De zorg rondom Strategy-STRC zoals benoemd vorige week was dus terecht. De problemen rond Strategy’s financieringsstructuur worden alleen maar groter.

STRC is ontworpen om rond de $100 nominale waarde (par) te handelen. Zolang dat gebeurt, kan Strategy relatief goedkoop nieuw preferent kapitaal ophalen en daarmee extra Bitcoin kopen. Dat mechanisme heeft het afgelopen jaar voor een constante koopdruk gezorgd.

Deze week is STRC echter fors onder par gezakt en handelt het inmiddels rond $73-75, bijna 27% onder de nominale waarde. Daardoor werkt dit financieringsmodel niet meer zoals bedoeld. Strategy kan tegen deze koers nauwelijks nog efficiënt nieuw STRC uitgeven om Bitcoin te financieren.

Daar komt bij dat een lagere STRC-koers automatisch leidt tot een veel hogere effectieve yield, waardoor de markt feitelijk aangeeft een veel hogere risicopremie te eisen. Beleggers twijfelen dus niet alleen aan de waarde van Bitcoin, maar vooral aan de houdbaarheid van Strategy's kapitaalstructuur.

Hierdoor ontstond deze week een kettingreactie:

• STRC daalt fors.
• De mogelijkheid voor Strategy om nieuw kapitaal op te halen verslechtert.
• Minder of geen nieuwe Bitcoin-aankopen door Strategy.
• Verkoopdruk op MSTR.
• Zwakte in Bitcoin.

Uiteindelijk wordt vrijwel de gehele cryptomarkt meegesleurd, terwijl het fundamentele probleem in feite bij één onderneming ligt.

Opvallend is dat veel altcoins en crypto-gerelateerde aandelen meebewegen, terwijl de directe economische impact van STRC eigenlijk vrijwel uitsluitend betrekking heeft op Bitcoin. De markt behandelt Strategy inmiddels als een systeemrelevante speler binnen het crypto-ecosysteem.

Alle ogen zijn nu gericht op 30 juni, wanneer onder meer de ex-dividenddatum en de maandelijkse dividendherziening van STRC plaatsvinden. Beleggers hopen dat een hogere coupon het aandeel weer dichter richting de $100 kan brengen, maar het is nog onzeker of dat voldoende vertrouwen zal herstellen.

Hou ook even Bitmine (BMNR) en de preferente aandelen (BMNP) in de gaten van Tom Lee inzake Ethereum, die hetzelfde “spel” probeert te spelen.

Meer informatie en uitgebreide analyses zijn te vinden in zijn nieuwsbrief op Substack:
https://mkriek.substack.com/

Daar schrijft hij dagelijks en wekelijks over blockchain, digitale infrastructuur en lange termijn beleggen in digitale activa. Voor de volledige analyses en dagelijkse updates is een abonnement beschikbaar.

Voor vragen en mogelijkheden kun je een e-mail sturen naar mkriek@m2tk.com.

English

The concerns surrounding Strategy and STRC that I highlighted last week have proven to be well-founded. In fact, the problems within Strategy's financing structure are only getting worse.

STRC was designed to trade around its $100 par value. As long as it does, Strategy can raise relatively inexpensive preferred equity and use the proceeds to acquire additional Bitcoin. This mechanism has created a consistent source of buying pressure over the past year.

This week, however, STRC fell well below par and is now trading around $73-75, nearly 27% below its nominal value. As a result, the financing model is no longer functioning as intended. At these levels, Strategy can hardly issue new STRC efficiently to finance additional Bitcoin purchases.

To make matters worse, a lower STRC price automatically results in a much higher effective yield, signaling that the market is demanding a significantly higher risk premium. Investors are no longer questioning only the value of Bitcoin, but increasingly the sustainability of Strategy's capital structure.

This triggered a chain reaction throughout the week:

• STRC declines sharply.
• Strategy's ability to raise new capital deteriorates.
• Fewer, or potentially no, new Bitcoin purchases by Strategy.
• Selling pressure on MSTR.
• Weakness in Bitcoin.

Ultimately, almost the entire crypto market is being dragged lower, even though the underlying issue is fundamentally confined to a single company.

What's particularly striking is that many altcoins and crypto-related equities are moving in tandem, despite the direct economic impact of STRC being almost exclusively tied to Bitcoin. The market now appears to treat Strategy as a systemically important participant within the crypto ecosystem.

All eyes are now on June 30, when STRC's ex-dividend date and monthly dividend rate reset take place. Investors hope that a higher coupon could help bring the stock back closer to its $100 par value, although it remains uncertain whether that will be enough to restore confidence.

Also keep an eye on Bitmine (BMNR) and its preferred shares (BMNP). Tom Lee is attempting to apply the same playbook to Ethereum, so it will be interesting to see whether the model proves sustainable there as well.

More information and in-depth analysis can be found in his Substack newsletter:
https://mkriek.substack.com/

There he writes daily and weekly on blockchain, digital infrastructure and long-term investing in digital assets. For the full analyses and daily updates, a subscription is available.

For questions and opportunities, feel free to reach out at mkriek@m2tk.com.

Bio van Mathijs

Al meer dan 25 jaar actief op de financiële markten bij onder meer Fortis Bank en IMC als proprietary trader in diverse long-short en arbitrage strategieën. Sinds 2017 bezig met fundamentele analyses en investeringen in crypto en blockchain wat heeft geresulteerd tot een Blockchain Beleggingsstrategie.

Disclaimer

De geuite meningen en standpunten zijn uitsluitend die van de analist en vormen geen vorm van beleggingsadvies, aanbeveling of oproep tot deelname aan enige transactie of financiële activiteit.

De verstrekte informatie is uitsluitend bedoeld voor algemene informatiedoeleinden en mag niet worden beschouwd als basis voor het nemen van investeringsbeslissingen. 

Lezers worden sterk aangemoedigd om hun eigen onderzoek te verrichten en professioneel advies in te winnen dat is afgestemd op hun individuele financiële situatie voordat zij investerings- of handelsbeslissingen nemen.

Noch de analist noch het bedrijf aanvaardt enige aansprakelijkheid voor eventuele verliezen die kunnen voortvloeien uit het vertrouwen op de informatie op deze website.