Colruyt: Halfjaarcijfers bevestigen structurele druk op marges en positie markt

De halfjaarcijfers van Colruyt Group over boekjaar 2025/26 laten zien dat de groep operationeel stabiel blijft, maar dat de structurele druk op winstgevendheid en marktaandeel verder toeneemt. In een Belgische food retailmarkt die wordt gekenmerkt door scherpe prijsconcurrentie, hoge promotiedruk en stijgende kosten, wordt steeds duidelijker dat het bestaande verdienmodel onder spanning staat.

• Omzet in de eerste jaarhelft van 2025/26 stijgt met 4,5% tot circa €5,3 miljard
• Bedrijfsresultaat daalt met 15,8% naar €213 miljoen, goed voor een marge van 4,0%
• Het gezamenlijke marktaandeel in België zakt verder naar 28,8%

De omzetontwikkeling oogt op het eerste gezicht solide, maar onder de oppervlakte verslechtert de kwaliteit van de resultaten. Het bedrijfsresultaat en het nettoresultaat dalen duidelijk, terwijl het marktaandeel verder terugloopt. Dit wijst niet op een tijdelijk probleem, maar op structurele uitdagingen binnen een fundamenteel veranderd concurrentielandschap.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

De Belgische food retailmarkt is de afgelopen jaren structureel competitiever geworden. Zondagsopeningen, agressievere promoties en verschillen in loonstructuren versterken de druk op marges. Voor een speler die zich positioneert als prijsleider werkt dit effect extra sterk door, omdat de ruimte om kosten door te rekenen zeer beperkt is.

Investment view

Onze investment view is negatief. Wij doen niets met het aandeel Colruyt en blijven bewust aan de zijlijn. De kern van onze terughoudendheid ligt in het structureel verslechterende winstprofiel.

• Structurele erosie van winstgevendheid ondermijnt de beleggingscase
• Het competitieve landschap laat nauwelijks ruimte voor duurzaam margeherstel
• Het technische beeld bevestigt het fundamentele neerwaartse risico richting circa €22,50

Colruyt opereert in een laagmargemodel waarin kleine verschuivingen in kosten of prijzen een disproportioneel effect hebben op het resultaat. De recente cijfers tonen precies dit mechanisme. De omzet groeit, maar deze groei vertaalt zich niet in waardecreatie voor aandeelhouders. Integendeel, zowel EBIT als nettowinst dalen in een tempo dat wijst op dieperliggende structurele problemen.

Het Belgische kostenmodel speelt hierin een centrale rol. Automatische loonindexatie zorgt voor een structurele en grotendeels onvermijdbare stijging van de personeelskosten. Tegelijkertijd blijft de prijszettingsmacht beperkt door de intensieve concurrentie.

Als prijsleider kan Colruyt deze hogere kosten nauwelijks doorrekenen zonder direct marktaandeel te verliezen. Dit creëert een strategisch spanningsveld waarin schaalvergroting en kostenreductie noodzakelijk zijn, maar steeds lastiger realiseerbaar worden.

Ook strategisch zien wij weinig overtuigende hefbomen voor herstel. Investeringen in logistiek, automatisering en digitalisering zijn noodzakelijk om competitief te blijven, maar drukken op korte en middellange termijn het rendement. De kans op aanvullende herstructureringen neemt daardoor toe, wat het risicoprofiel van het aandeel verder verhoogt.

Het technische beeld sluit hier naadloos op aan. De koers laat lagere toppen en lagere bodems zien, wat wijst op afnemend vertrouwen vanuit de markt. Zonder duidelijke fundamentele katalysator achten wij een verdere daling richting het gebied rond €22,50 reëel.

Onze conclusie binnen de investment view is helder: het risico-rendementsprofiel van Colruyt is op dit moment onaantrekkelijk en wij blijven weg uit het aandeel.

Cijfers en outlook

Een diepere analyse van de cijfers maakt de structurele problematiek duidelijk zichtbaar. De omzet stijgt naar €5,3 miljard in de eerste jaarhelft, maar de brutomarge daalt licht van 30,3% naar 30,1%. In absolute zin lijkt dit beperkt, maar in een laagmargemodel zoals food retail heeft dit direct impact op de winstgevendheid.

De EBITDA daalt met 4,0% naar €422 miljoen, terwijl het bedrijfsresultaat met bijna 16% terugvalt. Dit wordt deels verklaard door hogere afschrijvingen, maar vooral door structureel stijgende operationele kosten. Personeelskosten lopen verder op door automatische loonindexatie, terwijl de intense prijs- en promotiedruk het vrijwel onmogelijk maakt om deze kosten volledig te compenseren via prijsverhogingen.

Het nettoresultaat uit voortgezette bedrijfsactiviteiten komt uit op €161 miljoen, wat neerkomt op slechts 3,0% van de omzet. Daarbij moet worden opgemerkt dat dit resultaat een eenmalig positief effect bevat van €12 miljoen door een wijziging in de consolidatiemethode van Foodbag. Zonder dit effect zou de onderliggende winstgevendheid nog zwakker zijn geweest.

In de outlook geeft het management aan te streven naar het evenaren van het bedrijfs- en nettoresultaat van het vorige boekjaar. Tegelijkertijd wordt erkend dat dit doel onder zware druk staat door hoge promotiedruk, toenemende concurrentie en structurele kostenstijgingen.

De nadruk ligt op verdere kostenbeheersing, productiviteitsverbetering en schaalvoordelen. Dit impliceert dat aanvullende herstructureringsmaatregelen waarschijnlijk noodzakelijk zijn om de winstgevendheid te stabiliseren.

Marktcontext en structurele uitdagingen