Flow Traders heeft in het vierde kwartaal van 2025 een scherpe winstdaling laten zien. Ondanks hogere handelsvolumes wist het bedrijf de inkomsten en marges niet vast te houden. Het management spreekt van een solide kwartaal, maar de cijfers vertellen een ander verhaal.

• Nettowinst daalt met 44 procent naar €35 miljoen
• EBITDA daalt van €82,6 miljoen naar €49,2 miljoen
• EBITDA-marge zakt van 52 procent naar 41 procent

De netto-inkomsten uit beurshandel daalden van €153,8 miljoen naar €123,8 miljoen, terwijl de verhandelde waarde met 22 procent steeg naar €516 miljard. Hogere volumes leidden dus niet tot hogere winst. Lagere volatiliteit ten opzichte van het vierde kwartaal van 2024 drukte de marges aanzienlijk.

Tegelijkertijd stijgt de kostenbasis. Flow verwacht in 2026 vaste operationele kosten van €220 tot €230 miljoen, tegenover €204 miljoen in 2025. Het personeelsbestand groeide naar 635 FTE. De vaste lasten nemen toe terwijl de winst sterk schommelt.

Investment view

Wij blijven ver weg van dit aandeel. Dit is naar onze mening een rommelaandeel met een instabiel en moeilijk voorspelbaar winstmodel.

• Winst zakt scherp ondanks hogere handelsvolumes
• Marges reageren extreem gevoelig op volatiliteit
• Vaste kosten stijgen structureel

Het fundamentele probleem is de afhankelijkheid van volatiliteit. Zodra markten rustiger worden, valt de winstgevendheid direct terug. De daling van de marge van 52 naar 41 procent onderstreept hoe snel het model onder druk komt.

Tegelijkertijd verhoogt het bedrijf de kostenbasis door te investeren in technologie en personeel. Dat vergroot de operationele hefboom, maar in een neergaande winstcyclus werkt die hefboom tegen het bedrijf.

Voor ons is dit geen aandeel om in te beleggen. De voorspelbaarheid is laag, de afhankelijkheid van externe marktomstandigheden hoog en de winstontwikkeling grillig.

Wij blijven hier ver van weg.

Toekomstige positieve en negatieve factoren

Positieve factoren:

• Een sterke stijging van marktvolatiliteit
• Structureel hogere handelsactiviteit
• Verbeterde kostenbeheersing

Negatieve factoren:

• Aanhoudend lage volatiliteit
• Verdere stijging van vaste kosten
• Druk op spreads en handelsmarges

Zonder volatiliteit blijft het verdienmodel kwetsbaar. Volatiliteit is niet structureel te voorspellen.

Outlook en cijfers

Voor 2026 verwacht Flow Traders vaste operationele kosten van €220 tot €230 miljoen. Dat is een duidelijke stijging ten opzichte van €204 miljoen in 2025.

In het vierde kwartaal daalde de nettowinst met 44 procent naar €35 miljoen. De EBITDA kwam uit op €49,2 miljoen met een marge van 41 procent. De netto-inkomsten uit beurshandel daalden ondanks hogere volumes.

Dat wijst op structurele kwetsbaarheid in het model.

Conclusie

Flow Traders laat zien hoe afhankelijk het bedrijfsmodel is van volatiliteit. Hogere volumes zijn niet voldoende om winstgevendheid te beschermen wanneer markten rustiger worden.

Onze Investment view is helder: dit is een rommelaandeel waar wij ver van weg blijven. De winst is te volatiel, de voorspelbaarheid te laag en de kostenbasis loopt op terwijl marges onder druk staan.

🔵 English version

Flow Traders: higher volumes, but profitability deteriorates sharply

Flow Traders reported a sharp decline in profit in the fourth quarter of 2025. Despite higher trading volumes, the company failed to maintain revenue and margins. Management described the quarter as solid, but the numbers tell a different story.

• Net profit declined 44 percent to €35 million
• EBITDA fell from €82.6 million to €49.2 million
• EBITDA margin dropped from 52 percent to 41 percent

Net trading income decreased from €153.8 million to €123.8 million, while traded value increased 22 percent to €516 billion. Higher volumes did not result in higher profit. Lower volatility compared to the fourth quarter of 2024 significantly pressured margins.

At the same time, the cost base is rising. Flow expects fixed operating expenses of €220 to €230 million in 2026, compared to €204 million in 2025. Headcount increased to 635 FTE. Fixed costs are increasing while earnings fluctuate heavily.

Investment view

We stay far away from this stock. In our view, this is a messy stock with an unstable and difficult to predict earnings model.

• Profit drops sharply despite higher trading volumes
• Margins react extremely sensitively to volatility
• Fixed costs are rising structurally

The fundamental issue is dependence on volatility. When markets calm down, profitability falls immediately. The margin decline from 52 percent to 41 percent shows how quickly the model comes under pressure.

At the same time, the company is increasing its cost base by investing in technology and personnel. This increases operational leverage, but in a declining earnings cycle that leverage works against the company.

For us, this is not a stock to own. Predictability is low, dependence on external market conditions is high, and earnings development is erratic.

We stay away.

Future positive and negative factors

Positive factors:

• A strong increase in market volatility
• Structurally higher trading activity
• Improved cost control

Negative factors:

• Persistently low volatility
• Further increase in fixed costs
• Pressure on spreads and trading margins

Without volatility, the earnings model remains vulnerable. Volatility is not structurally predictable.

Outlook and figures

For 2026, Flow Traders expects fixed operating expenses of €220 to €230 million. This is a clear increase compared to €204 million in 2025.

In the fourth quarter, net profit declined 44 percent to €35 million. EBITDA amounted to €49.2 million with a margin of 41 percent. Net trading income declined despite higher volumes.

This points to structural vulnerability in the business model.

Conclusion

Flow Traders demonstrates how dependent its business model is on volatility. Higher volumes alone are not sufficient to protect profitability when markets become calmer.

Our investment view is clear: this is a messy stock we stay away from. Earnings are too volatile, predictability is too low, and the cost base is rising while margins are under pressure.