InBev: Dominantie onder druk - Wij blijven nog altijd weg

For our international clients: a full English version follows after the Dutch text

Anheuser-Busch InBev (AB InBev), ’s werelds grootste bierbrouwer, worstelt in 2025 met aanhoudende problemen. Merken zoals Budweiser, Corona en Stella Artois verliezen terrein door dalende verkoopvolumes in markten zoals China en de VS, terwijl handelsbeperkingen en aluminiumtarieven de marges bedreigen.

• Operationele winststijging van 7,9% in Q1 2025 verhult gebrek aan organische groei
• Kostenbesparingen stutten resultaten, maar structurele volumekrimp blijft zorgelijk
• Handelsrisico’s en trage innovatie maken het aandeel kwetsbaar
• Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

Een tijdelijke opleving in de resultaten maskeert dat AB InBev steeds verder terrein verliest. Dit artikel onderzoekt waarom de dominante positie van de brouwer onder druk staat.

Visie op het aandeel

Al jaren doen we niets met het aandeel AB InBev (Euronext: ABI), en ook in 2025 blijven we neutraal tot negatief. De koers-winstverhouding van circa 20 is hoog voor een bedrijf dat kampt met structurele volumekrimp in sleutelmarkten.

De koersstijging van 8% na de cijfers over Q4 2024 was een kortstondige opleving, voornamelijk dankzij schuldaflossing en kostenbesparingen van 500 miljoen euro. Voor de lange termijn biedt dit onvoldoende vertrouwen.

Het dividendrendement van 2% is stabiel, maar niet aantrekkelijk. Handelsrisico’s, zoals aluminiumtarieven, en een gebrek aan organische groei maken bijkopen riskant. Verkopen achten wij niet noodzakelijk, gezien de merksterkte, maar een passieve houding blijft de meest logische keuze.

Hoofdactiviteiten

AB InBev brouwt, distribueert en vermarkt bier in meer dan 100 landen, met een zwaartepunt op Budweiser, Corona en Stella Artois. In 2025 daalden de volumes, vooral in China, terwijl de introductie van non-alcoholische bieren en duurzame verpakkingen traag verloopt en hoge kosten met zich meebrengt.

Geruchten over reorganisaties in de Azië-Pacific divisie, al ontkend door het management, onderstrepen interne druk. Aluminiumtarieven dreigen de marges verder aan te tasten, waardoor kostenbesparingen de enige buffer vormen.

Hoe deze activiteiten bijdragen aan het succes

De schaalvoordelen en brede portfolio geven AB InBev enige stabiliteit, maar de bijdrage aan succes is beperkt. Kostenbesparingen ondersteunen de winst, maar verbergen de structurele zwakte in volumegroei.

Wereldwijde spreiding compenseert gedeeltelijk de zwakke prestaties in China en de VS, maar maakt het bedrijf tegelijk kwetsbaar voor handelsbarrières. Non-alcoholische bieren bedienen een groeiende nichemarkt, maar blijven marginaal door hoge ontwikkelingskosten en lage adoptiesnelheid.

Discussie

De positie van AB InBev is wankel. Structurele krimp in sleutelmarkten zoals China en de VS tast de fundamenten aan. Aluminiumtarieven die mogelijk verder stijgen in 2026 drukken extra op de marges.

Ook geopolitieke spanningen bedreigen de export. Duurzaamheidsinitiatieven zoals herbruikbare verpakkingen zijn prijzig en nauwelijks rendabel.

In vergelijking met Heineken beschikt AB InBev over een groter schaalvoordeel, maar trage innovatie, hoge schulden en een forse waardering beperken het aantrekkelijkheidsprofiel voor beleggers.

Belangrijkste punten op een rij:

• Structurele volumekrimp in China en de VS
• Operationele winstgroei vooral dankzij kostenbesparingen
• Aluminiumtarieven zetten marges onder druk
• Innovatie en duurzaamheid leveren weinig op
• Wereldwijde spreiding biedt stabiliteit maar ook kwetsbaarheid
• Waardering (P/E 20) blijft hoog voor beperkt groeipotentieel
• Dividendrendement van 2% is stabiel maar weinig aantrekkelijk

Conclusie

AB InBev blijft marktleider, maar de vooruitzichten voor 2025 zijn zwak. Structurele volumekrimp, handelsrisico’s en een gebrek aan organische groei overschaduwen de gerealiseerde kostenbesparingen. Voor beleggers biedt het aandeel stabiliteit, maar geen overtuigende reden voor optimisme.