Bayer heeft in het tweede kwartaal beter gepresteerd dan verwacht. De omzet kwam uit op 10,872 miljard euro, de EBITDA vóór bijzondere posten op 2,144 miljard euro en de core EPS op 0,95 euro.

■ De omzet kwam uit op 10,872 miljard euro.
■ De omzet steeg 2,2% op valuta- en portfolio-gecorrigeerde basis.
■ De EBITDA vóór bijzondere posten kwam uit op 2,144 miljard euro.
■ De core EPS bedroeg 0,95 euro.
■ De omzet lag boven de verwachting van 10,67 miljard euro.
■ De aangepaste EBITDA lag boven de verwachting van 1,93 miljard euro.
■ De core EPS lag boven de verwachting van 0,75 euro.
■ Bayer bevestigde de valuta-gecorrigeerde outlook.
■ De verwachte nettoschuld werd verlaagd naar 29 tot 30 miljard euro.
■ De vrije kasstroom bleef negatief op 371 miljoen euro.

De cijfers lagen boven de marktverwachtingen. Bayer bevestigde bovendien de valuta-gecorrigeerde outlook voor 2026 en verlaagde de verwachting voor de nettoschuld naar 29 tot 30 miljard euro. Dat is belangrijk voor een aandeel dat al jaren wordt gedrukt door juridische risico’s, hoge schuld, zwakke kasstroom en weinig vertrouwen.

Investment view

Wij zien deze cijfers als bullish voor Bayer. Niet omdat alle problemen ineens weg zijn, maar omdat de markt al jaren vooral naar juridische risico’s, schuld, zwakke kasstroom en gebrek aan vertrouwen kijkt. Juist tegen die achtergrond zijn deze cijfers belangrijk: Bayer levert operationeel beter dan verwacht, bevestigt de outlook en laat bij Crop Science zien dat margeverbetering echt begint door te werken.

🟪 Bayer hoeft niet perfect te zijn om te stijgen.
🟪 De cijfers liggen duidelijk boven verwachting.
🟪 Crop Science is de echte meevaller, met 30,2% hogere EBITDA.
🟪 De bevestigde outlook verlaagt de kans op een nieuwe winstwaarschuwing.
🟪 De lagere verwachte nettoschuld is belangrijk voor het vertrouwen.
🟪 De vrije kasstroom blijft zwak, maar dat zat al in het negatieve sentiment.

Voor ons is dit dus een herstelartikel, geen simpel cijferbericht. Bayer is jarenlang afgestraft omdat beleggers vooral risico’s zagen. Als de operationele cijfers beter worden, de schuldverwachting daalt en het juridische dossier niet verder verslechtert, kan de markt het aandeel opnieuw gaan waarderen.

De kern zit vooral bij Crop Science. Die divisie was lang onderdeel van het probleem, maar levert nu juist de sterkste winstverbetering. Hogere omzet, betere prijzen, efficiencyprogramma’s en een duidelijk hogere marge geven aan dat Bayer daar meer controle krijgt.

Pharmaceuticals blijft gemengd, maar ook daar is het beeld niet alleen negatief. Xarelto en Eylea dalen zoals verwacht, terwijl Nubeqa en Kerendia hard groeien. Dat is precies de brug die Bayer nodig heeft: oudere producten lopen af, nieuwe groeiproducten moeten het gat vullen.

De vrije kasstroom blijft het zwakke punt. Dat moeten we niet wegpoetsen. Maar omdat Bayer de outlook bevestigt en de markt al rekening houdt met negatieve vrije kasstroom in 2026, is dit niet de nieuwe tegenvaller in het verhaal. De verrassing zit juist aan de positieve kant: beter resultaat, sterkere Crop Science en lagere verwachte nettoschuld.

Daarom vinden wij dit bullish voor het aandeel. Bayer blijft een complexe case, maar dit kwartaal geeft beleggers eindelijk argumenten om niet alleen naar de risico’s te kijken. Als dit beeld in de komende kwartalen wordt bevestigd, kan de herstelbeweging in het aandeel verder doorzetten.

Waarom deze cijfers sterker zijn dan ze lijken

De headline is niet spectaculair als je alleen naar de omzetgroei kijkt. De groepsomzet steeg met 2,2% op valuta- en portfolio-gecorrigeerde basis. Dat is solide, maar geen groeiverhaal dat op zichzelf een grote herwaardering rechtvaardigt.

De echte betekenis zit in de combinatie. Bayer verslaat de verwachtingen, houdt de outlook overeind, laat Crop Science duidelijk verbeteren en verlaagt de verwachte nettoschuld. Voor een aandeel met zo weinig vertrouwen is die combinatie belangrijker dan één losse omzetregel.

De markt heeft Bayer niet laag gewaardeerd omdat niemand de omzet kon uitrekenen. De markt heeft Bayer laag gewaardeerd omdat beleggers twijfelden aan de balans, juridische beheersbaarheid, cashgeneratie en operationele discipline. Dit kwartaal geeft op meerdere punten een beter signaal.

Crop Science is de doorslaggevende meevaller

Crop Science was de sterkste divisie in het kwartaal. De omzet steeg met 3,5% op valuta- en portfolio-gecorrigeerde basis naar 4,91 miljard euro. De EBITDA vóór bijzondere posten steeg met 30,2% naar 902 miljoen euro.

De marge liep op naar 18,4%, tegenover 14,5% een jaar eerder. Dat is geen kleine verbetering. Het laat zien dat het Five-Year Framework en de efficiencyprogramma’s effect beginnen te krijgen.

Voor Bayer is dit cruciaal. Crop Science is door glyphosate, landbouwcyclus en prijsdruk lang een bron van zorgen geweest. Als juist deze divisie weer winstkracht laat zien, kan dat de perceptie rond het hele concern verbeteren.

Glyphosate, zaden en kostencontrole helpen

Binnen Crop Science droegen Soybean Seed & Traits en Cotton Seed sterk bij. Bayer profiteerde ook van groei bij glyphosate-gebaseerde herbiciden, gedreven door hogere volumes en prijzen.

Dat is belangrijk omdat de markt Crop Science vaak vooral door de juridische bril bekijkt. Dit kwartaal laat zien dat de divisie operationeel nog steeds veel waarde kan genereren.

De winstverbetering kwam niet alleen uit omzetgroei. Ook lagere kostprijs door efficiencyprogramma’s speelde mee. Dat maakt de margeverbetering geloofwaardiger.

Pharmaceuticals is niet sterk, maar ook niet kapot

Pharmaceuticals bleef ongeveer stabiel in omzet. De divisie kwam uit op 4,458 miljard euro, met een kleine groei van 0,8% op valuta- en portfolio-gecorrigeerde basis.

De druk zat bij Xarelto en Eylea. Xarelto daalde fors door patentverloop en Eylea stond onder druk door concurrentie. Dat was verwacht en is dus geen nieuwe schok.

Belangrijker is dat Nubeqa en Kerendia hard blijven groeien. Nubeqa steeg met 63,9% en Kerendia met 82,9% op valuta- en portfolio-gecorrigeerde basis. Dat zijn de producten die moeten bewijzen dat Bayer na de oude blockbusters nog groei in huis heeft.

Investeren in groeiproducten drukt de marge

De EBITDA vóór bijzondere posten bij Pharmaceuticals daalde met 3,6% naar 1,055 miljard euro. Dat ziet er zwakker uit, maar de verklaring is niet alleen negatief.

Bayer investeert meer in de commerciële uitrol van groeiproducten zoals Lynkuet, Nubeqa en Kerendia. Dat drukt de korte termijnmarge, maar kan juist nodig zijn om de omzetbasis voor de komende jaren te versterken.

De vraag is dus niet alleen of de marge dit kwartaal lager is. De vraag is of de investeringen later voldoende groei opleveren. Nubeqa en Kerendia geven daar voorlopig steun aan.

Consumer Health blijft bijzaak in dit verhaal

Consumer Health liet lichte omzetgroei zien. De omzet steeg met 1,5% op valuta- en portfolio-gecorrigeerde basis naar 1,445 miljard euro.

De EBITDA daalde met 3,6% naar 319 miljoen euro door hogere kostprijs en ongunstige productmix. Dat is niet sterk, maar ook niet het deel waar de beurscase nu op draait.

Voor Bayer blijft Consumer Health vooral een stabiliserende divisie. De herwaardering van het aandeel zal eerder afhangen van Crop Science, schuld, juridische voortgang, Pharmaceuticals en vrije kasstroom.

Lagere nettoschuld is belangrijk

Bayer verwacht nu dat de nettoschuld in 2026 uitkomt op 29 tot 30 miljard euro. Eerder lag de verwachting op 32 tot 33 miljard euro.

Dat is een belangrijk punt voor beleggers. Bayer heeft niet alleen een operationeel probleem gehad, maar ook een balansprobleem. Iedere stap richting lagere schuld helpt de geloofwaardigheid van de turnaround.

De lagere schuldverwachting hangt samen met de aangekondigde transactie met door Apollo beheerde fondsen rond de LARC-activiteiten. Dat is geen organische wonderoplossing, maar het effect op de balans is positief.

Vrije kasstroom blijft de zwakke plek

De vrije kasstroom kwam in het tweede kwartaal uit op min 371 miljoen euro. Bayer verwijst onder meer naar hogere betalingen voor juridische schikkingen.

Voor heel 2026 blijft de verwachting voor vrije kasstroom negatief, in een bandbreedte van min 1,5 tot min 2,5 miljard euro. Dat blijft het belangrijkste tegenargument tegen een te agressieve herwaardering.

Maar dit was al bekend. De markt wist dat 2026 nog geen schoon kasstroomjaar zou worden. Zolang de operationele prestaties verbeteren en de schuldverwachting daalt, kan de markt tijdelijk door die zwakke vrije kasstroom heen kijken.

Juridische onzekerheid blijft, maar de toon verbetert

Bayer blijft gevoelig voor juridische dossiers in de Verenigde Staten. Dat risico is niet weg en mag niet worden genegeerd.

Wel klinkt het management duidelijker over voortgang in de containmentstrategie. CEO Bill Anderson wees op de uitspraak van het Amerikaanse Hooggerechtshof in de Durnell-zaak als een belangrijke mijlpaal en stelde dat Bayer sterker staat rond de voorgestelde class settlement agreement.

Voor beleggers is dat relevant. Als de juridische onzekerheid verder wordt ingedamd, kan een groot deel van de waarderingskorting op termijn afnemen.

Waarom dit voor de koers werkt

Bayer heeft geen perfect kwartaal nodig. Het aandeel heeft vooral bewijs nodig dat de situatie niet verder verslechtert en dat management meer controle krijgt.

Dit kwartaal levert dat bewijs deels. De cijfers zijn beter dan verwacht, Crop Science laat winstkracht zien, de outlook blijft staan en de schuldverwachting daalt.

Dat is genoeg om de herstelcase sterker te maken. Niet omdat alle risico’s verdwenen zijn, maar omdat de verhouding tussen risico en waardering aantrekkelijker wordt als de operationele bodem zichtbaar wordt.

Wat beleggers nu moeten volgen

De eerste vraag is of Crop Science de margeverbetering kan vasthouden. Dat is de belangrijkste positieve verrassing van dit kwartaal.

De tweede vraag is of Nubeqa en Kerendia snel genoeg blijven groeien om de druk bij Xarelto en Eylea op te vangen.

De derde vraag is of Bayer richting 2027 duidelijk betere vrije kasstroom kan laten zien. Zonder verbetering in cashgeneratie blijft de herwaardering beperkt.

De vierde vraag is of het juridische dossier verder wordt ingedamd. Daar ligt nog altijd de grootste sentimenthefboom.

Risico’s

Het eerste risico is vrije kasstroom. Zolang die negatief blijft, zal de markt terughoudend blijven.

Het tweede risico is litigation. Bayer heeft vooruitgang geboekt, maar de juridische onzekerheid is nog niet verdwenen.

Het derde risico is Pharmaceuticals. Nieuwe groeiproducten moeten snel genoeg opschalen om patentdruk op oudere middelen te compenseren.

Het vierde risico is dat Crop Science deze sterke margeontwikkeling niet vasthoudt.

Conclusie

Bayer levert een bullish kwartaal af. De cijfers liggen boven verwachting, de outlook blijft staan, Crop Science laat duidelijke winstverbetering zien en de verwachte nettoschuld wordt verlaagd.

De vrije kasstroom blijft zwak en de juridische risico’s zijn niet verdwenen. Toch is dit precies het soort update dat Bayer nodig had. Het aandeel hoeft niet perfect te zijn om verder te herstellen. Het moet laten zien dat er weer controle, winstkracht en balansdiscipline terugkomen. Dit kwartaal doet dat.

🔵 English version

Bayer $BAYN surprises positively: recovery case finally gets operational support

Bayer performed better than expected in the second quarter. Revenue came in at €10.872 billion, EBITDA before special items at €2.144 billion and core EPS at €0.95.

The numbers were ahead of market expectations. Bayer also confirmed its currency-adjusted 2026 outlook and lowered its net debt expectation to €29 billion to €30 billion. That matters for a stock that has been pressured for years by legal risks, high debt, weak cash flow and low confidence.

■ Revenue came in at €10.872 billion.
■ Revenue rose 2.2% on a currency- and portfolio-adjusted basis.
■ EBITDA before special items came in at €2.144 billion.
■ Core EPS was €0.95.
■ Revenue beat the €10.67 billion expectation.
■ Adjusted EBITDA beat the €1.93 billion expectation.
■ Core EPS beat the €0.75 expectation.
■ Bayer confirmed its currency-adjusted outlook.
■ Expected net debt was lowered to €29 billion to €30 billion.
■ Free cash flow remained negative at €371 million.

Investment view

We see these results as bullish for Bayer. Not because all problems have suddenly disappeared, but because the market has focused for years mainly on legal risks, debt, weak cash flow and lack of confidence. Against that background, these results matter: Bayer delivers better-than-expected operations, confirms the outlook and shows at Crop Science that margin improvement is really starting to come through.

🟪 Bayer does not need to be perfect to rise.
🟪 The numbers are clearly ahead of expectations.
🟪 Crop Science is the real positive surprise, with EBITDA up 30.2%.
🟪 The confirmed outlook lowers the risk of a fresh profit warning.
🟪 Lower expected net debt is important for confidence.
🟪 Free cash flow remains weak, but that was already part of the negative sentiment.

For us, this is a recovery article, not a simple earnings note. Bayer has been punished for years because investors mainly saw risks. If operating results improve, the debt outlook declines and the legal dossier does not deteriorate further, the market can start to revalue the stock.

The core is mainly Crop Science. That division was long part of the problem, but now delivers the strongest earnings improvement. Higher revenue, better pricing, efficiency programs and a clearly higher margin show that Bayer is gaining more control there.

Pharmaceuticals remains mixed, but the picture is not only negative there either. Xarelto and Eylea are declining as expected, while Nubeqa and Kerendia are growing strongly. That is exactly the bridge Bayer needs: older products are fading, new growth products have to fill the gap.

Free cash flow remains the weak point. We should not gloss over that. But because Bayer confirms the outlook and the market already expects negative free cash flow in 2026, this is not the new disappointment in the story. The surprise is on the positive side: better results, stronger Crop Science and lower expected net debt.

That is why we see this as bullish for the stock. Bayer remains a complex case, but this quarter finally gives investors reasons not to look only at the risks. If this picture is confirmed in the coming quarters, the recovery move in the stock can continue.

Why these numbers are stronger than they look

The headline is not spectacular if you only look at revenue growth. Group revenue rose 2.2% on a currency- and portfolio-adjusted basis. That is solid, but not a growth story that by itself justifies a major re-rating.

The real meaning lies in the combination. Bayer beats expectations, keeps the outlook intact, shows clear improvement in Crop Science and lowers expected net debt. For a stock with so little confidence, that combination matters more than one revenue line.

The market has not valued Bayer low because nobody could calculate the revenue. The market has valued Bayer low because investors doubted the balance sheet, legal containment, cash generation and operating discipline. This quarter gives a better signal on several points.

Crop Science is the decisive positive surprise

Crop Science was the strongest division in the quarter. Revenue rose 3.5% on a currency- and portfolio-adjusted basis to €4.91 billion. EBITDA before special items rose 30.2% to €902 million.

The margin increased to 18.4%, compared with 14.5% a year earlier. That is not a small improvement. It shows that the Five-Year Framework and efficiency programs are starting to have an effect.

For Bayer, this is crucial. Crop Science has long been a source of concern because of glyphosate, the agricultural cycle and pricing pressure. If this division is now showing earnings power again, perception around the whole group can improve.

Glyphosate, seeds and cost control help

Within Crop Science, Soybean Seed & Traits and Cotton Seed made strong contributions. Bayer also benefited from growth in glyphosate-based herbicides, driven by higher volumes and prices.

That matters because the market often looks at Crop Science mainly through the legal lens. This quarter shows that the division can still generate significant operating value.

The earnings improvement did not come only from revenue growth. Lower cost of goods sold through efficiency programs also helped. That makes the margin improvement more credible.

Pharmaceuticals is not strong, but not broken

Pharmaceuticals was roughly stable in revenue. The division came in at €4.458 billion, with slight growth of 0.8% on a currency- and portfolio-adjusted basis.

Pressure came from Xarelto and Eylea. Xarelto declined sharply due to patent expirations and Eylea was pressured by competition. That was expected and is therefore not a new shock.

More important is that Nubeqa and Kerendia continue to grow strongly. Nubeqa rose 63.9% and Kerendia rose 82.9% on a currency- and portfolio-adjusted basis. These are the products that have to prove Bayer still has growth after the old blockbusters.

Investments in growth products pressure the margin

EBITDA before special items at Pharmaceuticals fell 3.6% to €1.055 billion. That looks weaker, but the explanation is not only negative.

Bayer is investing more in the commercial rollout of growth products such as Lynkuet, Nubeqa and Kerendia. That pressures the short-term margin, but may be necessary to strengthen the revenue base for the coming years.

The question is therefore not only whether the margin is lower this quarter. The question is whether those investments deliver enough growth later. Nubeqa and Kerendia currently support that view.

Consumer Health is secondary in this story

Consumer Health showed slight revenue growth. Revenue increased 1.5% on a currency- and portfolio-adjusted basis to €1.445 billion.

EBITDA fell 3.6% to €319 million because of higher cost of goods sold and an unfavorable product mix. That is not strong, but it is not the part on which the investment case now turns.

For Bayer, Consumer Health remains mainly a stabilizing division. The re-rating of the stock will depend more on Crop Science, debt, legal progress, Pharmaceuticals and free cash flow.

Lower net debt matters

Bayer now expects net debt in 2026 to come in at €29 billion to €30 billion. The previous expectation was €32 billion to €33 billion.

That is important for investors. Bayer has not only had an operational problem, but also a balance sheet problem. Every step toward lower debt helps the credibility of the turnaround.

The lower debt outlook is linked to the announced transaction with funds managed by Apollo around the LARC business. That is not an organic miracle solution, but the balance sheet effect is positive.

Free cash flow remains the weak spot

Free cash flow in the second quarter was negative at €371 million. Bayer points partly to higher payments to resolve litigation.

For full-year 2026, free cash flow is still expected to be negative in a range of minus €1.5 billion to minus €2.5 billion. That remains the main counterargument against an aggressive re-rating.

But this was already known. The market knew 2026 would not yet be a clean cash flow year. As long as operating performance improves and the debt outlook declines, the market can temporarily look through weak free cash flow.

Legal uncertainty remains, but the tone improves

Bayer remains sensitive to legal cases in the United States. That risk is not gone and should not be ignored.

Still, management sounds clearer about progress in the containment strategy. CEO Bill Anderson pointed to the U.S. Supreme Court ruling in the Durnell case as an important milestone and said Bayer is in a stronger position around the proposed class settlement agreement.

For investors, that is relevant. If legal uncertainty is reduced further, a large part of the valuation discount can decline over time.

Why this works for the stock

Bayer does not need a perfect quarter. The stock mainly needs evidence that the situation is not getting worse and that management is gaining more control.

This quarter partly delivers that evidence. The numbers beat expectations, Crop Science shows earnings power, the outlook is intact and the debt expectation declines.

That is enough to strengthen the recovery case. Not because all risks are gone, but because the risk-reward becomes more attractive if the operational bottom becomes visible.

What investors should watch now

The first question is whether Crop Science can sustain the margin improvement. That is the main positive surprise of this quarter.

The second question is whether Nubeqa and Kerendia keep growing fast enough to offset pressure on Xarelto and Eylea.

The third question is whether Bayer can show clearly better free cash flow toward 2027. Without cash generation improving, the re-rating remains limited.

The fourth question is whether the legal dossier is further contained. That remains the largest sentiment lever.

Risks

The first risk is free cash flow. As long as it remains negative, the market will stay cautious.

The second risk is litigation. Bayer has made progress, but the legal uncertainty has not disappeared.

The third risk is Pharmaceuticals. New growth products must scale quickly enough to compensate for patent pressure on older drugs.

The fourth risk is that Crop Science does not sustain this strong margin development.

Conclusion

Bayer delivers a bullish quarter. The numbers beat expectations, the outlook is intact, Crop Science shows clear earnings improvement and expected net debt is lowered.

Free cash flow remains weak and legal risks have not disappeared. Still, this is exactly the kind of update Bayer needed. The stock does not need perfection to recover further. It needs to show that control, earnings power and balance sheet discipline are returning. This quarter does that.