Hieronder een overzicht van de belangrijkste ontwikkelingen van vanochtend, kort en zakelijk samengevat.

Wil je alle artikelen kunnen lezen en elke podcast beluisteren? Neem dan een abonnement en krijg toegang tot alle artikelen en de database met duizenden berichten.

■ Europa: de uitgangspositie is minder enthousiast dan eerder vanochtend. Technologie, chips en lagere olie geven steun, maar de Europese rentemarkt werkt duidelijk tegen. We gaan daarom eerder uit van een verdeelde tot zijwaartse start dan van een brede hogere opening. Buy on dips blijft het uitgangspunt zolang de marktstructuur niet wezenlijk verslechtert.
■ Frankrijk, Spanje en ECB: de Franse 10-jaarsrente begint rond 4,86% tegenover circa 3,45% voor Duitsland, terwijl Spanje rond 4,09% noteert. De stress wordt daarmee breder dan alleen Frankrijk. Politieke onzekerheid, sociale onrust en begrotingszorgen kunnen spreads verder vergroten. De ECB beschikt over instrumenten om excessieve fragmentatie tegen te gaan; de ervaring van 2012 laat zien dat Frankfurt kan ingrijpen wanneer de werking van de markt echt wordt bedreigd, maar dat is geen automatische garantie bij iedere spreadbeweging.
■ Rente en Fed: de Amerikaanse 10-jaarsrente staat rond 5,27% en de Japanse 10-jaarsrente rond 3,09%. De markt prijst na het zwakkere banenrapport minder dan 20% kans op een renteverhoging in oktober, terwijl december open blijft. Amerikaanse 10-jaars Treasury-futures herstelden vannacht geleidelijk. Wanneer Europese obligatiestress verder oploopt, kan veilige-havenvraag naar Treasuries de Amerikaanse rente juist verder omlaag brengen.
■ Euro en dollar: EUR/USD staat rond 1,1190 en heeft het laagste niveau sinds mei vorig jaar bereikt. De dollar begint de week sterker, terwijl de Franse problemen en bredere Europese onrust op de euro drukken. Een zwakkere euro helpt exporteurs theoretisch, maar de afgelopen periode zagen we daar maar beperkt bewijs van in de aandelenkoersen.
■ Wall Street en futures: Wall Street sloot vrijdag hoger, waarbij technologie en chips duidelijk sterker waren dan de brede markt. Richting het slot nam het enthousiasme af. De Amerikaanse futures hebben hun eerdere winst grotendeels ingeleverd en geven vanochtend weinig richting, waardoor het positieve technologiesignaal tegenover de Europese rentestress staat.
■ Azië en Japan: de brede Azië-Pacific-index buiten Japan wint ongeveer 1% en de Nikkei circa 2,5%. Taiwan staat eveneens sterk. De handel is dunner door feestdagen in China, Zuid-Korea en delen van Australië. Tegelijk staat de Japanse 30-jaarsrente op een recordniveau, waardoor het wereldwijde probleem van hoge lange rentes duidelijk aanwezig blijft.
■ TSMC, Terafab en ASML: Taiwan Semiconductor behoort tot de trekkers van de Taiwanese markt rond de samenwerking met Terafab. Wanneer daar extra productiecapaciteit uit voortkomt, kan dat positief doorwerken naar semiconductor equipment. Dat geeft ASML en andere leveranciers een gunstige read-through, bovenop de sterke Amerikaanse chiphandel van vrijdag.
■ Technologie, AI en SpaceX: de bereidheid om hoge premies en waarderingen te betalen binnen AI blijft opvallend. De waarderingen rond bedrijven als Anthropic illustreren hoeveel kapitaal naar deze sector blijft stromen, terwijl ook de ontwikkelingen rond SpaceX en Terafab het investeringsverhaal rond infrastructuur voor AI en geavanceerde chips ondersteunen. Technologie blijft daardoor één van de sterkste positieve krachten in de markt.
■ Optionsstructuur maandag: SPX, NDX en QQQ beginnen de week met positieve gamma in de bredere books en de volatiliteitscurve staat in contango. Dat vergroot de kans dat normale dips worden afgeremd. Tegelijk beginnen SPX, QQQ en SOXX direct tegen zware call- en gammabarrières, waardoor een overtuigende uitbraak eerst bevestigd moet worden.
■ SPX: SPX sloot op 7.722,72. Structurele zero gamma ligt rond 7.500, de korte gamma flip rond 7.722,5, de volatility trigger rond 7.695, de korte put wall op 7.680 en max pain rond 7.700. De closing book bevat circa +$39,53 miljard netto dealer gamma. Boven 7.725–7.750 ontstaat ruimte richting 7.800; onder 7.695 volgt de eerste waarschuwing en onder 7.680 verslechtert de korte structuur duidelijk.
■ NDX: NDX sloot op 30.807,93. Structurele zero gamma ligt rond 27.640, de korte gammazone rond 30.400–30.500 en de call wall rond 30.800. Netto GEX richting de maandexpiratie bedraagt ongeveer +$10,1 miljard per 1% beweging. Een overtuigende beweging boven 31.000 zou de technologiebeweging opnieuw bevestigen.
■ QQQ: QQQ sloot op 749,58. Structurele zero gamma ligt rond 715,80, de gamma flip en call wall op 755, de put wall op 736 en max pain op 740. De maandagketen prijst ongeveer ±0,8%. Boven 755–760 wordt het beeld sterker; onder 740 en vooral 736 verslechtert de structuur.
■ IWM: IWM sloot op 281,52. De gamma flip ligt rond 290, de call wall op 285, de put wall op 277 en max pain rond 280. Smallcaps blijven minder overtuigend dan Nasdaq. Boven 285 verbreedt de rally; onder 277 ontstaat een duidelijk negatief signaal.
■ SOXX: SOXX sloot op 588,90 en staat boven structurele zero gamma rond 571,29, maar nog onder de zware gamma flip en call wall op 600. De closing book bevat circa +$30,9 miljoen netto dealer gamma. De 600-zone blijft vandaag het belangrijkste bevestigingsniveau voor de chiptrade.
■ Volatiliteit: VIX9D staat rond 12,06, VIX op 15,31 en VIX3M op 18,01. De ratio’s rond 0,79 en 0,85 bevestigen contango. VXN rond 21,2 en VVIX rond 87 laten geen acute aandelenstress zien, maar MOVE rond 108 en SKEW rond 145 geven aan dat rentevolatiliteit en tailrisk nog steeds serieus worden geprijsd.
■ Schneider Electric, PTC, robotisering en Dassault Systèmes: Schneider Electric neemt PTC over. De transactie onderstreept opnieuw de strategische waarde van industriële software, engineering, automatisering en de bredere ontwikkeling richting robotisering. Dat kan ook positief doorwerken naar de waardering van Dassault Systèmes. Wij gaan daarom bekijken of Dassault Systèmes mogelijk geschikt is voor DipRip.
■ Deutsche Telekom: bevestigt de outlook voor 2026 en mikt op ongeveer €800 miljoen AI-gerelateerde omzet buiten de VS in 2030. Daarmee wordt AI concreter als toekomstige omzetbron binnen telecom. We koppelen hier nog geen eigen positie-oordeel aan.
■ Air Liquide: mikt tussen 2026 en 2030 op een verbetering van de operationele marge met 400–600 basispunten en gemiddeld circa 5% omzetgroei per jaar, plus of min 1 procentpunt. Dat is positief voor de onderliggende trend van het aandeel, omdat structurele omzetgroei wordt gecombineerd met een duidelijke verbetering van de winstgevendheid.
■ AkzoNobel: verkoopt de activiteiten in decoratieve verf in Zuidoost-Azië en Australië aan Nippon Paint voor circa $1,35 miljard, ongeveer 21 keer de EBITDA over 2025. Netto verwacht AkzoNobel circa €0,9 miljard te ontvangen. De transactie kan het aandeel tijdelijk ondersteunen, maar wij doen niets met AkzoNobel en willen eerst bewijs zien van synergieën, marges en vrije kasstroom rond de combinatie met Axalta.
■ AB InBev: Budweiser Brewing Company APAC verwacht dat de nettowinst in het derde kwartaal negatief wordt geraakt. AB InBev bezit circa 87% van de holding, goed voor ongeveer US$8,5 miljard aan beurswaarde. Dat is slechts een beperkt deel van de totale waarde van AB InBev, waardoor dit vooral een negatieve APAC-read-through is en geen reden om de bredere case te wijzigen.
■ Exor: heeft voor circa €46 miljoen 647.787 eigen aandelen ingekocht binnen de eerste tranche van maximaal €125 miljoen en bezit nu 2,74% van het uitstaande aandelenkapitaal. Wij blijven neutraal. Het grootste probleem voor Exor blijft het belang in Stellantis, waar de zwakke operationele en beursmatige ontwikkeling op de waarde van de holding drukt.
■ Euronext: Jefferies verhoogt het koersdoel van €170 naar €190 en herhaalt het koopadvies. De bank ziet aanhoudende volumegroei, verwacht dat vastrentende handelsplatform MTS in het derde kwartaal richting een recordkwartaal gaat en rekent bij de cijfers mogelijk op een nieuw aandeleninkoopprogramma van circa €250 miljoen. Ook de inmiddels live gegane settlementcomponent binnen de CSD-activiteiten en de komst van een nieuwe CEO kunnen nieuwe impulsen geven. Wij denken eveneens dat Euronext verder kan stijgen en blijven positief over de onderliggende trend van het aandeel.
■ Olie, Iran en Hormuz: olie staat ongeveer 1–1,5% lager nadat de prijs aanvankelijk opliep door de impasse tussen de VS en Iran. President Trump zegt dat hij een besluit over Iran zal nemen, terwijl Iran stelt dat de Straat van Hormuz niet wordt heropend voordat aan zijn voorwaarden is voldaan. Tegelijk drukken scherpere Saudische verkoopprijzen en andere aanbodfactoren op olie. Het geopolitieke staartrisico blijft groot, maar de oliemarkt bevestigt vooralsnog geen nieuwe energieschok.
■ Goud en zilver: goud staat ongeveer $8 lager rond $4.132, terwijl zilver circa 1% hoger ligt rond $60,90. De Europese onrust kan bij verdere escalatie opnieuw vraag naar edelmetalen opleveren, maar de sterke dollar en hoge Amerikaanse rente blijven tegenkrachten.
■ Bitcoin: Bitcoin noteert rond $85.720 en ligt iets lager. Dat is voor Bitcoin geen uitzonderlijke beweging en geeft voor de Europese opening weinig extra richting.
■ Brazilië: Flávio Bolsonaro presteerde sterker dan verwacht in de eerste verkiezingsronde en heeft een tweede ronde tegen Lula afgedwongen. Voor Europa blijft de directe invloed beperkt, maar Braziliaanse aandelen, de real en lokale rente kunnen duidelijk reageren.
■ Europese macro: vandaag volgen de diensten- en composite-PMI’s voor Frankrijk en Duitsland en de producentenprijzen van de eurozone. Vooral de Franse cijfers krijgen extra gewicht nu de obligatie- en valutamarkt al duidelijk nerveus zijn.
■ Amerikaanse macro: om 16:00 uur Nederlandse tijd verschijnt de Amerikaanse ISM voor de dienstensector. Vooral werkgelegenheid en prices paid zijn belangrijk. Gematigde prijsdruk met voldoende activiteit zou het marktbeeld ondersteunen; hardnekkige inflatie naast zwakkere groei zou opnieuw druk zetten op rente en aandelen.
■ Marktbuffer: positieve gamma, contango in volatiliteit, sterke technologie, de Aziatische chiprally en lagere olie geven de markt nog altijd een buffer. Daartegenover staan de oplopende Europese renteverschillen, politieke en sociale onrust en een zwakke euro. De buffer blijft bestaan, maar is minder breed dan de technologie-indicatoren alleen suggereren.
■ Marktimplicatie: Europa zit vanochtend in een duidelijke spagaat. Technologie, AI, chips en lagere olie zijn positief, terwijl Frankrijk, Spanje, de bredere Europese rentemarkt en eurozwakte tegenwerken. Daardoor verwachten we eerder een verdeelde of zijwaartse opening dan een brede risk-onbeweging.
■ Desk-view: we blijven bij buy on dips, maar willen de Europese opening eerst zien. Technologie en chips hebben de beste uitgangspositie en de nieuwsflow rond Schneider Electric, Dassault Systèmes, Deutsche Telekom, Air Liquide en Euronext is constructief. Daartegenover staan Frankrijk, Spanje en de bredere Europese rentemarkt. Met AkzoNobel doen we niets, Exor blijft neutraal en de waarschuwing bij Budweiser Brewing APAC verandert onze bredere kijk op AB InBev niet. Dassault Systèmes bekijken we nadrukkelijk als mogelijke DipRip-kandidaat. De eerste vraag vandaag is welke kracht wint: technologie en lagere olie, of Europese rente en politieke onrust. Om 16:00 uur vormt ISM diensten de belangrijkste nieuwe macrotest.

English

■ Europe: the setup is less enthusiastic than earlier this morning. Technology, semiconductors and lower oil provide support, but European bond markets are becoming a clear headwind. We therefore expect a divided to sideways start rather than a broad higher opening. Buy on dips remains our base approach as long as the broader market structure does not materially deteriorate.
■ France, Spain and ECB: the French 10-year yield starts around 4.86% versus roughly 3.45% for Germany, while Spain trades near 4.09%. The stress is therefore becoming broader than France alone. Political uncertainty, social unrest and fiscal concerns can widen spreads further. The ECB has tools to counter excessive fragmentation; the experience of 2012 shows that Frankfurt can intervene when market functioning is genuinely threatened, but that is not an automatic guarantee against every widening move.
■ Rates and Fed: the US 10-year yield is around 5.27% and Japan’s 10-year yield around 3.09%. Following the weaker jobs report, markets price less than a 20% probability of an October rate increase, while December remains open. US 10-year Treasury futures gradually recovered overnight. If European bond stress intensifies further, safe-haven demand for Treasuries could push US yields lower.
■ Euro and dollar: EUR/USD trades around 1.1190 and has reached its weakest level since May last year. The dollar starts the week stronger while French problems and broader European uncertainty weigh on the euro. A weaker euro theoretically helps exporters, but recent share-price performance has provided only limited evidence of that benefit.
■ Wall Street and futures: Wall Street closed higher on Friday, with technology and semiconductors clearly stronger than the broad market. Enthusiasm faded into the close. US futures have given back most of their earlier gains and provide little direction this morning, leaving the positive technology signal against European rates stress.
■ Asia and Japan: the broad Asia-Pacific index outside Japan gains around 1% and the Nikkei roughly 2.5%. Taiwan is also strong. Trading is thinner because of holidays in China, South Korea and parts of Australia. At the same time, Japan’s 30-year government bond yield is at a record high, keeping the global long-term rates problem firmly in focus.
■ TSMC, Terafab and ASML: Taiwan Semiconductor is among the leaders in Taiwan around its collaboration with Terafab. If additional production capacity results, this could support semiconductor equipment demand. This gives ASML and other suppliers a favourable read-through on top of Friday’s strong US semiconductor trading.
■ Technology, AI and SpaceX: willingness to pay high premiums and valuations within AI remains striking. Valuations around companies such as Anthropic illustrate how much capital continues to move into the sector, while developments around SpaceX and Terafab also support the investment story around AI infrastructure and advanced semiconductors. Technology therefore remains one of the strongest positive forces in the market.
■ Monday options structure: SPX, NDX and QQQ begin the week with positive gamma across their broader books and the volatility curve remains in contango. This increases the probability that normal dips are dampened. At the same time, SPX, QQQ and SOXX begin directly against heavy call and gamma barriers, meaning a convincing breakout still requires confirmation.
■ SPX: SPX closed at 7,722.72. Structural zero gamma is around 7,500, the short gamma flip near 7,722.5, the volatility trigger around 7,695, the short put wall at 7,680 and max pain around 7,700. The closing book contains roughly +$39.53 billion of net dealer gamma. Above 7,725–7,750, 7,800 comes into view; below 7,695 is the first warning and below 7,680 the short-term structure deteriorates materially.
■ NDX: NDX closed at 30,807.93. Structural zero gamma is around 27,640, the short gamma area around 30,400–30,500 and the call wall around 30,800. Net GEX into monthly expiration is approximately +$10.1 billion per 1% move. A convincing move above 31,000 would confirm the technology move.
■ QQQ: QQQ closed at 749.58. Structural zero gamma is around 715.80, the gamma flip and call wall at 755, the put wall at 736 and max pain at 740. Monday prices roughly ±0.8%. Above 755–760 the picture strengthens; below 740 and especially 736 the structure deteriorates.
■ IWM: IWM closed at 281.52. The gamma flip is around 290, call wall 285, put wall 277 and max pain around 280. Small caps remain less convincing than Nasdaq. Above 285 the rally broadens; below 277 a clearly negative signal develops.
■ SOXX: SOXX closed at 588.90 and remains above structural zero gamma around 571.29 but below the heavy gamma flip and call wall at 600. The closing book contains roughly +$30.9 million of net dealer gamma. The 600 area remains today’s most important confirmation level for the semiconductor trade.
■ Volatility: VIX9D is around 12.06, VIX 15.31 and VIX3M 18.01. Ratios around 0.79 and 0.85 confirm contango. VXN near 21.2 and VVIX around 87 show no acute equity stress, but MOVE around 108 and SKEW around 145 indicate that rates volatility and tail risk remain seriously priced.
■ Schneider Electric, PTC, robotics and Dassault Systèmes: Schneider Electric is acquiring PTC. The transaction again highlights the strategic value of industrial software, engineering, automation and the broader move toward robotics. This may also provide valuation support to Dassault Systèmes. We will therefore assess whether Dassault Systèmes could become suitable for DipRip.
■ Deutsche Telekom: confirms its 2026 outlook and targets approximately €800 million of AI-related revenue outside the US by 2030. This makes AI a more tangible future revenue source within telecom. We are not attaching a position view to the shares yet.
■ Air Liquide: targets a 400–600 basis-point improvement in operating margin between 2026 and 2030 and expects average annual sales growth of approximately 5%, plus or minus 1 percentage point. This is positive for the underlying trend in the shares because structural revenue growth is being combined with a clear improvement in profitability.
■ AkzoNobel: is selling its Southeast Asian and Australian Decorative Paints operations to Nippon Paint for approximately $1.35 billion, around 21 times FY2025 EBITDA. AkzoNobel expects roughly €0.9 billion in net proceeds. The transaction may temporarily support the shares, but we are taking no action and first want evidence on synergies, margins and free cash flow around the Axalta combination.
■ AB InBev: Budweiser Brewing Company APAC expects third-quarter net profit to be adversely affected. AB InBev owns roughly 87% of the business, representing about US$8.5 billion in market value. This is only a limited part of AB InBev’s total value, making this primarily a negative APAC read-through rather than a reason to change the broader case.
■ Exor: has spent approximately €46 million to repurchase 647,787 shares under the first tranche of its up to €125 million buyback and now holds 2.74% of issued share capital. We remain neutral. The main problem for Exor remains its stake in Stellantis, where weak operational and share-price performance continues to weigh on the holding company’s value.
■ Euronext: Jefferies raises its price target from €170 to €190 and reiterates its Buy rating. The bank sees sustained volume growth, expects fixed-income platform MTS to move toward a record third quarter and believes a new share-buyback programme of around €250 million could be announced with the third-quarter results. The recently launched settlement component within the CSD activities and the appointment of a new CEO could provide additional catalysts. We also believe Euronext can move higher and remain positive on the underlying trend in the shares.
■ Oil, Iran and Hormuz: oil is roughly 1–1.5% lower after initially rising on the US-Iran standoff. President Trump says he will make a decision on Iran, while Iran says the Strait of Hormuz will not reopen until its conditions are met. At the same time, more aggressive Saudi pricing and other supply factors are weighing on crude. Geopolitical tail risk therefore remains high, but the oil market is not yet confirming a new energy shock.
■ Gold and silver: gold is roughly $8 lower near $4,132, while silver is around 1% higher near $60.90. Further European stress could generate renewed demand for precious metals, but the strong dollar and high US yields remain headwinds.
■ Bitcoin: Bitcoin trades around $85,720 and is slightly lower. This is not an unusual move for Bitcoin and provides little additional direction for the European open.
■ Brazil: Flávio Bolsonaro performed better than expected in the first election round and secured a runoff against Lula. The direct impact on Europe remains limited, but Brazilian equities, the real and local rates could react materially.
■ European macro: services and composite PMIs for France and Germany are due today, alongside euro-area producer prices. French data carry additional weight now that both bond and currency markets are visibly nervous.
■ US macro: the US ISM services report is due at 16:00 Dutch time. Employment and prices paid are particularly important. Moderate price pressure with sufficient activity would support the market setup; persistent inflation alongside weaker growth would put renewed pressure on rates and equities.
■ Market buffer: positive gamma, volatility contango, strong technology, the Asian semiconductor rally and lower oil still provide a buffer under the market. Against that stand widening European rate differentials, political and social stress and a weak euro. The buffer remains intact but is less broad than the technology indicators alone suggest.
■ Market implication: Europe is caught in a clear tug of war this morning. Technology, AI, semiconductors and lower oil are positive, while France, Spain, the broader European rates market and euro weakness work in the opposite direction. We therefore expect a divided or sideways opening rather than a broad risk-on move.
■ Desk-view: we continue to favour buy on dips but want to see the European open first. Technology and semiconductors have the strongest setup, while the news flow around Schneider Electric, Dassault Systèmes, Deutsche Telekom, Air Liquide and Euronext is constructive. Against that stand France, Spain and the broader European rates market. We are taking no action in AkzoNobel, Exor remains neutral and the Budweiser Brewing APAC warning does not change our broader view on AB InBev. We are explicitly reviewing Dassault Systèmes as a possible DipRip candidate. The first question today is which force wins: technology and lower oil, or European rates and political stress. At 16:00 Dutch time, ISM services becomes the main new macro test.