Elia heeft in het eerste kwartaal van 2025 belangrijke stappen gezet in de financiering en uitvoering van zijn langetermijnstrategie.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

De cijfers zijn op zich redelijk en wijzen op stabiliteit, met een herbevestiging van de outlook voor het volledige jaar. Ook de kapitaalverhoging werd succesvol afgerond, wat de investeringscapaciteit veiligstelt.

Visie op het aandeel

We zien het aandeel Elia als kansrijk, mede dankzij de unieke positie binnen de energietransitie. Wel vragen we ons af of het aandeel op dit moment nog significant verder kan outperformen, gezien de stevige waardering en het kapitaalintensieve karakter van de sector.

Elia opereert in een structureel groeiende markt, maar die vereist continu grote investeringen en kent duidelijke grenzen aan het rendement door regulering. Dit beperkt op termijn de opwaartse koersruimte, ondanks de solide vooruitgang.

Strategisch gezien blijft Elia aantrekkelijk gepositioneerd. Als cruciale speler in de energietransitie, met operaties in zowel België als Duitsland, profiteert de groep van overheidsbeleid dat inzet op elektrificatie en hernieuwbare energie.

Tegelijk is het bedrijf sterk afhankelijk van gereguleerde inkomsten, waardoor de winstontwikkeling slechts geleidelijk zal verlopen.

De recente kapitaalinjectie van €2,2 miljard, via een private plaatsing en aandelenuitgifte, is noodzakelijk om de geplande investeringen tot 2028 te realiseren.

Dit bewijst hoe kapitaalintensief het verdienmodel is, met beperkte directe winstimpact op korte termijn. Elia doet het goed binnen zijn niche, maar beleggers moeten beseffen dat er eerder sprake is van een defensieve groeistrategie dan van spectaculaire groei.

Kritische noot

Kapitaalintensief model: Elia bevindt zich in een sector waarin forse investeringen noodzakelijk zijn om de energietransitie vorm te geven. Alleen al in 2025 plant de groep meer dan €5 miljard aan investeringen, verdeeld over België en Duitsland.

Hoewel deze investeringen noodzakelijk zijn om de capaciteit van het net uit te breiden en aan te passen aan hernieuwbare energiebronnen, betekent dit ook dat de onderneming voortdurend op zoek moet naar externe financiering.

De recente kapitaalronde van €2,2 miljard onderstreept hoe kapitaalintensief het bedrijfsmodel is. Beleggers moeten zich realiseren dat toekomstige investeringsrondes opnieuw tot verwatering kunnen leiden.

Gereguleerd verdienmodel: Elia opereert grotendeels binnen een gereguleerd kader, waarin rendementen worden bepaald door toezichthouders. In België is dit gekoppeld aan de OLO-rente en in Duitsland aan het WACC-model dat in 2029 herzien wordt.

Hierdoor mist het bedrijf prijsvrijheid en flexibiliteit, en is de winstgevendheid in sterke mate afhankelijk van externe parameters.

Hoewel dit stabiliteit kan bieden in dalende markten, beperkt het ook de opwaartse marge in meer dynamische economische tijden.

Vertragingen in HVDC-projecten: Hoewel Elia grote voortgang boekt bij cruciale infrastructuurprojecten, is het belangrijk te erkennen dat onderdelen van deze programma’s worden vertraagd.

Zo is de ondertekening van HVDC-contracten voor het Prinses Elisabeth Eiland voorlopig uitgesteld vanwege oplopende kosten als gevolg van inflatie en schaarste aan gespecialiseerde leveranciers.

Dit uitstel heeft directe gevolgen voor de timing van toekomstige kasstromen en kan de terugverdientijd van investeringen verlengen.

Winstgevendheid buiten het gereguleerde segment is negatief: De niet-gereguleerde activiteiten, zoals re.alto, WindGrid en delen van energyRe Giga, dragen momenteel niet bij aan de winst van de groep.

Integendeel, voor 2025 wordt een nettoverlies tussen €35 miljoen en €45 miljoen verwacht uit deze onderdelen.

Hoewel sommige initiatieven strategisch van belang kunnen zijn op de lange termijn, is het onzeker of en wanneer deze winstgevend zullen worden.

Deze kritische punten illustreren dat Elia weliswaar strategisch goed gepositioneerd is als facilitator van de energietransitie, maar dat het aandeel niet zonder structurele beperkingen is.

De rendementen zijn sterk afhankelijk van regelgeving, renteontwikkelingen en politieke keuzes, terwijl het verdienmodel zwaar leunt op kapitaalintensieve projecten met lange doorlooptijden.

Dit beperkt de flexibiliteit en maakt het minder aantrekkelijk voor beleggers die op zoek zijn naar groeiaandelen met directe hefboomwerking.

Positieve katalysatoren

• Verdere voortgang in grote projecten zoals Ventilus, Brabo III, SuedOstLink en Ostwind 3.
• Stijgende steun vanuit Europa voor grensoverschrijdende netwerken (o.a. Bornholm Energy Island).
• Succesvolle integratie van offshore windcapaciteit, wat de toekomstige inkomstenbasis kan verruimen.
• Mogelijke versnelling in energietransitie door politieke druk en beleidswijzigingen (Green Deal, REPowerEU).

Negatieve katalysatoren

• Kosteninflatie en schaarste aan HVDC-materialen, wat tot vertragingen en herziening van businesscases leidt.
• Strakkere regelgeving in Duitsland vanaf 2029 kan impact hebben op het verwachte rendement (WACC-model).
• Fluctuerende rentevoeten beïnvloeden de toegestane rendementen voor gereguleerde infrastructuur.
• Risico op overfinanciering of verwatering bij toekomstige kapitaalrondes.

Sterke en zwakke punten

Sterk

• Strategische positie als cruciale transmissienetbeheerder in België en Noordoost-Duitsland.
• Bewezen trackrecord bij grote infrastructuurprojecten.
• Zeer hoge betrouwbaarheid (>99%) van het net.
• Politieke en maatschappelijke steun voor investeringen in hernieuwbare infrastructuur.
• Bevestigde kredietwaardigheid met succesvolle toegang tot kapitaalmarkten (o.a. groene obligaties en leningen).

Zwak

• Lage flexibiliteit in prijsvorming vanwege gereguleerd model.
• Niet-gereguleerde activiteiten leveren nog geen winstbijdrage.
• Hogere afhankelijkheid van publieke opinie en politieke besluitvorming.
• Relatief beperkte schaalgrootte in vergelijking met andere Europese nutsbedrijven.

Opvallende zaken

Een opvallend punt is de succesvolle kapitaalronde van €2,2 miljard, die volledig werd onderschreven.

Ook viel op dat de nieuwe aandelen geen recht geven op het dividend over 2024, wat wijst op een zorgvuldige timing van financiering.

Verder heeft Elia een ISO 14001-certificaat behaald en is het bedrijf opnieuw uitgeroepen tot ‘Top Employer’, wat aangeeft dat duurzaamheid en personeelsbeleid hoog op de agenda staan.

Projectmatig is het uitstel van de HVDC-contracten voor Prinses Elisabeth Eiland een waarschuwingssignaal over kostenbeheersing in dit soort megaprojecten.

Cijfers

• Nettoverwachte winst in 2025: €490–€540 miljoen.
• Investeringen in 2025: ongeveer €5,1 miljard (€1,5 miljard in België, €3,6 miljard in Duitsland).
• Equity opgehaald Q1 2025: €2,2 miljard via PIPE en aandelenuitgifte.
• Verlies in niet-gereguleerd segment: €35–45 miljoen verwacht.
• Projectvoortgang: meerdere grote projecten in uitvoering, waaronder SuedOstLink (€650 miljoen civiele werken toegekend).

Outlook

De outlook voor 2025 is herbevestigd, met een verwachte nettowinst van €490 miljoen tot €540 miljoen. De investeringsprogramma’s in België en Duitsland blijven prioritair. Tegelijkertijd blijft Elia waakzaam ten aanzien van externe risico’s zoals materiaalprijzen, renteontwikkeling en politieke besluitvorming. Het bedrijf benadrukt dat de uitvoering van de investeringen afhankelijk is van externe factoren.

Conclusie

Elia blijft een kernspeler in de Europese energietransitie met solide operationele prestaties. De vooruitzichten zijn stabiel, maar de kapitaalbehoefte en regulering remmen het opwaarts potentieel enigszins af. Wij blijven op zich positief over het aandeel, maar verwachten geen spectaculaire outperformance.