Ackermans & van Haaren met sterke cijfers en een solide start van 2025 - DEME
Ackermans & van Haaren (ACKB of AvH) heeft het eerste kwartaal van 2025 sterk geopend. Zowel de kernparticipaties als de financiële participaties presteerden goed, wat resulteerde in een bevestiging van de positieve outlook voor het volledige boekjaar. De nettowinst zal naar verwachting stijgen en ook de kaspositie blijft robuust.
Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.
Visie op het aandeel
Als we het aandeel zouden bezitten, zouden we op een stijging blijven zitten. Wel zal de kans op een correctie kunnen toenemen, maar dat biedr alleen maar weer nieuwe kanen.
We beschouwen de holdingstructuur van Ackermans & van Haaren als bijzonder aantrekkelijk vanwege de lange termijn focus, de bewezen discipline in kapitaalallocatie en de solide prestaties van belangrijke deelnemingen.
Wij hebben een duidelijke voorkeur voor DEME, dat volgens ons ondergewaardeerd blijft en ACKB een belang in heeft. De voortgang in offshore wind en de integratie van Havfram maken dit een strategisch sterke pijler binnen de portefeuille van AvH.
Ackermans & van Haaren toont zich opnieuw een uitzonderlijk goed geleide holding. De participaties zijn geografisch en sectoraal gespreid over financiële diensten, infrastructuur, vastgoed, energie en gezondheidszorg. De strategie is consistent: gericht op waardecreatie via actieve betrokkenheid, organische groei én gerichte acquisities.
De recente investeringen in GreenStor (batterijopslag), VICO Therapeutics (biotech) en uitbreiding van belangen in Sipef, Camlin Fine Sciences en Nextensa illustreren de langetermijnvisie van AvH.
Het investeringsbeleid is conservatief maar doeltreffend, met veel aandacht voor kasstromen en balanskwaliteit. Ook de herinvesteringen in bestaande participaties wijzen op vertrouwen in hun toekomstpotentieel.
De kaspositie blijft sterk met €335,6 miljoen, ondanks een actieve investeringsperiode. Tegelijk worden er geen overhaaste desinvesteringen gedaan. De organische instroom bij de banken (Delen Private Bank en Bank Van Breda) is eveneens een signaal van vertrouwen bij klanten, ondanks marktvolatiliteit.
DEME als waardevolle groeipijler
DEME, dat actief is in offshore energiediensten en maritieme infrastructuur, blijft één van de meest veelbelovende participaties binnen AvH.
Het bedrijf rapporteerde een omzetgroei van 10% in het eerste kwartaal van 2025. De integratie van het Noorse Havfram versterkt de strategische positie in offshore wind aanzienlijk. Ook het orderboek is gezond, wat duidt op goede visibiliteit voor de komende kwartalen.
DEME is goed gepositioneerd om te profiteren van wereldwijde investeringen in de energietransitie. De focus op offshore wind, CO₂-opslag en mariene bescherming sluit aan bij langetermijntrends.
Ondanks de volatiliteit in sommige markten blijft DEME operationeel sterk, wat het voor ons een ondergewaardeerde parel maakt binnen het AvH-conglomeraat.
Kritische noot
- Structuur blijft complex voor buitenstaanders
- Marktwaardering DEME komt niet volledig tot uiting in de beurskoers
- Geen significante desinvesteringen: beperkt direct kapitaalrendement
- Beperkte transparantie over winstbijdragen per divisie
De complexe structuur van de holding maakt het voor beleggers lastig om snel zicht te krijgen op de werkelijke waarderingen van onderliggende participaties.
DEME is een voorbeeld: hoewel het strategisch belangrijk is, wordt dit onvoldoende weerspiegeld in de beurskoers van AvH.
Daarnaast kunnen aandeelhouders wat teleurgesteld zijn over het uitblijven van grote exits, die soms nodig zijn om aanzienlijke cashfluctuaties of speciale uitkeringen mogelijk te maken.
Positieve en negatieve katalysatoren
Ackermans & van Haaren bevindt zich in een gunstige positie om te profiteren van structurele groeitrends zoals offshore wind, vermogensbeheer en energieopslag. Tegelijkertijd blijft het bedrijf blootgesteld aan externe risico’s zoals rente-ontwikkelingen, grondstoffenprijzen en politieke vertragingen in infrastructuurprojecten.
Positieve katalysatoren
Integratie Havfram en verdere groei DEME in offshore wind
DEME heeft in het eerste kwartaal van 2025 de strategische overname van de Noorse offshore wind-aannemer Havfram afgerond.
Deze acquisitie versterkt de positie van DEME op de Noord-Europese markt voor offshore wind aanzienlijk. Havfram beschikt over expertise, vaartuigen en toegang tot contracten in Scandinavië, waar grootschalige windenergieprojecten op stapel staan.
Door deze integratie ontstaat een krachtig synergetisch geheel dat DEME een voorsprong geeft in tenders, schaalvoordelen en operationele efficiëntie.
De wereldwijde vraag naar offshore windinfrastructuur zal naar verwachting blijven toenemen, en Ackermans & van Haaren profiteert hiervan via deze participatie.
Verdere consolidatie van vermogensbeheerders door Delen Private Bank
Delen Private Bank heeft in het eerste kwartaal van 2025 niet alleen Dierickx Leys Private Bank overgenomen, maar ook akkoorden gesloten voor de acquisitie van Petram & Co. en Servatus Vermogensmanagement in Nederland.
Deze overnames betekenen meer schaal, extra beheerd vermogen en nieuwe klantrelaties, vooral in de bovenkant van de private banking-markt.
De synergievoordelen liggen op het vlak van kostenbesparing, productaanbod en digitale integratie.
Dit versterkt de winstbijdrage en verhoogt de defensieve waarde van deze tak binnen de holding, zeker in onzekere beursomgevingen.
Toename van investeringen in energietransitie (GreenStor)
De investering in GreenStor toont aan dat AvH anticipeert op de structurele groei van batterijopslagcapaciteit in Europa. De energietransitie vergt niet alleen duurzame opwekking, maar ook stabiele opslag.
GreenStor ontwikkelt batterijparken in België, een cruciale schakel in het balanceren van netcapaciteit. Door vroegtijdige betrokkenheid positioneert AvH zich als strategische speler in deze toekomstige groeimarkt.
Dit kan op termijn leiden tot hogere waarderingen en potentiële exits met meerwaarde.
Sterke kaspositie biedt ruimte voor strategische acquisities
Met een nettokaspositie van €335,6 miljoen blijft AvH een van de meest financieel solide holdings in de Benelux. Deze cashpositie biedt ruimte om snel te handelen bij opportuniteiten, zonder beroep te moeten doen op externe financiering.
Dit maakt het mogelijk om anticyclisch te investeren en waardevolle activa aan te trekken in periodes van marktstress.
Ook stelt het AvH in staat om eigen aandelen in te kopen of het dividendbeleid aantrekkelijk te houden.
Negatieve katalysatoren
Vertraging in infrastructuurprojecten door politieke of macro-economische onzekerheden
Een deel van de waardecreatie bij DEME en CFE hangt samen met langlopende infrastructuur- en energieprojecten die gevoelig zijn voor politieke besluitvorming, vergunningstrajecten en begrotingsschommelingen.
In landen als België, Nederland en Duitsland staan overheidsuitgaven onder druk, wat de aanvang of goedkeuring van projecten kan vertragen.
Ook de oorlog in Oekraïne en wereldwijde geopolitieke spanningen zorgen voor onzekerheid in toeleveringsketens en prijszetting, wat risico’s creëert voor de marges en planningen.
Afnemende marges bij deelnemingen als Sipef bij lagere landbouwprijzen
Sipef, actief in tropische landbouw (vooral palmolie), is gevoelig voor de wereldwijde grondstoffenprijzen. Hoewel de vooruitzichten op basis van het eerste kwartaal solide zijn, blijft de volatiliteit van landbouwprijzen een risico.
Eventuele dalingen in de prijs van palmolie of bananen kunnen druk zetten op de marges, zeker wanneer productiekosten stijgen of weersomstandigheden tegenzitten. Dit zou de winstbijdrage kunnen verzwakken, wat indirect ook AvH raakt.
Hogere rente kan impact hebben op vastgoedactiviteiten van Nextensa
Nextensa is actief in vastgoedontwikkeling en vastgoedbeheer, met een focus op commerciële projecten zoals kantoortorens.
De recente overname van de Proximus-torens toont ambitie, maar hogere rentestanden kunnen het rendement op vastgoedprojecten aantasten. Hogere financieringskosten verlagen de nettorendementen, en bij een mogelijke economische afkoeling neemt ook het risico op leegstand of herwaardering van vastgoed toe. Dit kan op termijn drukken op het rendement van deze participatie binnen AvH.
Deze katalysatoren, zowel positief als negatief, tonen aan hoe Ackermans & van Haaren strategisch gepositioneerd is in meerdere economische sectoren. De impact van externe factoren zoals rente, regelgeving of grondstoffenprijzen moet in context worden geplaatst met het vermogen van de holding om langetermijnwaarde te creëren en te reageren op veranderende omstandigheden.
Sterke punten
- Solide kaspositie van €335,6 miljoen
- Verstandige spreiding over sectoren en geografische markten
- Actieve kapitaalallocatie zonder overnameschokken
- Goede prestatie van kernbanken en DEME
- Groei via schaalvergroting, zowel in finance als infra
Zwakke punten
- Beperkte transparantie in kwartaalrapportering
- Complexe waardering voor buitenstaanders
- Gebrek aan grote exits of kapitaaluitkeringen
- Afhankelijk van succes bij integraties (o.a. Havfram, Dierickx Leys)
Opvallende zaken
Wat opvalt is de consistente strategische lijn die Ackermans & van Haaren blijft volgen. Ondanks marktvolatiliteit worden geen overhaaste stappen gezet. Zo bleven significante desinvesteringen uit, terwijl er wel degelijk ruimte was op de balans. In plaats daarvan werd gekozen voor het versterken van bestaande posities zoals Nextensa en Sipef, wat duidt op vertrouwen in het eigen huiswerk.
De banken presteerden uitstekend, met netto-instroom ondanks turbulente markten. Dit is een sterk signaal van klantvertrouwen en wijst op de kwaliteit van het vermogensbeheer.
De acquisities (zowel DEME-Havfram als Delen-Dierickx) passen in een bredere visie op schaalvergroting. De verwerving van de Proximus-torens door Nextensa bevestigt de operationele slagkracht van de groep.
Cijfers
- Nettowinst 2025 zal naar verwachting stijgen
- Nettokaspositie eind maart 2025: €335,6 miljoen (inclusief €73,5 mln inkoop eigen aandelen)
- Investeringen Q1 2025: €21,8 miljoen, o.a. in Nextensa, Sipef, Camlin Fine Sciences en VICO Therapeutics
- Geen significante desinvesteringen
- Gezonde netto-instroom bij Delen Private Bank en Bank Van Breda
Outlook
Ackermans & van Haaren heeft haar eerdere outlook bevestigd. De nettowinst zal in 2025 verder stijgen, gedreven door de goede prestaties van de kernparticipaties en een robuuste kaspositie.
De investeringsactiviteit blijft toenemen en zal zich in de tweede helft van het jaar mogelijk verder intensiveren. De integratie van recente acquisities vormt daarbij een belangrijke succesfactor.
Conclusie
Ackermans & van Haaren bevestigt zijn reputatie als stabiele, toekomstgerichte holding. De start van 2025 is overtuigend en de strategie blijft duidelijk gericht op waardecreatie via actieve participaties. Wij blijven positief en zouden op een stijging blijven zitten als we aandelen zouden bezitten.
Disclaimer Aan de door ons opgestelde informatie kan op geen enkele wijze rechten worden ontleend. Alle door ons verstrekte informatie en analyses zijn geheel vrijblijvend. Alle consequenties van het op welke wijze dan ook toepassen van de informatie blijven volledig voor uw eigen rekening.
Wij aanvaarden geen aansprakelijkheid voor de mogelijke gevolgen of schade die zouden kunnen voortvloeien uit het gebruik van de door ons gepubliceerde informatie. U bent zelf eindverantwoordelijk voor de beslissingen die u neemt met betrekking tot uw beleggingen.
