Hieronder een overzicht van de belangrijkste ontwikkelingen van vanochtend, kort en zakelijk samengevat.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

■ Europese markten: houden goed stand terwijl de Amerikaanse futures verder oplopen. De AEX wint ongeveer 0,1%, de DAX 0,9%, Parijs 0,5% en de BEL20 circa 0,4%. Amsterdam blijft dus duidelijk achter, maar Europa als geheel ligt er behoorlijk bij. Het blijft een flipperkast waarin het glas het ene moment half leeg en een uur later alweer half vol is, maar opnieuw valt vooral op hoe taai deze markt blijft.
■ Wall Street: gaf gisteren met een S&P 500 die ongeveer 0,3% verloor en zwakkere chipwaarden weinig richting mee. Van paniek was echter geen sprake. Het bleef vooral stuivertje wisselen tussen sectoren en inmiddels wijzen de futures alweer stevig omhoog. Veel twijfel dus, maar nog altijd geen brede markt die echt door zijn hoeven wil zakken.
■ Amerikaanse futures: zijn gedurende de dag verder aangetrokken. De S&P 500-future wint inmiddels ongeveer 0,4% en de Nasdaq 100-future circa 0,9%. In combinatie met de fors lagere olieprijs kan dat best een stevige Amerikaanse rebound opleveren. Huppakee naar boven kan dus, maar we zitten nog altijd in een trading range en van een echte uitbraak is nog geen sprake.
■ Iran en China: Scott Bessent heeft stevige maatregelen tegen Iran aangekondigd, maar belangrijke details over de uitvoering moeten nog volgen. Vooral de vraag hoe China wordt geraakt blijft belangrijk omdat Beijing Iraanse olie koopt. De markt lijkt erop te speculeren dat het plan uiteindelijk nog wordt gefinetuned of dat China ergens een uitzondering of side deal krijgt. Dat kan, maar het is nog geen feit.
■ Amerikaanse rente: de 10-jaarsrente ligt rond 4,71% en beweegt weinig, maar de discussie eromheen blijft belangrijk. Plannen om de lange rente naar beneden te krijgen worden behoorlijk sceptisch ontvangen en uiteindelijk draait het volgens ons vooral om vertrouwen in de obligatiemarkt. Eerst was 4% de pijnzone, daarna 4,5% en inmiddels lijkt 5% bijna de nieuwe magische grens. Tegelijk horen we van dealers dat institutionele beleggers juist rond 5% weer stevig geïnteresseerd kunnen raken.
■ Jackson Hole: blijft vrijdag een belangrijk moment. Fed-voorzitter Kevin Warsh houdt niet van uitgebreide forward guidance, maar de obligatiemarkt wil juist weten hoe hij naar inflatie kijkt en vooral hoe de reaction function van de Fed eruitziet. Niet alleen wanneer de rente eventueel verandert, maar vooral onder welke omstandigheden de Fed daadwerkelijk in actie komt.
■ Duitse economie: groeide in het tweede kwartaal met 0,3% ten opzichte van het vorige kwartaal, iets beter dan de eerdere raming van 0,2%. Daarbij zijn ook het beleggerssentiment, bedrijfsresultaten en exportorders wat verbeterd. Dat zijn voorzichtige tekenen dat Duitsland misschien uit het dal begint te kruipen, maar voor de richting van de aandelenmarkt vinden wij het vandaag vooral neutraal.
■ Europese en Japanse rente: blijven stevig zonder vandaag een nieuwe schok te veroorzaken. De Duitse 10-jaarsrente staat rond 3,25% en de Japanse 10-jaarsrente rond 2,89%. Zolang daar geen nieuwe versnelling omhoog komt, lijkt de aandelenmarkt met deze niveaus te kunnen leven.
■ Aziatische markten: kenden een relatief rustige sessie en trokken later aan. Taiwan stond ongeveer 0,9% hoger en gaf daarmee vooral de chipsector wat steun. Je kunt er nog steeds geen fantastische soep van koken, maar het smaakte gedurende de sessie wel steeds beter en dat zien we inmiddels ook terug in de Amerikaanse futures.

■ AEX: wint vandaag slechts ongeveer 0,1% en blijft daarmee duidelijk achter bij onder meer Duitsland en Parijs. Besi drukt stevig op de index, terwijl ASML juist circa 1,5% stijgt. Op de langere chart verandert voor ons weinig: vanaf eind 2022 loopt een duidelijke stijgende trend, rond 940 ligt een zware eerste bodemzone en de index noteert ruim boven het gemiddelde stijgingskanaal. Dat kan uiteindelijk een correctie uitlokken, maar het kan ook betekenen dat de AEX zich op een hoger plateau nestelt. Een forse correctie is nog steeds geen bear market. Zolang de grote trend overeind blijft, blijven dips voor ons koopkansen.
■ Olie: staat inmiddels ongeveer 3% lager. Dat is belangrijk, zeker omdat Iran, sancties en onzekerheid rond China nog altijd boven de markt hangen. Als olie ondanks al dat gedonder gewoon zo zwak blijft, geeft dat aandelen en vooral Wall Street behoorlijk wat lucht. Het is één van de redenen waarom wij vandaag best een flinke Amerikaanse rebound kunnen zien.
■ Goud en zilver: laten winstnemingen zien, maar het verschil tussen beide valt op. Zilver verliest ongeveer 1,5% nadat het eerder bijna onze zone van $69-$70 bereikte. Goud stond eveneens lager, maar trekt alweer aan en noteert nog maar ongeveer $10 in de min. Wij sluiten helemaal niet uit dat goud vandaag uiteindelijk zelfs weer hoger draait. De langere-termijnvisie blijft positief.
■ Valuta: EUR/USD noteert rond 1,1660 en USD/JPY rond 159,3. Daar halen wij vandaag weinig richting uit. Vanuit valuta krijgen aandelen dus vooral een neutraal signaal.
■ OpenAI: Sam Altman zegt dat iedereen te ambitieus is geweest over de snelheid waarmee AI de economie en samenleving zou veranderen. Technologie kan razendsnel vooruitgaan, maar de economie heeft enorme traagheid. Tegelijk heeft AI volgens hem zijn echte “iPhone-moment” nog niet gehad. Veel technologie bestaat al, maar het product en vooral de interface waarmee vrijwel iedereen AI vanzelfsprekend gaat gebruiken moeten nog worden gevonden. Het AI-verhaal wordt daarmee niet kleiner, maar de echte economische doorbraak kan langer duren.

■ Chipsector: laat vandaag daadwerkelijk herstel zien. ASML wint ongeveer 1,5%, Infineon circa 3%, Melexis ongeveer 4% en de Nasdaq 100-future staat 0,9% hoger. Tegelijk verminderen sommige beleggers technologie-exposure in aanloop naar belangrijke cijfers. De Chinese import van lithografiemachines steeg bovendien in juli met 7%, de tweede maand op rij met groei. Kopers verschijnen dus weer, maar we gaan nog niet roepen dat daarmee de hele correctie voorbij is.
■ NVIDIA: daar gaan we weer. SemiAnalysis brengt de mogelijke 192GB HBM4-configuratie voor Rubin Ultra nu met alarmlichten alsof er plotseling een compleet nieuw probleem is ontdekt, terwijl de kern van het verhaal eind juli en begin augustus al door andere partijen werd gemeld. De spectaculaire vergelijking met ongeveer 1 TB zet bovendien verschillende Rubin Ultra-architecturen naast elkaar. Regulier Rubin heeft officieel 288 GB HBM4; tegenover dat product zou 192 GB ongeveer een derde minder zijn. Dat is relevant, maar toch echt iets anders dan doen alsof NVIDIA ineens ruim 80% van het geheugen uit hetzelfde product sloopt.
■ NVIDIA: veel belangrijker dan dat opnieuw opgewarmde broodje-aapverhaal worden de cijfers zelf. NVIDIA verhoogt voor bepaalde klanten de serverprijzen met ongeveer 15% omdat componenten en vooral memory duurder zijn geworden. Die hogere prijzen helpen echter pas vanaf het volgende kwartaal echt mee. Daardoor willen we nu vooral weten hoeveel kostendruk al in de huidige marges zit, hoe sterk de groei blijft, hoeveel pricing power NVIDIA heeft en of klanten bij die hogere prijzen minder gaan bestellen. Voor de langere termijn blijft NVIDIA voor ons gewoon in poleposition.
■ NVIDIA en memory: minder HBM per accelerator betekent bovendien niet automatisch dat memory minder belangrijk wordt. Het kan precies het tegenovergestelde betekenen: HBM is zo schaars dat maximale content per GPU het aantal leverbare accelerators beperkt. Door dezelfde hoeveelheid HBM over meer GPU’s te verdelen kan NVIDIA mogelijk meer complete systemen verkopen, waarbij waarde verschuift naar compute, NVLink, switching, networking en racks. NVIDIA verkoopt steeds minder alleen een GPU en steeds meer een compleet systeem.
■ Memory: blijft daarmee structureel interessant. Voor SK hynix, Micron en Samsung telt uiteindelijk niet alleen hoeveel HBM er op één accelerator zit, maar hoeveel bits in totaal worden verkocht, tegen welke prijs en hoe snel nieuwe capaciteit beschikbaar komt. De echte bearcase ontstaat pas wanneer AI-investeringen duidelijk vertragen én tegelijkertijd veel nieuwe HBM- en DRAM-capaciteit op de markt komt.
■ Besi: ligt ongeveer 3,5% lager nadat het SK hynix-verhaal over hybrid bonding opnieuw op tafel kwam. SK hynix houdt voor HBM4E voorlopig vast aan Advanced MR-MUF en daarmee schuift een potentiële equipmentkatalysator voor Besi naar achteren. Tegenvaller, ja. Gamechanger, nee. Richting hogere stacks, 20-Hi en uiteindelijk HBM5 wordt hybrid bonding juist relevanter. Samsung kan mogelijk eerder overstappen en bouwt capaciteit op, waarbij Besi een belangrijke kandidaat blijft voor die-to-wafer equipment, al zijn grote productieorders nog niet definitief. Micron kiest voorlopig een conservatievere route. Voor Besi blijft onze strategie daarom buy on dips.
■ SK hynix: kiest er rationeel voor om langer met MR-MUF door te gaan zolang yields, kosten en volumes goed blijven. Waarom zou je een sterke HBM-positie onnodig op het spel zetten door te vroeg naar een ingewikkelder productieproces te gaan? Hybrid bonding verdwijnt daarmee niet; SK hynix, Samsung en Micron kunnen simpelweg ieder op een ander moment overstappen.
■ Infineon: wint ongeveer 3% en dat past bij de chart waar we onlangs al naar hebben gekeken. Rond de roze VWAP-lijn, de lower band 2 op weekbasis, lijkt steun te zijn ontstaan. Infineon blijft een extreem moeilijk aandeel, maar juist vanaf die technische steun sluiten wij niet uit dat er toch weer ruimte omhoog ontstaat.
■ Arcadis (ARCAD): heeft samen met Witteveen+Bos het project voor de IJburglaan in Amsterdam gewonnen. Het contract loopt elf jaar en heeft een waarde van ongeveer €15 miljoen. Positief voor de orderstroom, maar qua omvang niet groot genoeg om het hele koersverhaal van Arcadis te veranderen.
■ Banqup (BANQ): zag de omzet in de eerste jaarhelft stijgen naar €26,5 miljoen van €25 miljoen, terwijl het EBITDA-verlies verbeterde naar €6,1 miljoen van €7,3 miljoen negatief. De kaspositie bedraagt ongeveer €5 miljoen. De richting is beter, maar het bedrijf draait nog verlies en de cashbuffer is niet enorm. Eerst maar eens zien of deze verbetering echt doorzet.
■ CVC Capital Partners (CVC): wordt samen met EQT en Bain genoemd als mogelijke bieder op een onderdeel van Siemens Energy. Dat kan interessant worden wanneer er daadwerkelijk een bod volgt, maar zolang partijen alleen naar een mogelijke transactie kijken maken wij er geen groot koersverhaal van.
■ ING Groep (INGA): Alexandra Reich treedt terug uit de raad van commissarissen van SPVY, waar zij sinds april 2023 lid was. Voor ING zelf zien wij dit als neutraal en niet als nieuws dat vandaag de richting van het aandeel hoeft te bepalen.
■ Lakefront (LKFT): heeft van de FDA een Orphan Drug Designation gekregen voor gamgertamig bij pemphigus. Dat is positief voor het ontwikkelingsprogramma, maar het blijft biotech. Uiteindelijk moeten klinische voortgang en resultaten bepalen wat het werkelijk waard is.
■ Melexis (MELE): wint ongeveer 4% nadat het een master purchase agreement met BYD heeft gesloten. Het nieuws trekt dus daadwerkelijk kopers aan. Financiële details zijn helaas niet bekendgemaakt, waardoor we niet weten hoe groot de uiteindelijke omzetbijdrage wordt. Het is een mooie commerciële stap, maar bij Melexis zien we na sterke rallies ook regelmatig weerstand op hogere niveaus.
■ Mistral AI en ASML (ASML): Mistral AI blijft nieuwe orders en deals binnenhalen in Saudi-Arabië en dat blijft op langere termijn interessant voor ASML, dat volgens de huidige informatie ongeveer 11% bezit. Voor vandaag is dat niet het belangrijkste koersverhaal. ASML zelf wint ongeveer 1,5% en profiteert vooral van het betere sentiment rond chips.
■ Alfen (ALFEN): herstelt ongeveer 3% na de forse daling van gisteren. Dat sluit precies aan bij wat wij al zagen: tussen grofweg €10 en €12 wordt het aandeel telkens opnieuw opgepakt. Wij vonden de cijfers niet zo slecht. Alfen blijft geen favoriet, maar is wel zo’n tradingaandeel waarbij stevige dips richting die steunzone opnieuw kansen kunnen bieden.
■ Avantium (AVTX): wint ongeveer 2%, maar daar veranderen wij onze visie niet door. We hebben het aandeel gisteren besproken en gaan er echt niets meer mee doen. Een herstelletje is prima, maar voor ons geen reden om weer achter het verhaal aan te lopen.
■ AMG (AMG): verliest ongeveer 1%. Geen dramatische beweging en op dit moment ook geen reden om daar een groter verhaal achter te zoeken.
■ CSG: blijft voor ons aan de zijlijn. De informatie die naar buiten kwam was op zichzelf in orde, maar verschillende analisten blijven sceptisch over de manier waarop CSG zijn boekhouding voert. Misschien blijkt er uiteindelijk niets aan de hand, maar zolang die twijfel boven het aandeel hangt hoeven wij er niet tussen te gaan zitten.
■ Financiële waarden: blijven interessant om te volgen wanneer het betere marktbeeld doorzet. De vraag is vooral of we opnieuw bottom-picking krijgen. Dat gaan we niet vooraf invullen; eerst zien of het geld daadwerkelijk naar banken en andere financiële aandelen stroomt.
■ Philips (PHIA): heeft enerzijds de green bond van €650 miljoen met een coupon van 4%, die ongeveer 2,7 keer werd overschreven en dus zonder veel gedonder geplaatst lijkt te kunnen worden. Anderzijds wordt de Europese concurrentie van Chinese spelers als Mindray en United Imaging steeds belangrijker. Dat laatste vinden wij operationeel relevanter: financiering is prima, maar marktaandeel en marges bepalen uiteindelijk veel meer.
■ Volkswagen: staat voor een enorme herstructurering waarbij zeer veel banen kunnen verdwijnen en de onderneming stevig op de schop gaat. De woede onder werknemers in Wolfsburg laat zien hoeveel gedonder zo’n operatie kan geven. Technisch lijkt het aandeel een betere bodem te vormen, maar wij blijven voorzichtig. Eerst zien wat daadwerkelijk wordt aangekondigd, hoe uitvoerbaar het plan is en wat het uiteindelijk oplevert.
■ Sipef: blijft technisch interessant zolang de zone rond €100 standhoudt. Juist daar willen we kopers opnieuw zien verschijnen. Blijft €100 overeind, dan kan er volgens ons weer ruimte ontstaan richting €110 en mogelijk €120. Eerst moet die bodem zich wel blijven bewijzen.
■ TomTom (TOM2): heeft een order gekregen van Vinci-dochter Cofiroute om de operationele activiteiten verder te verbeteren. Financiële voorwaarden zijn niet bekendgemaakt. Positief dat er opnieuw een commerciële opdracht binnenkomt, maar zonder bedragen gaan wij niet verzinnen hoeveel omzet of winst dit oplevert.
■ CMB.TECH (CMBT): komt op 27 augustus met cijfers. Reuters/LSEG verwacht gemiddeld ongeveer $585,9 miljoen omzet, ruim 51% meer dan een jaar eerder, en $0,85 winst per aandeel. De gemiddelde raming is de afgelopen drie maanden onveranderd gebleven. De vier gevolgde adviezen staan op buy of strong buy en het gemiddelde koersdoel bedraagt ongeveer $21 tegenover een laatste slot van $18,17, een verschil van circa 15,6%. Dat zijn verwachtingen van Reuters/LSEG en niet onze eigen ramingen. Onze visie blijft dat stevige dips in CMB.TECH telkens opnieuw kansen kunnen bieden. Eerst maar eens zien of de cijfers die hoge verwachtingen waarmaken.
■ Air France-KLM (AF): wint ongeveer 2% nadat Kepler Cheuvreux het advies heeft verhoogd naar hold. Het koersdoel blijft €11,50. De markt pakt de upgrade positief op, maar doordat het koersdoel niet omhooggaat vinden wij dit nog steeds geen bijzonder krachtige bullish call.
■ Argenx (ARGX): is door Deutsche Bank verlaagd naar hold, terwijl het koersdoel juist stijgt naar €925 van €900. Dat blijft een gemengde boodschap: de waardering gaat wat omhoog, maar de broker wordt tegelijkertijd voorzichtiger met het aandeel.
■ Solvay (SOLB): is door Degroof opgewaardeerd naar buy en het koersdoel stijgt naar €109 van €96,70. Dat is een duidelijke positieve brokerupdate.
■ Tubize (TUB): is door Degroof opgewaardeerd naar buy met een koersdoel van €286. Positief voor het aandeel en indirect natuurlijk ook interessant via de blootstelling aan UCB, maar het blijft een brokeradvies en niet onze eigen Investment view.
■ Renault: verliest ongeveer 3%. De beweging valt op, maar op basis van wat we nu weten gaan we daar geen verhaal bij verzinnen.
■ Safran: wint ongeveer 2% en past daarmee bij het betere beeld in Parijs, waar vandaag meer winnaars dan verliezers zijn.
■ Scout24: wint ongeveer 5%. Mooie beweging, maar wij volgen het aandeel voorlopig gewoon op afstand.
■ AMD: is door Raymond James opgewaardeerd naar strong buy met een koersdoel van $641 en wint voorbeurs ongeveer 3%. De broker ziet AMD als een sterke manier om te profiteren van de snelgroeiende server-CPU-markt, waarin CPU’s naast AI-accelerators steeds belangrijker worden voor datacenters en agentic workloads. Voor ons is vooral interessant dat de AI-case daarmee steeds breder wordt: het draait niet alleen om GPU’s, maar om de hele infrastructuur eromheen.
■ Crypto-aandelen: blijven een gemengder beeld geven dan Bitcoin zelf. Strategy liet eerder bijvoorbeeld maar een stijging van enkele procenten zien in plaats van opnieuw zo’n enorme uitslag als we recent vaker zagen. Dat hoeft nog niets negatiefs te betekenen, maar wanneer Bitcoin verder stijgt willen we uiteindelijk wel bevestiging vanuit de aandelen rondom crypto zien.
■ Bitcoin: staat rond $79.380 en wint ongeveer 0,5%. Daarmee is de beweging een stuk rustiger dan eerder, maar Bitcoin blijft goed liggen. De trend blijft voorlopig opwaarts, terwijl we wel blijven kijken of de rest van het cryptocomplex mee blijft doen.
■ Investment view: het beeld is gedurende de dag opnieuw verbeterd. De S&P 500-future staat ongeveer 0,4% hoger, de Nasdaq 100-future circa 0,9%, olie zakt ongeveer 3% en verschillende chipnamen trekken stevig op. Dat kan vandaag best een Amerikaanse rebound opleveren. Tegelijk blijft dit een flipperkast en vooral nog steeds een trading-range-markt. Het plan om de lange rente te drukken wordt sceptisch ontvangen, details rond Iran en China ontbreken nog, NVIDIA komt met belangrijke cijfers en vrijdag volgt Warsh in Jackson Hole. Augustus en september zijn bovendien vaak stroperige beursmaanden, september staat bekend om hogere volatiliteit en verderop komen ook de Amerikaanse midterms steeds meer in beeld. Dus ja, huppakee naar boven kan, maar we gaan niet doen alsof daarmee alle onzekerheid plotseling is verdwenen. De belangrijkste boodschap blijft die opvallende weerbaarheid: deze markt krijgt genoeg voor zijn kiezen en weigert voorlopig om echt om te vallen. Lange termijn blijft de trend voor ons omhoog, korte termijn blijft het stroperig.

English

■ European markets: are holding up well while US futures continue to move higher. The AEX is up around 0.1%, the DAX 0.9%, Paris 0.5% and the BEL20 roughly 0.4%. Amsterdam is clearly lagging, but Europe as a whole is holding up nicely. It remains a pinball machine where the glass looks half empty one moment and half full again an hour later, but what continues to stand out most is the resilience of this market.
■ Wall Street: provided little direction yesterday, with the S&P 500 down around 0.3% and semiconductor stocks weaker. There was no real panic, however. It remained mainly a case of rotation between sectors and futures are already pointing firmly higher again. Plenty of uncertainty, therefore, but still no broad market that genuinely wants to collapse.
■ US futures: have strengthened further during the day. S&P 500 futures are now up around 0.4% and Nasdaq 100 futures roughly 0.9%. Combined with sharply lower oil, that could produce a meaningful US rebound. A move higher is certainly possible, but we remain inside a trading range and there is no real breakout yet.
■ Iran and China: Scott Bessent has announced tough measures against Iran, but important implementation details still have to follow. The main question is how China will be affected because Beijing buys Iranian oil. Markets appear to be speculating that the plan will ultimately be fine-tuned or that China will receive some form of exemption or side deal. That is possible, but it is not yet a fact.
■ US rates: the 10-year yield is around 4.71% and barely moving, but the debate around it remains important. Plans to bring long-term yields lower are being met with considerable scepticism and, in our view, this ultimately revolves mainly around confidence in the bond market. First 4% was the pain zone, then 4.5%, and now 5% almost looks like the new magic level. At the same time, dealers indicate that institutional investors could become significant buyers again around 5%.
■ Jackson Hole: remains an important event for Friday. Fed Chair Kevin Warsh is not a fan of extensive forward guidance, but the bond market wants to know how he views inflation and, above all, what the Fed's reaction function looks like. Not only when rates might change, but under what circumstances the Fed would actually take action.
■ German economy: grew by 0.3% in the second quarter compared with the previous quarter, slightly above the earlier 0.2% estimate. Investor sentiment, corporate earnings and export orders have also shown some improvement. Those are tentative signs that Germany may be starting to climb out of its slump, but for market direction today we still see this mainly as neutral.
■ European and Japanese rates: remain elevated without creating a fresh shock today. The German 10-year yield is around 3.25% and the Japanese 10-year around 2.89%. As long as there is no fresh acceleration higher, equity markets appear able to live with these levels.
■ Asian markets: had a relatively calm session and improved later. Taiwan was up around 0.9%, providing particular support for semiconductor sentiment. You still cannot make a fantastic soup out of the overall picture, but it tasted better as the session progressed and that is now also visible in US futures.
■ AEX: is up only around 0.1% today and is clearly lagging Germany and Paris. Besi is weighing heavily on the index while ASML is up around 1.5%. On the longer-term chart, little changes for us: since late 2022 there has been a clear rising trend, around 940 sits a major first support zone and the index remains well above its average rising channel. That may eventually trigger a correction, but it may also mean the AEX is settling onto a higher plateau. A substantial correction is still not a bear market. As long as the broader trend remains intact, dips remain buying opportunities for us.
■ Oil: is now down around 3%. That matters, particularly because Iran, sanctions and uncertainty around China still hang over the market. If oil remains this weak despite all that disruption, it gives equities and especially Wall Street considerable breathing room. It is one of the reasons why we could certainly see a substantial US rebound today.
■ Gold and silver: are seeing profit-taking, although the difference between the two stands out. Silver is down around 1.5% after almost reaching our previously discussed $69-$70 area. Gold was also lower but is already recovering and is now only around $10 down. We would not rule out gold actually turning higher again today. Our longer-term view remains positive.
■ Currencies: EUR/USD is around 1.1660 and USD/JPY around 159.3. We take little directional signal from either today. For equities, currencies therefore remain broadly neutral.
■ OpenAI: Sam Altman says everyone has been too ambitious about how quickly AI would transform the economy and society. Technology can advance extremely quickly, but economies have enormous inertia. At the same time, AI has not yet had its true “iPhone moment.” Much of the technology already exists, but the product and especially the interface that make AI intuitive for virtually everyone still need to be discovered. That does not make the AI story smaller, but the real economic breakthrough may take longer.
■ Semiconductor sector: is now genuinely showing some recovery. ASML is up around 1.5%, Infineon roughly 3%, Melexis around 4% and Nasdaq 100 futures 0.9%. At the same time, some investors are trimming technology exposure ahead of important earnings. Chinese imports of lithography equipment also rose 7% in July, the second consecutive monthly increase. Buyers are therefore appearing again, but we are not yet declaring the entire correction over.
■ NVIDIA: here we go again. SemiAnalysis is presenting the possible 192GB HBM4 configuration for Rubin Ultra with alarm bells as though an entirely new problem has suddenly been discovered, while the core story had already been reported by other parties in late July and early August. The dramatic comparison with around 1TB also mixes different Rubin Ultra architectures. Regular Rubin officially carries 288GB of HBM4; against that product, 192GB would be roughly one-third lower. That is relevant, but very different from suggesting NVIDIA suddenly removed more than 80% of the memory from the same product.
■ NVIDIA: far more important than that reheated scare story are the actual results. NVIDIA is raising server prices for certain customers by around 15% because components and especially memory have become more expensive. Those higher prices will only really help from the next quarter, however. We therefore mainly want to know how much cost pressure is already visible in current margins, how strongly growth continues, how much pricing power NVIDIA retains and whether customers order less at those higher prices. Over the longer term, NVIDIA remains firmly in pole position for us.
■ NVIDIA and memory: less HBM per accelerator does not automatically mean memory is becoming less important either. It may mean exactly the opposite: HBM is so scarce that maximum content per GPU constrains the number of accelerators that can be shipped. By spreading the same amount of HBM across more GPUs, NVIDIA may be able to sell more complete systems, with value shifting toward compute, NVLink, switching, networking and racks. NVIDIA is increasingly selling not just a GPU, but an entire system.
■ Memory: therefore remains structurally interesting. For SK hynix, Micron and Samsung, what matters is not only how much HBM sits on one accelerator, but how many bits are sold in total, at what price and how quickly new capacity becomes available. The real bear case only emerges when AI investment slows materially while substantial new HBM and DRAM capacity comes onto the market at the same time.
■ Besi: is down around 3.5% after renewed attention on the SK hynix hybrid-bonding story. SK hynix is sticking with Advanced MR-MUF for HBM4E for now, pushing a potential equipment catalyst for Besi further out. A setback, yes. A gamechanger, no. Toward higher stacks, 20-Hi and eventually HBM5, hybrid bonding actually becomes more relevant. Samsung may move earlier and is building capacity, with Besi remaining an important candidate for die-to-wafer equipment, although major production orders have not yet been confirmed. Micron is taking a more conservative route. Our strategy on Besi therefore remains buy on dips.
■ SK hynix: is rationally sticking with MR-MUF for longer as long as yields, costs and volumes remain strong. Why unnecessarily risk a strong HBM position by moving too early to a more complicated manufacturing process? Hybrid bonding is not disappearing; SK hynix, Samsung and Micron may simply transition at different times.
■ Infineon: is up around 3%, fitting the chart we recently reviewed. Support appears to have developed around the pink VWAP line, the lower band 2 on the weekly chart. Infineon remains an extremely difficult stock, but precisely from that technical support we would not rule out further upside.
■ Arcadis (ARCAD): has won the Amsterdam IJburglaan project together with Witteveen+Bos. The contract runs for eleven years and is worth around €15 million. Positive for order flow, but not large enough on its own to transform the entire Arcadis investment case.
■ Banqup (BANQ): saw first-half revenue rise to €26.5 million from €25 million, while the EBITDA loss improved to €6.1 million from €7.3 million negative. Cash stands at around €5 million. The direction is improving, but the company remains loss-making and the cash buffer is not huge. First we want to see whether that improvement really continues.
■ CVC Capital Partners (CVC): is being mentioned alongside EQT and Bain as a potential bidder for a Siemens Energy division. That could become interesting if an actual bid follows, but while the parties are merely considering a possible transaction we are not turning it into a major share-price story.
■ ING Groep (INGA): Alexandra Reich is resigning from the supervisory board of SPVY, where she had served since April 2023. For ING itself, we see this as neutral and not something that should determine the direction of the shares today.
■ Lakefront (LKFT): has received FDA Orphan Drug Designation for gamgertamig in pemphigus. That is positive for the development programme, but this remains biotech. Ultimately, clinical progress and results have to determine what it is really worth.
■ Melexis (MELE): is up around 4% after signing a master purchase agreement with BYD. The news is therefore genuinely attracting buyers. Unfortunately, financial details have not been disclosed, so we do not yet know how large the eventual revenue contribution will be. It is a good commercial step, but we also regularly see Melexis run into resistance at higher levels after strong rallies.
■ Mistral AI and ASML (ASML): Mistral AI continues to secure new orders and deals in Saudi Arabia and that remains interesting over the longer term for ASML, which according to the current information owns around 11%. It is not the key driver today. ASML itself is up around 1.5% and is mainly benefiting from better semiconductor sentiment.
■ Alfen (ALFEN): is recovering around 3% after yesterday's sharp decline. That fits exactly with what we had already observed: between roughly €10 and €12, the shares keep finding buyers. We did not think the results were particularly bad. Alfen remains no favourite, but it is the kind of trading stock where substantial dips toward that support area can create new opportunities.
■ Avantium (AVTX): is up around 2%, but that does not change our view. We discussed the stock yesterday and are simply not going to do anything with it anymore. A small recovery is fine, but no reason for us to chase the story again.
■ AMG (AMG): is down around 1%. Nothing dramatic and, for now, no reason to invent a larger story around the move.
■ CSG: remains on the sidelines for us. The information released looked fine in itself, but several analysts remain sceptical about the way CSG handles its accounting. Perhaps it eventually turns out that nothing is wrong, but as long as that doubt hangs over the stock we do not need to get involved.
■ Financial stocks: remain interesting to watch if the improved market tone continues. The key question is whether we see renewed bottom-picking. We are not going to assume that in advance; first we want to see whether money actually starts flowing into banks and other financial names.
■ Philips (PHIA): has the €650 million green bond carrying a 4% coupon, which was around 2.7 times oversubscribed and therefore looks likely to be placed without much trouble. At the same time, European competition from Chinese players such as Mindray and United Imaging is becoming more important. We see the latter as operationally more relevant: financing is fine, but market share and margins ultimately matter far more.
■ Volkswagen: is facing an enormous restructuring in which a very large number of jobs could disappear and the company is set to be significantly reshaped. Anger among workers in Wolfsburg shows how much disruption such an operation can create. The shares appear to be forming a better technical base, but we remain cautious. First we want to see what is actually announced, how executable the plan is and what it ultimately delivers.
■ Sipef: remains technically interesting as long as the area around €100 holds. That is exactly where we want to see buyers reappear. If €100 remains intact, we believe there could once again be room toward €110 and possibly €120. The base still has to keep proving itself.
■ TomTom (TOM2): has received an order from Vinci subsidiary Cofiroute to further improve its operations. Financial terms were not disclosed. It is positive that another commercial order has been secured, but without figures we are not going to invent the revenue or earnings contribution.
■ CMB.TECH (CMBT): reports results on August 27. Reuters/LSEG expects average revenue of around $585.9 million, up more than 51% year-on-year, and earnings of $0.85 per share. The average estimate has remained unchanged over the past three months. All four tracked recommendations are buy or strong buy and the average price target is around $21 versus a last close of $18.17, a difference of roughly 15.6%. Those are Reuters/LSEG expectations, not our own forecasts. Our view remains that substantial dips in CMB.TECH can repeatedly create opportunities. First we want to see whether the results live up to those high expectations.
■ Air France-KLM (AF): is up around 2% after Kepler Cheuvreux upgraded the shares to hold. The price target remains €11.50. The market is reacting positively, but with no increase in the target we still do not see this as a particularly powerful bullish call.
■ Argenx (ARGX): has been cut to hold by Deutsche Bank while the price target is actually raised to €925 from €900. That remains a mixed message: valuation moves slightly higher, but the broker becomes more cautious at the same time.
■ Solvay (SOLB): has been upgraded to buy by Degroof, with the price target raised to €109 from €96.70. That is a clearly positive broker update.
■ Tubize (TUB): has been upgraded to buy by Degroof with a €286 price target. Positive for the shares and indirectly interesting through the exposure to UCB, although this remains a broker recommendation rather than our own Investment view.
■ Renault: is down around 3%. The move stands out, but based on what we currently know we are not going to invent a story around it.
■ Safran: is up around 2%, fitting the stronger tone in Paris where there are more winners than losers today.
■ Scout24: is up around 5%. A nice move, but we are simply following the shares from a distance for now.
■ AMD: has been upgraded to strong buy by Raymond James with a $641 price target and is up around 3% pre-market. The broker sees AMD as a strong way to benefit from the rapidly growing server CPU market, where CPUs are becoming increasingly important alongside AI accelerators for data centers and agentic workloads. For us, the key point is that the AI case is becoming broader: it is no longer only about GPUs, but about the entire infrastructure surrounding them.
■ Crypto-related stocks: continue to give a more mixed picture than Bitcoin itself. Strategy, for example, previously showed only a gain of a few percent instead of another enormous move like we have seen more often recently. That does not have to mean anything negative yet, but if Bitcoin continues to rise we ultimately want confirmation from the equities surrounding crypto as well.
■ Bitcoin: is around $79,380 and up roughly 0.5%. The move is therefore much calmer than earlier, but Bitcoin continues to hold up well. The trend remains higher for now, while we keep watching whether the rest of the crypto complex continues to participate.
■ Investment view: the picture has improved again during the day. S&P 500 futures are up around 0.4%, Nasdaq 100 futures roughly 0.9%, oil is down around 3% and several semiconductor names are moving firmly higher. That could certainly produce a US rebound today. At the same time, this remains a pinball machine and, above all, still a trading-range market. The plan to push long-term yields lower is being received sceptically, details around Iran and China are still missing, NVIDIA has important earnings ahead and Warsh speaks at Jackson Hole on Friday. August and September can also be sticky market months, September is known for higher volatility and the US midterms will increasingly come into view further ahead. So yes, a strong move higher is entirely possible, but we are not going to pretend all uncertainty has suddenly disappeared. The key message remains the remarkable resilience: this market is taking plenty of hits and still refuses to fall over. For us, the long-term trend remains higher while the short-term picture remains sticky.