Adyen heeft in het derde kwartaal van 2025 resultaten gepubliceerd die iets beter waren dan verwacht. De net revenue steeg met 20% jaar-op-jaar tot 598,4 miljoen euro, wat overeenkomt met een stijging van 23% op constante valuta. Dat lag iets boven de consensus van 21,1% groei. De winstgevendheid herstelt verder, met een duidelijk pad naar een EBITDA-marge boven 50% in 2026.

• Net revenue stijgt met 20% tot 598,4 miljoen euro, iets beter dan verwacht
• Verwerkte volumes nemen toe tot 346,9 miljard euro
• Platform-divisie groeit met 50% jaar-op-jaar

De groei werd breed gedragen, met sterke prestaties in Unified Commerce en Platforms. CFO Ethan Tandowsky benadrukte dat de strategie om nieuwe klanten aan te trekken en bestaande relaties verder te verdiepen goed uitpakt.

Toch blijft het beeld gemengd; beleggers zullen vooral letten op de verdere versnelling in volumegroei en de houdbaarheid van de marges. Operationeel staat Adyen er sterk voor met structurele winstgroei en een gezonde balans.

Investment view

Wij vinden dat het aandeel Adyen structureel ondergewaardeerd is op basis van de sterke fundamenten, het herstel van de marges en de consistente groei. In onze optiek hoort het aandeel duidelijk hoger te staan, gezien de combinatie van solide winstgroei, sterke kasstromen en een overtuigende strategische positie binnen de wereldwijde betaalmarkt.

Toch nemen wij vooralsnog geen positie, omdat eerdere uitbraakpogingen telkens zijn mislukt en de koers zich opnieuw dicht bij technische weerstand bevindt.

Daarbij blijft de toenemende concurrentie in de betaalmarkt een reëel risico, zeker nu spelers als Stripe en PayPal agressief marktaandeel verdedigen.

De grafiek toont duidelijke steunlijnen rond de VWAP-banden, die eerder als betrouwbare bodem hebben gefungeerd.

• Wij doen momenteel niets met het aandeel Adyen
• Wij vinden het aandeel structureel ondergewaardeerd
• Wij vinden dat het aandeel op hogere niveaus thuishoort
• VWAP-lijnen blijven cruciale steunpunten

Hoewel de cijfers iets beter waren dan verwacht, laat het koersverloop zien dat beleggers nog terughoudend zijn. Adyen combineert schaalbaarheid met hoge winstvisibiliteit, terwijl de operationele hefboom verder toeneemt.

Strategisch gezien blijft het bedrijf sterk gepositioneerd binnen het wereldwijde betaalverkeer, met solide groei in Unified Commerce en een robuuste klantenbasis in retail, entertainment en platformdiensten.

Wij blijven het aandeel nauwgezet volgen en zien hogere niveaus als gerechtvaardigd zodra de technische weerstand overtuigend wordt doorbroken. De balans is stevig, de kasstroom stabiel en de vooruitzichten richting 2026 blijven gunstig.

Daarmee is Adyen volgens ons één van de weinige Europese fintechs die zowel winstgevendheid als duurzame groei weet te combineren.

Sterke punten

Adyen blijft één van de technologisch meest geavanceerde spelers in de wereldwijde betaalindustrie. De sterke groei in Unified Commerce (+32%) en Platforms (+50%) bevestigt de effectiviteit van het bedrijfsmodel. De onderneming heeft een robuuste kaspositie, met lage investeringsniveaus (maximaal 5% van de omzet), wat de vrije kasstroom ondersteunt.

Daarnaast is het winstmodel schaalbaar. Naarmate volumes toenemen, stijgt de operationele marge aanzienlijk, waardoor Adyen richting 2026 een EBITDA-marge boven 50% kan behalen. De internationale diversificatie, vooral binnen Europa en Latijns-Amerika, biedt stabiliteit tegen regionale schommelingen.

Zwakke punten

Ondanks de licht betere cijfers blijft de waardering stevig en is het aandeel technisch kwetsbaar na eerdere mislukte uitbraakpogingen. De concurrentie van Stripe, PayPal en diverse regionale spelers blijft toenemen. De groei in het Digital-segment (+10%) blijft achter, wat duidt op verzadiging in sommige verticale markten.

Verder blijven stijgende personeels- en ontwikkelingskosten een aandachtspunt. De expansie in nieuwe markten vergt voortdurende investeringen in infrastructuur, compliance en lokale partnerships, wat op korte termijn enige marge-impact kan hebben.

Catalysts

Een hernieuwde versnelling van de groei in Noord-Amerika kan het vertrouwen in het aandeel versterken. De uitrol van Tap to Pay on Android en de verdere integratie bij grote retailklanten zijn belangrijke drijvers voor toekomstige omzet. Ook de toenemende adoptie van Adyen’s geïntegreerde platform door SaaS-aanbieders biedt structureel potentieel.

Belangrijk blijft de focus op marge-expansie en winstgroei. Als Adyen erin slaagt om het beoogde EBITDA-niveau boven 50% te realiseren binnen de verwachte termijn, zou dat een krachtige herwaardering kunnen ondersteunen.

Cijfers en outlook

Net revenue: 598,4 miljoen euro (+20% jaar-op-jaar, +23% op constante valuta, iets beter dan verwacht)
Verwerkte volumes: 346,9 miljard euro (+8% jaar-op-jaar, +19% exclusief één grote klant)
Unified Commerce: 194,8 miljoen euro (+32%)
Digital: 335,0 miljoen euro (+10%)
Platform: 68,6 miljoen euro (+50%)

Outlook 2025: Adyen verwacht dat de omzetgroei voor het volledige jaar in lijn blijft met H1 2025. Voor 2026 mikt het bedrijf op een EBITDA-marge boven 50% en kapitaalsuitgaven tot 5% van de omzet. De onderneming benadrukt dat de structurele vraag naar geïntegreerde betaaloplossingen blijft toenemen, wat de komende jaren een solide basis biedt voor verdere groei.

Opmerkelijke zaken in de cijfers

Het meest opvallende is de sterke prestatie van Unified Commerce, dat profiteert van groei in retail en hospitality. Ook de Platform-divisie kende een uitzonderlijk kwartaal met een stijging van 50%, vooral dankzij nieuwe contracten in de SaaS-sector. De groei in Digital bleef wat achter, maar Adyen gaf aan dat dit segment minder prioriteit heeft.

De combinatie van margeherstel en kostenbeheersing leverde cijfers op die boven verwachting lagen. De balans blijft sterk, en het bedrijf heeft geen externe financieringsbehoefte. Daarmee behoudt Adyen de flexibiliteit om in de komende kwartalen selectief te investeren in verdere groei.

Meer achtergrond

Adyen blijft één van de weinige Europese fintechbedrijven met wereldwijde schaal. Het bedrijf profiteert van de structurele trend naar geïntegreerde betaalplatforms, waarbij bedrijven de voorkeur geven aan één oplossing die alle kanalen – online en fysiek – verbindt. Deze positie biedt Adyen een concurrentievoordeel in zowel efficiëntie als dataverwerking.

Hoewel de koers de afgelopen maanden meerdere keren probeerde uit te breken, mislukte dat telkens. De onderliggende kracht van het bedrijfsmodel blijft echter overtuigend. Wij vinden dat het aandeel op hogere niveaus thuishoort, gezien de consistente groei, het sterke winstprofiel en de duidelijke margeambitie richting 2026.

Conclusie

De cijfers van Adyen waren iets beter dan verwacht en bevestigen het herstel van de winstgroei. Toch blijft de focus liggen op de verdere versnelling van volumes. Wij vinden dat het aandeel op hogere niveaus thuishoort, gezien de sterke fundamenten, de gezonde balans en de duidelijke marge-ambitie richting 2026.

Tot nu toe is echter elke uitbraakpoging van het aandeel mislukt, wat aangeeft dat de markt nog niet volledig overtuigd is van een duurzame versnelling. Wij blijven daarom voorlopig aan de zijlijn, maar erkennen dat Adyen structureel ondergewaardeerd lijkt in verhouding tot zijn groeipotentieel.

🔵 English version

Adyen: results slightly above expectations, but overall picture remains mixed

Adyen’s Q3 2025 results came in slightly above expectations. Net revenue rose 20% year-over-year to €598.4 million (+23% at constant FX), modestly ahead of the consensus estimate of +21.1%. Profitability continues to improve, with a clear path toward an EBITDA margin above 50% in 2026.

• Net revenue up 20% YoY to €598.4 million, slightly above expectations
• Processed volume reached €346.9 billion
• Platform segment up 50% YoY

Growth was broad-based across divisions, with strong performance in Unified Commerce and Platforms. CFO Ethan Tandowsky emphasized the success of Adyen’s strategy to expand its client base while deepening existing relationships. Still, the picture remains mixed, as investors focus on volume acceleration and margin sustainability. Operationally, Adyen remains well-positioned with consistent profit growth and a solid balance sheet.

Investment view

We believe Adyen’s stock is structurally undervalued, supported by its strong fundamentals, margin recovery, and steady growth profile. In our view, the stock deserves to trade at higher levels given its combination of solid earnings momentum, robust cash generation, and a leading strategic position in global payments.

For now, however, we refrain from taking a position, as previous breakout attempts have failed and the stock once again trades near key resistance. Rising competition also remains a tangible risk, with Stripe and PayPal defending market share aggressively. The chart shows clear VWAP-based support zones that have served as reliable floors in prior pullbacks.

• No current position in Adyen
• We consider the stock structurally undervalued
• We believe the stock deserves to trade higher
• VWAP levels remain key technical support

While the results were slightly better than expected, market participants remain cautious. Adyen combines scalability with high earnings visibility, and operational leverage continues to expand. Strategically, the company remains well positioned across global payment channels, with strong Unified Commerce growth and a resilient client base in retail, entertainment, and platform services.

We continue to monitor the stock closely and view higher levels as justified once technical resistance is convincingly cleared. The balance sheet is robust, cash flows are healthy, and the medium-term outlook through 2026 remains favorable. Adyen stands out as one of the few European fintechs capable of delivering both profitability and sustained growth.

Strengths

Adyen remains one of the most technologically advanced players in global payments. Strong growth in Unified Commerce (+32%) and Platforms (+50%) demonstrates the power of its integrated model. The company maintains a solid cash position, with low capex (capped at 5% of revenue), supporting healthy free cash flow.

The business model is highly scalable, with operating margins improving as volumes rise. Adyen targets an EBITDA margin above 50% by 2026, leveraging its global footprint and efficiency. Geographic diversification—particularly in Europe and Latin America—adds stability and resilience.

Weaknesses

Despite a slight earnings beat, valuation remains demanding, and the stock has struggled to sustain prior breakout attempts. Competitive intensity from Stripe, PayPal, and local players is increasing. Digital segment growth of +10% suggests maturity in certain verticals, while personnel and development costs remain elevated due to ongoing expansion initiatives.

Catalysts

A renewed acceleration in North American volume growth could strengthen sentiment. The rollout of Tap to Pay on Android and deeper retail integrations are key near-term growth drivers. Broader SaaS adoption of Adyen’s platform also provides a structural tailwind.

Sustained margin expansion and delivery on the 50%+ EBITDA target would likely trigger a meaningful re-rating.

Financials and outlook

Net revenue: €598.4 million (+20% YoY, +23% constant FX, slightly above expectations)
Processed volume: €346.9 billion (+8% YoY, +19% excluding one large client)
Unified Commerce: €194.8 million (+32%)
Digital: €335.0 million (+10%)
Platform: €68.6 million (+50%)

Outlook 2025: Management expects full-year revenue growth broadly in line with H1 2025. For 2026, Adyen targets an EBITDA margin above 50% and capex of up to 5% of revenue. Structural demand for integrated payment infrastructure continues to support the long-term growth trajectory.

Notable items

Unified Commerce delivered particularly strong growth, benefiting from higher transaction volumes in retail and hospitality. The Platform segment rose 50% YoY, driven by new SaaS partnerships. Digital growth was slower but remains stable. Margin improvement combined with disciplined cost control allowed Adyen to slightly exceed expectations.

The company maintains a strong balance sheet and no external financing needs, preserving flexibility to reinvest selectively in growth initiatives.

Background

Adyen is one of the few European fintechs operating globally at scale. It benefits from the ongoing shift toward unified payment platforms that bridge online and in-store channels. This structural advantage enhances both efficiency and data integration across client ecosystems.

While recent breakout attempts have failed, the company’s business model remains fundamentally strong. We believe the stock deserves to trade at higher levels, supported by consistent growth, strong profitability, and clear margin visibility through 2026.

Conclusion

Adyen’s results were slightly above expectations, reaffirming its profitability recovery. The focus now shifts to sustaining volume momentum. We believe the stock should trade higher given its strong fundamentals, healthy balance sheet, and margin trajectory toward 2026.

However, repeated failed breakouts indicate that investors are still waiting for clearer confirmation of sustained acceleration. We remain on the sidelines for now but view Adyen as structurally undervalued relative to its long-term growth potential.