Adidas heeft een van zijn sterkste kwartalen ooit achter de rug. Het bedrijf ziet zijn merk duidelijk aan kracht winnen in vrijwel alle regio’s en productcategorieën. Ondanks een uitdagende omgeving, met hogere Amerikaanse importtarieven en wisselkoersdruk, wist Adidas zijn marges te verbeteren en de winstverwachting voor 2025 te verhogen.

De combinatie van sterke merkpositionering, succesvolle productcampagnes en een goed uitgebalanceerde strategie zorgt ervoor dat het concern met vertrouwen naar 2026 kijkt.

• Recordkwartaal dankzij brede groei in alle segmenten
• Hogere marges ondanks valuta- en tariefdruk
• Opnieuw verhoogde jaarprognose door aanhoudende vraag

Het herstel van het merk Adidas is structureel van aard. De brede groei over alle divisies, de sterke e-commerce en het marktaandeelherstel in China en Europa onderstrepen dat de strategische koers onder CEO Bjørn Gulden zijn vruchten afwerpt.

Investment view

Wij hebben al een speculatieve buy op het aandeel Adidas. De cijfers van het derde kwartaal bevestigen de onderliggende kracht van het bedrijf. Ondanks de hogere waardering en de druk vanuit Amerikaanse tarieven, laat Adidas zien dat de operationele hefboom sterk werkt en dat de merkstrategie goed aansluit bij de huidige consumentenvoorkeuren.

• We behouden onze speculatieve buy-positie
• Onderliggende kracht duidelijk sterker dan verwacht
• Merk heeft wereldwijd structureel momentum opgebouwd

De combinatie van winstgroei, margediscipline en productvernieuwing geeft het bedrijf opnieuw een sterke uitgangspositie richting 2026. Adidas profiteert van een scherpe focus op kerncategorieën als Running, Football, Originals en Sportswear. De merkcampagnes sluiten beter aan op lokale culturen, wat bijdraagt aan hogere verkopen in directe verkoopkanalen en via wholesale-partners.

De onderliggende winstgevendheid wordt verder versterkt door kostenbesparingen en een efficiëntere marketingmix. De brutomarge van 51,8% toont aan dat de prijszettingsmacht overeind blijft. De verlaging van overheadkosten met 8% wijst op een betere kostenstructuur, terwijl de investeringen in merkwaarde (+10% marketinguitgaven) gericht blijven op duurzame groei.

Het management gebruikt de sterke kasstroom om de balans gezond te houden. De verhouding tussen nettoschuld en EBITDA daalde naar 1,6x, wat het bedrijf ruimte geeft voor verdere groei-investeringen. De vooruitzichten blijven robuust, mede dankzij de aankomende sportevenementen in 2026.

Wij herhalen onze visie dat Adidas een van de sterkst herstellende merken in de sector is. De balans tussen groei, margeverbetering en merkversterking blijft aantrekkelijk voor beleggers die gericht zijn op structurele waardecreatie.

Cijfers en outlook

De omzet steeg in het derde kwartaal met 3% tot 6,63 miljard euro. De brutowinst kwam uit op 3,44 miljard euro, goed voor een marge van 51,8%. De operationele winst steeg met 23% tot 736 miljoen euro, wat resulteerde in een operationele marge van 11,1%. De nettowinst bedroeg 482 miljoen euro, een stijging van 3% ten opzichte van een jaar eerder.

De bedrijfskosten daalden met 3% tot 2,74 miljard euro, wat neerkomt op 41,3% van de omzet tegenover 44,1% vorig jaar. De marketing- en verkooppuntuitgaven stegen met 10% tot 798 miljoen euro, terwijl de overheadkosten met 8% afnamen tot 1,94 miljard euro. De effectieve belastingdruk bedroeg 25,9%, licht hoger dan een jaar eerder.

Regionaal was de groei breed gedragen. Europa noteerde een stijging van 12%, Noord-Amerika groeide met 8%, China met 10%, Latijns-Amerika met 21%, Japan/Zuid-Korea met 11% en Emerging Markets met 13%. Zowel wholesale (+10%) als direct-to-consumer (+14%) groeiden sterk. De e-commerce steeg met 15% na al meer dan 25% groei in het voorgaande kwartaal.

Per productcategorie stegen de schoenverkopen met 11%, kleding met 16% en accessoires met 1%. De productmix verschoof richting hogere margesegmenten, met sterke prestaties in Running (Adizero, Adios Pro Evo 2) en Football (nieuwe clubkits, Predator en F50). Lifestyle groeide 10%, vooral dankzij de herlancering van de Superstar en sterke verkoop van Terrace-collecties.

De outlook voor het volledige boekjaar 2025 werd opnieuw verhoogd. Adidas verwacht nu een omzetgroei van circa 9% en een operationele winst van ongeveer 2 miljard euro, tegenover een eerdere bandbreedte van 1,7 tot 1,8 miljard euro.

Opmerkelijke zaken

De stijging van de brutomarge ondanks tariefdruk is opvallend en toont het succes van de prijsstrategie en productpositionering. De sterke groei in DTC-kanalen vergroot de winstbijdrage per product, terwijl wholesale stabiel blijft. De voorraden namen met 21% toe, maar blijven in lijn met de verwachte vraag voor 2026 en de geplande productintroducties.

De hernieuwde samenwerking met Liverpool FC, de uitbreiding naar motorsport via Mercedes-AMG PETRONAS en de opkomst van de Evo SL-lijn tonen een duidelijke strategische focus. Het bedrijf combineert sportieve authenticiteit met lifestyle aantrekkingskracht, wat essentieel blijft voor de jongere consument.

Meer achtergrond

CEO Bjørn Gulden’s strategie van “global brand, local mindset” heeft het bedrijf wendbaarder gemaakt. Door lokale markten meer beslissingsmacht te geven, kan Adidas sneller inspelen op trends en regionale voorkeuren. Het herstel in China, waar de verkopen 10% hoger lagen, is daarbij een belangrijk signaal dat het merk zijn positie herwint tegenover concurrenten als Nike en Puma.

De combinatie van productinnovatie, lokale marketing en verbeterde supply chain vertaalt zich in duurzame winstgroei. Adidas staat financieel sterk, met een solvabiliteit van 28,3% en een gezonde kaspositie van 1,03 miljard euro per eind september. De focus voor 2026 ligt op verdere uitbouw van de directe verkoop en margeoptimalisatie in de kernmarkten.

Conclusie

Adidas heeft de verwachtingen overtroffen met een recordkwartaal, hogere marges en een verbeterde outlook. De resultaten bevestigen dat het merk structureel sterker uit de herpositionering komt, met gezonde groei in alle regio’s en productcategorieën. Ondanks de tariefdruk en een hogere waardering blijft het bedrijf aantrekkelijk voor beleggers met een middellange horizon.

Wij blijven voor nu nog positief en houden onze positie aan. Adidas combineert sterke operationele prestaties met strategische merkversterking en financiële discipline, waardoor wij verwachten dat de koers in 2026 verder kan stijgen.

🔵 English version

Adidas: record quarter with raised outlook despite tariff pressure

Adidas delivered one of its strongest quarters to date, driven by broad-based momentum across all regions and product lines. Despite a challenging environment marked by higher U.S. import tariffs and adverse currency effects, the company managed to expand margins and raise its full-year outlook. A combination of strong brand positioning, well-executed product campaigns, and disciplined financial management provides confidence as the company transitions into 2026.

• Record quarter supported by growth across all segments
• Margins expanded despite FX and tariff headwinds
• Upgraded FY25 outlook driven by sustained demand

The ongoing recovery of the Adidas brand appears structural. Double-digit growth across key regions, solid e-commerce traction, and regained market share in Europe and China confirm that CEO Bjørn Gulden’s “local empowerment” strategy is delivering tangible results.

Investment view

We already hold a speculative buy position in Adidas. The company’s third-quarter results confirm its underlying strength. Despite a richer valuation and continued tariff exposure in the U.S., Adidas demonstrates strong operational leverage and brand momentum aligned with global consumer trends.

• We maintain our speculative buy position
• Underlying performance stronger than expected
• Brand momentum remains solid across all regions

Adidas continues to combine earnings growth, margin discipline, and innovation, reinforcing its long-term investment case. The focus on core categories — Running, Football, Originals, and Sportswear — is paying off, while localized campaigns have boosted direct-to-consumer (DTC) and wholesale demand alike.

Gross margin expansion to 51.8% reflects strong pricing power despite a volatile macro backdrop. Cost control and lower overhead (-8%) enhanced operating leverage, while increased marketing investment (+10%) remains strategic and brand-driven. The balance sheet remains robust with a leverage ratio of 1.6x EBITDA, providing ample flexibility for continued brand investment.

We reiterate our view that Adidas stands out as one of the most resilient recovery stories in the consumer discretionary space. Its balance of growth, margin improvement, and brand equity makes it a compelling long-term holding for investors seeking structural value creation.

Figures and outlook

Third-quarter revenue rose 3% year-over-year to €6.63 billion. Gross profit reached €3.44 billion, with the gross margin improving to 51.8%. Operating profit climbed 23% to €736 million, corresponding to an operating margin of 11.1%. Net income increased 3% to €482 million.

Operating expenses declined 3% to €2.74 billion, representing 41.3% of sales versus 44.1% in Q3 2024. Marketing and point-of-sale spending rose 10% to €798 million, while overhead costs dropped 8% to €1.94 billion. The effective tax rate stood at 25.9%.

Revenue growth was broad-based, with Europe up 12%, North America +8%, China +10%, Latin America +21%, Japan/South Korea +11%, and Emerging Markets +13%. Both wholesale (+10%) and DTC (+14%) delivered strong growth, with e-commerce up 15% after a 25% increase in the prior year.

By category, footwear rose 11%, apparel 16%, and accessories 1%. The product mix shifted toward higher-margin segments, with strong demand for Running (Adizero, Adios Pro Evo 2) and Football (new club kits, Predator, F50). Lifestyle revenue grew 10%, supported by the relaunch of Superstar and solid demand for Terrace collections.

For FY25, Adidas raised its full-year guidance to around 9% sales growth and operating profit of approximately €2.0 billion, compared with prior guidance of €1.7–1.8 billion.

Notable developments

Margin improvement despite tariff headwinds highlights the success of Adidas’ pricing and product mix strategy. DTC expansion continues to enhance profitability, while wholesale remains steady. Inventories increased 21%, in line with expectations ahead of major 2026 sports events and new product launches.

New partnerships — including Liverpool FC, the future Audi F1 team, and the Mercedes-AMG PETRONAS collaboration — reinforce the company’s dual positioning in sport and lifestyle. The Evo SL franchise further bridges the performance and fashion divide, supporting global consumer engagement.

Strategic background

CEO Bjørn Gulden’s “global brand, local mindset” strategy has made Adidas more agile and regionally responsive. The recovery in China, with sales up 10%, signals renewed consumer relevance versus competitors Nike and Puma. Combining product innovation, localized marketing, and supply-chain efficiency, Adidas is laying the foundation for sustainable profit growth.

The balance sheet remains solid with an equity ratio of 28.3% and €1.03 billion in cash as of September 30, 2025. The focus heading into 2026 is on expanding DTC penetration and optimizing margins across core markets.

Conclusion

Adidas outperformed expectations with a record quarter, stronger margins, and a raised outlook. The results confirm that the brand has emerged structurally stronger, supported by growth across all geographies and categories. Despite valuation and tariff risks, Adidas remains fundamentally attractive for mid-term investors.

We stay positive and maintain our position. The company combines robust execution, strategic brand investment, and disciplined cost control — factors that should allow the stock to continue its upward trajectory into 2026.