
• Organisatie krimpt naar circa 35 tot 40 medewerkers na afronding van de afbouw
• Toekomstige groei afhankelijk van nog te verwerven externe programma’s

Wij hebben weinig zin in dit aandeel. De winst van 2025 creëert geen herhaalbaar verdienmodel. Zonder stabiele commerciële motor of duidelijke pijplijn ontbreekt een solide fundament voor duurzame waardecreatie.

De strategische heroriëntatie vergroot het uitvoeringsrisico. Galapagos transformeert van een ontwikkelaar met interne capaciteit naar een compacte structuur die primair inzet op externe acquisities. Dat model vereist scherpe selectie, strikte discipline in kapitaalinzet en het vermogen om concurrerend klinisch talent aan te trekken. Elke verkeerde allocatie kan disproportioneel zwaar wegen.

De klinische vooruitgang is gemengd. De TYK2-remmer GLPG3667 liet positieve resultaten zien bij dermatomyositis, maar de studie bij systemische lupus erythematodes haalde het primaire eindpunt niet. Aanvullende gegevens worden in het tweede kwartaal van 2026 verwacht. Totdat er meer duidelijkheid is, blijft het klinische profiel onzeker.

De kaspositie van circa 3,0 miljard euro biedt ruimte, maar geen structurele winstgevendheid. Zolang er geen zicht is op terugkerende groei of commerciële schaal, blijft het rendement op kapitaal onvoorspelbaar.

Onze visie is negatief. De gepresenteerde winst verandert niets aan de zwakke onderliggende dynamiek en het risicovolle transitiefase waarin het bedrijf zich bevindt.

Achtergrond en strategische herstructurering

De afbouw van de celtherapieactiviteiten, officieel gestart in januari 2026, markeert een duidelijke breuk met het verleden. Galapagos kiest voor een aanzienlijk kleinere organisatie met focus op externe groei.

• Herstructureringskosten geraamd op 125 tot 175 miljoen euro
• Afronding van de afbouw verwacht tegen het einde van het derde kwartaal van 2026
• Toekomstige focus volledig op business development in gebieden met hoge onvervulde medische behoefte

Na voltooiing resteert een organisatie van circa 35 tot 40 medewerkers met kantoren in Mechelen, Chicago en San Francisco. De vaste kosten dalen, maar ook de interne ontwikkelcapaciteit neemt fors af.

Dit nieuwe profiel reduceert operationele complexiteit, maar maakt de waardeontwikkeling sterk afhankelijk van transacties. In een sector waarin concurrentie om klinische activa intens is, neemt de druk op prijs en timing toe. De kans op vertraging of misallocatie van kapitaal is daarmee reëel.

Outlook en cijfers

Voor 2026 verwacht Galapagos kasstroomneutraal tot positief te zijn, exclusief business development-activiteiten en valutaschommelingen. De kosten voor het lopende TYK2-programma, inclusief verdere ondersteuning richting fase 3, worden geraamd op maximaal 40 miljoen euro in 2026.

CFO Aaron Cox benadrukte dat de sterke financiële positie ruimte biedt om business development-opportuniteiten te evalueren. De eenmalige herstructureringskosten in verband met de afbouw van de celtherapieactiviteiten worden geraamd op 125 tot 175 miljoen euro, wat 25 miljoen euro lager is dan eerder gecommuniceerd.

De geldmiddelen en financiële investeringen daalden van 3,3 miljard euro eind 2024 naar circa 3,0 miljard euro eind 2025. Ondanks de eenmalige opbrengst is er dus geen structurele toename van de beschikbare middelen.

Conclusie

Galapagos presenteert sterke headline cijfers, maar de onderliggende prestaties blijven kwetsbaar. De winst is grotendeels incidenteel, de terugkerende omzetbasis krimpt en het toekomstige groeimodel steunt op nog te realiseren externe transacties. De strategische herstructurering verlaagt de kosten, maar verhoogt tegelijkertijd de afhankelijkheid van succesvolle kapitaalallocatie.

Wij zien geen overtuigende structurele waardecreatie op korte tot middellange termijn. Onze Investment view blijft negatief en wij hebben weinig interesse om in dit aandeel positie te nemen.

🔵 English version

Galapagos: profit surge masks fragile underlying fundamentals

Galapagos reported significantly higher revenue and net income for 2025 and expects to be cash flow neutral to positive by the end of 2026. The biotech company, listed in Amsterdam and Brussels, delivered headline figures that appear robust at first glance.

• Net profit 2025: EUR 320.9 million versus EUR 74.1 million in 2024
• Net revenue increased from EUR 275.6 million to EUR 1.1 billion
• Year-end cash and financial investments of approximately EUR 3.0 billion

According to CEO Henry Gosebruch, 2025 marked a pivotal year with a new strategic direction focused on disciplined capital allocation and pipeline expansion through business development. At the same time, the company is winding down its cell therapy activities, fundamentally reshaping its operating footprint.

Investment view

The earnings growth is largely accounting-driven. The vast majority of the revenue increase stems from a EUR 1.069 billion one-off recognition related to the Gilead collaboration and the drug discovery platform. Recurring revenues show no structural acceleration.

• Jyseleca royalties declined from EUR 34.8 million to EUR 29.9 million
• Organization to shrink to approximately 35 to 40 employees following the wind-down
• Future growth dependent on yet-to-be-acquired external programs

We have limited appetite for this equity. The 2025 profit does not translate into a repeatable earnings engine. Without stable commercial cash flows or a visible replenished pipeline, there is no solid foundation for sustainable value creation.

The strategic pivot increases execution risk. Galapagos is transitioning from an internally driven developer to a lean structure reliant on external asset sourcing. This model requires disciplined capital deployment and strong deal selection. Any misallocation could have a disproportionate impact.

Clinically, the picture remains mixed. The TYK2 inhibitor GLPG3667 delivered positive data in dermatomyositis, but the systemic lupus erythematosus study failed to meet its primary endpoint. Additional data are expected in the second quarter of 2026. Until greater clarity emerges, clinical uncertainty remains elevated.

A EUR 3.0 billion cash position provides flexibility, not structural profitability. In the absence of recurring growth or commercial scale, return visibility remains limited.

Background and restructuring

The official wind-down of the cell therapy activities, initiated in January 2026, represents a clear break from the past. Galapagos is repositioning as a significantly smaller organization focused on external growth.

• Restructuring costs estimated at EUR 125 to 175 million
• Wind-down expected to be largely completed by the end of the third quarter of 2026
• Future focus exclusively on business development in areas of high unmet medical need

Following completion, the organization will consist of approximately 35 to 40 employees with offices in Mechelen, Chicago, and San Francisco. While the fixed cost base declines, internal development capacity is materially reduced.

This streamlined profile lowers operational complexity but makes value creation heavily dependent on transaction execution. In a competitive biotech landscape, pricing discipline and timing will be critical.

Outlook and financials

For 2026, Galapagos expects to be cash flow neutral to positive, excluding business development activities and currency effects. TYK2 program costs, including further advancement toward phase 3, are projected at up to EUR 40 million in 2026.

CFO Aaron Cox stated that the strong financial position provides flexibility to evaluate business development opportunities. One-off restructuring charges related to the cell therapy wind-down are estimated at EUR 125 to 175 million, EUR 25 million lower than previously communicated.

Cash and financial investments declined from EUR 3.3 billion at year-end 2024 to approximately EUR 3.0 billion at year-end 2025, indicating no structural cash expansion despite the one-off revenue boost.

Conclusion

Galapagos presents strong headline numbers, yet the underlying performance remains fragile. Profitability is largely non-recurring, the recurring revenue base is shrinking, and the future growth model relies on transactions that have yet to materialize. The restructuring lowers costs but increases dependency on flawless capital allocation.

We do not see compelling structural value creation in the near to medium term. Our Investment view remains negative, and we have little interest in establishing a position in the stock.