Envipco had al eerder de cijfers over 2024 herzien en komt nu met een interim-rapport over het tweede kwartaal van 2025. Het is zwak, heel zwak.

Wij hebben eerder na de stijging in het aandeel al gewaarschuwd dat er structureel zaken niet kloppen bij dit bedrijf (zie ook de database).

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

De nu gepresenteerde resultaten zijn bovendien zwak: omzet en winstgevendheid dalen scherp en de vooruitzichten zijn opnieuw gevuld met onduidelijke beloftes over toekomstige groei.

Visie op het aandeel

Wij hebben eerder een aanzienlijke winst veiliggesteld op een stijgingspositie. Na het verzilveren van die winst zien wij op dit moment geen enkele reden om opnieuw in dit aandeel te stappen. Het is een black box die de boel misschien wel belazert.

Een sterke daling van het aandeel zal niet verbazen, tenzij beleggers weer in de gladde praatjes trappen waar het management mee komt.

De realiteit is dat Envipco in het tweede kwartaal een omzetdaling van 13% jaar-op-jaar rapporteert, terwijl de EBITDA-marge is ingestort van 9,6% naar slechts 1,6% en het bedrijf een operationeel verlies van bijna 2 miljoen euro laat zien.

De vertraging in cruciale groeimarkten zoals Portugal en Polen legt pijnlijk bloot dat een groot deel van de verwachte groei buiten de eigen invloedssfeer ligt. In Noord-Amerika blijft de ontwikkeling afhankelijk van het al dan niet aannemen van nieuwe wetgeving, wat onzeker en tijdsintensief is.

Tegelijkertijd loopt de kostenbasis verder op door extra personeel en investeringen, terwijl de fabrieksbezetting laag blijft — een duidelijk teken van inefficiënt gebruik van middelen.

Wat opzien baart, is dat het management keer op keer hamert op de miljardenpotentie van de markt, maar dat de harde cijfers telkens tegenvallen.

In onze optiek ontbreekt het bedrijf aan bewijs dat het de beloofde groei daadwerkelijk kan realiseren.

De combinatie van dalende omzet, verslechterende marges, toenemende kosten en afhankelijkheid van externe factoren maakt dit tot een zeer risicovol aandeel dat wel eens sterk kan gaan dalen.

Financieringsconstructie als waarschuwingssignaal

Op 5 augustus 2025, slechts enkele dagen voor de publicatie van de kwartaalcijfers, sloot Envipco een nieuwe geconsolideerde werkkapitaalfaciliteit af met ABN AMRO ter waarde van maximaal 21 miljoen euro.

Hoewel dit op papier extra liquiditeit oplevert, is een groot deel direct gebruikt om bestaande Amerikaanse financieringen af te lossen. Per saldo is de ruimte slechts met 10 miljoen euro toegenomen.

Dat het bedrijf deze stap kort voor de cijfers moest zetten, onderstreept in onze ogen de kwetsbare balanspositie en het beperkte financiële vangnet om tegenvallers op te vangen.

Belangrijkste punten

• Omzet: EUR 23,1 miljoen (-13% j-o-j)
• EBITDA: EUR 0,4 miljoen vs. EUR 2,6 miljoen in Q2 2024
• EBITDA-marge: 1,6% vs. 9,6% vorig jaar
• Operationeel resultaat: EUR -1,9 miljoen vs. EUR 0,6 miljoen winst vorig jaar
• RVM-verkopen Europa: -23% j-o-j
• DRS Polen en Portugal: startdata onzeker en deels uitgesteld
• Personeel: +22 medewerkers naar 505 ondanks omzetdaling
• Financiering: nieuwe ABN AMRO-faciliteit tot EUR 21 miljoen, deels ter aflossing bestaande schulden

Conclusie

Wij blijven weg uit Envipco. Het bedrijf heeft opnieuw teleurstellende cijfers gepresenteerd, verhoogt de kostenbasis en schuift de beloofde groei vooruit.

Met de huidige afhankelijkheid van externe factoren, een druk op de marges en een fragiele financiële positie zien wij geen aanleiding om in dit aandeel te stappen.

Het management is onbetrouwbaar en verkoopt gebakken lucht in plaats van statiegeldmachines. Het aandeel kan sterk gaan dalen.