Envipco: Wij keren niet terug in het aandeel - Tomra heeft grote voorspong - HERHALING

Dit is een herhaling nadat dit bericht deze ochtend ook is gedeeld.

Envipco presenteert zich als specialist in recyclingtechnologie en reverse vending machines, maar de strategische basis oogt kwetsbaar. Zoals eerder aangegeven hebben we winst genomen op het aandeel, maar voorlopig blijven we aan de zijlijn (zie ook de database).

De afhankelijkheid van regelgeving, de dominantie van concurrenten en de reeks boekhoudkundige wijzigingen in 2024 vergroten de onzekerheid.

Voor beleggers draait het niet om incidenten, maar om het patroon: voorspelbaarheid, governance en executiekracht staan onder druk.

Visie op het aandeel

Ook al stijgt het aandeel, dat zegt nog niets over waar de koers uiteindelijk naartoe gaat. Wij hebben eerder een positie gehad in Envipco, maar blijven nu weg.

Wel willen we toevoegen dat het bedrijf een overnamekandidaat is en dat dit gegeven de koers een flinke premie zou kunnen bieden. We hebben daar overigens geen bewijs voor.

De reden om niks meer te doen is strategisch: de frequentie en aard van de boekhoudkundige wijzigingen in 2024, samen met de sterke afhankelijkheid van regelgeving en de structurele achterstand ten opzichte van Tomra, maken het risico-rendements-profiel onaantrekkelijk.

Afhankelijkheid van regelgeving

De kern van Envipco’s model is de uitrol van Deposit Return Systems (DRS), wetgeving die statiegeld op drankverpakkingen verplicht stelt. Dit levert groeikansen op, maar maakt de onderneming extreem gevoelig voor politieke processen en lokale uitvoering.

• Europa
  • Duitsland heeft al decennia een robuust DRS-systeem, maar de markt is grotendeels verzadigd en wordt gedomineerd door Tomra.
  • Nederland voerde recent statiegeld in op kleine plastic flesjes en blikjes. Hoewel dit kansen bood, werd de invoering vertraagd en kostbaar, wat marges drukte.
  • Roemenië startte in 2023 met een nationaal DRS-systeem, een groeimarkt waar Envipco actief is. Toch gaat de uitrol traag door logistieke uitdagingen en politieke discussie.
  • Frankrijk en België discussiëren al jaren over een nationaal systeem, maar implementatie wordt telkens vooruitgeschoven door druk vanuit de verpakkings- en retailsector. Er is wel besloten door de Vlaamse regering om in 2025 een statiegeldsysteem voor plastic flessen en blikjes in te voeren in Vlaanderen, wat betekent dat er wel machines zullen komen voor deze producten. 
• Verenigde Staten
  • Slechts tien staten hebben een statiegeldsysteem, waaronder Oregon, Michigan en New York. Elk systeem verschilt qua tarief, type verpakkingen en structuur.
  • Nationale wetgeving blijft politiek onhaalbaar; pogingen stranden in het Congres.
  • In staten zoals California lopen private en publieke systemen door elkaar, waardoor de operationele uitvoering complex en vaak inefficiënt is.

Voor Envipco betekent dit dat expansie vooral afhankelijk is van externe besluitvorming. Vertragingen of blokkades kunnen investeringen in nieuwe markten jarenlang oprekken.

Vergelijking met Tomra