CM.com presenteerde zijn derde kwartaalcijfers met een opvallend positieve toon. Het bedrijf sprak over “hervatte groei” en een “recordhoge EBITDA”, maar achter die woorden schuilt een minder gunstige werkelijkheid.

De omzet stagneerde, de marges blijven onder druk staan, en de vooruitzichten voor heel 2025 werden verlaagd. De gepresenteerde winstgroei is vooral het resultaat van kostenbesparingen, niet van structurele expansie.

• Genormaliseerde EBITDA stijgt 29% tot 6 miljoen euro, dankzij lagere kosten.
• Omzet daalt 1% tot 65 miljoen euro, met negatieve valuta-effecten van 2%.
• Outlook 2025 verlaagd naar een EBITDA van 18–20 miljoen euro (voorheen 22–27 miljoen).

De boodschap in het persbericht lijkt bewust gericht op het benadrukken van veerkracht en strategie, maar de cijfers vertellen een ander verhaal.

De marktgroei vertraagt, de concurrentie in berichtkanalen als WhatsApp en RCS drukt de marges, en de hogere volumes compenseren dat niet. CM.com staat opnieuw in de verdedigingsmodus: minder groei, meer kostenbeheersing, en vooral focus op overleven in een verzadigde markt.

Investment view

Wij zien en zagen geen reden om het aandeel te kopen. De cijfers tonen duidelijk dat CM.com zich aanpast aan verslechterende marktomstandigheden in plaats van ze te overwinnen. De positieve toonzetting in het persbericht verhult dat de onderneming structurele uitdagingen heeft die op korte termijn niet verdwijnen.

• Verlaagde outlook bevestigt dat de winstgroei niet houdbaar is.
• Kostenbesparing is de enige motor achter de stijgende EBITDA.
• Connect-divisie groeit in volume, maar marges blijven dalen.
• Live-events verliezen terrein door zwakkere consumentenvraag.
• De AI-ambitie is reëel, maar nog ver verwijderd van rendement.

De onderneming presenteert haar resultaten alsof ze zich in een nieuwe groeifase bevindt, terwijl de werkelijkheid erop wijst dat CM.com vooral probeert de schade te beperken.

De besparingen op operationele uitgaven (-7%) zijn effectief, maar duiden op noodzaak, niet op kracht. De neerwaartse bijstelling van de outlook laat zien dat de margedruk structureel is en de prijskracht afneemt.

CM.com positioneert zich als AI-first-bedrijf, maar die omslag is meer strategisch statement dan financiële realiteit. HALO groeit weliswaar, maar de bijdrage aan de totale winst blijft beperkt. De balans tussen groei en winstgevendheid kantelt opnieuw in het voordeel van overleven boven expansie.

De visie blijft negatief. De verlaging van de outlook bevestigt dat de winstgroei tijdelijk is en niet structureel. Het herstel dat het bedrijf wil uitstralen, is gebaseerd op kostenreductie en niet op duurzame omzetontwikkeling.

Positionering binnen de sector

Binnen de CPaaS-sector blijft CM.com een kleinere speler met beperkte schaal en prijszettingsmacht. Grotere concurrenten als Twilio en Sinch kunnen druk op marges beter opvangen en investeren meer in innovatie. CM.com blijft achter in schaalvoordelen en commerciële slagkracht, wat de kwetsbaarheid in prijsgevoelige segmenten vergroot.

Marktdynamiek

De CPaaS-markt evolueert van groeifase naar consoliderende fase. De vraag naar digitale berichten blijft aanwezig, maar de opbrengst per bericht daalt. Nieuwe kanalen zoals RCS en WhatsApp leveren volumegroei tegen scherpere prijzen. Tegelijk speelt valutavolatiliteit CM.com parten, wat de winstgevendheid extra ondermijnt.

Toekomstige groeifactoren

AI blijft het belangrijkste strategische thema, maar de bijdrage aan winstgroei is voorlopig gering. De integratie van AI in klantcontacten en betalingen is een logische stap, maar de markt is competitief en vraagt om schaal. Zonder sterke kapitaalpositie is het moeilijk om die voorsprong te behouden.

Management en uitvoering

CEO Jeroen van Glabbeek spreekt over “hervatte groei” en “lange termijn waardecreatie”, maar de cijfers laten zien dat het management vooral defensieve maatregelen neemt. De aangekondigde CFO-wissel komt op een gevoelig moment: precies nu de markt duidelijke signalen van verzwakking geeft. De geloofwaardigheid van de optimistische toonzetting komt daardoor onder druk te staan.

Financiële kracht en waardering

De lichte stijging van de brutomarge naar 32,6% is marginaal en vooral het gevolg van lagere kosten, niet van verbeterde pricing power. De omzet bleef vlak, wat suggereert dat de winstverbetering niet structureel is. De waardering op de beurs weerspiegelt terecht deze kwetsbaarheid: beleggers zien kostenbesparing als tijdelijk vangnet, niet als duurzame strategie.

Risico’s en kwetsbaarheden

De belangrijkste risico’s liggen bij blijvende prijsdruk in de Connect-divisie, afnemende consumentenbestedingen in Live, en de afhankelijkheid van valutabewegingen. Daarnaast vormt de toenemende concurrentie in AI-gedreven communicatie een risico dat CM.com niet volledig onder controle heeft.

Marktpsychologie

De markt zal waarschijnlijk door de positieve toon heen kijken. Beleggers zien dat de verlaging van de outlook een erkenning is van structurele zwakte. Het vertrouwen in de strategische koers is broos, en het aandeel blijft kwetsbaar voor teleurstellingen bij de volgende kwartaalupdate.

Samenvattend oordeel

• De cijfers tonen stabiliteit, maar geen groei.
• De toon in het persbericht contrasteert scherp met de realiteit.

CM.com probeert kracht uit te stralen, maar de onderliggende boodschap is dat het groeipad wankel blijft. De onderneming wint tijd via efficiëntie, niet via expansie.

Pijlers op lange termijn

• Integratie van AI als structurele noodzaak, niet als differentiator.
• Focus op kosten en efficiëntie om marges te beschermen.

Analytische context

• CM.com blijft achter bij sectorgenoten in omzetgroei en schaal.
• De marge-ontwikkeling bevestigt dat prijsdruk structureel is.

Opvallende zaken

• De nadruk op “record-EBITDA” maskeert de verlaging van de outlook.
• De presentatie wekt een beeld dat niet volledig strookt met de feitelijke ontwikkeling.

Het meest opvallend is hoe het management de nadruk legt op winstrecords, terwijl de kern van het verhaal verslechtering is. De onderneming verkoopt stabilisatie als groei, en dat zal de markt niet overtuigen.

Cijfers en outlook

• EBITDA stijgt naar 6 miljoen euro, vooral door lagere OPEX.
• Outlook voor 2025 verlaagd naar 18–20 miljoen euro.

De kern van deze cijfers is niet groei, maar aanpassing. De vooruitzichten zijn afgezwakt, en het management bereidt de markt impliciet voor op gematigder jaren.

Uitspraken management

• CEO benadrukt “hernieuwd groeipad”.
• Tegelijk geeft hij toe dat prijsdruk en marktdruk aanhouden.

De uitspraken van het management zijn coherent, maar de toon staat op gespannen voet met de realiteit. De nadruk op strategie klinkt overtuigend, maar de cijfers tonen verzwakking.

Analytische observaties

• De winstgroei is conjunctureel, niet structureel.
• De AI-transformatie is meer retorisch dan financieel zichtbaar.

De resultaten passen bij een bedrijf dat de rug recht probeert te houden in een lastige markt. De vooruitgang is marginaal, en de winstgroei komt niet voort uit marktaandeel, maar uit inperking.

Sterke punten

• Financiële discipline en behoud van positieve kasstroom.
• Sterke integratie tussen communicatie en betalingen.

Zwakke punten

• Structurele afhankelijkheid van prijsgevoelige segmenten.
• Gebrek aan schaal en beperkte innovatiekracht.

Catalysts

• Verdere ontwikkeling van HALO kan op termijn waarde toevoegen.
• Herstel van consumentenuitgaven zou Live tijdelijk steunen.

Conclusie

• CM.com presenteert winst, maar geen groei.
• De toon van vertrouwen verhult structurele zwakte.

Wij blijven negatief over het aandeel. De fundamentals verslechteren, en de verlaging van de outlook bevestigt dat het bedrijf in een fase van consolidatie is beland. Zolang de omzet niet aantrekt, blijft elke winststijging fragiel.

Professional Insight

• De CPaaS-markt blijft competitief, marges blijven onder druk.
• Beleggers moeten voorzichtig zijn bij bedrijven die winst via besparing presenteren als groei.

Eindconclusie

• CM.com wint tijd, maar geen momentum.
• Wij blijven negatief: structurele druk, defensieve toon, en weinig zicht op herstel.

CM.com toont discipline, maar geen dynamiek. De onderneming communiceert optimisme, maar de cijfers spreken voor zich: dit is geen hervatting van groei, maar een poging de neergang te stabiliseren.

🔵 English version

CM.com: record profit, but weakening fundamentals — upbeat tone masks a deteriorating reality

Introduction

CM.com released its third-quarter 2025 results with an overly confident tone. Management spoke of “resumed growth” and a “record-high EBITDA,” yet the underlying data paints a far less encouraging picture. Revenue stagnated, margins remain under sustained pressure, and the full-year outlook was lowered. The reported profit improvement stems mainly from cost reductions rather than genuine structural growth.

• Normalized EBITDA rose 29% to €6 million, driven by lower expenses.
• Revenue declined 1% to €65 million, with a 2% FX headwind.
• FY2025 EBITDA guidance cut to €18–20 million from €22–27 million.

The company’s narrative focuses on resilience and strategic progress, but the numbers tell a different story. Growth in messaging volumes hides the erosion of pricing power, and the expansion of AI-related products has yet to translate into meaningful financial contribution. CM.com is operating defensively—containing costs, tightening focus, and trying to preserve margins in a maturing and increasingly competitive market.

Investment view

We see no reason to buy the stock. The figures confirm that CM.com is adjusting to a weaker environment rather than driving true recovery. The press release’s optimistic tone contrasts sharply with the underlying weakness that defines this quarter.

• Lowered guidance exposes non-sustainable earnings growth.
• Cost reduction, not expansion, drives profitability.
• Connect segment delivers volume at shrinking margins.
• Live-events business remains pressured by soft consumer demand.
• AI ambitions remain strategically sound but financially marginal.

The record EBITDA is not the result of a growing business but of a shrinking cost base. Management’s rhetoric of regained momentum masks an operation that has shifted from expansion to preservation. The 7% reduction in OPEX reflects necessity, not strategic choice. The guidance cut confirms structural margin compression and limited top-line visibility.

CM.com’s self-proclaimed AI-first evolution is still largely aspirational. HALO, the company’s AI-driven engagement platform, shows promise, but its financial impact is small. The broader picture is of a company emphasizing transformation to distract from deteriorating fundamentals.

Assessment

Our stance remains negative. The lowered outlook highlights that the profit recovery is temporary and not structurally anchored. The company’s message of renewed growth does not align with operational realities.

Sector positioning

Within the CPaaS landscape, CM.com remains a subscale player with limited pricing power. Larger peers such as Twilio and Sinch benefit from deeper integration, broader reach, and stronger balance sheets. CM.com’s smaller scale and higher cost base make it more vulnerable to price competition and currency swings.

Market dynamics

The CPaaS market is maturing. Demand for digital communication remains robust, but monetization per message continues to decline. New channels like WhatsApp and RCS bring higher volumes yet yield lower returns. Persistent euro-dollar volatility adds another layer of pressure, reducing visibility and eroding profitability.

Growth drivers

AI integration is the company’s main strategic lever, but it remains an early-stage story. Embedding AI in engagement and payment solutions can enhance scalability over time, but the current contribution to earnings is negligible. Without scale, CM.com risks losing its technological edge before it becomes profitable.

Management and execution

CEO Jeroen van Glabbeek’s commentary focuses on “strategic progress” and “long-term value creation.” Yet the operational focus remains defensive—cutting costs and narrowing scope. The upcoming CFO transition adds uncertainty precisely when the company faces margin pressure and limited visibility. The gap between tone and numbers raises questions about the credibility of the optimistic messaging.

Financial strength and valuation

Gross margin improved slightly to 32.6%, but this reflects cost discipline rather than improved pricing power. Revenue stagnation shows that underlying demand is flat. The company’s valuation remains low for good reason: investors discount the lack of sustainable growth drivers and the dependence on tactical savings.

Risks and vulnerabilities

Persistent price competition, FX headwinds, and consumer weakness in live ticketing represent key risks. Moreover, larger rivals are deploying AI solutions faster and at greater scale, which could further erode CM.com’s relative positioning.

Market psychology

The market will likely look past the management’s upbeat narrative. The downgrade in guidance signals that profitability is fragile and dependent on continuous cost control. Confidence in CM.com’s strategy remains thin, and investors will demand proof of genuine revenue acceleration before re-rating the stock.

Summary

• Reported profit reflects cost-cutting, not growth.
• The positive tone in communication contrasts with underlying weakness.

CM.com portrays stability as progress. The company’s short-term resilience is undeniable, but the absence of structural growth makes the long-term picture increasingly uncertain.

Long-term pillars

• AI integration as a necessary response, not a differentiator.
• Ongoing efficiency focus to protect compressed margins.

Analytical context

• Revenue growth lags peers such as Twilio and Sinch.
• Persistent margin pressure underscores structural challenges.

Key observations

• “Record-EBITDA” messaging obscures the reduced guidance.
• The company’s presentation creates a narrative misalignment with financial reality.

The most striking feature of these results is the disconnect between communication and fundamentals. Management emphasizes strength, yet the business remains in stabilization mode. Investors will recognize the difference.

Figures and outlook

• EBITDA up to €6 million, driven by reduced OPEX.
• FY25 EBITDA guidance lowered to €18–20 million.

These numbers illustrate adaptation rather than acceleration. The company implicitly signals that near-term growth will remain muted.

Management statements

• CEO highlights “resumed growth.”
• Simultaneously acknowledges “margin pressure and market headwinds.”

This dual messaging reflects an attempt to maintain confidence while conceding weakness. The tone aims to inspire, but the substance is defensive.

Analytical insights

• Earnings improvement is cyclical, not structural.
• The AI transformation remains rhetorical rather than financial.

The company is navigating a plateau, not launching into a new growth phase. Profitability gains stem from contraction, not expansion.

Strengths

• Solid cost control and positive cash flow.
• Integrated communications and payments platform.

Weaknesses

• Structural reliance on low-margin segments.
• Lack of scale and limited innovation leverage.

Catalysts

• HALO’s further adoption could support sentiment modestly.
• Consumer rebound could temporarily aid the Live segment.

Conclusion

• CM.com reports profit but not progress.
• Optimistic tone obscures structural fragility.

We remain negative on the stock. The fundamentals continue to erode, and the guidance cut confirms that CM.com has entered a consolidation phase rather than recovery. Without renewed revenue growth, earnings momentum will fade quickly.

Professional insight

• CPaaS remains competitive with structural margin compression.
• Investors should be wary of cost-driven profit stories framed as growth.

Final conclusion

• CM.com shows discipline but no momentum.
• We maintain a negative stance: structural weakness, defensive tone, limited visibility.

CM.com’s results reflect containment, not expansion. The optimistic narrative may appeal to the surface, but professional investors will recognize the underlying message — a company managing decline, not reigniting growth.