Dit artikel is een update op eerdere berichtgeving waarin al werd aangegeven dat er interesse bestond in een mogelijke overname van BE Semiconductor Industries.

Nieuwe informatie uit de markt, gecombineerd met inzichten uit een rapport dat mede is samengesteld met inzichten van een trader uit de sector, geeft een duidelijker beeld van de strategische positie van het bedrijf en de mogelijke scenario’s die zich kunnen ontwikkelen.

Volgens Reuters hebben verschillende partijen interesse getoond in een overname van Besi. Het bedrijf zou zakenbank Morgan Stanley hebben ingeschakeld om de toenaderingen te beoordelen.

• Minimale realistische overnameprijs wordt momenteel rond €240 per aandeel ingeschat
• In een realistischer biedingsscenario wordt een bandbreedte van ongeveer €240 tot €260 genoemd
• Bij een agressiever bod kan een niveau rond €250 tot €275 noodzakelijk worden om een deal af te dwingen
• In een scenario met een echte biedingsstrijd kan de waardering oplopen richting €290 tot €340 per aandeel
• Marktkenners schatten de kans op een biedingsstrijd momenteel op ongeveer 40 tot 50 procent

Op basis van het rapport dat in de markt circuleert wordt momenteel gekeken naar een minimale realistische overnameprijs rond €240 per aandeel, terwijl in een agressief scenario met een biedingsstrijd prijzen richting €290 tot €340 per aandeel theoretisch mogelijk worden geacht.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Onder de geïnteresseerden wordt in ieder geval Lam Research genoemd. Daarnaast wordt ook Applied Materials genoemd als mogelijke koper. Dit bedrijf heeft al een belang van bijna 9 procent in de Nederlandse toeleverancier van de halfgeleiderindustrie.

De gesprekken over een mogelijke overname zouden volgens Reuters al rond medio 2025 zijn begonnen. Deze gesprekken werden eerder dit jaar echter stilgelegd toen de spanningen tussen Europa en de Verenigde Staten opliepen rondom Groenland.

Volgens één van de bronnen blijft de interesse voor een overname echter aanwezig. Lam Research zou recent opnieuw gesprekken met Besi hebben opgepakt.

De hernieuwde belangstelling onderstreept volgens Reuters de strategische waarde van de technologie van Besi, met name op het gebied van geavanceerde chipverpakking.

Strategische rol van advanced packaging

Besi speelt een belangrijke rol in het segment advanced packaging. Deze technologie wordt steeds belangrijker naarmate chips complexer worden en meer rekenkracht vereisen voor toepassingen zoals artificiële intelligentie en datacenters.

Een sleuteltechnologie binnen dit domein is hybrid bonding. Hierbij worden chips rechtstreeks met elkaar verbonden via koper op koper verbindingen. Dit zorgt voor snellere datatransfers, een lager energieverbruik en betere prestaties bij AI-toepassingen.

Binnen de halfgeleiderindustrie groeit de verwachting dat advanced packaging één van de belangrijkste bottlenecks wordt in de komende jaren. De sterke groei van AI en datacenters verhoogt de druk op deze technologie.

Kans op een biedingsstrijd

Er zijn verschillende factoren die de kans op een biedingsstrijd kunnen vergroten.

Hybrid bonding wordt steeds belangrijker in de chipsector. Bedrijven die deze technologie niet in hun portfolio hebben, lopen het risico een strategisch gat te hebben.

Lam Research heeft momenteel beperkte directe exposure naar advanced packaging. Hierdoor kan een overname van Besi strategisch interessant zijn.

Ook de bredere ontwikkelingen in de chipindustrie spelen een rol. De vraag naar AI-infrastructuur blijft toenemen, waardoor bedrijven proberen cruciale technologieën binnen hun eigen ecosysteem te brengen.

Mogelijke waarderingsscenario’s

Bij Besi speelt daarnaast een psychologische factor mee. De 52 week high van het aandeel lag op €198,80. Een bod duidelijk onder dat niveau zou voor aandeelhouders lastig te accepteren zijn.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Op basis van verschillende scenario’s ontstaat het volgende beeld.

Minimaal acceptabel
ongeveer 25 procent premie

Realistisch bod
ongeveer 35 tot 40 procent premie

Get it done bod
ongeveer 50 procent premie

Biedingsstrijd
ongeveer 65 tot 70 procent premie

Wanneer een koper bereid zou zijn om ongeveer 65 tot 70 keer de forward EBITDA te betalen en uitgaat van een toekomstige EBITDA van ongeveer €380 tot €400 miljoen, ontstaat een ondernemingswaarde van ongeveer €24 tot €28 miljard.

Dit zou een aandelenprijs impliceren van ongeveer €290 tot €340 per aandeel. Dat is een agressieve waardering, maar in een scenario waarin hybrid bonding als strategische noodzaak wordt gezien, is het niet volledig ondenkbaar.

Complicerende factoren

Ondanks de strategische aantrekkelijkheid zijn er ook factoren die het proces kunnen bemoeilijken.

De Nederlandse overheid kan een belangrijke rol spelen. Na eerdere discussies over technologische soevereiniteit in de halfgeleidersector is Den Haag zeer alert op buitenlandse overnames van strategische technologiebedrijven.

Een Amerikaanse overname van Besi kan daarom politieke weerstand oproepen. Instrumenten zoals een nationale veiligheidstoets of een golden share constructie zouden een rol kunnen spelen.

Daarnaast hebben grote klanten zoals TSMC en Samsung mogelijk weinig belang bij een situatie waarin een kritieke leverancier in handen komt van een Amerikaanse equipment concurrent.

Applied Materials heeft bovendien een bijzondere positie. Met een belang van bijna 9 procent kan dit bedrijf een strategisch voordeel hebben. Het belang kan worden gebruikt als opstap naar een volledige overname of als instrument om betere voorwaarden af te dwingen.

Realistische biedingsniveaus

Op basis van de huidige informatie lijkt een realistisch bod van Applied Materials rond €240 tot €260 per aandeel te liggen. Dat zou een premie van ongeveer 37 tot 49 procent betekenen.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Voor Lam Research ligt de lat waarschijnlijk hoger. Zonder bestaand belang zou een bod rond €250 tot €275 per aandeel nodig kunnen zijn om serieus genomen te worden.

De kans op een echte biedingsstrijd wordt door marktkenners momenteel geschat op ongeveer 40 tot 50 procent.

🔵 English version

BESI: takeover interest resurfaces as hybrid bonding technology gains strategic importance

This article is an update following earlier reports that indicated potential takeover interest in BE Semiconductor Industries. New market information, combined with insights from a report partly built with input from a trader active in the sector, provides a clearer picture of the company’s strategic value and the scenarios that could unfold.

According to Reuters, several parties have expressed interest in acquiring Besi. The company has reportedly hired investment bank Morgan Stanley to evaluate the approaches.

Based on the report circulating in the market, a minimum realistic takeover price is currently estimated at around €240 per share, while in a more aggressive bidding war scenario prices between €290 and €340 per share are considered theoretically possible.

• The minimum realistic takeover price is currently estimated at around €240 per share
• In a more realistic bidding scenario a range of approximately €240 to €260 is often mentioned
• In a more aggressive offer a level around €250 to €275 could be required to secure a deal
• In a true bidding war scenario valuations could rise toward €290 to €340 per share
• Market participants currently estimate the probability of a bidding war at roughly 40 to 50 percent

Among the interested parties is Lam Research. Applied Materials has also been mentioned as a potential bidder. The company already holds a stake of nearly 9 percent in the Dutch semiconductor equipment supplier.

The takeover discussions reportedly began around mid 2025. However, they were temporarily halted earlier this year as geopolitical tensions between Europe and the United States escalated around the Greenland issue.

According to one of the sources, interest in acquiring the company remains intact. Lam Research is said to have recently resumed discussions with Besi.

The renewed interest highlights the strategic importance of Besi’s advanced packaging technology, which is expected to play a key role in the development of next generation chips used in artificial intelligence.

Strategic role of advanced packaging

Besi operates in the advanced packaging segment, a technology that is becoming increasingly critical as chips grow more complex and require greater computing power for applications such as artificial intelligence and data centers.

A key technology within this field is hybrid bonding. This technology allows chips to be connected directly through copper to copper bonding.

The advantages include faster data transfer speeds, lower energy consumption, and improved performance for AI workloads.

Within the semiconductor industry there is growing consensus that advanced packaging could become one of the key bottlenecks in the coming years as demand for AI infrastructure continues to accelerate.

Potential for a bidding war

Several factors could increase the likelihood of a bidding war.

Hybrid bonding technology is becoming strategically important across the semiconductor ecosystem. Companies that lack exposure to this segment risk facing a strategic gap in their portfolio.

Lam Research currently has limited direct exposure to advanced packaging, making Besi a strategically attractive acquisition target.

At the same time, the broader semiconductor cycle is being reshaped by the rapid growth in artificial intelligence infrastructure. This encourages large equipment suppliers to secure critical technologies through acquisitions.

Possible valuation scenarios

There is also a psychological factor at play for Besi shareholders. The company’s 52 week high stood at €198.80. Any offer significantly below that level could be difficult for shareholders to accept.

Based on several scenarios the following valuation ranges emerge.

Minimum acceptable offer
approximately a 25 percent premium

Realistic offer
approximately a 35 to 40 percent premium

Get it done offer
around a 50 percent premium

Bidding war scenario
around a 65 to 70 percent premium

If a buyer were willing to pay roughly 65 to 70 times forward EBITDA and assumes a forward EBITDA level of about €380 to €400 million, the implied enterprise value would reach approximately €24 to €28 billion.

This would translate into a share price range of roughly €290 to €340. While aggressive, such a valuation cannot be entirely ruled out if hybrid bonding is seen as a strategic necessity.

Complicating factors

Despite the strategic attractiveness, several factors could complicate the process.

The Dutch government may play an important role. Following earlier debates about technological sovereignty in the semiconductor sector, authorities in The Hague remain highly alert to foreign takeovers of strategic technology companies.

A US takeover of Besi could therefore face political resistance. Mechanisms such as national security reviews or a potential golden share structure could be considered.

Large customers such as TSMC and Samsung may also prefer to avoid a situation where a critical supplier ends up in the hands of a US equipment competitor.

Applied Materials also holds a unique position due to its nearly 9 percent stake. This stake could serve as a stepping stone toward a full acquisition or as leverage to negotiate improved terms.

Realistic bidding levels

Based on current information, a realistic bid from Applied Materials could fall in the range of €240 to €260 per share, representing a premium of roughly 37 to 49 percent.

For Lam Research the required bid may be higher. Without an existing stake, a bid around €250 to €275 per share could be necessary to be taken seriously.

Market participants currently estimate the probability of a full bidding war at roughly 40 to 50 percent.