Hieronder een overzicht van de belangrijkste ontwikkelingen van vanochtend, kort en zakelijk samengevat.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

■ Europese markten: het beeld is in de loop van de ochtend duidelijk verbeterd. Eerst leek het glas vooral half leeg, maar inmiddels begint het toch weer wat meer half vol te raken. De Euro Stoxx-futures staan rond 0,3% hoger en daarmee gaan we nu uit van een verdeelde tot iets hogere Europese start. Het blijft een wispelturige markt, soms echt een flipperkast, maar vooral ook een markt die ontzettend taai is en slecht nieuws telkens opvallend goed weet te verwerken.
■ Wall Street: gaf opnieuw weinig duidelijke richting mee. De S&P 500 verloor ongeveer 0,3% en vooral de chipwaarden lagen zwak, maar van echte paniek was geen sprake. Het bleef vooral stuivertje wisselen tussen sectoren. Ondanks allerlei negatieve koppen wil de brede markt dus nog altijd niet echt door zijn hoeven zakken.
■ Amerikaanse futures: zijn gedurende de ochtend duidelijk aangetrokken. De S&P 500-future staat ongeveer 0,2% hoger en de Nasdaq 100-future wint rond 0,5%. Dat helpt het Europese openingsbeeld en laat opnieuw zien hoe snel het sentiment in deze markt kan omslaan. Een paar uur geleden was het glas half leeg, nu is het alweer wat meer half vol.
■ Iran en China: Scott Bessent heeft stevige sancties tegen Iran aangekondigd, maar de markt kijkt alweer vooruit naar de manier waarop die uiteindelijk worden uitgevoerd. China blijft het probleem, omdat Beijing Iraanse olie koopt en dus ook wordt geraakt wanneer Washington alles maximaal doorzet. Er wordt daarom al gesuggereerd dat de maatregelen nog worden gefinetuned of dat China via een side deal wat ruimte krijgt. Het ene moment ziet de markt alleen het probleem, een paar uur later ziet men alweer de mogelijke uitweg.
■ Amerikaanse rente: blijft één van de belangrijkste variabelen. De Amerikaanse 10-jaarsrente staat vrijwel onveranderd rond 4,71%. Er liggen allerlei ideeën op tafel om de lange rente te drukken, maar uiteindelijk draait het vooral om vertrouwen: gelooft de obligatiemarkt het verhaal? Tegelijk schuift de pijngrens steeds verder op. Eerst was 4% spannend, daarna 4,5% en inmiddels lijkt 5% bijna de nieuwe magische grens. Dealers en handelaren geven aan dat institutionele beleggers juist appetijt kunnen krijgen wanneer het effectieve rendement richting 5% loopt. Dat betekent niet dat aandelen daar vrolijk van worden, maar 5% hoeft dus ook niet automatisch de afgrond te betekenen.
■ Jackson Hole: wordt later deze week belangrijk omdat analisten verwachten dat Fed-voorzitter Kevin Warsh mogelijk een ander geluid laat horen. Warsh houdt niet van uitgebreide forward guidance, maar de obligatiemarkt vraagt juist steeds nadrukkelijker om duidelijkheid. Vooral zijn kijk op inflatie en de reaction function van de Fed worden belangrijk: niet alleen wat de volgende rentestap wordt, maar vooral wat er moet gebeuren voordat de Fed daadwerkelijk ingrijpt.
■ Duitse economie: groeide in het tweede kwartaal met 0,3% ten opzichte van het voorgaande kwartaal, iets beter dan de eerdere raming van 0,2%. Dat sluit aan bij de eerste tekenen dat Duitsland misschien wat uit het dal begint te kruipen, met eerder ook beter beleggerssentiment en verbetering bij bedrijfsresultaten en exportorders. Voor de richting van de Europese aandelenmarkt zien wij dit vandaag vooral als neutraal: beter dan gedacht, maar niet sterk genoeg om zelfstandig de beurs een duidelijke richting te geven.
■ Europese en Japanse rente: geven vandaag weinig nieuwe stress. De Duitse 10-jaarsrente staat rond 3,25% en de Japanse 10-jaarsrente rond 2,89%. Het zijn stevige niveaus, maar zolang daar geen nieuwe versnelling omhoog in komt, hoeft de aandelenmarkt er vandaag niet meteen van wakker te liggen.
■ Aziatische markten: hadden een relatief rustige sessie en trokken in het laatste deel verder aan. Taiwan staat zelfs ongeveer 0,9% hoger en dat helpt vooral het sentiment rond chips. Over de hele linie blijft Azië verdeeld, maar het beeld is duidelijk beter geworden. Je kunt er nog steeds geen geweldige soep van koken, maar het smaakt inmiddels wel iets beter.
■ AEX: blijft voor ons één van de beste voorbeelden van hoe taai deze markt is. Vanaf eind 2022 loopt de index in een duidelijke stijgende trend en rond 940 zien wij op de langere chart een eerste zware bodemzone. De AEX noteert ruim boven het gemiddelde stijgingskanaal. Eerdere keren dat dit gebeurde volgde na enige tijd vaak een correctie, maar deze keer lijkt de index zich misschien juist op een hoger plateau boven dat kanaal te nestelen. Daarbij valt ook op hoe goed veel onderliggende AEX-aandelen negatief nieuws verwerken. Een stevige correctie kan absoluut en technisch is daar ook ruimte voor, maar een correctie is nog geen bear market. Hoe cliché ook: zolang die grote trend intact blijft, blijven dips voor ons koopkansen.
■ Olie: staat ongeveer 1% lager en dat kan vandaag juist wat steun geven aan aandelen. Opvallend blijft dat olie ondanks Iran, de sancties en alle onzekerheid rond China niet omhoogschiet. De oliemarkt lijkt voorlopig dus geen maximale geopolitieke escalatie in te prijzen. Eén headline en het hele verhaal kan natuurlijk zo weer draaien.
■ Goud en zilver: liggen iets lager na de mooie rally van de afgelopen periode. Zilver heeft de eerder besproken zone rond $69 tot $70 vrijwel aangetikt en dan is wat winstnemen niet vreemd. Ook goud doet een stap terug. Voor goud verandert dat voor ons nog niet het grotere positieve verhaal; winstnemingen horen nu eenmaal bij een sterke trend.
■ Valuta: EUR/USD noteert rond 1,1650 en USD/JPY rond 159,3. Uit beide halen wij vandaag geen uitgesproken bullish of bearish signaal. De valutamarkt geeft aandelen daarmee per saldo weinig extra richting.
■ OpenAI: Sam Altman zegt dat iedereen te ambitieus is geweest over de snelheid waarmee AI de economie en samenleving zal veranderen. Technologie kan razendsnel vooruitgaan, maar de economie heeft volgens hem enorme traagheid en bedrijven en consumenten passen zich veel langzamer aan. Tegelijk heeft AI zijn echte “iPhone-moment” volgens Altman nog niet gehad. Veel technologie bestaat al, maar het product en vooral de interface die AI voor bijna iedereen vanzelfsprekend maken, moeten nog worden gevonden. Het grote AI-verhaal hoeft daarmee niet kleiner te worden; het kan alleen langer duren voordat de echte massale economische doorbraak komt.
■ Chipsector: krijgt na de zwakke sessie op Wall Street mogelijk weer wat lucht. De optiemarkt laat steungebieden zien, Taiwan ligt hoger en de Nasdaq 100-futures zijn aangetrokken. Daar komt bij dat de Chinese import van lithografiemachines in juli met 7% steeg, de tweede maand op rij met groei. Fundamenteel blijft er dus vraag naar apparatuur, maar tegelijk verminderen beleggers hun blootstelling aan technologie in aanloop naar belangrijke cijfers. Juist omdat er al veel negativiteit in het koersbeeld zit, kan een afrechtse move ontstaan als de steun houdt. Eerst maar eens zien of de kopers daadwerkelijk verschijnen.
■ Memory: blijft een belangrijk onderdeel van het chipverhaal. Hogere memoryprijzen werken steeds verder door in servers en andere AI-hardware. Dat is gunstig voor sterke memoryproducenten, maar verhoogt tegelijkertijd de kosten voor bedrijven verderop in de keten. Daar zit dus een interessant spanningsveld: de AI-vraag blijft sterk, maar iemand moet uiteindelijk die hogere componentkosten betalen.
■ Arcadis (ARCAD): heeft samen met Witteveen+Bos het project voor de IJburglaan in Amsterdam gewonnen. Het contract loopt elf jaar en heeft een waarde van ongeveer €15 miljoen. Positief nieuws en opnieuw een teken dat de orderstroom op peil blijft, maar qua omvang niet groot genoeg om op zichzelf het koersbeeld van Arcadis volledig te veranderen.
■ Banqup (BANQ): zag de omzet in de eerste jaarhelft stijgen naar €26,5 miljoen van €25 miljoen een jaar eerder, terwijl het EBITDA-verlies verbeterde naar €6,1 miljoen van €7,3 miljoen negatief. De kaspositie bedraagt ongeveer €5 miljoen. De richting is dus beter, maar het bedrijf draait nog steeds verlies en de cashbuffer is niet enorm. Eerst maar eens zien of die verbetering echt doorzet.
■ CVC Capital Partners (CVC): wordt samen met EQT en Bain genoemd als mogelijke bieder op een onderdeel van Siemens Energy. Dat kan interessant worden wanneer er daadwerkelijk een bod komt, maar zolang partijen alleen kijken naar een mogelijke transactie maken wij er nog geen groot koersverhaal van.
■ ING Groep (INGA): Alexandra Reich treedt terug uit de raad van commissarissen van SPVY, waar zij sinds april 2023 lid van was. Voor ING zelf zien wij dit als neutraal nieuws en niet als iets dat vandaag de richting van het aandeel hoeft te bepalen.
■ Lakefront (LKFT): heeft van de FDA een Orphan Drug Designation gekregen voor gamgertamig bij pemphigus. Dat is positief voor het ontwikkelingsprogramma en kan voordelen opleveren in het verdere traject. Het blijft natuurlijk biotech: uiteindelijk moeten klinische ontwikkeling en resultaten de echte waarde bewijzen.
■ Melexis (MELE): heeft een master purchase agreement gesloten met BYD. Dat is concreter dan het eerdere verhaal dat Melexis een soort hofleverancier zou worden en kan best wat vuur onder de koers leggen. Het geeft Melexis een duidelijkere commerciële positie bij BYD, maar bij dit aandeel zien we ook regelmatig dat een sterke rally op hogere niveaus weer tegen weerstand aanloopt. Positief nieuws dus, maar geen reden om iedere weerstand meteen weg te strepen.
■ Mistral AI en ASML (ASML): het Franse Mistral AI, waarin ASML volgens de huidige informatie ongeveer 11% bezit, blijft nieuwe orders en deals binnenhalen in Saudi-Arabië. Dat gaat vandaag waarschijnlijk niet bepalen of ASML een procent hoger of lager staat, maar voor de langere termijn is het wel weer een gunstige ontwikkeling. Mistral krijgt commercieel steeds meer voet aan de grond en ASML zit daar via zijn belang gewoon bij.
■ Alfen (ALFEN): wordt na de forse daling van gisteren opnieuw interessant om te volgen. Tussen grofweg €10 en €12 lijkt telkens opnieuw een stukje support te ontstaan en de vraag is nu of deze dip weer wordt gekocht. Wij vonden de cijfers niet zo slecht. Misschien weet iemand ergens meer, dat kan altijd, maar dat weten wij simpelweg niet. Alfen is geen favoriet, maar wel een typisch tradingaandeel waarbij een forse dip richting steun interessant kan worden voor een ritje omhoog.
■ CSG: kwam met informatie die voor ons op zichzelf in orde was, maar wij gaan er nog steeds niets mee doen. Er blijft bij verschillende analisten scepsis bestaan over de manier waarop CSG zijn boekhouding voert. Misschien blijkt uiteindelijk dat er helemaal niets aan de hand is, maar zolang die twijfel boven het aandeel hangt hoeven wij er niet tussen te gaan zitten.
■ Financiële waarden: worden interessant om te volgen wanneer het betere marktbeeld vandaag doorzet. De vraag is vooral of we hier opnieuw wat bottom-picking gaan zien. We gaan niet vooraf invullen dat banken en andere financiële waarden automatisch omhoog moeten; eerst maar eens kijken of het geld daadwerkelijk die kant op stroomt.
■ Philips (PHIA): krijgt in Europa steeds meer te maken met Chinese concurrentie van onder meer Mindray en United Imaging. Dat vinden wij operationeel belangrijker dan de green bond die Philips uitgeeft. Die obligatie van €650 miljoen, met een coupon van 4%, was ongeveer 2,7 keer overschreven en lijkt dus zonder veel gedonder geplaatst te kunnen worden. Dat financieringsnieuws is neutraal, maar de Chinese concurrentie is wel iets om scherp te volgen voor marktaandeel en marges.
■ Volkswagen: CEO Oliver Blume krijgt in Wolfsburg te maken met boze werknemers rond zijn plannen om ongeveer 100.000 banen te schrappen. Daarmee wordt wel duidelijk hoe groot de herstructurering kan worden en hoeveel gedonder daar nog uit kan voortkomen. Het bedrijf moet stevig op de schop en hoewel het aandeel technisch een betere bodem lijkt te vormen, blijven wij echt voorzichtig. Eerst zien wat er daadwerkelijk wordt aangekondigd, hoe uitvoerbaar de plannen zijn en wat het uiteindelijk oplevert.
■ Sipef: blijft technisch interessant zolang de zone rond €100 standhoudt. Juist daar willen we zien of kopers opnieuw tevoorschijn komen. Blijft die €100 overeind, dan kan er volgens ons weer ruimte ontstaan richting €110 en mogelijk €120. Eerst moet die steun zich natuurlijk wel bewijzen; we gaan niet vooruitlopen op een beweging die er nog niet is.
■ TomTom (TOM2): heeft een order gekregen van Vinci-dochter Cofiroute om de operationele activiteiten verder te verbeteren. Financiële voorwaarden zijn niet bekendgemaakt. Positief dat TomTom opnieuw een commerciële opdracht binnenhaalt, maar zonder bedragen of marges weten we simpelweg niet hoe groot de financiële bijdrage wordt.
■ CMB.TECH (CMBT): komt op 27 augustus met cijfers. Reuters/LSEG meldt dat analisten gemiddeld rekenen op een omzet van ongeveer $585,9 miljoen, ruim 51% meer dan een jaar geleden, en een winst van $0,85 per aandeel. Het gemiddelde analistenadvies staat op buy, met vier buy/strong buy-adviezen en geen hold- of sell-adviezen, terwijl het gemiddelde koersdoel rond $21 ligt tegenover een laatste slot van $18,17. Dat zijn dus verwachtingen van Reuters/LSEG en niet onze eigen ramingen. Onze visie is dat CMB.TECH juist zo’n aandeel blijft waar bij stevige dips steeds opnieuw kansen kunnen ontstaan. Met de cijfers voor de deur kijken we eerst of het bedrijf die stevige verwachtingen ook daadwerkelijk kan waarmaken.
■ Air France-KLM (AF): is door Kepler Cheuvreux opgewaardeerd naar hold, terwijl het koersdoel op €11,50 blijft staan. Dat is een kleine verbetering in het advies, maar doordat het koersdoel niet omhooggaat zien wij hier geen krachtige nieuwe positieve boodschap in.
■ Argenx (ARGX): is door Deutsche Bank verlaagd naar hold, terwijl het koersdoel juist stijgt naar €925 van €900. Dat is een opvallend gemengd signaal: de waarderingsinschatting gaat iets omhoog, maar het advies wordt voorzichtiger. Met andere woorden, de broker ziet nog waarde, maar vindt kennelijk ook dat al veel goed nieuws in de koers zit.
■ Solvay (SOLB): is door Degroof opgewaardeerd naar buy, waarbij het koersdoel stijgt naar €109 van €96,70. Dat is een duidelijke positieve brokerupdate en kan het aandeel extra steun geven.
■ Tubize (TUB): is door Degroof opgewaardeerd naar buy met een koersdoel van €286. Dat is positief voor het aandeel en natuurlijk indirect ook interessant door de blootstelling aan UCB. Het blijft wel een brokeradvies en niet onze eigen Investment view.
■ NVIDIA: blijft één van de belangrijkste aandelen voor later deze week. Voor bepaalde klanten worden serverprijzen met ongeveer 15% verhoogd, vooral doordat onderdelen en met name memory duurder zijn geworden. Het interessante is dat die hogere verkoopprijzen pas nu ingaan en dus nog niet volledig zitten in het kwartaal waarover NVIDIA rapporteert. Daardoor kan de markt zich afvragen of hogere kosten al wel op de marges hebben gedrukt terwijl de compensatie via hogere verkoopprijzen pas later komt. Bij de cijfers willen we vooral drie dingen zien: hoe zijn de marges, hoe is de groei en gaan de enorme investeringen in AI gewoon door? Dat laatste ziet er voorlopig nog altijd goed uit. Wij zeggen niet dat de marges gaan tegenvallen en ook niet dat beleggers van iets mindere cijfers automatisch schrikken; de macro bepaalt momenteel minstens zo veel. Voor de langere termijn blijft NVIDIA voor ons gewoon in poleposition.
■ Crypto-aandelen: blijven een stuk gemengder reageren dan Bitcoin zelf. Strategy staat bijvoorbeeld maar enkele procenten hoger in plaats van opnieuw zo’n enorme run-up te laten zien als we de laatste tijd vaker hebben gezien. Dat hoeft nog niets negatiefs te betekenen, maar wanneer Bitcoin blijft versnellen wil je uiteindelijk wel zien dat de aandelen rondom crypto dat breder bevestigen. Gebeurt dat niet, dan ontstaat er een divergentie die we serieus moeten blijven volgen.
■ Bitcoin: staat inmiddels rond $80.700 en wint ongeveer 2%. De munt blijft dus gewoon doorracen. Na het bezoek van prominente namen uit de crypto-industrie aan het Witte Huis is het momentum alleen maar verder toegenomen. We hoeven daar nu geen ingewikkeld verhaal van te maken: de trend is omhoog. Wel blijven we scherp kijken of Bitcoin niet te ver voor de rest van de cryptomarkt uit begint te lopen.
■ Investment view: het beeld is gedurende de ochtend duidelijk verbeterd. Euro Stoxx-futures staan ongeveer 0,3% hoger, de S&P 500-future wint rond 0,2%, de Nasdaq 100-future circa 0,5%, Taiwan staat 0,9% hoger en olie verliest ongeveer 1%. Duitsland groeit iets harder dan eerder gedacht, maar dat zien we vooral als neutraal voor de richting van de markt. Daarmee is een verdeelde tot iets hogere Europese start nu het meest logisch. Tegelijk blijft het een flipperkast: Iran en China zijn niet opgelost, de Amerikaanse lange rente blijft belangrijk, beleggers verminderen voor belangrijke cijfers wat technologie-exposure en NVIDIA kan later deze week de hele chipsector weer op zijn kop zetten. Augustus en september zijn bovendien maanden waarin het vaker stroperig wordt en september staat bekend om hogere volatiliteit. Verderop komen ook de Amerikaanse midterms steeds meer in beeld. Maar het belangrijkste signaal blijft voorlopig die weerbaarheid. Deze markt krijgt genoeg slecht nieuws voor de kiezen en weigert toch echt om om te vallen. Lange termijn blijft de trend voor ons omhoog, korte termijn blijft het stroperig. Dus niet iedere dip meteen tot bear market bombarderen en ook niet iedere groene future achterna hollen. Eerst kijken wat de markt daadwerkelijk doet.

English

■ European markets: the picture has clearly improved during the morning. Initially the glass looked mainly half empty, but it is now starting to look somewhat more half full again. Euro Stoxx futures are up around 0.3%, and we therefore now expect a mixed to slightly higher European start. It remains an erratic market, sometimes a real pinball machine, but above all it is a remarkably resilient market that continues to absorb negative news very well.
■ Wall Street: once again provided little clear direction. The S&P 500 lost around 0.3% and semiconductor stocks were particularly weak, but there was no real panic. It was mainly another case of money rotating between sectors. Despite all kinds of negative headlines, the broader market still refuses to really fall apart.
■ US futures: have strengthened clearly during the morning. S&P 500 futures are up around 0.2% and Nasdaq 100 futures around 0.5%. That supports the European opening picture and once again shows how quickly sentiment can turn in this market. A few hours ago the glass looked half empty; now it is already somewhat more half full.
■ Iran and China: Scott Bessent has announced tough sanctions against Iran, but markets are already looking ahead to how those measures will ultimately be implemented. China remains the problem because Beijing buys Iranian oil and would therefore also be hit if Washington applies maximum pressure. There is already speculation that the measures will be fine-tuned or that China could receive some room through a side deal. One moment the market sees only the problem, a few hours later it is already looking for the possible exit.
■ US rates: remain one of the most important variables. The US 10-year yield is virtually unchanged around 4.71%. All kinds of ideas are being discussed to bring long-term rates down, but ultimately this is mainly about confidence: does the bond market believe the story? At the same time, the pain threshold keeps moving higher. First 4% was frightening, then 4.5%, and now 5% almost looks like the new magic level. Dealers and traders indicate that institutional investors could actually develop appetite when effective yields approach 5%. That does not mean equities would celebrate it, but 5% does not automatically have to mean disaster either.
■ Jackson Hole: becomes important later this week because analysts expect Fed Chair Kevin Warsh may strike a different tone. Warsh is not a fan of extensive forward guidance, but the bond market is demanding greater clarity. His view on inflation and especially the Fed’s reaction function will matter: not only what the next rate move will be, but what needs to happen before the Fed actually acts.
■ German economy: grew by 0.3% in the second quarter compared with the previous quarter, slightly better than the earlier estimate of 0.2%. That fits with tentative signs that Germany may be starting to climb out of its slump, following better investor sentiment and some improvement in corporate earnings and export orders. For the direction of European equities today, however, we see this mainly as neutral: better than expected, but not strong enough on its own to give markets a clear direction.
■ European and Japanese rates: provide little new stress today. The German 10-year yield is around 3.25% and the Japanese 10-year around 2.89%. These remain substantial levels, but as long as there is no fresh acceleration higher, equities do not necessarily have to lose sleep over them today.
■ Asian markets: had a relatively quiet session and strengthened further toward the end. Taiwan is even up around 0.9%, helping sentiment particularly around semiconductors. Asia remains mixed overall, but the picture has clearly improved. You still cannot make a great soup out of it, but it tastes a little better now.
■ AEX: remains one of the best examples for us of how resilient this market is. Since late 2022, the index has been in a clear rising trend and around 940 we see a first major support zone on the longer-term chart. The AEX is now trading well above its average rising channel. Previous times this happened, a correction often followed eventually, but this time the index may actually be settling onto a higher plateau above that channel. It is also noticeable how well many underlying AEX stocks continue to absorb negative news. A substantial correction is absolutely possible and technically there is room for it, but a correction is not yet a bear market. Cliché or not: as long as the broader trend remains intact, dips remain buying opportunities for us.
■ Oil: is down around 1% and that can actually provide some support for equities today. What remains striking is that crude is not surging despite Iran, sanctions and all the uncertainty surrounding China. The oil market therefore does not currently appear to be pricing in maximum geopolitical escalation. One headline can obviously turn the entire story around instantly.
■ Gold and silver: are slightly lower following the strong rally of recent weeks. Silver has virtually touched the previously discussed $69-$70 area and some profit-taking is therefore hardly surprising. Gold is also stepping back. For us, that does not change the broader positive gold story; profit-taking is simply part of a strong trend.
■ Currencies: EUR/USD is trading around 1.1650 and USD/JPY around 159.3. We take no pronounced bullish or bearish signal from either today. The currency market is therefore providing equities with little additional direction overall.
■ OpenAI: Sam Altman says everyone has been too ambitious about how quickly AI will transform the economy and society. Technology can advance extremely quickly, but the economy has enormous inertia and companies and consumers adapt much more slowly, according to Altman. At the same time, AI has not yet had its true “iPhone moment.” Much of the technology already exists, but the product and especially the interface that make AI intuitive for almost everyone still need to be discovered. That does not make the big AI story smaller; it may simply take longer before the true mass economic breakthrough arrives.
■ Semiconductor sector: may get some breathing room after the weak session on Wall Street. The options market is highlighting support areas, Taiwan is higher and Nasdaq 100 futures have strengthened. Chinese imports of lithography equipment also rose 7% in July, the second consecutive monthly increase. Fundamentally, demand for semiconductor equipment therefore remains alive, but at the same time investors are reducing technology exposure ahead of important earnings. Precisely because a substantial amount of negativity may already be reflected in prices, a contrarian move could develop if support holds. First we want to see whether buyers actually show up.
■ Memory: remains an important part of the semiconductor story. Higher memory prices are feeding further through servers and other AI hardware. That benefits strong memory producers, but at the same time raises costs for companies further down the chain. That creates an interesting tension: AI demand remains strong, but somebody ultimately has to pay those higher component costs.
■ Arcadis (ARCAD): has won the Amsterdam IJburglaan project together with Witteveen+Bos. The contract runs for eleven years and is worth around €15 million. Positive news and another sign that the order flow remains healthy, but not large enough on its own to completely change the investment case for Arcadis.
■ Banqup (BANQ): saw first-half revenue rise to €26.5 million from €25 million a year earlier, while the EBITDA loss improved to €6.1 million from €7.3 million negative. Cash stands at around €5 million. The direction is improving, but the company is still loss-making and the cash buffer is not huge. First we want to see whether that improvement really continues.
■ CVC Capital Partners (CVC): is being mentioned together with EQT and Bain as a potential bidder for a Siemens Energy division. That could become interesting if an actual bid follows, but as long as the parties are merely considering a transaction, we are not turning it into a major share-price story.
■ ING Groep (INGA): Alexandra Reich is resigning from the supervisory board of SPVY, where she had served since April 2023. For ING itself, we see this as neutral news and not something that should determine the direction of the shares today.
■ Lakefront (LKFT): has received FDA Orphan Drug Designation for gamgertamig in pemphigus. That is positive for the development programme and can provide benefits during the further regulatory process. It remains biotech, of course: clinical development and actual results ultimately have to prove the value.
■ Melexis (MELE): has signed a master purchase agreement with BYD. That is more concrete than the earlier description of Melexis becoming almost a preferred supplier and could certainly put some fire under the share price. It gives Melexis a clearer commercial position with BYD, but we also regularly see strong Melexis rallies run into resistance at higher levels. Positive news, therefore, but no reason to assume every resistance level has suddenly disappeared.
■ Mistral AI and ASML (ASML): French Mistral AI, in which ASML holds around 11% according to the current information, continues to win new orders and deals in Saudi Arabia. That will probably not determine whether ASML trades one percent higher or lower today, but over the longer term it is another favourable development. Mistral is gaining more commercial traction and ASML is participating through its stake.
■ Alfen (ALFEN): becomes interesting to follow again after yesterday’s sharp decline. Between roughly €10 and €12, support appears to keep emerging and the question is whether this dip will once again be bought. We did not think the results were particularly bad. Perhaps someone somewhere knows more, that is always possible, but we simply do not know. Alfen is not a favourite, but it is a typical trading stock where a sharp dip toward support can become interesting for a move higher.
■ CSG: reported information that looked fine to us in itself, but we are still not going to do anything with the shares. Scepticism remains among several analysts about the way CSG handles its accounting. Perhaps it eventually turns out that there is nothing wrong at all, but as long as that doubt hangs over the stock, there is no reason for us to get involved.
■ Financial stocks: become interesting to watch if today’s better market tone continues. The main question is whether we start seeing some bottom-picking again. We are not going to assume in advance that banks and other financial names therefore automatically have to rise; first we want to see whether the money actually starts flowing in that direction.
■ Philips (PHIA): is facing increasingly visible competition in Europe from Chinese players including Mindray and United Imaging. We see that as operationally more important than the green bond Philips is issuing. The €650 million bond, carrying a 4% coupon, was around 2.7 times oversubscribed and should therefore be placed without much trouble. The financing news is neutral, but Chinese competition is something to watch closely for market share and margins.
■ Volkswagen: CEO Oliver Blume is facing angry workers in Wolfsburg over plans to cut around 100,000 jobs. That makes clear just how significant the restructuring could become and how much disruption may still lie ahead. The company is set to be reshaped substantially and although the shares appear to be forming a better technical base, we remain genuinely cautious. First we want to see what is actually announced, how executable the plans are and what they ultimately deliver.
■ Sipef: remains technically interesting as long as the area around €100 holds. That is precisely where we want to see whether buyers start appearing again. If €100 remains intact, we believe there could once again be room toward €110 and potentially €120. The support obviously has to prove itself first; we are not going to anticipate a move that has not happened yet.
■ TomTom (TOM2): has received an order from Vinci subsidiary Cofiroute to improve its operations. Financial terms were not disclosed. It is positive that TomTom has secured another commercial contract, but without amounts or margin information we simply cannot know how large the financial contribution will be.
■ CMB.TECH (CMBT): reports results on August 27. Reuters/LSEG says analysts on average expect revenue of around $585.9 million, up more than 51% year-on-year, and earnings of $0.85 per share. The average analyst rating is buy, with four buy/strong buy recommendations and no hold or sell ratings, while the average price target is around $21 versus a last close of $18.17. Those are Reuters/LSEG expectations, not our own estimates. Our view is that CMB.TECH remains exactly the kind of stock where substantial dips can repeatedly create opportunities. With earnings just ahead, we first want to see whether the company can actually live up to those fairly strong expectations.
■ Air France-KLM (AF): has been upgraded to hold by Kepler Cheuvreux, while the price target remains €11.50. That is a small improvement in the recommendation, but because the price target does not move higher, we do not see it as a powerful new bullish call.
■ Argenx (ARGX): has been cut to hold by Deutsche Bank, while the price target is actually raised to €925 from €900. That is an interestingly mixed signal: the valuation estimate rises slightly, but the recommendation becomes more cautious. In other words, the broker still sees value but apparently also believes a lot of good news is already reflected in the price.
■ Solvay (SOLB): has been upgraded to buy by Degroof, with the price target raised to €109 from €96.70. That is a clearly positive broker update and could provide additional support for the shares.
■ Tubize (TUB): has been upgraded to buy by Degroof with a €286 price target. That is positive for the shares and indirectly interesting because of the exposure to UCB. It remains a broker recommendation, however, and not our own Investment view.
■ NVIDIA: remains one of the most important stocks for later this week. Server prices for certain customers are being raised by around 15%, mainly because components and especially memory have become more expensive. The interesting point is that those higher selling prices are only starting now and therefore are not yet fully reflected in the quarter NVIDIA is reporting. Markets may therefore wonder whether higher costs have already weighed on margins while compensation through higher selling prices only arrives later. In the results, we want to see three things in particular: what happens to margins, how strong is growth and does the enormous AI investment cycle continue? For now, that last part still looks solid. We are not saying margins will disappoint and we are not saying investors will automatically panic over somewhat softer numbers; macro currently determines at least as much of the direction. Over the longer term, NVIDIA remains firmly in pole position for us.
■ Crypto-related stocks: continue to react much more unevenly than Bitcoin itself. Strategy, for example, is only a few percent higher instead of delivering another enormous run-up like we have seen more often recently. That does not have to mean anything negative yet, but if Bitcoin keeps accelerating we ultimately want to see the equities surrounding crypto confirm that move more broadly. If they do not, a divergence develops that deserves serious attention.
■ Bitcoin: is now around $80,700 and up roughly 2%. The cryptocurrency simply continues to race higher. Momentum has strengthened further following the White House visit by prominent figures from the crypto industry. There is no need to make the story more complicated than it is right now: the trend is higher. We do, however, keep watching whether Bitcoin is beginning to run too far ahead of the rest of the crypto market.
■ Investment view: the picture has clearly improved during the morning. Euro Stoxx futures are up around 0.3%, S&P 500 futures around 0.2%, Nasdaq 100 futures approximately 0.5%, Taiwan is up 0.9% and oil is down around 1%. German growth was slightly stronger than previously estimated, although we see that mainly as neutral for market direction. A mixed to slightly higher European start therefore now looks most logical. At the same time, this remains a pinball machine: Iran and China are not resolved, US long-term rates remain important, investors are trimming technology exposure ahead of major earnings and NVIDIA can turn the entire semiconductor sector upside down later this week. August and September can also be sticky months, with September known for higher volatility, while the US midterms will increasingly come into view further ahead. But the most important signal for now remains the resilience. This market is getting plenty of bad news thrown at it and still refuses to fall over. For us, the long-term trend remains higher while the short term remains sticky. So there is no need to turn every dip into a bear market, but there is equally no reason to chase every green future. First see what the market actually does.