De Federal Reserve heeft de federal funds rate verlaagd met 25 basispunten naar een bandbreedte van 3,5% tot 3,75%. Dit besluit was volledig verwacht door de markt. Tegelijkertijd kondigt de Fed aan dat zij vanaf 12 december start met de aankoop van Treasury bills en binnen 30 dagen voor 40 miljard dollar aan T-bills zal inkopen.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

• De economie groeit gematigd, maar met toenemende onzekerheid.
• Banengroei is dit jaar afgezwakt en de werkloosheid is iets gestegen.
• De inflatie ligt hoger dan eerder dit jaar en blijft boven de doelstelling.
• De Fed start op 12 december met T-bill aankopen ter waarde van 40 miljard dollar in 30 dagen.
• De richting voor markten ontstaat meestal pas enkele dagen na een Fed-besluit.

De Fed geeft aan dat de economische activiteit in een gematigd tempo groeit, terwijl de arbeidsmarkt dit jaar duidelijk is afgekoeld. Banengroei is vertraagd, de werkloosheid is opgelopen sinds september en recente indicatoren bevestigen dit beeld. De inflatie is sinds begin dit jaar weer wat opgelopen en blijft iets verhoogd, al ligt het tempo lager dan in 2022 en 2023.

Investment view

De beleidsreactie past precies binnen wat de markt vooraf had ingeprijsd. De Fed stelt expliciet dat de risico’s voor de arbeidsmarkt zijn toegenomen, terwijl de inflatie nog altijd boven het doel ligt.

De centrale bank benadrukt dat de economische outlook zeer onzeker blijft, en dat de balans van risico’s is verschoven richting meer neerwaartse risico’s voor werkgelegenheid.

Formeel zijn de nieuwe T-bill aankopen bedoeld om de reservebalansen in het financiële systeem op een ruim niveau te houden. De Fed stelt dat de reserves inmiddels zijn gedaald tot “ample levels” en dat daarom kortlopende Treasuries worden gekocht wanneer nodig.

Hoewel dit technisch geen QE is, kan de markt dit wel degelijk interpreteren als een vorm van QE-light, omdat het netto liquiditeit toevoegt en financiële condities versoepelt. Dit kan dus steunend werken voor aandelen en kredietmarkten, vooral op korte termijn.

• Het besluit ligt volledig in lijn met de verwachtingen.
• De Fed ziet meer neerwaartse risico’s voor de arbeidsmarkt.
• De inflatie blijft iets verhoogd, maar is niet het dominante probleem.
• T-bill aankopen zijn officieel technisch, maar worden door de markt vaak gezien als QE-light.
• Een duidelijk prijssignaal volgt meestal pas enkele dagen na een Fed-vergadering.

De Fed benadrukt bovendien dat toekomstige renteaanpassingen volledig data-afhankelijk zijn. Het comité zal inkomende cijfers over inflatie, arbeidsmarkt, financiële condities en internationale ontwikkelingen nauwlettend volgen.

Indien risico’s ontstaan die de doelstellingen bedreigen, is de Fed bereid het beleid verder aan te passen. Dat maakt de timing van toekomstige renteverlagingen onzeker en afhankelijk van de macrodata in de komende maanden.

Belangrijkste elementen uit het officiële FOMC-statement

Hier staan nu alle kernpunten die in het officiële bericht stonden, volledig en nauwkeurig samengevat:

• Economische activiteit breidt zich in een gematigd tempo uit.
• Banengroei is vertraagd en werkloosheid is opgelopen, wat de afkoeling van de arbeidsmarkt bevestigt.
• Recente indicatoren ondersteunen dit beeld van vertraging.
• Inflatie is sinds eerder dit jaar opgelopen en blijft enigszins verhoogd.
• De Fed streeft naar maximale werkgelegenheid en 2% inflatie op de langere termijn.
• Onzekerheid over de economische outlook blijft hoog.
• De Fed ziet dat de neerwaartse risico’s voor werkgelegenheid zijn gestegen.
• De rente wordt verlaagd naar 3,5%–3,75% om deze verschuiving in risico’s te reflecteren.
• De Fed blijft incoming data, outlook en risk balance intensief monitoren.
• De Fed is bereid om de beleidskoers aan te passen als risico’s materialiseren.
• De Fed betrekt een breed scala aan informatie: arbeidsmarkt, inflatie, verwachtingen, financiële en internationale ontwikkelingen.
• De Fed vindt dat de reservebalansen zijn gedaald tot ample levels en start daarom aankopen van kortlopende Treasuries om reserves op peil te houden.
• Stemverhoudingen:
– Voor: Powell, Williams, Barr, Bowman, Collins, Cook, Jefferson, Musalem, Waller.
– Tegen: Miran (wilde 50 bp verlaging), Goolsbee en Schmid (wilden géén verlaging).

🔵 English version

Federal Reserve: rate cut, liquidity support, and a shifting balance of risks

Introduction

The Federal Reserve lowered the federal funds rate by 25 basis points to a new target range of 3.5% to 3.75%, in line with market expectations. At the same time, the Fed announced that it will begin purchasing Treasury bills on December 12, accumulating 40 billion dollars in T-bill purchases over the next 30 days.

The Fed describes an economy that continues to expand at a moderate pace, while the labor market shows clear signs of cooling. Job gains have slowed, the unemployment rate has risen since September, and recent indicators confirm further softening. Inflation has firmed somewhat over the course of the year and remains above the 2% objective.

• Moderate economic expansion with rising uncertainty.
• Labor-market cooling and higher unemployment.
• Inflation remains elevated relative to target.
• Treasury bill purchases of 40 billion dollars begin December 12.
• Market direction typically emerges several sessions after a Fed meeting.

Investment view

The decision aligns precisely with what the market had priced in. The Fed notes a meaningful shift in the balance of risks, highlighting increased downside risks to employment while inflation remains somewhat elevated. The outlook remains uncertain, and the policy stance is firmly data-dependent.

The T-bill purchases are officially framed as a technical operation to maintain ample reserve balances, which the Fed states have declined to lower levels. Although not categorized as quantitative easing, markets may interpret these purchases as a form of QE-light. Net buying of Treasuries eases financial conditions and can provide short-term support for risk assets.

• The policy action matches expectations.
• Downside risks to employment have increased.
• Inflation remains elevated but does not warrant more aggressive action.
• T-bill purchases may function as QE-light from a market-impact perspective.
• A clearer trend usually develops only after initial post-announcement volatility fades.

The Fed reiterates that it stands ready to adjust policy if risks emerge that threaten its objectives. The Committee will evaluate a broad range of information, including labor-market conditions, inflation pressures, inflation expectations, and both domestic and international financial developments. As a result, the trajectory of future rate cuts remains highly data-dependent and uncertain.

Key elements from the official FOMC statement

• Economic activity continues to expand at a moderate pace.
• Job gains have slowed and unemployment has risen; recent data confirm further cooling.
• Inflation has moved up since earlier in the year and remains somewhat elevated.
• The Fed maintains its dual mandate: maximum employment and 2% inflation.
• Uncertainty surrounding the economic outlook remains elevated.
• Downside risks to employment have increased in recent months.
• The rate cut to 3.5%–3.75% reflects the shift in the balance of risks.
• Future adjustments will depend on incoming data, the evolving outlook, and risk assessments.
• The Fed remains prepared to adjust policy if risks threaten its goals.
• The Committee considers a wide range of information, including international developments.
• Reserve balances have declined to ample levels; the Fed will begin purchasing short-term Treasuries.
• Voting: Powell, Williams, Barr, Bowman, Collins, Cook, Jefferson, Musalem, Waller supported the action.
• Dissenters:
– Miran preferred a 50-basis-point cut.
– Goolsbee and Schmid preferred no change.