Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

ABN AMRO heeft over het vierde kwartaal van 2025 een nettowinst gerealiseerd van 410 miljoen euro. Dat is hoger dan de 397 miljoen euro in dezelfde periode een jaar eerder, maar duidelijk lager dan de marktverwachting van circa 477 miljoen euro. De bank toont commerciële veerkracht, maar de cijfers laten ook zien dat margedruk en kostenstructuur nog altijd aandacht vragen.

• Nettowinst Q4 2025: 410 miljoen euro
• Netto rentebaten Q4: 1,665 miljard euro
• CET1-ratio eind 2025: 15,4 procent

De operationele winst voor belastingen kwam uit op 683 miljoen euro, tegenover 626 miljoen euro een jaar eerder. De fee-inkomsten stegen stevig naar 572 miljoen euro, terwijl de netto rentebaten over heel 2025 uitkwamen op 6,335 miljard euro, licht lager dan in 2024. De cost/income ratio kwam in het vierde kwartaal uit op 69,7 procent en ligt daarmee fors boven de strategische doelstelling van minder dan 55 procent richting 2028.

De toevoegingen aan kredietvoorzieningen bedroegen 70 miljoen euro in het vierde kwartaal. Dat resulteerde in een cost of risk van 11 basispunten in Q4 en slechts 1 basispunt over heel 2025.

Investment view

Wij hebben vorige week winst genomen op onze positie. Wij kopen nu niet. De cijfers zijn onderliggend redelijk, maar aan de oppervlakte minder krachtig dan gewenst.

• Winst blijft onder de verwachting van de markt
• Rentemarge daalt ten opzichte van vorig jaar
• Kostenratio blijft te hoog in verhouding tot de ambitie

De netto rentemarge kwam in het vierde kwartaal uit op 156 basispunten, tegenover 167 basispunten een jaar eerder. Dat wijst op structurele margedruk in hypotheken en spaargelden, ondanks volumegroei. Over heel 2025 daalde de netto rentebaten licht van 6,504 miljard naar 6,335 miljard euro.

Het rendement op eigen vermogen bedroeg 8,7 procent in 2025, duidelijk onder de strategische doelstelling van minimaal 12 procent richting 2028. De winstgevendheid blijft daarmee achter bij wat institutionele beleggers van een goed gekapitaliseerde bank mogen verwachten.

De cost/income ratio van 69,7 procent onderstreept dat de operationele hefboom nog onvoldoende werkt. Hoewel circa 1.500 FTE in 2025 zijn afgebouwd als onderdeel van het kostenprogramma, is verdere efficiëntieverbetering noodzakelijk.

De CET1-ratio van 15,4 procent biedt aanzienlijke kapitaalruimte. De bank kondigde een extra uitkering van 500 miljoen euro aan, bestaande uit 250 miljoen euro dividend en 250 miljoen euro aandeleninkoop, bovenop het slotdividend van 0,70 euro per aandeel. Daarmee komt de totale pay-out ratio over 2025 uit op 87 procent van de nettowinst.

Dat is aantrekkelijk voor aandeelhouders, maar beperkt tegelijkertijd de interne kapitaalopbouw in een omgeving die macro-economisch minder voorspelbaar wordt.

Toekomstige positieve en negatieve catalysts

De toekomstige ontwikkeling van het aandeel zal in sterke mate afhangen van een combinatie van winstgevendheid, kapitaaldiscipline en macro-economische stabiliteit.

• Positief: sterke CET1-buffer en hoge kapitaaluitkering
• Positief: solide hypotheekgroei en sterke Nederlandse woningmarkt
• Negatief: aanhoudende margedruk en hoge cost/income ratio

Aan de positieve kant staat de solide balans. De risicogewogen activa daalden in het vierde kwartaal met 7,7 miljard euro naar 135,4 miljard euro. Dat droeg direct bij aan de stijging van de kapitaalratio. Daarnaast blijft de Nederlandse woningmarkt relatief robuust, wat de hypotheekportefeuille van circa 163 miljard euro ondersteunt.

Aan de negatieve kant blijft de rentemarge kwetsbaar bij toenemende concurrentie en een veranderende renteomgeving. De cost of risk was in 2025 uitzonderlijk laag. Een normalisatie richting historisch gemiddelde niveaus kan de winst drukken. Ook blijft de kostenstructuur een aandachtspunt, zeker gezien de ambitie om richting 2028 een cost/income ratio onder 55 procent te realiseren.

Outlook en cijfers

Voor 2026 rekent ABN AMRO op circa 6,4 miljard euro aan netto rentebaten. De kosten worden geraamd op ongeveer 5,6 miljard euro, exclusief herstructureringskosten en exclusief de voorgenomen overname van NIBC.

Over heel 2025 behaalde de bank een nettowinst van 2,252 miljard euro, tegenover 2,403 miljard euro in 2024. De fee-inkomsten stegen met 12 procent naar 2,132 miljard euro. De totale inkomsten over 2025 bedroegen 8,716 miljard euro.

De leverage ratio kwam uit op 5,3 procent. De balans blijft daarmee solide, maar de winstgevendheid moet omhoog om de kapitaalefficiëntie te verbeteren.

Het management blijft inzetten op drie strategische pijlers: winstgevende groei, optimalisatie van kapitaalallocatie en verlaging van de kostenbasis. Richting 2028 moet het rendement op eigen vermogen minimaal 12 procent bedragen en de totale inkomsten boven 10 miljard euro uitkomen.

Macro-economische context

De Nederlandse economie blijft relatief sterk binnen de eurozone. De werkloosheid is laag en de woningmarkt blijft structureel krap. Dat ondersteunt de kredietkwaliteit van de hypotheekportefeuille.

• Huizenprijzen blijven naar verwachting stijgen in 2026
• Werkloosheid blijft historisch laag
• Overheidsfinanciën zijn relatief solide

Tegelijkertijd blijft de bancaire sector gevoelig voor rentebewegingen, reguleringsdruk en geopolitieke onzekerheid. Banken met een hoge kostenbasis en margedruk zullen relatief kwetsbaar blijven bij economische tegenwind.

Conclusie

ABN AMRO presenteert een kwartaal dat stabiel oogt, met sterke kapitaalratio’s en solide fee-groei. Tegelijkertijd blijft de winst onder verwachting, staat de rentemarge onder druk en is de cost/income ratio te hoog om de strategische doelstellingen overtuigend te ondersteunen.

Wij hebben winst genomen en kopen nu niet. Zolang de operationele hefboom beperkt blijft en het rendement op eigen vermogen onder de doelstelling ligt, zien wij geen reden om opnieuw positie te nemen. Wij blijven het aandeel volgen en wachten op duidelijk sterker winstmomentum of een aantrekkelijker instapniveau.

🔵 English version

ABN AMRO: higher earnings, strong capital return, but underlying pressure remains

ABN AMRO reported a net profit of EUR 410 million for the fourth quarter of 2025. This compares to EUR 397 million a year earlier but came in clearly below market expectations of around EUR 477 million. The bank demonstrates commercial resilience, yet the results confirm that margin pressure and cost efficiency remain key challenges.

• Q4 2025 net profit: EUR 410 million
• Q4 net interest income: EUR 1.665 billion
• Year-end CET1 ratio: 15.4%

Pre-tax operating profit reached EUR 683 million versus EUR 626 million in Q4 2024. Fee income increased strongly to EUR 572 million, while full-year net interest income declined slightly to EUR 6.335 billion. The cost/income ratio stood at 69.7% in Q4, well above the strategic target of below 55% by 2028.

Loan loss provisions amounted to EUR 70 million in Q4, resulting in a cost of risk of 11 basis points for the quarter and only 1 basis point for the full year.

Investment view

We took profits last week. We are not buying now. Underlying performance is reasonable, but headline strength remains limited.

• Earnings fell short of consensus
• Net interest margin declined year on year
• Cost efficiency remains insufficient

The net interest margin came in at 156 basis points, down from 167 basis points a year earlier, reflecting structural pressure in mortgages and deposits. Full-year net interest income declined from EUR 6.504 billion to EUR 6.335 billion.

Return on equity reached 8.7% in 2025, well below the strategic target of at least 12% by 2028. Profitability therefore remains below the level expected from a well-capitalised European bank.

The 15.4% CET1 ratio provides significant capital flexibility. The additional EUR 500 million distribution, consisting of EUR 250 million in cash dividend and EUR 250 million in share buybacks, on top of the EUR 0.70 final dividend, results in a total payout ratio of 87%.

While attractive for shareholders, this reduces retained capital in an increasingly uncertain macro environment.

Future positive and negative catalysts

Future share performance will depend on a combination of profitability improvement, capital discipline and macro stability.

• Positive: strong CET1 buffer and high capital return
• Positive: resilient Dutch housing market
• Negative: ongoing margin pressure and elevated cost base

Risk-weighted assets declined by EUR 7.7 billion to EUR 135.4 billion in Q4, supporting the capital ratio. The Dutch housing market remains relatively strong, underpinning the mortgage portfolio of approximately EUR 163 billion.

However, net interest margin remains vulnerable to competition and rate normalisation. The cost of risk was exceptionally low in 2025 and may normalise upward. The cost base also needs further structural improvement to meet 2028 targets.

Outlook and financials

For 2026, ABN AMRO guides for approximately EUR 6.4 billion in net interest income and around EUR 5.6 billion in costs, excluding restructuring and the intended NIBC acquisition.

Full-year 2025 net profit amounted to EUR 2.252 billion compared to EUR 2.403 billion in 2024. Fee income increased 12% to EUR 2.132 billion. Total operating income for 2025 was EUR 8.716 billion.

The leverage ratio stood at 5.3%. The balance sheet remains solid, but profitability must improve to enhance capital efficiency.

Management continues to focus on profitable growth, capital optimisation and cost reduction. By 2028, the bank targets a return on equity of at least 12% and total income above EUR 10 billion.

Conclusion

ABN AMRO delivered a stable quarter with strong capital ratios and solid fee growth. However, earnings missed expectations, margin pressure persists and the cost/income ratio remains too high to support strategic return targets convincingly.

We have taken profits and are not buying at this stage. As long as operational leverage remains limited and return on equity stays below target, we see no reason to re-enter. We will monitor developments and wait for stronger earnings momentum or a more attractive entry point.