Agfa kondigt nieuwe kostenmaatregelen aan binnen zijn traditionele filmactiviteiten. Het bedrijf versnelt hiermee de eerder aangekondigde plannen om de kostenstructuur te verlagen, omdat de wereldwijde markt voor filmproducten sneller wegvalt dan voorzien. De ingreep treft maximaal 145 werknemers in België en is bedoeld om de divisie in lijn te brengen met de structureel krimpende vraag.

• Plan raakt maximaal 145 werknemers in België
• Versnelling van het bestaande kostenprogramma uit november 2024
• Focus op natuurlijk verloop, interne mobiliteit en hertewerkstelling

De maatregelen werden op 4 december besproken tijdens een Bijzondere Ondernemingsraad en zijn gepresenteerd aan de sociale partners. Agfa benadrukt dat de markt voor medische film bijzonder hard is teruggevallen, waardoor verdere rationalisatie noodzakelijk werd. Het doel is de impact op rechtstreeks ontslag zoveel mogelijk te beperken via interne verschuivingen en natuurlijk verloop.

Investment view

Agfa grijpt opnieuw in omdat de structurele neerwaartse trend in traditionele film zich versnelt. De markt is duidelijk kleiner, marges staan onder druk en de strategische relevantie van deze activiteiten neemt af. Vanuit een institutioneel beleggingsperspectief zien wij in deze situatie geen aantrekkelijke kansen.

Onze visie was al negatief en dit nieuws bevestigt dat beeld. De onderneming blijft sterk afhankelijk van krimpende markten binnen de filmdivisie, waardoor de risico’s groter zijn dan de vooruitzichten.

• Structurele daling in wereldwijde filmvraag beperkt toekomstperspectief
• Kostenbesparingen zijn noodzakelijk, maar niet waardecreërend
• Concurrentiedruk en productveroudering blijven de kernuitdagingen

De strategische richting van Agfa draait om het beheersen van afbouw en het optimaliseren van kosten, niet om groei binnen de traditionele filmactiviteiten. Dat maakt het moeilijk om waardestijging uit deze divisie te verwachten. De versnelling van het plan onderstreept vooral dat de markt sneller krimpt dan gedacht. Zelfs als de onderneming erin slaagt om naakte ontslagen te vermijden en via hertewerkstelling de sociale impact te beperken, verandert dat weinig aan de structurele dynamiek. Dit deel van het bedrijf blijft een bron van druk op marges, volumes en investeringscapaciteit.

Onze visie op het aandeel blijft daardoor duidelijk negatief. Het nieuws versterkt onze eerder ingenomen positie: zolang deze divisie blijft krimpen en de strategische keuzes vooral defensief van aard zijn, zien wij geen reden om het aandeel aantrekkelijk te vinden.

Achtergrond

Agfa bevindt zich al jaren in een transitie. De klassieke filmactiviteiten, ooit de kern van de onderneming, hebben wereldwijd te maken met digitalisering, alternatieve technologieën en structureel dalende volumes. De medische filmmarkt krimpt versneld doordat ziekenhuizen en klinieken volledig digitaal werken, waardoor traditionele dragers vrijwel verdwijnen. Dat legt blijvende druk op productiecapaciteit, kostenstructuur en schaalvoordelen.

• Digitalisering versnelt de vraaguitval in medische en industriële film
• Marges krimpen door lagere volumes en vaste kosten
• Transitie naar digitale oplossingen compenseert dit segment niet volledig

De marktontwikkelingen dwingen Agfa om steeds sneller te snijden in traditionele activiteiten. De onderneming werkt aan een strategische herschikking die meer nadruk legt op digitale workflows, printtechnologie en industriële inkjet. Maar de filmactiviteiten blijven een remmende factor die middelen vraagt, terwijl de structurele opbrengsten blijven dalen. Dat zorgt voor een balans tussen noodzakelijke kostenbesparing en het vrijmaken van capaciteit om toekomstige groei te ondersteunen.

Conclusie

De aanvullende maatregelen passen volledig in het beeld dat wij al langer van Agfa hebben: een onderneming die vooral reageert op structurele marktkrimp in plaats van kansen te benutten. Onze visie was reeds negatief en dit nieuws versterkt dat oordeel. De ingreep is noodzakelijk, maar verandert het beleggingsverhaal niet in positieve richting.

Wij blijven daarom negatief over het aandeel, gezien de aanhoudende druk vanuit de filmdivisie en het ontbreken van overtuigende groeiperspectieven.

🔵 English version

Agfa: additional cost measures in legacy film operations

Agfa announced new cost-reduction measures across its traditional film operations, accelerating previously outlined restructuring steps as global demand continues to deteriorate more rapidly than expected. Up to 145 employees in Belgium may be affected as the company seeks to adapt its cost base to an industry in structural decline.

• Up to 145 employees impacted in Belgium
• Acceleration of the November 2024 restructuring plan
• Emphasis on natural attrition, internal mobility and redeployment

These measures were presented to social partners during the Special Works Council on 4 December. Agfa underscored the sharp contraction in medical film demand over the past year, describing it as a key driver behind the need for additional rationalisation. The company aims to limit forced layoffs where possible, but the scale of the market decline leaves little strategic flexibility.

Investment view

Agfa’s renewed cost actions reflect a sector that continues to shrink and a business segment whose economic relevance diminishes year after year. From an institutional investor’s standpoint, the risk-reward profile remains unappealing. Our stance was already negative prior to this announcement, and the latest developments reinforce that view. The company remains heavily exposed to declining legacy markets, where compression of margins and volumes outpaces any operational optimisation.

• Structural demand erosion undermines long-term value creation
• Cost reductions are defensive in nature rather than growth-accretive
• Obsolescence and competitive pressure dominate the strategic landscape

Agfa’s strategy within the film division is centred on managing decline, not on capturing upside. The accelerated restructuring confirms that end-market deterioration is progressing faster than projected. Even with mitigations such as redeployment and natural attrition, the fundamental dynamics remain unchanged: this division continues to drain profitability and capital resources. These constraints diminish the equity story and limit potential for valuation expansion.

Our view therefore remains firmly negative. The latest measures validate our earlier assessment that the company’s legacy exposure overshadows any incremental operational improvements.

Background

Agfa has been transitioning away from traditional film technologies for many years, as digital workflows and imaging systems have transformed the healthcare and industrial markets. Demand for physical film carriers has eroded structurally, removing scale advantages and compressing contribution margins. The decline in medical film has accelerated further as hospitals adopt fully digital imaging infrastructures.

• Digitalisation is accelerating the collapse of film demand
• Lower volumes weigh on margins through fixed-cost absorption
• Growth in digital and inkjet solutions does not offset legacy contraction

This shift forces Agfa to continue reallocating resources while aggressively reducing its legacy footprint. Although the company is investing in higher-growth digital and industrial inkjet technologies, the drag from the traditional film division persists. That tension between necessary rationalisation and forward-looking investment shapes the company’s broader strategic trajectory.

Conclusion

The additional restructuring measures align with the long-standing structural challenges facing Agfa’s legacy operations. Our view was already negative, and this announcement strengthens that stance. While the actions are necessary to stabilise operations, they do not improve the investment case.

We remain negative on the stock given the accelerating decline in film markets and the defensive nature of the company’s strategic decisions.