Dit is een extra update, nadat we dinsdagavond al zijn ingegaan op het laatste nieuws (zie artikel).

In een rapport uit 2024 prees DeGroof het bedrijf Avantium. Dezelfde die vandaag ook weer met een positief verhaal komt. Het is waarschijnlijk goed bedoeld, maar wij halen dat zo onderuit.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

De verlenging van Avantium's kredietfacilitei in 2024 werd door DeGroof als een “zeer positieve” ontwikkeling gezien, met het argument dat dit het bedrijf cruciale tijd zou geven om licentie-inkomsten te genereren.

Ook werd de gedeeltelijke financiering door Invest-NL van een kapitaalverhoging gepresenteerd als een teken van vertrouwen.

Met (nog steeds) een koopadvies en een hoog koersdoel werden de risico’s van een aanstaande aandelenemissie en bijbehorende warrants gebagatelliseerd, waarbij de stap werd voorgesteld als een strategische adempauze voor de pionier in bioplastics.

Een jaar later, medio 2025, schetst de realiteit van Avantium echter een heel ander beeld: herhaalde financieringsrondes, oplopende verliezen, aanhoudende vertragingen en forse verwatering voor aandeelhouders.

Verre van een “grote stap vooruit” onthullen deze uitbreidingen een bedrijf dat vastzit in een cyclus van financiële afhankelijkheid, wat het eerdere optimisme ondermijnt en de waarschuwingen van critici bevestigt over structurele zwakte.

De illusie van stabiliteit

DeGroof prees destijds de verlenging van meer dan twee jaar van Avantium's bestaande lening als een reddingslijn voor het genereren van licentie-inkomsten.

Toch verlengt Avantium in augustus 2025 opnieuw zijn schuldfaciliteiten – ditmaal tot juni 2028, afhankelijk van weer een aandelenverhoging in september. Dit is geen vooruitgang; het is herhaling.

Het bedrijf heeft in juni 2025 €10 miljoen opgenomen uit een verhoogde senior schuldfaciliteit van €20,1 miljoen om korte-termijn liquiditeitsgaten te dichten, naast een €4 miljoen achtergestelde lening van de Provincie Groningen.

Als de uitbreiding werkelijk tijd kocht voor inkomsten, waarom dan de voortdurende strijd? Licentie-inkomsten blijven uit, met een omzetstijging in 2024 van slechts 7% tot €21 miljoen, voornamelijk gedreven door FDCA-verkoop en een overeenkomst met Origin Materials – nauwelijks de doorbraak die werd voorspeld.

Bovendien is Invest-NL's betrokkenheid, geprezen als “positief”, eerder een noodvoorziening dan een teken van kracht.

Hoewel Invest-NL conditionele steun biedt voor de aandelenverhoging in september 2025, volgt dit een patroon: in december 2024 was een pakket van €46 miljoen (inclusief €11 miljoen aandelen en €5 miljoen converteerbare lening) nodig om opstartkosten van de FDCA-fabriek te dekken, gevolgd door nog eens €10 miljoen in juni 2025 te midden van “strenge kostenbeheersing” en beoordelingen van business units zoals R&D Solutions en Volta Technology voor mogelijke verkoop of partnerschappen.

Deze afhankelijkheid benadrukt liquiditeitsrisico’s, met een kaspositie van €23,9 miljoen eind 2024 die onvoldoende is voor 15 maanden operaties zonder verdere financiering, wat “materiële onzekerheid” oproept over de continuïteit.

Escalatie van verliezen en operationele vertragingen

Het optimistische scenario impliceerde dat de uitbreiding de weg zou effenen naar winstgevendheid via bioplastics zoals PEF. De realiteit?

Avantium's nettoverlies kwam in 2024 uit op €32,6 miljoen tegenover €34,1 miljoen in 2023, terwijl de EBITDA met 21% verslechterde tot -€33,3 miljoen. Prognoses voor 2025 zijn somberder: een nettoverlies van €37,2 miljoen, een stijging van 38% ten opzichte van 2024.

De FDCA Flagship Plant, mechanisch voltooid in oktober 2024, kampte met €40 miljoen aan kostenoverschrijdingen (totaal €230 miljoen) door inflatie, toeleveringsketenproblemen en geopolitieke verstoringen, met commerciële operaties vertraagd tot de tweede helft van 2025.

Eerste FDCA-productie wordt “verwacht in de komende maanden”, maar gevoeligheidsanalyses waarschuwen dat een vertraging van een jaar in verkopen of bescheiden inkomensdalingen al kan leiden tot afboekingen die waarde vernietigen.

Het uitstel van de halfjaarcijfers 2025 tot september – officieel om te aligneren met de prospectus voor de aandelenemissie – wekt argwaan dat negatieve details worden achtergehouden om investeerders niet af te schrikken.

Aandeelhouders zitten diep in het rood: wie drie jaar geleden investeerde, kijkt aan tegen een enorm verlies. Herhaalde emissies, inclusief warrants ter waarde van €12 miljoen in mei 2025, leiden tot extra verwatering, wat door critici als een “soap” wordt bestempeld die aandeelhouders straft.

Conclusie: structurele zwakte, geen duurzame groei

Ondanks off-take overeenkomsten met partners als PLIXXENT en Hordijk, en positieve PR over duurzame plastics, blijft Avantium afhankelijk van subsidies, leningen en emissies om te overleven.

Wij blijven ver weg van dit aandeel, met een marktwaarde van circa €215 miljoen en een rendement op eigen vermogen van -18%.

Het eerdere optimisme blijkt ongegrond: de zogenaamd “positieve” uitbreidingen maskeren een cyclus van schulden en verliezen, met prognoses die onprofitabiliteit tot minstens 2027 voorspellen.

Wij zijn al langer negatief over het aandeel en zijn dat nu nog sterker geworden.