Hieronder een overzicht van de belangrijkste ontwikkelingen van vanochtend, kort en zakelijk samengevat.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

■ Marktbeeld: Europa lijkt opnieuw verdeeld aan de dag te beginnen. De Euro Stoxx-future staat vrijwel onveranderd en er is weinig richting vanuit de voorbeurshandel. Wall Street bleef gisteren verdeeld en ook Azië geeft geen eenduidig signaal. Toch is het opvallend dat de markt rustig blijft reageren op grote AI-financieringsplannen, hogere rente en onzekerheid rond olie. Dat wijst erop dat beleggers de bredere investeringscyclus nog steeds willen financieren en zwakke momenten blijven opvangen. Wij blijven dit zien als een buy-on-dips markt, maar augustus en september kunnen grillig blijven.
■ Wall Street en futures: Amerika was gisteren verdeeld en de brede markt bleef opnieuw binnen een tradingrange. De S&P 500-future staat vanochtend licht hoger en de Nasdaq 100-future ligt eveneens iets beter, maar er is nog geen overtuigende uitbraak zichtbaar. De markt is dus niet zwak, maar ook niet sterk genoeg om blind achteraan te lopen. Rust houden blijft belangrijk.
■ SPX-opties: De VIX steeg gisteren bijna 4% naar ongeveer 15,5, maar blijft ruim onder 20. Dat betekent dat er iets meer bescherming wordt gekocht, maar dat de markt nog geen echte stress prijst. Juist bij dit soort niveaus kijken wij zelf ook naar korte, far out-of-the-money callconstructies op de S&P 500. Als voorbeeld, met fictieve nabeursprijzen, kan een call op de S&P 500 met een looptijd van 3 dagen en strike 7.925 ongeveer 50 tot 100 dollar kosten, terwijl de index dan ruim 2% moet stijgen. Een vergelijkbare call met 5 dagen looptijd en strike 7.925 kan rond 257 dollar kosten, terwijl ook daar een stijging van ongeveer 2,3% nodig is. De kans van slagen is klein, maar als de S&P 500 plotseling 3% omhoog schiet, kan zo’n optie richting 5.000 dollar gaan. Bij uitzonderlijke bewegingen kan de winst nog veel groter worden, maar dan moet alles meezitten. Daarom kijken wij hiernaar, liefst na nog een extra spike in de VIX, maar kunnen wij ook bewust besluiten om niets te doen. Dit is puur een hit-and-runstrategie, geen rustige buy-and-holdpositie.
■ Mandelbrot: Dit past bij het idee van Benoit Mandelbrot, die liet zien dat markten grote bewegingen vaker maken dan klassieke modellen veronderstellen. Beleggers onderschatten niet alleen grote dalingen, maar ook grote stijgingen. Dat is precies waarom goedkope opties soms enorm kunnen exploderen in waarde. Tegelijk is dit geen gratis geld, want meestal gebeurt er juist niets en verdampt de premie. Daarom moet dit klein, tactisch en gedisciplineerd worden bekeken.
■ Azië: Japan is gesloten en geeft dus geen impuls. De Kospi wint ongeveer 1%, Taiwan beweegt beperkt hoger en de Hang Seng ligt lager. Dat is geen duidelijk sterk beeld, maar ook geen paniekbeeld. Voor chips blijft vooral belangrijk of lagere niveaus opnieuw worden opgepakt.
■ Macro en rente: De rente doet vanochtend niet heel veel, maar blijft wel een breekpunt. De Amerikaanse tienjaarsrente staat rond 4,68% en de Duitse tienjaarsrente begint rond 3,15%. De markt reageert hier voorlopig rustig op, maar als de rente verder oploopt, kan dat opnieuw druk zetten op aandelen. Euro/dollar noteert rond 1,1530 en dollar/yen staat rond 159,2.
■ Olie, gas en Iran: Olie staat ongeveer een half procent hoger en Europese gasprijzen liggen ongeveer 1% hoger. Dat valt mee, maar het risico rond Iran en de Straat van Hormuz is niet weg. De onderhandelingen tussen de Verenigde Staten en Iran zitten vast door compensatie-eisen over en weer. Iran weet dat een stijgende olieprijs politiek gevoelig kan worden richting de Amerikaanse midterms. Zolang olie beperkt beweegt, parkeert de markt dit risico, maar bij escalatie kan olie snel de breaker worden.
■ Iran en politiek risico: De kern is dat dit probleem blijft door etteren zolang er geen echte oplossing komt. Iran heeft nog altijd proxies zoals Hezbollah en de Houthis, en kan via olie en geopolitieke spanning economische druk blijven zetten. Wij zitten hierin in hetzelfde kamp als Jamie Dimon: uiteindelijk moet er een oplossing komen, anders blijft Iran een factor die markten telkens opnieuw kan laten schrikken.
■ Goud en zilver: Goud en zilver liggen vandaag wat lager, maar op de optiemarkt blijft de vraag naar edelmetalen redelijk sterk. Dat is opvallend, omdat de spotbeweging niet direct krachtig oogt. Wij blijven dit dus volgen, maar vandaag is het signaal minder eenduidig dan eerder.
■ Bitcoin: Noteert rond 64.000 dollar en blijft daarmee in een range bewegen. De cryptomarkt geeft nog geen duidelijke richting aan de bredere aandelenmarkt. Voor crypto-aandelen is daarom nog steeds meer bevestiging nodig.
■ NVIDIA: Wil ongeveer 500 miljard dollar aan kapitaal mobiliseren voor AI-infrastructuur. De koers bleef redelijk goed liggen en dat is het belangrijkste signaal. Er wordt enorm veel geld uit de markt gevraagd, maar beleggers reageren rustig. Dat betekent dat de markt nog steeds gelooft dat dit kapitaal terechtkomt bij AI, datacenters, rekenkracht en productieve groei.
■ AI-financiering: Het risico is dat al die investeringsplannen uiteindelijk toch worden teruggeschroefd, bijvoorbeeld omdat de capex te zwaar wordt of omdat energie een bottleneck blijft. Voorlopig prijst de markt dat risico niet hard in. Zolang het geld beschikbaar blijft en de investeringscyclus doorgaat, blijft de onderliggende steun voor AI-toeleveranciers aanwezig.
■ AI-toeleveranciers: Het geld uit de AI-financieringsgolf gaat vooral naar de picks-and-shovels. Dat zijn de toeleveranciers rond chips, datacenters, cooling, stroom, gas, turbines, netwerkapparatuur en halfgeleiderapparatuur. De koersen hoeven daardoor niet meteen te stijgen, want veel zit al in de waarderingen. Maar deze aandelen blijven wel in de picture en kunnen opnieuw momentum krijgen zodra de markt weer meer richting kiest.
■ Vertiv: Blijft een duidelijke naam binnen cooling en datacenterinfrastructuur. Als AI-datacenters verder worden uitgebouwd, wordt koeling een structureel belangrijk onderdeel van de keten. Het aandeel is beweeglijk, maar blijft een logische read-through van de enorme kapitaalstroom richting AI-infrastructuur.
■ ASMI: Blijft een logische Europese read-through van de AI-investeringsgolf. Als honderden miljarden richting AI-datacenters en rekenkracht blijven gaan, blijft de vraag naar geavanceerde chipproductie en equipment ondersteund. Het aandeel hoeft niet direct omhoog, maar blijft structureel goed gepositioneerd.
■ Besi: Hoort eveneens bij de Europese AI- en chipketen. Advanced packaging blijft belangrijk als de vraag naar krachtigere chips en efficiëntere chiparchitectuur verder stijgt. Het aandeel kan beweeglijk blijven, maar op dips blijft Besi interessant zolang de chipcyclus wordt verlengd.
■ ASML: Blijft het strategische zwaargewicht binnen de Europese chipketen. De AI-cyclus kan niet zonder verdere uitbreiding van geavanceerde chipcapaciteit. Daardoor blijft het langetermijnverhaal intact, ook als het aandeel op korte termijn soms stroperig beweegt.
■ Schneider Electric: Is een belangrijke Europese naam binnen elektrificatie, energiebeheer en AI-datacenters. Wij hebben een haat-liefdeverhouding met het aandeel, omdat de waardering en timing lastig kunnen zijn. Maar inhoudelijk past Schneider Electric wel degelijk in het verhaal van meer stroomvraag, datacenteruitbouw en infrastructuur rond AI.

■ Siemens Energy: Blijft een belangrijke naam binnen de energie-infrastructuur rond AI-datacenters, onder meer door de positie in gasturbines. De koers staat rond de VWAP-lijn op weekbasis, ongeveer bij 148 euro, en die lijn blijft tot nu toe steun geven. Als de beurs opnieuw niet wil, kan een terugval richting 121 euro niet worden uitgesloten. Toch denken wij dat Siemens Energy uiteindelijk opnieuw een top kan maken, mits het momentum terugkomt. Er zijn nooit garanties, maar op dips blijft dit een aandeel om scherp in de gaten te houden.
■ Caterpillar: Kreeg gisteren een downgrade van een Amerikaanse broker. Dat is niet één-op-één te vergelijken met Siemens Energy, maar het raakt wel hetzelfde bredere thema van cyclische infrastructuur, machines en capex. Wij denken dat de impact op het bredere investeringsverhaal meevalt, zolang de AI- en energie-infrastructuurcyclus overeind blijft.
■ Shell: Is geen hoogvlieger, maar kan wel een backbone-aandeel in de portefeuille zijn. De markt kijkt nog niet volledig naar de rol van gas binnen de groeiende energievraag van AI-datacenters. Als beleggers meer oog krijgen voor die structurele gasvraag, kan Shell op termijn verder omhoog. Het aandeel biedt geen spektakel, maar wel rust en langetermijnruimte.
■ TotalEnergies: Past net als Shell in het energieverhaal rond AI, gas en stroomvraag. Als energie de bottleneck blijft voor datacenters, worden grote geïntegreerde energiebedrijven opnieuw relevanter. TotalEnergies is daardoor geen pure AI-naam, maar wel een logische indirecte read-through van de structurele vraag naar energie.
■ Chippers: De Philadelphia Semiconductor Index lag gisteren lager, dus we moeten niet doen alsof de sector al overtuigend uitbreekt. Belangrijker is of chips op dips steun vinden. Wij denken nog steeds dat chippers terug kunnen komen, mogelijk fors later dit jaar, maar de markt moet eerst laten zien dat lagere niveaus opnieuw worden gekocht.
■ Software: Softwareaandelen lagen gisteren in de Verenigde Staten wat beter. Dat is interessant, omdat juist deze hoek eerder onder druk stond door AI-vrees, waardering en twijfels over groei. Als software weer wordt opgepakt, kan dat het fallen-angels-thema versterken.
■ Hims & Hers: Kwam met cijfers en houdt de outlook vast, maar wij kunnen er niet warm of koud van worden. Leuk dat de guidance blijft staan, maar voor ons is dit gewoon geen aandeel om nu actief op te pakken. Groei is niet genoeg als de waardering, winstkwaliteit en beleggersreactie niet overtuigen.
■ Rocket Lab: Kwam met goede cijfers, maar de vraag is of dit al het moment is om het aandeel opnieuw te kopen. Op dips vinden wij Rocket Lab wel degelijk interessant, omdat er groei in het bedrijf zit. Toch blijft de waardering een punt en kijken wij binnen deze hoek nog steeds liever naar SpaceX.
■ SpaceX: Blijft voor ons interessanter dan Rocket Lab. Vanuit de optiemarkt vielen eerder opwaartse callconstructies op, wat suggereert dat sommige partijen rekening houden met herstel na de forse correctie. Wij wilden daar eerder iets mee doen, maar hebben uiteindelijk niets gedaan. Ook vandaag kijken wij opnieuw, maar niets doen kan gewoon de juiste keuze zijn.
■ Tencent: Komt deze week met cijfers en wordt belangrijk voor het sentiment rond Chinese technologie. Als de cijfers goed zijn, kan dat ook steun geven aan Prosus. De markt zal vooral kijken naar gaming, advertenties, AI en cloud.
■ Prosus: Blijft een aandeel om in de gaten te houden als je gelooft dat Tencent met goede cijfers komt. Bij een positieve reactie kan Prosus verder oplopen. De zwakke plek blijft voor ons de positie rond Just Eat Takeaway, terwijl de andere belangen er beter uitzien.
■ Riot Platforms: Heeft een grote deal gesloten met Anthropic en dat is opnieuw bewijs dat bitcoinminers verschuiven richting AI-facilitators. Miners worden daarmee niet alleen meer bekeken als hefboom op bitcoin, maar ook als leveranciers van rekenkracht en infrastructuur. Als dit soort aandelen wegdippen en het sentiment verbetert, kan daar op een gegeven moment weer gebruik van worden gemaakt.
■ Crypto-aandelen: Komen langzaam weer meer in beeld, vooral als de vakantieperiode voorbij is. Toch is er nog geen haast. Bitcoin zit nog in een range en de aandelen moeten eerst overtuigender momentum laten zien.
■ Fallen angels: Wij blijven zoeken naar aandelen waar beleggers even doorheen moeten kijken. Dat geldt vooral voor software, uitgevers, chips en sommige infrastructuurnamen. De markt flipfloppert nog te veel om agressief te worden, maar juist op zwakke momenten kunnen dit soort kansen ontstaan.
■ Slotbeeld: De start wordt waarschijnlijk verdeeld. De markt geeft weinig richting, maar onder de oppervlakte blijft veel gebeuren. NVIDIA en de AI-financieringsgolf houden toeleveranciers in beeld, energie blijft een bottleneck, olie en Iran blijven risico’s, en SPX-opties kunnen interessant worden als de markt nog een VIX-spike geeft en daarna hard omhoog draait. Wij doen zelf op dit moment nog weinig en zijn daar eigenlijk tevreden over. Buy-on-dips blijft de markt, chippers kunnen terugkomen en fallen angels blijven interessant, maar rust en selectie blijven belangrijk.

English

■ Market view: Europe looks set for another mixed start. The Euro Stoxx future is almost unchanged and there is little direction in pre-market trading. Wall Street was mixed yesterday and Asia is not giving a clear signal either. Still, it is notable that the market continues to react calmly to large AI financing plans, higher rates and uncertainty around oil. That suggests investors still want to finance the broader investment cycle and continue to absorb weak moments. We still see this as a buy-on-dips market, but August and September can remain choppy.
■ Wall Street and futures: America was mixed yesterday and the broad market again stayed within a trading range. The S&P 500 future is slightly higher this morning and the Nasdaq 100 future is also a little better, but there is still no convincing breakout. The market is therefore not weak, but also not strong enough to chase blindly. Staying calm remains important.
■ SPX options: The VIX rose almost 4% yesterday to around 15.5, but remains well below 20. That means some extra protection is being bought, but the market is not pricing in real stress. At these levels, we also look at short-dated, far out-of-the-money call structures on the S&P 500 ourselves. As an example, using fictional after-hours prices, a call on the S&P 500 with a 3-day maturity and a 7,925 strike could cost around 50 to 100 dollars, while the index would need to rise more than 2%. A comparable call with a 5-day maturity and a 7,925 strike could cost around 257 dollars, while that also requires a move of about 2.3%. The probability of success is small, but if the S&P 500 suddenly jumps 3%, such an option can move toward 5,000 dollars. In exceptional moves, the profit can be even much larger, but everything has to go right. That is why we look at this, preferably after another spike in the VIX, but can also deliberately decide to do nothing. This is purely a hit-and-run strategy, not a calm buy-and-hold position.
■ Mandelbrot: This fits the idea of Benoit Mandelbrot, who showed that markets make large moves more often than classical models assume. Investors underestimate not only large downside moves, but also large upside moves. That is exactly why cheap options can sometimes explode in value. At the same time, this is not free money, because most of the time nothing happens and the premium evaporates. That is why this must be treated as small, tactical and disciplined.
■ Asia: Japan is closed and therefore gives no impulse. The Kospi is up about 1%, Taiwan is slightly higher and the Hang Seng is lower. That is not a clearly strong picture, but also not a panic picture. For chips, the key question remains whether lower levels are bought again.
■ Macro and rates: Rates are not doing much this morning, but remain a breaking point. The U.S. 10-year yield is around 4.68% and Germany’s 10-year yield starts around 3.15%. The market is reacting calmly so far, but if rates rise further, that can again pressure equities. Euro/dollar is around 1.1530 and dollar/yen is around 159.2.
■ Oil, gas and Iran: Oil is up about half a percent and European gas prices are about 1% higher. That is manageable, but the risk around Iran and the Strait of Hormuz has not disappeared. Negotiations between the United States and Iran are stuck because both sides are making compensation demands. Iran knows that a rising oil price can become politically sensitive heading into the U.S. midterms. As long as oil moves only modestly, the market parks this risk, but if escalation returns, oil can quickly become the breaker.
■ Iran and political risk: The core issue is that this problem will keep festering as long as there is no real solution. Iran still has proxies such as Hezbollah and the Houthis, and can continue to create economic pressure through oil and geopolitical tension. We are in the same camp as Jamie Dimon here: eventually there has to be a solution, otherwise Iran remains a factor that can repeatedly scare markets.
■ Gold and silver: Gold and silver are somewhat lower today, but the options market still shows reasonably strong demand for precious metals. That is notable, because the spot move itself does not look immediately strong. We therefore continue to watch this, but today the signal is less clear than before.
■ Bitcoin: Trades around 64,000 dollars and therefore remains within a range. The crypto market is not giving clear direction to the broader equity market yet. Crypto stocks therefore still need more confirmation.
■ NVIDIA: Wants to mobilize about 500 billion dollars in capital for AI infrastructure. The share price held up reasonably well and that is the most important signal. A huge amount of money is being requested from the market, but investors are reacting calmly. That means the market still believes this capital will flow into AI, data centers, compute power and productive growth.
■ AI financing: The risk is that all those investment plans are eventually scaled back, for example because capex becomes too heavy or because energy remains a bottleneck. For now, the market is not pricing in that risk aggressively. As long as money remains available and the investment cycle continues, the underlying support for AI suppliers remains present.
■ AI suppliers: The money from the AI financing wave mainly flows toward the picks-and-shovels. These are the suppliers around chips, data centers, cooling, power, gas, turbines, networking equipment and semiconductor equipment. Share prices do not have to rise immediately, because a lot is already in the valuations. But these stocks remain in the spotlight and can regain momentum once the market chooses more direction again.
■ Vertiv: Remains a clear name within cooling and data center infrastructure. If AI data centers continue to be built out, cooling becomes a structurally important part of the chain. The stock is volatile, but remains a logical read-through from the enormous capital flow into AI infrastructure.
■ ASMI: Remains a logical European read-through from the AI investment wave. If hundreds of billions continue to flow toward AI data centers and compute power, demand for advanced chip production and equipment remains supported. The stock does not need to move higher immediately, but remains structurally well positioned.
■ Besi: Also belongs to the European AI and chip chain. Advanced packaging remains important as demand for more powerful chips and more efficient chip architecture continues to rise. The stock can remain volatile, but on dips Besi remains interesting as long as the chip cycle is extended.
■ ASML: Remains the strategic heavyweight within the European chip chain. The AI cycle cannot continue without further expansion of advanced chip capacity. That keeps the long-term story intact, even if the stock sometimes moves slowly in the short term.
■ Schneider Electric: Is an important European name within electrification, energy management and AI data centers. We have a love-hate relationship with the stock, because valuation and timing can be difficult. But fundamentally Schneider Electric clearly fits the story of higher power demand, data center buildout and AI infrastructure.
■ Siemens Energy: Remains an important name within energy infrastructure around AI data centers, partly because of its position in gas turbines. The stock is trading around the weekly VWAP line, roughly near 148 euros, and that line has continued to provide support so far. If the market weakens again, a pullback toward 121 euros cannot be ruled out. Still, we think Siemens Energy can ultimately make a new high again, provided momentum returns. There are never guarantees, but on dips this remains a stock to watch closely.
■ Caterpillar: Received a downgrade from a U.S. broker yesterday. That is not a one-for-one comparison with Siemens Energy, but it does touch the same broader theme of cyclical infrastructure, machinery and capex. We think the impact on the broader investment story is manageable as long as the AI and energy infrastructure cycle remains intact.
■ Shell: Is not a high flyer, but can be a backbone stock in a portfolio. The market is not yet fully focused on the role of gas within the growing energy demand from AI data centers. If investors pay more attention to that structural gas demand, Shell can move further higher over time. The stock does not offer excitement, but it does offer stability and long-term room.
■ TotalEnergies: Fits, like Shell, into the energy story around AI, gas and power demand. If energy remains the bottleneck for data centers, large integrated energy companies become more relevant again. TotalEnergies is therefore not a pure AI name, but it is a logical indirect read-through from structural energy demand.
■ Chip stocks: The Philadelphia Semiconductor Index was lower yesterday, so we should not pretend the sector is already breaking out convincingly. The more important question is whether chips find support on dips. We still think chip stocks can come back, possibly sharply later this year, but the market first has to show that lower levels are being bought again.
■ Software: Software stocks were somewhat better in the United States yesterday. That is interesting, because this area was previously under pressure because of AI fears, valuation and doubts around growth. If software is picked up again, that can strengthen the fallen-angels theme.
■ Hims & Hers: Reported numbers and maintained its outlook, but we cannot get excited about it. It is nice that guidance remains intact, but for us this is simply not a stock to actively pick up now. Growth is not enough if valuation, profit quality and investor reaction are not convincing.
■ Rocket Lab: Reported good numbers, but the question is whether this is already the moment to buy the stock again. On dips we do find Rocket Lab interesting, because there is growth in the company. Still, valuation remains an issue and within this space we still prefer to look at SpaceX.
■ SpaceX: Remains more interesting to us than Rocket Lab. From the options market, upward call structures previously stood out, suggesting that some parties are taking a recovery into account after the sharp correction. We wanted to do something with it before, but ultimately did nothing. Today we look again, but doing nothing can still be the right choice.
■ Tencent: Reports this week and will be important for sentiment around Chinese technology. If the numbers are good, that can also support Prosus. The market will mainly look at gaming, advertising, AI and cloud.
■ Prosus: Remains a stock to watch if you believe Tencent will report good numbers. In a positive reaction, Prosus can rise further. The weak spot for us remains the position around Just Eat Takeaway, while the other holdings look better.
■ Riot Platforms: Has signed a major deal with Anthropic and that is another sign that bitcoin miners are shifting toward AI facilitators. Miners are therefore no longer viewed only as a lever on bitcoin, but also as providers of compute power and infrastructure. If these kinds of stocks dip and sentiment improves, there may eventually be an opportunity to use that.
■ Crypto stocks: Are slowly coming back into view, especially once the holiday period is over. Still, there is no rush yet. Bitcoin is still in a range and the stocks first need to show more convincing momentum.
■ Fallen angels: We continue to look for stocks where investors need to look through near-term noise. That mainly applies to software, publishers, chips and some infrastructure names. The market is still flip-flopping too much to become aggressive, but opportunities can arise in these names precisely during weak moments.
■ Closing view: The start will probably be mixed. The market gives little direction, but beneath the surface a lot is still happening. NVIDIA and the AI financing wave keep suppliers in focus, energy remains a bottleneck, oil and Iran remain risks, and SPX options can become interesting if the market gives another VIX spike and then turns sharply higher. We are doing very little ourselves right now and are actually satisfied with that. Buy-on-dips remains the market, chip stocks can come back and fallen angels remain interesting, but calm and selectivity remain important.