ASMI opent boeken: Sterke cijfers en voorzichtigere toon - Bullish view op aandeel

SCE Trader

29 apr. 2025 - 19:35

ASMI heeft nabeurs de resultaten over het eerste kwartaal van 2025 bekendgemaakt. De omzet kwam 26% hoger uit dan een jaar eerder en het aantal orders nam met 14% toe.

Tegelijkertijd boekte het bedrijf onder de streep een verlies, als gevolg van een forse afschrijving op het belang in ASMPT.

De outlook is voorzichtiger, Maar er is ook een aandeleninkoopprogramma van 150 miljoen euro aangekondigd, dat op 30 april ingaat.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Visie op het aandeel

Wij zijn recent opnieuw ingestapt en overwegen bij een correctie, of outbreak, onze positie verder uit te breiden (zie ook de database). De voorzichtigere guidance heeft niks te maken met fundamentele zwakte, maar weer door de tarieven.

De cijfers van ASMI onderstrepen dat het bedrijf fundamenteel in uitstekende conditie verkeert. De omzet steeg in het eerste kwartaal naar €839 miljoen, en de brutomarge liep op naar 53,4%. De orderinstroom bedroeg €834 miljoen, met name gedreven door sterke vraag naar 2nm GAA-oplossingen en HBM-geheugen voor AI-chips.

Ondanks deze kracht werd onderaan de streep een verlies geboekt van €28,9 miljoen door een afschrijving van €215 miljoen op het belang in ASMPT. Gecorrigeerd voor deze non-cash post kwam de nettowinst uit op €191,9 miljoen. Met andere woorden: dat is sterk.

Belangrijker nog dan de cijfers zelf is hoe ASMI strategisch verder beweegt. Het bedrijf bevestigt dat de overgang naar gate-all-around (GAA) transistor-architecturen in combinatie met AI de belangrijkste drijfveren zijn voor de komende jaren. ASMI is hier met zijn leidende positie in atomic layer deposition (ALD) en silicon epitaxy (Si Epi) uitstekend gepositioneerd.

De ALD-markt groeit volgens het bedrijf met 10-14% per jaar richting 2027, terwijl Si Epi op de leading edge segmenten zelfs een groei van 10-15% per jaar laat zien.

Toch klinkt het bedrijf voor de rest van 2025 iets voorzichtiger. Niet vanwege zwakke operationele prestaties, maar omdat geopolitieke spanningen – zoals nieuwe importtarieven tussen de VS en China – zorgen voor onzekerheid over de impact op de wereldeconomie en de halfgeleidermarkt.

ASMI benadrukt echter dat gesprekken met klanten ongewijzigd doorgaan en dat er geen fundamentele zwakte zichtbaar is. De omzetverwachting voor heel 2025 ligt nog altijd tussen +10% en +20% bij constante wisselkoersen, boven de verwachte groei van de wafer fab equipment-markt (WFE).

Opvallend daarbij is dat meer dan 80% van de omzet in Amerikaanse dollars wordt geboekt. Door de recente wisselkoersvolatiliteit heeft het bedrijf ervoor gekozen om alleen nog verwachtingen te geven op constante valuta. Ook dat toont voorzichtigheid en discipline.

ASMI benadrukt dat het strategisch voordeel heeft door de gespreide wereldwijde productie en het vermogen om via de waardeketen eventuele kosteneffecten van importtarieven door te geven. Die flexibiliteit is belangrijk in het huidige klimaat, waarin veel sectorgenoten daar minder goed toe in staat zijn.

De vrije kasstroom van €264 miljoen in het eerste kwartaal en een kaspositie van €1,145 miljard maken het bovendien mogelijk om via investeringen, dividend (€3,00 per aandeel) en een aandelen inkoop programma van €150 miljoen extra waarde te creëren.

Onze strategie is helder: wij hebben recent opnieuw gekocht na een correctie, en zouden bij een verdere terugval bereid zijn om uit te breiden. Ook bij een outbreak.

De fundamentele kracht, het technologische leiderschap en de veerkracht bij macro-economische tegenwind maken ASMI voor ons een aandeel dat wel eens in 2 jaar kan verdubbelen in koers

Belangrijke catalysts voor de toekomst

Overgang naar gate-all-around (GAA) transistorarchitecturen
De structurele verschuiving van FinFET naar GAA verhoogt het aantal benodigde ALD- en Epi-processen per wafer. ASMI is marktleider in deze technologieën en profiteert direct van deze trend.
Sterke groei in de ALD- en epitaxiemarkten richting 2027
De markt voor atomic layer deposition (ALD) groeit jaarlijks met 10% tot 14% en bereikt naar verwachting $4,2–5 miljard in 2027. De markt voor silicon epitaxy (Si Epi) groeit in het hoogste segment zelfs met 10% tot 15% per jaar. ASMI behoudt in ALD >55% marktaandeel en mikt op >30% in Si Epi.
Explosieve toename in AI- en HBM-gerelateerde investeringen
AI-infrastructuur, waaronder high-bandwidth memory (HBM) en 2nm-architecturen, vereist specialistische depositietechnologie. ASMI’s tools zijn essentieel voor deze toepassingen en worden steeds vaker standaard opgenomen in productielijnen van klanten.
Groei van de wereldwijde WFE-markt tot 2027
De wafer fab equipment-markt groeit van circa $100 miljard nu naar $120 miljard in 2027. ASMI groeit sneller dan deze markt door technologische voorsprong in strategische niches.
Sterkere klantfocus op leading-edge nodes
Klanten verschuiven hun investeringen steeds meer richting de nieuwste logica- en geheugenarchitecturen. ASMI zit diep in deze ontwikkeltrajecten geïntegreerd, waardoor de afhankelijkheid van cyclische, oudere nodes afneemt.

Sterke punten

Technologisch leiderschap in ALD (>55% marktaandeel) en sterke groei in Si Epi.
Brutomarge van 53,4% en operationele marge van 32,3%, uitzonderlijk hoog voor de sector.
Sterke AI-gerelateerde vraag in GAA (2nm) en HBM-DRAM; logisch/foundry goed voor meerderheid van omzet.
Vrije kasstroom van €264 miljoen; kaspositie van meer dan €1,1 miljard.
Goed risicobeheer met scenarioanalyse voor tarieven; flexibele supply chain.
Stabiel R&D-budget dat zich richt op langdurige technologiecycli.
Dividendvoorstel en aandeleninkoop ondersteunen aandeelhoudersrendement.

Zwakke punten

Nettoverlies door afschrijving van €215 miljoen op ASMPT.
Aanhoudende onzekerheid over impact van handelstarieven op de wereldmarkt.
Daling in de bijdrage van het power/analog/wafersegment, dat in een cyclische neergang zit.
Afhankelijkheid van top 5 klanten, die samen goed zijn voor 51% van de omzet.
Effecten van wisselkoersen drukken op het nettoresultaat (valutaverlies €40 miljoen in Q1).

Opvallende zaken

De boekhoudkundige afwaardering van ASMPT was fors, maar puur administratief. Het aandeel blijft in bezit en het verlies was non-cash.
De brutomarge steeg fors dankzij productmix, vooral door vraag naar AI-gerelateerde nodes. De bijdrage van China was onverwacht sterk.
ASMI boekt successen met kostenreductie: SG&A als % van de omzet daalde van 11,4% naar 9,1%.
R&D-uitgaven stijgen nog steeds (+38% netto y-o-y), maar zijn strategisch gericht op toekomstige GAA- en DRAM-technologie.
Werkdagen werkkapitaal daalden van 50 naar 43, een teken van hogere efficiëntie.
Het bedrijf blijft bouwen aan duurzaamheid: 100% hernieuwbare energie, doelstelling net zero tegen 2035, en opgenomen in de CDP A-lijst.

Cijfers

Omzet: €839,2 miljoen (+26%)
Orders: €834,2 miljoen (+14%)
Brutomarge: 53,4%
Aangepaste operationele winst: €271 miljoen
Aangepaste nettowinst: €191,9 miljoen
Vrije kasstroom: €264 miljoen
Cashpositie: €1.145 miljoen
Dividendvoorstel: €3,00 per aandeel
Aandeleninkoop: €150 miljoen vanaf 30 april

Outlook

ASMI verwacht in het tweede kwartaal een omzetgroei van +1% tot +6% ten opzichte van het eerste kwartaal. Over heel 2025 rekent het bedrijf op een omzetgroei tussen de 10% en 20% bij constante wisselkoersen. De AI-gedreven vraag blijft krachtig, maar de outlook voor het power/analog/wafersegment is afgezwakt. Toch blijft ASMI beter presteren dan de bredere markt, wat de sterke positionering onderstreept.

Kritische noot

Hoewel het bedrijf operationeel zeer sterk is, blijven externe factoren zoals geopolitieke spanningen en valutabewegingen risico’s die niet volledig onder controle zijn. De afwaardering van ASMPT maakt duidelijk dat ook strategische deelnemingen kwetsbaar zijn voor marktsentiment. ASMI lijkt hier echter goed op voorbereid, maar een aanhoudende escalatie van handelsconflicten zou alsnog druk kunnen zetten op marges of klantgedrag.

Conclusie

ASMI heeft opnieuw laten zien tot de technologisch meest geavanceerde spelers in de halfgeleidersector te behoren. Ondanks geopolitieke onzekerheden blijven de fundamenten buitengewoon sterk.

Wij blijven positief op ASMI en hebben recent opnieuw gekocht. Bij een correctie overwegen we om onze positie uit te breiden. De strategische marktpositie, technologische voorsprong en solide kaspositie rechtvaardigen dit vertrouwen.

Tags:

Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.

Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.