ieronder een overzicht van de belangrijkste ontwikkelingen van vanochtend, kort en zakelijk samengevat.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

■ Europese markten: komen nauwelijks van hun plaats. De AEX staat ongeveer 0,1% hoger, de DAX en Parijs hangen vrijwel exact rond de nullijn en de BEL20 weet er met ongeveer 0,25% winst nog het meeste van te maken. Europa doet vandaag bijna aan precisiewerk rond nul. Belangrijker is dat terugvallen nog altijd vrij snel worden opgevangen. Er zit weinig vaart in, maar echte verkoopdruk zien we evenmin.
■ Wall Street: gaf vrijdag ook al weinig richting mee. De S&P 500 sloot iets hoger, terwijl de Nasdaq terrein verloor en de Philadelphia Semiconductor Index ongeveer 0,5% lager eindigde. Daarmee kwam vanuit Amerika geen duidelijke impuls voor Europa en blijft het koersbeeld vooral zoeken.
■ Amerikaanse futures: liggen wat onder druk, maar van paniek is absoluut geen sprake. De S&P 500-futures staan ongeveer 0,2% lager en de Nasdaq 100-futures circa 0,6%. Die Nasdaq 100-future rust nu rond een zone waar sinds ongeveer 20 augustus eerder kopers opdoken. Of dat opnieuw gebeurt moet blijken; het patroon is simpelweg nog niet overtuigend genoeg om er een richting op te plakken.
■ AEX-techniek: draait ondertussen verder rond dezelfde twee niveaus. Bovenin blijft 1.120 lastig en rond 1.100 ligt inmiddels een duidelijke psychologische vloer. Daartussen gebeurt vooral heel veel zonder dat de index uiteindelijk ergens komt. Pas wanneer één van die twee grenzen overtuigend sneuvelt, wordt het technisch echt interessanter.
■ Iran en China: Scott Bessent kiest geen halve woorden en spreekt zelfs van een economische D-Day voor Iran. Washington waarschuwt landen die denken dat het veiliger is om Teheran economisch ruimte te blijven geven dat zij die rekensom beter opnieuw kunnen maken. Maar hoe hard de woorden ook klinken, China blijft de olifant in de kamer. Meer dan 80% van de verscheepte Iraanse olie gaat naar Chinese kopers. Zolang Beijing die deur openhoudt, wordt volledige isolatie bijzonder lastig. Rusland heeft bovendien al laten zien dat zware sancties enorme schade kunnen aanrichten zonder automatisch het politieke einddoel te bereiken.
■ Straat van Hormuz: wordt steeds nadrukkelijker door Iran zelf als economisch wapen op tafel gelegd. Teheran waarschuwt dat bij voortzetting van de economische oorlog geen druppel olie meer via Hormuz of elders vanuit de Perzische Golf zou worden geëxporteerd. Voor alle duidelijkheid: dat is een dreiging, geen constatering dat de uitvoer al volledig is stilgevallen. Iran hoeft de zeestraat echter niet eens hermetisch dicht te gooien. Zodra verzekeraars hogere premies rekenen, reders nerveus worden en schepen verdwijnen, ontstaat de schade vanzelf.
■ Iran, Trump en TACO: leveren inmiddels ook genoeg materiaal op voor handelsvloerhumor. Het grapscenario: Washington kondigt de zwaarste sancties ooit aan, China krijgt de volle laag en een paar uur later verschijnt Trump met de mededeling dat Xi hem persoonlijk heeft gebeld en bijna op zijn knieën om een uitzondering voor Chinese olie heeft gevraagd. Beurzen schieten omhoog. Een halfuur later zegt Beijing vervolgens doodleuk: geen idee waar hij het over heeft, dat gesprek heeft nooit plaatsgevonden. Nogmaals, het is een grap en geen nieuwsfeit. Maar juist dat handelaren dit scenario al verzinnen, laat zien hoe de markt naar Trump kijkt: eerst de bazooka op tafel en daarna kijken of er ergens een achterdeur open kan.
■ Amerikaanse rente: geeft vandaag een klein beetje lucht. De 10-jaarsrente staat ongeveer 2 basispunten lager op 4,71%. Dat is geen wereldschokkende beweging, maar met de lange rente op deze niveaus is iedere stap omlaag meegenomen. Bessent zou daarnaast met plannen komen om de lange kapitaalmarktrente te drukken. Mooie ambitie, maar uiteindelijk bepaalt de obligatiemarkt zelf of zij daar zin in heeft.
■ Jackson Hole: hangt ondertussen al boven de markt. Vrijdag spreekt Fed-voorzitter Kevin Warsh en ieder woord over inflatie, economische groei en het toekomstige rentepad kan worden uitvergroot. Zeker met de lange rente nog altijd hoog, wordt dit één van de momenten waarvoor beleggers de komende dagen hun posities gaan bijstellen.
■ Europese en Japanse rente: geven eveneens weinig reden om het renteverhaal van tafel te halen. De Duitse 10-jaarsrente staat rond 3,25% en de Japanse rond 2,88%. Rente blijft daarmee één van de factoren die een rustige beurs binnen korte tijd ineens een compleet andere kant op kan sturen.
■ Olie: is misschien wel het opvallendste signaal van de ochtend. De prijs staat ongeveer 2% lager, ondanks alle woorden over economische D-Day, Iran en mogelijk historische sancties. Crude trekt wel wat op vanaf het dieptepunt, maar als olie vlak voor zo’n sanctiepakket lager blijft liggen, dan gelooft die markt er blijkbaar nog geen snars van dat alle dreigementen langdurig maximaal worden uitgevoerd. Eén zin van Bessent kan dat beeld straks volledig omgooien, maar tot die tijd spreekt de olieprijs voor zichzelf.
■ Aziatische markten: hadden aanzienlijk minder zin in maandag. De KOSPI verloor ongeveer 3%, de Shenzhen-index eveneens rond 3% en de Hang Seng circa 2%. Samsung Electronics drukte zwaar op Korea, terwijl Alibaba en Tencent het sentiment in Hongkong naar beneden trokken.
■ Edelmetalen: blijven daarentegen goed liggen. Zilver beweegt nu ongeveer onveranderd vlak onder de eerder besproken $70-zone. Goud staat ongeveer 0,9% hoger rond $4.643 en doet eigenlijk gewoon wat het de laatste tijd vaker doet: verder stijgen. Bij zilver ligt nu de vraag of $70 echt kan worden geslecht; goud heeft voorlopig duidelijk minder moeite om kopers te vinden.
■ Valuta: EUR/USD zakt iets verder terug richting 1,1660, terwijl de Dollar Index steviger rond 99,00 ligt. De Canadese dollar presteert zwakker nadat de handelsbesprekingen tussen Canada en de Verenigde Staten vrijdag zijn vastgelopen. Geen aardverschuiving, maar de dollar heeft vandaag wel iets meer de wind in de rug.
■ Markttoon: is eigenlijk interessanter dan de indexstanden zelf. Op papier gebeurt er bijna niets, maar onder de oppervlakte worden dips nog steeds vrij snel gekocht. Tegelijk ontbreekt de kracht om bovenin echt door te drukken. Dat levert een markt op die taai genoeg is om niet weg te zakken, maar te besluiteloos om overtuigend door te stijgen.
■ Optiedata: maken die tegenstelling alleen maar groter. Zowel in de Verenigde Staten als in Nederland blijft de positionering meer naar bullish dan naar bearish neigen. Toch komen de indices nauwelijks vooruit. Er zit dus kennelijk nog koopbereidheid onder de markt, maar dat betekent niet dat optiegegevens automatisch gelijk krijgen. Ook dit signaal heeft grenzen.
■ Technologiesector: blijft ondertussen één van de plekken waar het grote geld blijft rondgaan. Tegelijk zien bedrijven hun kans schoon om zelf nieuw kapitaal op te halen. Alibaba doet het, SoftBank doet het en Applied Optoelectronics doet het. Als beleggers bereid zijn miljarden neer te leggen, gaan ondernemingen natuurlijk niet beleefd zeggen dat ze het geld niet nodig hebben. Zo’n financiering kan tijdelijk pijn doen aan de koers zonder dat daarmee automatisch het hele technologieverhaal van tafel is.
■ Memory: blijft voor ons één van de sterkste onderdelen van dat verhaal. NVIDIA verhoogt bepaalde serverprijzen met ongeveer 15% en hogere memorykosten spelen daarin een belangrijke rol. Uiteindelijk leiden veel van die wegen weer naar Micron, SK Hynix en indirect SanDisk. Wij blijven ervan uitgaan dat de sterkste namen in deze hoek op langere termijn verder kunnen stijgen, ook als er tussendoor stevige dips komen. De zwakke plek is duidelijk: apparatuur wordt steeds duurder en ergens ligt het punt waarop klanten hun aankoop gewoon een halfjaar uitstellen.
■ Europese huizenmarkt: zit eveneens tussen twee krachten in. Hogere rente maakt financieren duurder en remt bouw en woningmarkt, terwijl er bijvoorbeeld in Nederland nog altijd een enorm tekort aan woningen bestaat. Dat houdt de onderliggende vraag overeind, maar maakt geld nog niet goedkoop.
■ Europese chip-, financiële en olieaandelen: laten geen duidelijke winnaar zien. Veel koersen bewegen nauwelijks en daarmee blijft het vooral wachten op het moment waarop echt volume een kant kiest. De eerste paar tienden procent zeggen ons vandaag weinig.
■ Fallen Angels en Wild Jokers: blijven juist in zo’n besluiteloze markt interessant. Aandelen die eerder compleet zijn afgeschreven kunnen ineens hard terugveren zodra er weer wat kopers verschijnen. Niet vooraf bedenken welk aandeel aan de beurt is; eerst kijken waar het geld daadwerkelijk naartoe stroomt.
■ Aegon: wint ongeveer 1,2% en blijft daarmee één van de betere namen van de ochtend. Het aandeleninkoopprogramma wordt met €150 miljoen verhoogd en Berenberg kwam daarnaast met een bullish rapport. Wij blijven erbij dat Aegon uiteindelijk verder kan stijgen. De extra inkoop van eigen aandelen maakt dat verhaal in ieder geval niet minder aantrekkelijk.
■ AMG Critical Materials: wint ongeveer 1% na het plan voor een secondary listing in Frankfurt. Nieuwe aandelen komen er niet, dus van verwatering is geen sprake. Toch vragen wij ons nog steeds af wat hier nu werkelijk mee wordt gewonnen. Een tweede notering kost geld, levert lang niet altijd veel extra handel op en genoeg bedrijven trekken er jaren later weer de stekker uit. Misschien geeft het aandeel kort een klein bliepje omhoog, maar voor ons verandert het de Investment view niet. De eerdere winst hebben we binnen en nu zien we AMG vooral als tradingaandeel.
■ Arcadis: krijgt een nieuwe institutionele aandeelhouder nadrukkelijker in beeld nu Alecta Tjänstepension Ömsesidigt een belang van 3,03% meldt. Prima om te zien, maar 3,03% is voor ons nog geen reden om plotseling een compleet nieuw verhaal rond Arcadis op te tuigen.
■ ASML: liet bij de start eerst een dip zien en werkte die daarna alweer grotendeels weg. Dat is eigenlijk een mooi voorbeeld van de markt van vandaag: even omlaag, kopers erbij en weer terug. Daarnaast blijft het opmerkelijke Chinese verhaal spelen rond het bedrijf dat in verband wordt gebracht met diefstal van bedrijfsgeheimen van ASML en zelf een Chinese beursnotering zou nastreven. Zolang daar niet meer duidelijkheid over komt, maken we het verhaal niet groter dan het is.
■ Avantium: wint ongeveer 4%, maar laat daar vooral niemand onze Investment view uit afleiden. Op 30 september komt een buitengewone aandeelhoudersvergadering en er is ook een virtuele roadshow. Prima. Het probleem blijft alleen hetzelfde: Avantium is voor ons een bodemloze put. Er moet steeds weer enorm veel geld bij. Eén fabriek is leuk, maar voor meerdere fabrieken is het geld er niet en dan kom je al snel uit bij het licenseren van technologie, waar volgens ons veel minder aan wordt verdiend. Het verhaal klinkt al jaren prachtig. Wij blijven van het aandeel af.
■ Alfen: heeft alle eerdere winst weer teruggegeven en staat ongeveer 4% lager rond €12. Technisch zien wij tussen ongeveer €10 en €12 wel een gebied waar kopers opnieuw kunnen verschijnen. Dat maakt Alfen voor ons nog geen structurele belegging, maar speculatief kan een tik richting die zone best weer een handelsritje opleveren. Dat is nadrukkelijk een tradingidee en geen nieuwe lange-termijnliefde.
■ SBM Offshore: staat ongeveer 0,3% lager en trekt zich dus vrijwel niets aan van de bijna 15% koersval bij BW Offshore. Precies zoals het hoort. De winstwaarschuwing van BW Offshore draait om buitengewone factoren en die kun je niet even met copy-paste op SBM Offshore plakken. Mocht de markt dat alsnog proberen en SBM daarop hard wegdrukken, dan vinden wij dat vooral een broodje-aapverhaal. Tegelijk blijven drie biedingsgroepen in de race voor twee FPSO’s voor het Browse-megaproject.
■ BW Offshore: krijgt zelf wel de volle laag en staat bijna 15% lager na de winstwaarschuwing en een impairment van $125 miljoen op BW Opal. Dat is fors, maar het blijft belangrijk om oorzaak en sector uit elkaar te houden. Dit zijn buitengewone factoren bij BW Offshore en geen bewijs dat ineens de hele FPSO-markt naar de knoppen is.
■ Liza Unity: kreeg te maken met een brand in de laundry room op de FPSO die in de melding aan Exxon wordt gekoppeld. Het incident is vermeldenswaardig, maar zonder aanwijzingen voor grotere gevolgen hoeven we er ook geen rampscenario omheen te bouwen.
■ Shell: heeft belangstelling van Exxon en Apollo voor ongeveer $8 miljard aan Amerikaanse chemieactiviteiten die het concern wil verkopen. Dat is qua omvang groot genoeg om serieus te volgen. Eerst maar eens zien of die interesse ook daadwerkelijk in een transactie verandert.
■ Unilever: heeft juridisch wat lucht gekregen doordat een rechter belangrijke delen van de rechtszaak van Ben & Jerry’s heeft afgewezen. Daarmee is niet automatisch het hele conflict verdwenen, maar een flink deel van de zaak is wel van tafel.
■ Unibail-Rodamco-Westfield: krijgt steun van een bullish rapport van Berenberg. Wij denken eveneens dat het aandeel uiteindelijk verder kan stijgen. Nu nog zien of de koers dat verhaal gaat volgen, want uiteindelijk heeft de grafiek altijd het laatste woord.
■ Triodos Bank: behoudt bij Fitch de kredietstatus BBB met een Stable Outlook. Prima, maar voor ons geen reden om dichter naar het aandeel toe te schuiven. Wij blijven Triodos gewoon op afstand volgen.
■ STMicroelectronics: start samen met de National University of Singapore een Corporate Lab. Daarmee wordt opnieuw geïnvesteerd in onderzoek en ontwikkeling binnen de chipsector. Interessant voor de langere termijn, maar niet iets waarvan vandaag de koers door het dak hoeft.
■ Nexperia: brengt vanuit China opnieuw producten wereldwijd op de markt na de Nederlandse waferbeperkingen. Het blijft daarmee een mooi voorbeeld van hoe ingewikkeld de poging is om technologie, productie en geopolitiek netjes van elkaar los te snijden. Op papier klinkt zo’n scheiding vaak eenvoudiger dan hij in de echte wereld blijkt te zijn.
■ ArcelorMittal: krijgt van Morgan Stanley een nieuw Overweight-advies met een koersdoel van €70. Dat is een duidelijk positieve call van de bank. Het blijft wel de visie van Morgan Stanley en niet automatisch die van ons.
■ Shurgard: krijgt ondertussen de ene tik na de andere van analisten en staat opnieuw ongeveer 1% lager. Barclays verlaagde het aandeel naar Underweight en bracht het koersdoel terug van €33 naar €22. Op een gegeven moment wordt het bijna interessanter om te kijken wanneer de stroom downgrades ophoudt dan wanneer de volgende verschijnt.
■ Prosus: verliest ongeveer 3% nadat Tencent stevig terugviel in Hongkong en Alibaba eveneens druk zette op de Chinese technologiesector. Toch blijft rond het huidige niveau de indruk bestaan dat Prosus probeert een bodem of supportzone te bouwen, terwijl ook een VWAP nog in de buurt ligt. Technisch dus interessant. Tencent blijft voor ons tegelijkertijd een blok aan het been; wij zien nog steeds niet waarom dat belang zoveel toegevoegde waarde zou moeten hebben.
■ IMCD: wint ongeveer 2% en is daarmee zowaar één van de opvallendere stijgers in een markt waarin een halve procent vandaag al bijna spectaculair voelt. Geen nieuwe fundamentele conclusie, wel een nette koersreactie.
■ Aperam: staat ongeveer 1,5% hoger. Ook daar hoeven we geen roman van te maken: het aandeel ligt gewoon goed op een verder stille beursdag.
■ Theon International: verliest ongeveer 2,5% en daar liggen wij niet wakker van. Het aandeel heeft enorm veel terrein gewonnen en juist daarom zouden wij een wat stevigere correctie helemaal niet erg vinden. Een betere prijs maakt een goed verhaal vaak alleen maar interessanter.
■ IBA: wint ongeveer 3%. Leuk voor wie erin zit, maar wij blijven erbuiten. Daar verandert deze koersbeweging niets aan.
■ Kinepolis: staat ongeveer 1% hoger. Netjes, maar geen koersbeweging waarvoor we de vlag hoeven uit te hangen.
■ Sipef: blijft boven €100 en noteert rond €102,80, ongeveer 1% hoger. Dat oogt goed, maar vandaag is er geen nieuwe reden om daar een groter verhaal van te maken.
■ argenx: verliest ongeveer 2%. Zonder nieuwe fundamentele aanleiding zien wij dat gewoon als koersruis en niet als reden om ineens onze visie te veranderen.
■ Europese autofondsen: blijven een zwakke plek. Renault en Stellantis verliezen beide ongeveer 2% en ook in Duitsland weten verschillende autonamen weinig overtuiging te laten zien. Michelin vormt met ongeveer 1% winst een kleine uitzondering. Het blijft een sector waarin beleggers duidelijk selectiever zijn geworden.
■ Daimler Truck: vormt daarbij een interessantere uitzondering en wint ongeveer 2%. Wij vinden dit fundamenteel een heel goed bedrijf en de grafiek begint steeds mooier te ogen met een duidelijk stijgend kanaal. Dat betekent niet dat de koers morgen automatisch verder omhoog moet; na de recente stijging kunnen winstnemingen makkelijk komen. Maar wanneer de brede markt wat meer duidelijkheid geeft, vinden wij dips richting de onderkant van dat stijgingskanaal interessant als trading buy.
■ Amerikaanse banken: kunnen er een bijzonder hoofdstuk bij krijgen nu de familie van Donald Trump voorlopige goedkeuring heeft gekregen om een nationale bank te starten. Dat is zowel financieel als politiek opvallend genoeg om te volgen. Zonder verdere details gaan we er alleen nog geen compleet sectorverhaal omheen bouwen.
■ NVIDIA: verhoogt bepaalde serverprijzen met ongeveer 15%, waarbij oplopende memorykosten een belangrijke rol spelen. Het illustreert opnieuw hoeveel prijsdruk er binnen de AI-keten zit. NVIDIA investeert daarnaast in Perplexity, waardoor de geldstromen binnen het AI-ecosysteem steeds meer met elkaar verweven raken. Later deze week komen de cijfers en dan krijgt de hele sector een nieuwe reality check.
■ Applied Optoelectronics: staat voorbeurs ongeveer 12,5% lager nadat het bedrijf ruim $600 miljoen via een aandelenemissie wil ophalen. Verwatering dus en daar heeft de markt vandaag duidelijk geen zin in. Wij zien die koersdruk voorlopig als tijdelijk en blijven bullish, maar laten we er geen sprookje van maken: AAOI is zeer speculatief. Juist omdat wij voor de komende jaren veel meer winstpotentieel zien, kan een emissiedip interessant worden. Eerst maar eens kijken waar de verkopers klaar zijn.
■ SoftBank: wil eveneens opnieuw miljarden ophalen en daarmee wordt één ding steeds duidelijker: in AI en technologie wordt geld opgehaald zodra de deur ook maar een beetje openstaat. Dat is logisch. Als beleggers bereid zijn geld te geven, gaan bedrijven het pakken. Zo’n kapitaalronde kan tijdelijk op de koers drukken, maar betekent niet automatisch dat een aandeel daarna niet gewoon weer verder kan stijgen.
■ Samsung Electronics en SK Hynix: laten zien dat niet alleen winst telt, maar ook wat je vervolgens met het geld doet. Samsung Electronics wordt hard afgestraft omdat beleggers vooral extra dividend krijgen terwijl velen op een aandeleninkoop hadden gehoopt. SK Hynix koopt juist wel eigen aandelen in. Dat verschil in kapitaalbeleid verklaart een flink deel van de koersreactie zonder dat Samsung operationeel ineens een compleet ander bedrijf is geworden.
■ Alibaba: ging hard onderuit nadat bekend werd dat het bedrijf meer dan $10 miljard wil ophalen voor investeringen in full-stack AI. Hongkong vond het duidelijk geen leuk nieuws en Tencent en Prosus werden mee naar beneden getrokken. Toch blijven wij erbij dat ruim $10 miljard voor een bedrijf van deze omvang niet het bedrag is waardoor ineens het hele verhaal instort. Voorlopig vinden wij de reactie vooral een storm in een glas water.
■ Robinhood: blijft na de forse stijging van vrijdag technisch interessant. Het aandeel zit opnieuw bij de bovenkant van een belangrijke VWAP-zone en heeft daar de afgelopen weken al een paar keer zijn neus gestoten. Nu moet Robinhood laten zien dat het er niet alleen even boven kan kijken, maar er ook echt boven kan blijven.
■ Coinbase: blijft rond een belangrijke supportzone interessant. Vrijdag hield die steun vrijwel exact en zolang dat zo blijft, blijft een beweging richting ongeveer $250 mogelijk. Het aandeel blijft alleen zo grillig dat één mooie dag nog lang geen nieuwe trend maakt.
■ Circle: blijft voor ons één van de interessantere manieren om naar het stablecoinverhaal te kijken. Op langere termijn zien wij veel meer potentieel, maar dit is absoluut geen aandeel voor iemand die wakker ligt van een daling van 30%, 50% of zelfs meer. Grote kansen en grote klappen horen hier bij hetzelfde pakket.
■ Crypto-aandelen: houden zich opvallend sterk ten opzichte van Bitcoin zelf. Dat geeft aan dat beleggers nog steeds bereid zijn flink risico te nemen in namen rondom crypto. Wanneer het sentiment meezit kan dat hard gaan. Draait het sentiment, dan hoef je ook niet verbaasd te kijken als de lift ineens zonder tussenstop naar beneden gaat.
■ Bitcoin: staat rond $77.900 en kruipt weer iets omhoog. De enorme rally ligt nog vers in het geheugen, maar of daar direct een volgende versnelling achteraan komt weten we niet. Er worden allerlei verklaringen gegeven voor de plotselinge stijging en het kan zelfs zijn dat een deel van de beweging bewust wordt aangejaagd. Dat kunnen we niet bewijzen en dus gaan we er ook geen waarheid van maken. De koers moet nu zelf laten zien of er nog een volgende ronde in zit.
■ Korte optietrades: lopen persoonlijk de laatste tijd simpelweg niet lekker. Er zaten winnaars tussen, maar bij de zeer korte transacties was mijn hand vaker fout dan goed. Dat hoort erbij. Er staat nog steeds weinig open en zolang ik deze markt zo onduidelijk vind, ga ik niet met de volle map de markt in. Af en toe pak ik iets, maar ik hoef niet iedere beweging achterna.
■ Catapultposities: werken voor mij volgens een compleet ander principe. Je kunt 80 of 90 keer een tik krijgen en vervolgens kan één uitschieter ineens een enorm verschil maken. Daarom kan ik bij zo’n positie best even het gaspedaal indrukken, maar in deze markt staat mijn voet net zo snel weer op de rem. Dat is geen zwakte, dat is gewoon hoe dit soort trades werken.
■ Investment view: draait vandaag vooral om geduld. Europa komt nauwelijks van zijn plaats, de Amerikaanse futures liggen wat lager en de Nasdaq 100 probeert opnieuw steun te vinden. Olie staat 2% lager, de lange rente geeft iets terrein prijs en optiegegevens zijn nog altijd meer bullish dan bearish. Toch lukt het de aandelenmarkt niet om daar een overtuigende stijging uit te persen. Onder de oppervlakte zijn kopers aanwezig, maar bovenin ontbreekt de overtuiging. Bessent kan dat met één Iran-headline veranderen, olie kan binnen minuten omslaan en daarna komen Jackson Hole en NVIDIA alweer in beeld. Dit is dus geen markt waarin we koste wat kost een richting hoeven te roepen. De eerste beweging kan vandaag heel goed de verkeerde blijken te zijn. Eerst kijken waar het geld werkelijk naartoe gaat en daarna pas gas geven.

English

■ European markets: are barely moving. The AEX is up around 0.1%, the DAX and Paris are almost exactly flat, while the BEL20 somehow manages to stand out with a gain of around 0.25%. Europe is almost performing precision work around zero today. More importantly, pullbacks continue to be absorbed relatively quickly. There is little momentum, but there is hardly any real selling pressure either.
■ Wall Street: provided little direction on Friday as well. The S&P 500 closed slightly higher, while the Nasdaq lost ground and the Philadelphia Semiconductor Index finished around 0.5% lower. The US therefore supplied no clear impulse for Europe and the market is still searching for direction.
■ US futures: are under some pressure, but there is absolutely no panic. S&P 500 futures are down around 0.2% and Nasdaq 100 futures approximately 0.6%. Nasdaq 100 futures are now resting around an area where buyers previously appeared from roughly August 20 onward. Whether that happens again remains to be seen; the pattern simply is not convincing enough yet to make a directional call.
■ AEX technicals: continue to revolve around the same two levels. The 1,120 area remains difficult on the upside, while 1,100 has increasingly become a psychological floor. Between those levels, plenty happens without the index ultimately getting anywhere. Only when one of those boundaries breaks convincingly does the technical picture become genuinely more interesting.
■ Iran and China: Scott Bessent is not choosing his words carefully and is even talking about an economic D-Day for Iran. Washington is warning countries that believe giving Tehran economic room is the safer option to reconsider that calculation. But however tough the rhetoric sounds, China remains the elephant in the room. More than 80% of Iran’s shipped oil goes to Chinese buyers. As long as Beijing keeps that door open, complete isolation becomes extremely difficult. Russia has also already demonstrated that severe sanctions can inflict enormous damage without automatically achieving the ultimate political objective.
■ Strait of Hormuz: is increasingly being put on the table by Iran itself as an economic weapon. Tehran is warning that if the economic war continues, not a single drop of oil will be exported through Hormuz or elsewhere from the Persian Gulf. To be clear, that is a threat, not a statement that exports have already completely stopped. Iran does not even need to shut the strait hermetically. Once insurers raise premiums, shipowners become nervous and vessels disappear, the damage begins by itself.
■ Iran, Trump and TACO: are also providing plenty of trading-floor humour. The joke scenario goes like this: Washington announces the toughest sanctions ever, China gets hit full force and a few hours later Trump says Xi personally called him and practically got down on his knees begging for an exemption for Chinese oil. Markets shoot higher. Half an hour later Beijing calmly says it has no idea what he is talking about and that the conversation never happened. Again, it is a joke and not a news fact. But the fact that traders are already inventing this scenario says something about how markets view Trump: put the bazooka on the table first and then see whether a back door can be opened later.
■ US rates: are providing a little breathing room today. The 10-year yield is down around 2 basis points at 4.71%. That is hardly a dramatic move, but with long-term yields at these levels, every step lower helps. Bessent is also expected to present plans aimed at pushing long-term market rates down. Nice ambition, but ultimately the bond market itself decides whether it wants to cooperate.
■ Jackson Hole: is already hanging over the market. Fed Chair Kevin Warsh speaks on Friday and every word on inflation, economic growth and the future rate path could be magnified. With long-term yields still high, this will be one of the events investors increasingly position for over the coming days.
■ European and Japanese rates: also provide little reason to put the rate story aside. The German 10-year yield is around 3.25% and the Japanese equivalent around 2.88%. Rates therefore remain one of the factors capable of turning a quiet market in a completely different direction within a short period.
■ Oil: may be the most striking signal of the morning. Prices are down around 2% despite all the talk about economic D-Day, Iran and potentially historic sanctions. Crude has recovered somewhat from its lows, but if oil remains lower just before such a sanctions package, the market apparently does not believe for a second that every threat will be enforced at maximum intensity for a prolonged period. One sentence from Bessent could completely reverse that picture later, but until then the oil price speaks for itself.
■ Asian markets: had considerably less appetite for Monday. The KOSPI lost around 3%, the Shenzhen index also approximately 3% and the Hang Seng roughly 2%. Samsung Electronics weighed heavily on Korea, while Alibaba and Tencent dragged Hong Kong sentiment lower.
■ Precious metals: by contrast remain well supported. Silver is now roughly unchanged just below the previously discussed $70 area. Gold is up around 0.9% near $4,643 and is basically doing what it has often done lately: continuing higher. For silver, the question is whether $70 can genuinely be cleared; gold currently has far less difficulty finding buyers.
■ Currencies: EUR/USD has slipped slightly further toward 1.1660, while the Dollar Index is firmer around 99.00. The Canadian dollar is underperforming after trade talks between Canada and the United States broke down on Friday. No earthquake, but the dollar does have a little more wind behind it today.
■ Market tone: is actually more interesting than the index levels themselves. On paper almost nothing is happening, but beneath the surface dips continue to attract buyers fairly quickly. At the same time, there is not enough strength to push convincingly through the upper end. The result is a market resilient enough not to fall apart, but too indecisive to rally properly.
■ Options data: only make that contradiction larger. Positioning in both the United States and the Netherlands continues to lean more bullish than bearish. Yet the indices are barely advancing. There is apparently still buying appetite underneath the market, but that does not mean options data automatically get it right. This signal has limits too.
■ Technology sector: remains one of the places where the big money continues to circulate. At the same time, companies are taking the opportunity to raise fresh capital. Alibaba is doing it, SoftBank is doing it and Applied Optoelectronics is doing it. If investors are willing to provide billions, companies are obviously not going to politely decline. Such financing can temporarily hurt the share price without automatically killing the entire technology story.
■ Memory: remains one of the strongest parts of that story for us. NVIDIA is raising certain server prices by around 15% and higher memory costs are playing an important role. Ultimately, many of those roads lead back to Micron, SK Hynix and indirectly SanDisk. We continue to believe the strongest names in this area can move higher over the longer term, even if substantial dips occur along the way. The weak point is obvious: equipment keeps getting more expensive and somewhere there is a point at which customers simply delay their purchase by six months.
■ European housing market: is also caught between two forces. Higher rates make financing more expensive and slow housing and construction, while countries such as the Netherlands still face an enormous shortage of homes. That keeps underlying demand alive, but it does not make money cheap.
■ European semiconductor, financial and oil stocks: show no clear winner. Many prices are barely moving and we are therefore mainly waiting for the moment when genuine volume chooses a side. The first few tenths of a percent tell us little today.
■ Fallen Angels and Wild Jokers: remain particularly interesting in a market this indecisive. Stocks that were previously completely written off can suddenly rebound hard once buyers return. Do not decide in advance which name is next; first watch where the money actually flows.
■ Aegon: is up around 1.2% and remains one of the stronger names this morning. The share buyback programme is being increased by €150 million and Berenberg has also published a bullish report. We continue to believe Aegon can ultimately move higher. Buying back more of its own shares certainly does not make that story less attractive.
■ AMG Critical Materials: is up around 1% after announcing plans for a secondary listing in Frankfurt. There will be no new shares, so dilution is not an issue. We still wonder what is genuinely gained from this. A second listing costs money, does not always generate much additional trading and plenty of companies eventually abandon one again. Perhaps it gives the shares a small blip higher, but it does not change our Investment view. We already took our earlier profit and now mainly see AMG as a trading stock.
■ Arcadis: has a new institutional shareholder more clearly in view after Alecta Tjänstepension Ömsesidigt reported a 3.03% stake. Nice to see, but 3.03% is not enough for us to suddenly build an entirely new Arcadis story around it.
■ ASML: initially dipped at the open and then recovered much of that decline. That is actually a good example of today’s market: down briefly, buyers arrive and back it comes. The unusual Chinese story also remains around the company linked to the theft of ASML trade secrets that is reportedly seeking a Chinese listing of its own. Until more clarity emerges, we are not making the story bigger than it is.
■ Avantium: is up around 4%, but nobody should interpret that as a change in our Investment view. An Extraordinary General Meeting is due on September 30 and there is also a virtual roadshow. Fine. The problem remains exactly the same: Avantium is a bottomless pit for us. It keeps needing enormous amounts of fresh capital. One factory is nice, but there is not enough money for several and that quickly pushes the company toward licensing technology, where we believe the economics are much less attractive. The story has sounded wonderful for years. We stay away from the shares.
■ Alfen: has surrendered all of its earlier gains and is down around 4% near €12. Technically, we do see an area between roughly €10 and €12 where buyers could return. That does not suddenly make Alfen a structural investment for us, but speculatively a move into that zone could generate another trading bounce. This is explicitly a trading idea, not a new long-term love affair.
■ SBM Offshore: is down around 0.3% and is therefore paying almost no attention to BW Offshore’s nearly 15% collapse. Exactly as it should. BW Offshore’s profit warning revolves around extraordinary factors and those cannot simply be copied and pasted onto SBM Offshore. If the market tries that anyway and pushes SBM sharply lower, we would mainly call it a fairy tale. Three bidding groups also remain in the race for two FPSOs for the Browse megaproject.
■ BW Offshore: is itself taking the full hit and is down almost 15% after the profit warning and a $125 million impairment on BW Opal. That is substantial, but it remains important to separate the cause from the sector. These are extraordinary factors at BW Offshore and not proof that the entire FPSO market is suddenly falling apart.
■ Liza Unity: suffered a fire in the laundry room on the FPSO linked to Exxon in the report. The incident is worth noting, but without indications of larger consequences there is no reason to build a disaster scenario around it.
■ Shell: has attracted interest from Exxon and Apollo for around $8 billion of US chemical assets it is seeking to sell. That is large enough to follow seriously. Now we need to see whether the interest actually turns into a transaction.
■ Unilever: has received some legal breathing room after a judge dismissed major parts of Ben & Jerry’s lawsuit. That does not automatically end the entire dispute, but a substantial part of the case is now off the table.
■ Unibail-Rodamco-Westfield: is supported by a bullish report from Berenberg. We also believe the shares can ultimately move higher. Now we need to see whether the share price starts following that story, because ultimately the chart always gets the final word.
■ Triodos Bank: retains its BBB credit rating from Fitch with a Stable Outlook. Fine, but not enough for us to move any closer to the stock. We continue to follow Triodos from a distance.
■ STMicroelectronics: is launching a Corporate Lab together with the National University of Singapore. That represents another investment in semiconductor research and development. Interesting for the longer term, but not something that needs to send the shares through the roof today.
■ Nexperia: is again launching products globally from China after the Dutch wafer restrictions. It remains a good example of how complicated attempts to separate technology, production and geopolitics can become. On paper such separation often sounds easier than it proves to be in the real world.
■ ArcelorMittal: has been initiated at Overweight by Morgan Stanley with a €70 price target. That is a clearly positive call from the bank. It remains Morgan Stanley’s view rather than automatically becoming ours.
■ Shurgard: keeps taking hit after hit from analysts and is down another roughly 1%. Barclays cut the stock to Underweight and reduced the price target from €33 to €22. At some point it almost becomes more interesting to watch when the downgrade cycle stops than when the next one arrives.
■ Prosus: is down around 3% after Tencent fell sharply in Hong Kong and Alibaba also weighed on Chinese technology sentiment. Even so, around current levels Prosus still appears to be trying to build a floor or support area, while a VWAP remains nearby. Technically that makes it interesting. Tencent remains a millstone for us at the same time because we still see little reason why that holding should provide so much added value.
■ IMCD: is up around 2% and therefore somehow qualifies as one of the more notable gainers in a market where half a percent almost feels spectacular today. No new fundamental conclusion, just a decent price reaction.
■ Aperam: is up around 1.5%. Again, no need to write a novel about it: the stock is simply holding up well on an otherwise quiet market day.
■ Theon International: is down around 2.5% and we are not losing sleep over it. The stock has gained enormous ground and that is precisely why we would not mind seeing a more meaningful correction. A better price often makes a good story more interesting.
■ IBA: is up around 3%. Nice for those holding it, but we continue to stay out. This move changes nothing for us.
■ Kinepolis: is up around 1%. Nice to see, but not enough of a move to start waving flags.
■ Sipef: remains above €100 and is trading around €102.80, up roughly 1%. It looks good, but there is no new reason today to turn it into a larger story.
■ argenx: is down around 2%. Without a new fundamental catalyst, we simply see that as price noise rather than a reason to suddenly change our view.
■ European auto stocks: remain a weak area. Renault and Stellantis are both down around 2% and several German auto names also lack conviction. Michelin is a small exception with a gain of around 1%. It remains a sector in which investors have clearly become more selective.
■ Daimler Truck: is a more interesting exception and is up around 2%. Fundamentally, we think this is a very good company and technically the chart is becoming increasingly attractive with a clear rising channel. That does not mean the shares automatically continue higher tomorrow; profit-taking can easily appear after the recent gains. But if the broader market provides more clarity, we would view dips toward the lower end of that rising channel as interesting trading buys.
■ US banks: could gain a remarkable new chapter after Donald Trump’s family received preliminary approval to start a national bank. That is financially and politically noteworthy enough to watch. Without more detail, however, we are not building an entire sector thesis around it yet.
■ NVIDIA: is raising certain server prices by around 15%, with rising memory costs playing an important role. It once again illustrates how much pricing pressure remains inside the AI supply chain. NVIDIA is also investing in Perplexity, making capital flows within the AI ecosystem increasingly intertwined. Results are due later this week and then the entire sector gets another reality check.
■ Applied Optoelectronics: is down around 12.5% pre-market after announcing plans to raise more than $600 million through an equity offering. Dilution, in other words, and the market clearly does not like it today. We currently view the pressure as temporary and remain bullish, but there is no point pretending otherwise: AAOI is highly speculative. Precisely because we see much greater earnings potential in the coming years, an offering-driven dip could become interesting. First we want to see where the sellers run out.
■ SoftBank: also wants to raise billions again and one thing is becoming increasingly clear: in AI and technology, companies raise money whenever the door is even slightly open. That makes sense. If investors are willing to provide the capital, companies will take it. Such a capital raise can temporarily pressure the stock without automatically preventing it from moving higher again later.
■ Samsung Electronics and SK Hynix: show that it is not only about how much money you make, but also what you do with it. Samsung Electronics is being hit hard because shareholders are mainly receiving additional dividends while many investors had hoped for a share buyback. SK Hynix, by contrast, is buying back its own shares. That difference in capital allocation explains a significant part of the price reaction without Samsung suddenly becoming a completely different operating company.
■ Alibaba: was hit hard after announcing plans to raise more than $10 billion for investment in full-stack AI. Hong Kong clearly did not like the news and Tencent and Prosus were dragged lower as well. We still believe that more than $10 billion is not the kind of amount that suddenly destroys the story for a company of Alibaba’s size. For now, we mainly see the reaction as a storm in a teacup.
■ Robinhood: remains technically interesting after Friday’s sharp rise. The shares are once again near the upper end of an important VWAP zone and have already bumped their nose there several times in recent weeks. Robinhood now needs to show that it can do more than briefly peek above the area; it needs to stay there.
■ Coinbase: remains interesting around an important support area. That support held almost exactly on Friday and as long as it does, a move toward roughly $250 remains possible. The stock remains so erratic, however, that one good day is nowhere near enough to establish a new trend.
■ Circle: remains one of the more interesting ways for us to approach the stablecoin story. We see considerably more longer-term potential, but this is absolutely not a stock for anyone who loses sleep over a 30%, 50% or even larger decline. Big opportunities and big drawdowns come in the same package here.
■ Crypto-related stocks: continue to hold up surprisingly well compared with Bitcoin itself. That shows investors are still willing to take substantial risk in crypto-related equities. When sentiment works, that can move very quickly to the upside. When sentiment turns, nobody should be surprised if the elevator suddenly heads straight down without stopping.
■ Bitcoin: is trading around $77,900 and is edging higher again. The enormous rally is still fresh, but whether another acceleration follows immediately remains unclear. All kinds of explanations are being offered for the sudden surge and it is even possible that part of the move is being deliberately encouraged. We cannot prove that and therefore will not present it as truth. The price itself now needs to show whether another round is coming.
■ Short-dated options trades: simply have not been going particularly well for me lately. There were winners, but on the very short-term trades my hand has been wrong more often than right. That happens. There is still little open and as long as I find this market this unclear, I am not going into it with the full deck. I pick something up occasionally, but I do not need to chase every move.
■ Catapult positions: work according to a completely different principle for me. You can take 80 or 90 hits and then one outlier can suddenly make an enormous difference. That is why I can press the accelerator on one of these positions, but in this market my foot can be back on the brake just as quickly. That is not weakness; it is simply how these trades work.
■ Investment view: is mainly about patience today. Europe is barely moving, US futures are somewhat lower and the Nasdaq 100 is trying to find support again. Oil is down 2%, long-term rates are giving back some ground and options data remain more bullish than bearish. Yet equities still cannot squeeze a convincing rally out of that combination. Buyers remain underneath, but conviction is missing at the top. Bessent could change that with one Iran headline, oil can reverse within minutes and then Jackson Hole and NVIDIA are already next in line. This is therefore not a market in which we need to shout a direction at all costs. Today’s first move could easily turn out to be the wrong one. First watch where the money genuinely goes, and only then step on the gas.